万洲国际 – 蜗牛派

中金：下调万洲国际（00288）目标价至10港元，维持“跑赢行业”评级

蜗牛派 — Thu, 13 Aug 2020 00:26:09 +0000

蜗牛派消息，中金目前将万洲国际（00288）目标价下调至10港元，维持“跑赢行业”评级。

中金发表研究报告称，万洲国际今年上半年收入124.8亿美元，同比增长12.2%；经营利润9.25亿美元，同比增长20.9%，生物公允价值调整前利润5.5亿美元，增长18.8%，生物公允价值调整后利润3.17亿美元，下跌44%。

中金表示，万洲业绩低于预期，主要美国地区业务受公共卫生事件负面影响所致。在美国市场业务中，养殖、屠宰、肉制品三大业务第二季度利润表现均低于中金预期。其中公司养殖业务方面，美国生猪供应充裕但需求疲软，猪价第二季继续呈现环比下行态势，第二季度单季仍然有近10美元/头的亏损，使得养殖营业利润亏损3700万美元。而屠宰业务因公共卫生事件导致停产，同时产能受限影响到公司第二季度开工率，屠宰量同比下滑15%左右，生鲜猪肉收入同时受到公共卫生事件影响而同比下降，第二季美国屠宰业务平均盈利环比下降。

中金预计，公司下半年美国业务有望得到改善，中国及欧洲业务将持续向好。从公共卫生事件的影响看，伴随第三季度起美国公共卫生事件逐步得到控制，公司预计公共卫生事件相关的额外开支于下半年逐步缩减。从美国猪价周期看，当前处于生猪价格低点，未来猪价的下行空间有限，因此中金认为第二季度是公司美国业务最糟糕的时期。但考虑到下半年销售基数偏高，且公共卫生事件与猪价的恢复预计将相对缓慢，中金认为公司美国市场的利润增速将在全年承压。欧洲与中国业务方面则在下半年将继续延续良好表现。

考虑公共卫生事件的负面影响，中金下调万洲美国业务中养殖、屠宰和肉制品全年的盈利预期，同时考虑上半年计提的生物公允价值调整亏损，下调今明两年每股盈利预测分别33.6%及4.6%，至0.08及0.12 美元，股份目标价下调3.4%至10港元，维持「跑赢行业」评级。

免责声明：本文版权归原作者所有，文章系作者个人观点不代表蜗牛派立场，如若转载请联系原作者；本站仅提供信息存储空间服务，内容仅为传递更多信息之目的，如涉及作品内容、版权等其它问题都请联系kefu@woniupai.net反馈！

瑞信：下调万洲国际（00288）目标价至10.1港元，维持“跑赢大市”评级

蜗牛派 — Wed, 12 Aug 2020 07:17:21 +0000

蜗牛派消息，瑞信目前将万洲国际（00288）目标价由10.9港元下调至10.1港元，维持“跑赢大市”评级。

瑞信发表研究报告称，万洲国际上半年营运利润同比上涨20.8%，低于市场预期约10%，这意味着公司第二季度收入及营运盈利分别同比下降6.1%及11.6%。该指标主要受到美国市场业务疲弱的态势影响，其中包装肉营运盈利同比下降58%，鲜猪肉利润下降约70%至2700万美元。生猪生产同时蒙受3700万美元亏损。

瑞信预计万洲下半年前景仍不明朗，目前中国市场业务预计将会继续维持强劲增长动力，主要由于生猪价格的下行态势以及推出更多新产品的利好；而美国业务盈利前景并不乐观，目前瑞信相信美国市场业务在第三季度将得到改善。因此瑞信下调万洲今明两年盈测4%至8%，以反映公司中期业绩的疲软，目标价自10.9港元降至10.1港元，评级维持「跑赢大市」。

小摩：上调万洲国际（00288）目标价至11.2港元，维持“增持”评级

蜗牛派 — Wed, 12 Aug 2020 07:16:08 +0000

蜗牛派消息，摩根大通目前将万洲国际（00288）目标价由10.7港元上调至11.2港元，维持“增持”评级。

小摩发表研究报告称，万洲上半年销售和盈利分别增长12.2%及18.8%，高于市场预期，但是第二季销售及盈利分别增长6.1%及下跌26.9%，相比第一季度的增长18.9%以及80.1%的数据指标有所放缓。

小摩指出内地市场正快速从公共卫生事件中复苏，同时受惠于猪价单位售价的提升，而生猪价却呈下跌态势。但美国方面正受公共卫生事件影响。中美两地猪价差价相差5-7倍，有利于公司从中周转获利。小摩预期，下半年中国市场业务仍可维持高利润，整体销售及利润分别升10%及下跌3%，因此目标价由10.7港元升至11.2港元，维持「增持」评级。

大和：下调万洲国际（00288）目标价至8.6港元，维持“买入”评级

蜗牛派 — Wed, 12 Aug 2020 07:15:21 +0000

蜗牛派消息，大和目前将万洲国际（00288）目标价由9.2港元下调至8.6港元，维持“买入”评级。

大和发表研究报告称，万洲国际上半年调整前净利润同比上涨19％，第二季则同比下跌26％，其美国地区业务产生了与公共卫生事件有关的一次性支出约3.5亿美元。目前大和将其目标价由9.2港元下调至8.6港元，维持买入评级。

目前该公司强调，由于工厂在以更高的使用率重新营运，因此第三季度的一次性费用将实现环比减少。另外，如果生猪成本下降，那么公司下半年的经营利润率将仍然存在长期增长空间，公司预计将成本节约部分用于品牌搭建。大和预计，公司下半年的营业利润率将同比下跌，主要受到去年销售的高基数和包装肉类销售缓慢复苏的影响。

目前大和又将公司2020－22年收入预测上调4－5％，但将2020－22年的每股盈利预测下调5－22％，反映有关应对公共卫生事件的成本支出增加的因素。

麦格理：下调万洲国际（00288）目标价至9港元，维持“跑赢大市”评级

蜗牛派 — Wed, 12 Aug 2020 07:14:47 +0000

蜗牛派消息，麦格理目前将万洲国际（00288）目标价由9.4港元下调至9港元，维持“跑赢大市”评级。

麦格理发表研究报告称，万洲上半年收入同比增长12%，高于麦格理对该公司的业绩预期，而经营溢利同比上涨21%，则低于麦格理预期，主要受到第二季度美国地区市场业务成本开支较高的影响，目前麦格理相信公司美国市场业务的最糟糕事件已经过去，第三季度公司美国区业务将逐步有所改善；而国内市场目前生猪价格走势利好，因此公司国内业务有望保持每吨的高利润数。

麦格理目前下调其今明两年盈利预测26%及10%，目标价相应由9.4港元降至9港元，维持“跑赢大市”评级。

野村：下调万洲国际（00288）目标价至10.1港元，维持“买入”评级

蜗牛派 — Wed, 12 Aug 2020 07:14:06 +0000

蜗牛派消息，野村目前将万洲国际（00288）目标价由11.4港元下调至10.1港元，维持“买入”评级。

野村发表研究报告称，万洲国际目前国内市场的包装肉类业务增长势头强劲，而美国市场业务预期最差的时期已经过去，因此维持「买入」评级。

野村指出，万洲第二季度经营利润同比下跌12%，主要是受到美国市场的疲软表现所致，但目前国内市场包装肉类销量在第二季度实现强劲反弹，由第一季度的下跌7.5%回复至同比上涨4.3%，同时带动包装肉类业务经营利润同比上涨59%。公共卫生事件下美国地区业务的相关成本增加，导致第二季包装肉销量同比下跌12.4%，经营利润下跌58.4%。但野村预期，美国地区业务下半年将逐步恢复，公共卫生事件导致的额外成本费用将大幅减少。

野村将公司2020年盈利预测下调14%，认为公共卫生事件对美国业务的影响超出预期，但部分业绩风险被中国业务增长所对冲，并将目标价由11.4港元下调至10.1港元。

高盛：下调万洲国际（00288）目标价至10港元，维持“买入”评级

蜗牛派 — Wed, 12 Aug 2020 07:08:01 +0000

蜗牛派消息，高盛目前将万洲国际（00288）目标价由10.55港元下调至10港元，维持“买入”评级。

高盛发表研究报告称，公司上半年业绩低于高盛的预期，同时预计公司第二季度经营利润下跌12%，其中美国地区的经营利润下跌53%，但是部分被国内地区经营利润的上涨所对冲。而美国地区业务的下跌，主要是由于公共卫生事件下餐饮服务的中断以及高昂的成本开支令包装肉业务的毛利率下降。

高盛指出，下调万洲2020年每股盈利10％，以反映美国去业务恢复趋势放缓的因素，但高盛预计美国和国内业务将继续保持稳定增长，因此维持2021-22每股盈利预测，高盛预测公司下半年美国地区的业务营运成本将下降32％。

中金：给予万洲国际（00288）目标价10.35港元有超50%上涨空间

蜗牛派 — Wed, 17 Jun 2020 23:27:52 +0000

蜗牛派消息，中金近期就基本面与万洲国际（00288）管理层进行了沟通，认为2Q美国业务将受公共卫生事件的阶段性影响利润承压，而中国业务利润增长趋势向好，预计2Q20万洲国际利润将保持稳健。维持20/21年EPS预测0.11/0.13美元维持目标价10.35港元，对应20/21年12.1/10.2倍P/E，距离当前股价有56.1%的上涨空间，维持“跑赢行业”评级。

受美国公共卫生事件影响，公司4月起先后关闭了5家在美工厂（2家屠宰场+3家肉制品工厂），管理层表示5月上旬所有工厂都已陆续复工。因美国肉制品渠道结构中餐饮渠道占比约30%，在公共卫生事件影响下需求受阻较为明显，管理层表示零售渠道的需求提振暂无法弥补餐饮渠道的损失，预计2Q单季肉制品业务销量同比下滑，同时工人开支、疫情防控等成本提升，对利润亦有一定负面影响；2Q屠宰量将受关厂的阶段性负面影响，管理层表示目前屠宰量已恢复至正常水平的80-85%左右，美国猪肉价格因关厂导致的供给减少，5月出现较大幅度反弹，6月逐步回落，而生猪价格因供给充裕维持低位震荡，猪肉生猪价差扩大有望利好屠宰业务头均盈利，结合量利表现，预计2Q屠宰业务有望维持盈利。预计养殖业务因猪价低迷2Q将继续亏损，但考虑对冲后，有望显著减亏或实现盈亏平衡。管理层表示截至目前公司出口业务未受到影响，管理层预计2Q出口量同比仍将保持较大幅度增长。

中国方面，根据中金的草根调研，随着2Q中国公共卫生事件影响的逐步消除以及供应端恢复使得肉制品销量较1Q改善，预计2Q销量有望录得同比正增长，同时公司肉制品场景多元化、品质高端化持续，叠加提价利好，均价有望同比提升。吨利上，2Q较1Q将更多依赖进口低价冻肉原料，同时国内猪价与鸡价回落亦对成本有利，我们预计2Q肉制品吨利有望维持高位。预计屠宰业务量利仍将受生猪供给不足的负面影响，料较1Q改善不明显，但生鲜冻品销量有望受益于进口冻肉销售而实现好于屠宰量的表现，同时对利润带来正贡献，全年看，管理层计划实现生鲜冻品销量的正增长，但利润或因2019基数较高，同比有下降压力。

欧洲方面，养殖业务因波兰和罗马尼亚受公共卫生事件影响较小，且欧洲猪价较高，管理层预计2Q盈利将保持在较好水平；屠宰及肉制品因前期并购增量及发展整合向好，管理层预计量利均将维持较好水平。