中信建投 – 蜗牛派

中信建投：长期来看券商板块行情向上的逻辑依然成立

24小时 — Thu, 17 Sep 2020 02:23:24 +0000

蜗牛派消息，中信建投分析师赵然发文称，短期来看，资本市场改革将对券商板块行情提供支撑，而货币政策、海外因素将持续对券商板块行情产生扰动。长期来看，券商板块行情向上的逻辑依然成立。预计在中性假设下，2020年证券业实现营业收入4498亿元，同比+25%；实现净利润1709亿元，同比+39%。建议长线投资者关注三条主线：1）中信证券、华泰证券、中金公司等头部券商；2）东方财富等精品券商；3）香港交易所。

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通信行业：光模块板块2020Q2业绩爆发，NB~IoT成为5G标准-中信建投

蜗牛派 — Tue, 08 Sep 2020 16:05:36 +0000

报告简介：

近期市场成交量持续放大，投资情绪较好，科创板新股国盾量子首日涨幅更是打破了科创板涨幅纪录。站在发展的视角，科技板块具备长期投资价值，依然是市场关注的焦点。
随着部分公司陆续公布中报业绩预告，中报行情将延续，我们认为【光模块板块】值得重视。近日，中际旭创、博创科技、新易盛、天孚通信等陆续发布中报业绩预告，表现非常亮眼，展望三季度也比较乐观，建议重视。展望下半年，我们建议关注三大方向：一是5G应用，其中云计算与车联网是重点，如捷顺科技、和而泰等；二是铁路无线专网，如佳讯飞鸿；三是低估值、业绩有望迎来拐点个股，包括亨通光电、星网锐捷、海能达等。
推荐组合
本周推荐：新易盛、光迅科技、天孚通信、捷顺科技、和而泰、中天科技、紫光股份、中兴通讯、佳讯飞鸿、海能达。
持续关注：光模块（新易盛、中际旭创、光迅科技、剑桥科技、天孚通信、博创科技、太辰光）；5G主设备及运营商（中兴通讯、中国联通）；云计算设备与IDC（紫光股份、星网锐捷、奥飞数据、数据港、光环新网）；北斗与军工信息化（七一二、海格通信、上海瀚讯）；物联网（和而泰、捷顺科技、移为通信、广和通、移远通信）；海缆/光缆（中天科技、亨通光电）；专网及云通信（亿联网络、佳讯飞鸿、海能达）。
风险提示：国际环境变化；疫情反复超预期；投资不及预期。

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中信建投分析师丁鲁明：预计道指仍有15%-20%向上空间

24小时 — Wed, 02 Sep 2020 00:27:21 +0000

蜗牛派消息，中信建投分析师丁鲁明发文称，美股三大指数经理快速回撤之后持续上行，目前纳指和标普500指数均已创下历史新高，强劲的市场表现离不开美联储的宽松政策及经济的复苏。从美联储救助的力度和决心来看，除非有明显的冲击性事件落地，流动性仍能提供下方支撑。截至8月28日，道琼斯工业指数的市盈率为24.31倍。短期估值修复已经到位，在盈利修复的带动下，预计仍有15%-20%的向上空间。

工信部放开新能源汽车代工生产，理想成功赴美上市-中信建投

蜗牛派 — Sat, 22 Aug 2020 02:56:52 +0000

报告简介：

根据乘联会数据，7 月第三周的零售日均是3.8 万辆，同比增长8%，环比6 月同期增长7%。7 月第四周的零售日均是4.8 万辆，同比增长20%，环比6 月同期下降2%。7 月1-26 日的总体零售同比增长5%，环比6 月同期下降5%。7 月雨水偏多，前两个星期车市走势不强，7 月中下旬随着高考结束，加之海外出行变为国内自驾游趋势明显，部分购车需求释放。另一方面，7 月30 日理想汽车在美国纳斯达克正式挂牌上市，成为国内第二家赴美上市的造车新势力车企，也是全球第三家登陆美股市场的新势力造车企业。理想汽车发行定价每股11.50 美元，募资14.7 亿美元，以发行9500 万份ADS（美国存托股份）计算，上市后理想汽车市值为97.24 亿美元，总股本8.46 亿美元。

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免税行业深度报告：政策护航的黄金赛道，高速成长的万亿市场-中信建投

蜗牛派 — Thu, 30 Jul 2020 03:43:52 +0000

目前我国每年有超过6000亿人民币的奢侈品消费流入境外，而我国免税业务规模约400亿人民币左右，按照外流规模来计算，我国免税业务尚有巨大提升空间。2016-2018年我国免税市场年复合增速+15.63％，高于全球同期9.73个pct，预计我国免税市场在未来几年仍将呈现10％-20％的增速。

牌照稀缺，放开概率低。我国免税采用国企专营牌照管理，具有免税品经营资质的企业只有8家，包括中免集团（全国运营），深免、珠免、海免集团（区域运营），中出服、中侨（市内运营），王府井（最新发放，类型未知）。从政策背景和免税商品类型分析，国企垄断经营符合我国免税行业利益最大化原则，我国免税牌照放开的概率低。

近年免税企业纷纷发力资本市场。中免集团是我国最早实现100％上市的免税企业，处于国内免税行业绝对龙头地位；日上免税、海免集团先后注入中免集团，实现强强联合和间接上市；中出服与凯撒旅业联手，深入探索国人入境市内免税业务；格力地产拟收购珠海免税100％股权。

依托海南自贸港建设，离岛免税大发展。目前海南离岛免税占我国免税市场约3成比例，海南自贸港建设总体方案落地，离岛免税看点包括：1）预计海南旅游人数将快速增长，提升免税购物人数；2）将提高免税额度至10万元/每人每年，增加免税品种，显著提升券客单价和免税收入；3）预计免税店将加快扩容。

市内免税尚处早期，政策松绑呼之欲出。相比传统的机场免税店，市内免税店的购物体验更好，租金远低于机场免税店扣点率。我国市内免税业务由于购物资格、免税额度、免税种类等限制，在国内免税市场中占比不足1％，相较于韩国80％的占比，还存在巨大的开发空间，从政策导向，以及免税企业动向来看，市内免税政策松动呼之欲出，有望激活这一极具潜力市场。

中信证券和中信建投澄清合并传闻：未获悉相关信息

蜗牛派 — Fri, 03 Jul 2020 00:46:22 +0000

蜗牛派消息，针对中信证券和中信建投将合并的传闻，双方分别发布澄清公告称，未获悉有关上述传闻的相关信息，也不存在应披露未披露的信息。中信建投表示，截至目前，中信建投未曾召开过党委会审议批准上述传闻所称的相关计划，也未得到任何股东有关上述传闻的书面或口头的信息，不存在应披露而未披露的信息。中信证券表示，截至公告日，公司未获悉有关上述传闻的相关信息，也不存在应披露未披露的信息。

海外TMT行业周报：华为发布VR眼镜，高度重视相关产业链-中信建投

蜗牛派 — Sat, 20 Jun 2020 10:16:33 +0000

报告简介：

我们认为此次华为发布 VR 眼镜应予以比之前更高的重视,主要原因有两点:1)时间上比之前发布更加成熟,此次发布时点与5G 发展时间节点十分契合,5G 低延迟等特性能够解决 VR 此前由于延迟问题造成的眩晕,突破 VR 应用瓶颈;2)体积以及重量大幅下降使得用户体验大幅提升,机身厚度为一般 VR 眼镜的1/3, 重量较华为上一代 VR 眼镜相比下降了 176%。我们认为VR/AR 是 5G 最为重要的应用场景之一,全球来看,在 2B 领域中:培训、工业维护、零售展示是最大的应用场景;2C 领域中:

游戏、视频、文旅是最大应用场景,预计在 2023年总支出规模达到 208亿美元。 VR/AR 产业链无论从制造端还是内容端都将诞生行业新机遇,制造端建议关注舜宇光学科技、瑞声科技;内容端建议关注金山软件、腾讯控股。

此外,我们依旧认为华为鲲鹏产业链是未来科技行业最确定主线,华为此前发布鲲鹏计划,希望在未来五年能够复制 intel 之前的发展路径,打造一个基于 ARM 架构的服务器生态。目前华为基于鲲鹏芯片的服务器在性能方面已经与 intel 相差不大,是目前国内性能最好的服务器,受益于国家自主可控加速进展,华为鲲鹏芯片服务器将迎来广阔市场以及众多软件硬件伙伴与其适配,目前对服务器性能要求最高的金融领域已经开始使用华为鲲鹏芯片服务器,足以证明鲲鹏生态的确定性。推荐目前鲲鹏合作伙伴中的细分龙头标的:用友网络、金蝶国际、中芯国际、中国软件国际。

报告预览：

券商“分食”IPO承销保荐蛋糕，华泰联合一单进账1.58亿元

蜗牛派 — Fri, 05 Jun 2020 00:43:51 +0000

蜗牛派消息，Wind数据显示， 2020年前5个月A股IPO 99家，募集资金1241.86亿元，募资净额为1168.21亿元，承销保荐费用合计55.06亿元。梳理发现，单家公司收入最多的是华泰联合证券，其承销保荐天合光能进账1.58亿元；而从单均收费看，海通证券以平均每单收入1.01亿元排名第一，华泰联合、中信建投分别居第二、三位，单均进账均在7000万元以上。

中信建投：五一数据环比改善，关注消费复苏投资机会

蜗牛派 — Fri, 08 May 2020 02:02:01 +0000

蜗牛派消息，中信建投指出，线上成长性领先，各大电商平台同比多已恢复至显著正增长；看好化妆品国货的未来成长空间；超市受疫情正向促进作用明显，且到家业务加速渗透。建议关注三只松鼠、珀莱雅、永辉超市等。线下可选同比仍偏疲弱，但环比已大幅改善。

中信建投-数字内容行业2019年综述及2020展望：顺势而为

蜗牛派 — Thu, 30 Apr 2020 03:34:03 +0000

报告简介：

游戏：2019年手游市场1581亿元，同比+18%；端游市场收入达615亿元，同比-0.7%。2019年我国游戏政策环境有所改善，行业整体增速得到修复，手游弹性优于端游，手游出海增量显著；多家云游戏平台上线/测试，提振行业想象空间。
在线视频：2019年在线视频行业广告业务受宏观环境影响明显承压;人口红利见顶，19H1在线视频渗透率已达88.8%，同比+0.1%，破局点在平台内容：成本端方面，影视行业整改促使内容成本回调；收入端方面，“超前点播”模式推升ARPPU，丰富营收渠道。
在线阅读：2019年网络文学审查再次趋紧，网文市场短期承压。2019年数字阅读市场规模达182.5亿元，同比+19%；我国网文用户规模超4.5亿，渗透率仍处低位（53.2%）。版权意识较薄弱导致网文ARPPU处互联网文娱行业低位。免费阅读创造增量，市场竞争激烈，字节、百度均有布局。《全职高手》、《庆余年》等IP多品类变现初见成效，后续作品值得期待。
在线音乐：2019年全球在线音乐流媒体市场同比+32%。我国在线音乐行业付费率及付费金额远低于其他地区，尚存较大提升空间。版权监管环境优化，在线音乐用户的付费意愿逐步提高。秀场直播接近天花板，更多下游变现模式等待开拓。