中国平安 – 蜗牛派

野村：授予中国平安(02318)目标价116.57港元，重申“买入”评级

谈股论金 — Wed, 23 Sep 2020 12:28:20 +0000

蜗牛派消息，野村目前予以中国平安(02318)目标价116.57港元，重申“买入”评级。

野村发表研究报告指出，中国平安在投资者开放日表示，医疗健康生态系统为中国平安的长远核心战略之一，管理层预期该公司未来将在医疗健康产业具有显著的增长潜力，预计市场规模将于2030财年达16万亿人民币，并将持续扩展公司在相关业务的规模，因此该行维持目标价116.57港元，重申“买入”评级。

野村表示，相信中国平安的医疗健康生态系统将为整体业务增值，并建议投资者长期持有中国平安，因为其拥有高质素的保险业务。另外，该公司管理层表示，平安好医生(01833)能与中国平安的医疗健康生态系统产生协同效应，并将在病人与医生之间筑起桥梁。

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中信里昂：上调中国平安(02318)目标价至97港元，重申“买入”评级

谈股论金 — Wed, 23 Sep 2020 12:23:21 +0000

蜗牛派消息，中信里昂目前将中国平安(02318)目标价由91港元上调至97港元，重申“买入”评级。

中信里昂发表研究报告表示，中国平安在投资者日揭晓其内部医疗生态系统。由于公共卫生事件的影响，旗下平安好医生(01833)显然是市场新宠。但鲜为人知的是中国平安多年来在基础上的努力，以及与离线或技术研发的相关者合作。当然，医疗保健对现在盈利贡献不多，但对保险作为付款人和医疗保健作为服务提供商的组合，该行对双方的长期协同增效感到乐观。

因此该行将中国平安目标价有91港元上调至97港元，重申“买入”评级。

高盛：授予中国平安(02318)“买入”评级，目标价103港元

谈股论金 — Wed, 23 Sep 2020 12:22:06 +0000

蜗牛派讯，高盛予以中国平安(02318)“买入”评级，目标价103港元。

高盛发表研究报告表示，中国平安日前举行医疗生态系统、平安好医生(01833)投资者日活动，重点通过使用技术，与整个医疗保健价值链中相关者进行合作；中国平安还重申了其长期医疗保健生态系统战略重点，计划在未来5年内投资200-300亿元人民币(下同)。

该行表示，对于该公司的核心人寿保险业务，认为健康保险很可能是未来5-10年新业务价值(NBV)和盈利增长的主要驱动力。尽管小额医疗报销产品竞争加剧，但大型保险公司可以通过服务质量来脱颖而出。由此来看，该行认为，中国平安基于其全面的增值服务值链，对消费者具有吸引力，对其寿险在获得和保留客户方面优于同业。

该行指出，该公司旗下12家子公司和联营公司中，与医疗保健系统中相关者合作，包括医生、患者、政府等。除了保险子公司，其中还包括Smart Healthcare，以及数家投资机构和研究机构。在过去的10年里，中国平安在研发斥资约1000亿元，其中10-20%与医疗生态系统有关。在接下来的5年内，中国平安预计将再投入研发1000亿元，其中20-30%用于医疗生态系统。另外，截至上半年，该公司的60%金融客户也是平安医疗服务的用户，当中有15-20%新客户的是每年从医疗保健生态系统中获得。

高盛表示，平安好医生的渠道、服务和功能升级，将其用户服务范围扩展到家庭成员和公司雇员，这将有助扩大平安人寿的产品范围，并为平安人寿保单持有人提供增值服务。

野村：上调中国平安(02318)目标价至116.57港元，维持“买入”评级

谈股论金 — Mon, 14 Sep 2020 03:10:59 +0000

蜗牛派消息，野村目前将中国平安(02318)目标价由108.74港元上调至116.57港元，维持“买入”评级。

野村发表报告指出，中国平安下半年首两个月寿险首年保费收入同比下降12%，跌幅与上半年的11%接近，这反映出了公共卫生事件影响复苏进度较为缓慢，按首八个月计算则同比下降11%。但该行认为最坏情况已经过去，只是复苏所需要的时间将会更长，相信其后保险需求将因卫生事件的关系而提升，加上中国平安进行寿险改革，相信至明年新业务价值将大幅反弹，因此野村将其目标价由108.74港元上调至116.57港元，维持“买入”评级。

交银国际：授予中国平安(02318)目标价107港元，维持“买入”评级

谈股论金 — Thu, 10 Sep 2020 09:14:34 +0000

蜗牛派消息，交银国际目前予以中国平安(02318)目标价107港元，维持“买入”评级。

交银国际发表研究报告表示，寿险改革影响了中国平安短期业绩，但也将进一步强化“综合金融+领先科技”的优势；预计平安银行在交叉销售、为险资提供资产、协同子公司构建生态方面将发挥作用。

该行表示，平安保险预计寿险改革项目年底全部落地，成效将于明年开始体现。改革包括产品上构建差异化的“寿险+产品”体系；代理人渠道上，短期聚焦“增员+增产”，长期打造一支“三高”队伍；实施全面数据化经营。此外，该公司对代理人基本法也进行了调整。

该行认为，平安银行对公司的贡献有望提升。过去平安集团的综合金融更多通过寿险代理人的交叉销售子公司产品来实现，但随着平安银行向零售转型，围绕平安银行构建生态成为推进综合金融新的方式。

野村：寿险最坏时期已经过去，续推中国平安(02318)为长期核心股份

谈股论金 — Thu, 03 Sep 2020 10:53:11 +0000

蜗牛派消息，野村发表研究报告指出，该行覆盖的内地保险企业上半年业绩不佳，净利润平均同比下降26%，主要是由于去年上半年的一次性退税，导致基数较高；政府债券收益率下跌；以及公共卫生事件下的信贷成本增加。由于高质量的保险业务，该行继续维持中国平安(02318)为保险业的长期核心股份，并预期如果利率反弹，新华保险(01336)、中国人寿(02628)及中国太平(00966)将有更好表现。

野村表示，对于寿险而言，由于卫生事件，上半年的新业务价值增长放缓，利润率也在下跌，该行覆盖的上市寿险企业，包括友邦保险(01299)，上半年的新业务价值平均同比下降14%；大多数企业的新业务价值率下跌，主要是由于卫生事件严重影响了高利润产品的线下销售。另一方面，各公司的代理人数仍保持稳定。至于产险，该行认为，产险公司的保费收入已从卫生事件中恢复，上半年的综合比率基本稳定。

该行预期，由于股票市场自7月份以来，出现强劲反弹，或将缓解政府债券收益率持续下跌对公司下半年收益的压力，加上卫生事件在内地似乎已经受到控制，相信寿险业务的最坏情况可能已经过去。不过，产险业务可能仍面对挑战，因为汽车保险行业出现转变，以及下半年的自然灾害导致保险损失增加。

联交所资料显示中国平安获小摩增持1107.67万股涉资约9.44亿港元

蜗牛派 — Mon, 24 Aug 2020 01:38:01 +0000

蜗牛派消息，联交所最新权益披露资料显示，2020年8月18日，中国平安获JPMorgan Chase & Co.以每股均价85.2233港元增持H股好仓约1107.67万股，涉资约9.44亿港元。增持后，JPMorgan Chase & Co.最新H股好仓持股数目为11.93亿股，持H股好仓比例由15.87%上升至16.01%。

大摩：予中国平安目标价119港元 “增持”评级

蜗牛派 — Wed, 29 Jul 2020 06:58:01 +0000

蜗牛派消息，摩根士丹利目前授予中国平安(02318)目标价119港元以及“增持”评级。

大摩发表研究报告称，公共卫生事件已影响到中国平安旗下多项业务。预计中国平安上半年税后经营利润（OPAT）同比减少2%至720亿元人民币，这是该公司经营利润5年来首次下降；预计第二季度OPAT下降8%，相比第一季度进一步下滑，由此反映出公司OPAT的增长放缓；另外平安旗下银行和财产险部门的信贷成本以及非寿险业务也由此承压。

大摩预计，中国平安的寿险内涵价值(EV)将增长6%，并削减了每股盈利预测9%，以放映将公司更高的信贷成本纳入财产险和收到公共卫生事件的影响，但大摩认为目前中国平安的业绩下降是暂时性的，并预计公司未来的盈利轨迹和股息增长将在下半年恢复，因此不会改变估值。

大摩认为平安关于财产保险新业务价值增长的放缓将使公司核心收益承压，预计上半年的新业务价值(VNB)下跌25%，由于公共卫生事件的负面影响，该公司将面临首年业务保费收入（FYP）下降和利润承压的变化趋势。大摩预期上半年寿险业务的核心盈利增长将放缓至10%。

另外，大摩预计中国平安上半年的综合成本率(CoR)将提高至98.1%，由于公共卫生事件限制出行降低了事故发生概率从而增加了相关业务风险，但该风险可能会因信贷额度的下降而被对冲。大摩表示，平安保险的信贷风险敞口可能比同行业公司更大。但是由于公司零售信贷状况有所改善，下半年公司业绩有望实现V形复苏。在公司的银行业务方面，受净息差压力和信贷增长的影响，公司第二季度的营收也可能受到负面影响，预计上半年银行盈利将下降5%。

大摩指出虽然中国平安的科技基本面虽然仍然处于亏损状态，但由于用户数量激增从而使得收入增加，平安好医生(01833)和平安一账通的股价从今年年初至今均上涨了100%以上。

瑞信：上调中国平安目标价至103港元，维持“跑赢大市”评级

蜗牛派 — Fri, 17 Jul 2020 09:23:26 +0000

蜗牛派消息，瑞信将中国平安(02318)目标价由96港元上调至103港元，维持“跑赢大市”评级。

瑞信发表研究报告表示，预期中国平安上半年的新业务板块的创收将同比下跌25%。虽然第二季度的首年保费增长趋势相对第一季度有所改善，但新业务板块的利润率仍然承压，预计财产保险业务板块的综合成本率会大致维持在96.7%。瑞信认为平安第二季度的税后营运盈利增长速度放缓，但预期上半年股息增长速度会超过运营盈利的增长速度。而瑞信则对公司第二季度的税后净利润表现持谨慎态度。

目前瑞信将中国平安2020财年的每股盈利预测上调2%，目标价由原来的96港元上调至103港元。维持“跑赢大市”投资评级。

马明哲：从保险起家掌舵32年到1.4万亿巨无霸，揭秘平安的创投版图

蜗牛派 — Sun, 05 Jul 2020 10:47:46 +0000

中国平安即将进入下一个时代。

投资界（ID：pedaily2012）消息，数日前，中国平安披露第十一届董事会第十五次会议公告，中国平安董事会同意马明哲个人提出的辞去首席执行官职务的请求，姚波则出任公司联席首席执行官（Co-CEO）。

至此，65岁的马明哲正式退出一线。掌舵32年，马明哲将平安从一个13人的小团队发展至如今超34万人员规模、市值超14000亿的巨无霸，堪称传奇。

从保险起家，平安已筑起一个金融帝国，其投资版图也十分庞大。十余年间，中国平安驰骋投资圈，不但直接投资了字节跳动、宁德时代、汽车之家、滴滴出行等明星企业，还低调地成为了红杉资本、达晨财智、启明创投、东方富海等一线创投机构的出资人，这个超级巨无霸的边界似乎一望无际。

从保险起家，打造14000亿巨无霸

中国商界有三马，为人所熟知的马化腾，马云，另外一位便是马明哲。

马明哲祖籍吉林，1955年出生于广东，初中毕业就踏入社会，当过工人，身上带着深厚的时代印记。他用32年缔造了一个数万亿的金融帝国，也经历了常人不曾经历的风浪。

1983年，他在深圳蛇口，供职于劳动人事处，遇到了人生的第一个贵人：时任招商局集团副董事长、蛇口工业区创办人袁庚。

在袁庚的支持下，马明哲想做商业险的提议得以落地。1988年5月27日，由央行批准、中国工商银行（51%）和招商局蛇口工业区有限公司（49%）共同出资设立的“平安保险”公司在深圳蛇口正式开业。这是中国第一家股份制、地方性保险公司，32岁的马明哲成为了平安保险的董事总经理。

当时的平安只是一家很小的公司，员工很少，算上马明哲一共只有13个人。但麻雀虽小，五脏俱全，在大股东工行的支持下，13个人共同努力，平安保险成立的第一年就营收418万元，利润190万。

随后，中国金融业开始进入分业改革阶段。马明哲认为综合金融是未来趋势，为此顶住无数压力，到处找人沟通，也忍受了被停止开设机构的巨大压力，苦熬8年，终于等来了综合金融的尝试机会。

当时就有反对的声音：现在的保险业务这么好，综合金融政策难度大，我们为什么要做？但在马哲明看来，人们的时间越来越宝贵，他们需要一种能省时省力，多元化、个性化、一站式的服务，而这些只有综合金融能够做到。

2008年，是平安和马明哲最为悲情的一年。美国次贷危机引发的金融海啸席卷全球，平安也流年不利：先是在股市上提出巨额再融资，被认为是压垮A股市场的最后一根稻草，市场一泻千里；此后，马明哲在上一年按照董事会制定的计划所领的奖金被认为是“天价薪酬”，即使其后连续两年放弃薪酬，口水讨伐也无法平息；到了10月，平安投资比利时富通集团，由于比利时政府处置金融海啸时惊慌失措，导致公司整体肢解，令投资损失200亿元，相当于当时一年的利润。

据媒体报道，当时马明哲晚上要靠三片安眠药才能入睡，那是他精神上最受打击的时候。

经过了风浪的洗礼，从2008年后，平安迅速崛起：在综合金融的道路上一往无前，并且具备普遍意义上的“金融全牌照”（银行、证券、期货、保险、基金、信托、租赁），还成功地吞并了三家银行（深圳商业银行、东亚银行、深发展银行），一度震惊业界。

成立32年，从保险发家，中国平安如今是国内金融牌照最齐全的金融服务集团，最新市值超14000亿元。

管理超1000亿元，出手超300次

相较于声势浩大的集团本身，中国平安在投资业务上尤为低调，在坊间一度鲜为人知。

投资界了解到，中国平安集团分别于2012年和2016年成立了平安创新投资基金（“平安创投”）和平安资本有限责任公司（“平安资本”），资金管理规模已超1000亿元人民币。

其中，平安创投由马明哲亲自率队，投下10亿元人民币布局金融科技、消费、医疗健康、汽车等互联网TMT领域，重点在中后期和上市公司PIPE投资。而平安资本的前身事实上正是平安信托直接股权投资平台，目前拥有一支80人的募投管退团队，主要投资有成熟商业模式和很大发展空间的行业领先企业。

2019年底，平安资本成功募集完成了消费科技基金2期，总规模超55亿元人民币。背后LP阵容强大，包括知名母基金、政府引导基金、保险公司、校友捐赠基金、诸多民营企业和企业家等投资人的支持。此外，中金资本、工商银行、光大控股母基金、北大方正人寿、北京大学教育基金、恒永资本等机构也参与投资了该基金。

实际上，早在两家投资公司成立之前，中国平安就已经在投资圈留下了诸多痕迹，最早的一笔投资可以追溯到2005年对美年大健康的加持。多管齐下，中国平安的投资帝国得以显现。

多年来，中国平安在一级市场狂飙突进，几乎投遍了“衣食住行玩”各个领域。根据天眼查数据显示，结合平安创投和平安资本两家投资主体，中国平安累计出手超300次，其中不乏有汽车之家、滴滴出行、Grab、蘑菇街、蘑菇租房等知名企业。

而在退出方面，十余年间，中国平安在投资领域创造出了15个上市公司，共实现38个项目的退出，包括宁德时代、药明康德、信达生物、奥美医疗、云南白药、360、新高教集团、韵达快递、申通快递、锦江环保等明星企业。

其中，最新的一项退出案例来自宁德时代。今年3月，平安资本全部退出宁德时代，项目实现IRR 40%，MOC 2.8倍。早在2017年1月，平安资本完成了对宁德时代的投资。在其2018年6月上市后，平安资本并未急于减持，而是持续跟踪和研究国家政策、行业趋势以及公司基本面，再分批次完成减持，最终实现颇为丰厚的投资回报。

除了直接投资企业，平安还以LP的身份活跃在创投行业，成为创投机构的背后出资人。数据显示，平安创投管理着107支基金，同时还投资了包括启明创投、达晨财智、红杉资本、东方富海等70家投资机构。

时至今日，平安的业务复杂程度已经超乎想象，一个超级巨无霸的版图正渐渐显现。