中国旺旺 – 蜗牛派

汇丰研究：上调中国旺旺(00151)目标价至8.12港元维持“买入”评级

蜗牛派 — Tue, 23 Jun 2020 05:55:22 +0000

蜗牛派消息，汇丰研究发表报告，上调中国旺旺(00151)目标价7%，由7.59港元升至8.12港元，维持“买入”评级。

该行称，旺旺2019财年收入及净利润分别跌3%及增5%，较该行预期低6.2个百分点及6.9个百分点，相信主要由于第四财季产品需求急跌。集团2019财年派息比率升至100%，该行预计未来的派息比率将维持在80至100%的水平。

集团管理层称，零售市场的库存已恢复到正常水平，受惠于零售气氛改善及补货需求回升，集团在4月至5月实现双位数的销售增长。

该行认为，随着渠道多元化的投入，电子商务渠道在2020财年将有强劲增长的表现。集团在越南的销售子公司已于去年投入营运，东南亚的其他公司今年将陆续推出服务，另计划进入大洋洲及北美市场。该行表示，看好旺旺品牌知名度，预计海外市场或成为其新增长动力。

该行认为，与同业相比，旺旺在产品研发及生产方面具有明显优势，考虑到集团逐步退出低毛利产品，并推出高毛利产品，预计其将继续改善组合产品，支持2020至2022财年毛利率增长。此外，由于2019财年收入及净利润增长低过预期，该行分别下调对其2020至2021财年盈利预期4.4%及2.9%。

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瑞信：下调中国旺旺(00151)目标价至6.8港元维持“中性”评级

蜗牛派 — Thu, 18 Jun 2020 07:30:37 +0000

蜗牛派消息，瑞信发表报告表示，预计中国旺旺(00151)2020至2022财年的销售及盈利分别增长4.5%及5.7%，将其目标价由原来的7.3港元下调至6.8港元，维持“中性”投资评级。

该行表示，该集团2020财年业绩表现低过市场预期5%，纯利同比增加5%，而销售同比下跌3%。该行表示，中国旺旺股价在业绩发布后上涨，主要是由于4至5月后的表现超过预期，销售表现同比实现双位数增长，有别于1至3月超过20%的跌幅，该行相信主要是因为公共卫生事件刺激家庭食品消费，以及乳制品有更大的折扣优惠，有助提升库存水平。

该行称，随着完成补货及公共卫生事件得到进一步控制，预期其正常化的发展势头会持续，且渠道的多元化及成本控制仍是推动其增长的关键要素。

花旗：下调中国旺旺(00151)目标价至8.69港元维持“买入”评级

蜗牛派 — Wed, 17 Jun 2020 03:08:45 +0000

蜗牛派消息，花旗发表报告表示，将中国旺旺(00151)目标价下调2.8%，从8.94港元减至8.69港元，维持“买入”评级。

花旗表示，旺旺米饼第一季销售并未受公共卫生事件太多影响，另外，由于旺仔牛奶并非季节性及新年送礼的消费选择，因此库存压力较少。同时，公共卫生事件只是将雪糕销售后移至4-5月。因此，在无明显库存压力及没有提供大量折扣的情况下，该公司4-5月的销售实现双位数增长。该行分别将公司2021及2022财年盈利预期下调10%及11%。

花旗称，该公司表示饮食类消费在公共卫生事件后正加速转移至网上销售，公司正指导其分销商进行转型，线上销售将占整体收入中单位数并实现10-20%的增长。另外，海外销售占整体收入中单位数及呈现中单位数增长。该行预计海外业务将成其未来增长引擎，并对其2021财年销售表现有信心。

花旗又称，公司预计由于产品组合改善，2021财年毛利率将会扩大，派息比率将在85%。

高盛：上调中国旺旺(00151)目标价至5.9港元维持“沽售”评级

蜗牛派 — Wed, 17 Jun 2020 03:07:30 +0000

蜗牛派消息，高盛发表研究报告，将中国旺旺(00151)目标价由5.7港元升3.5%至5.9港元，维持“沽售”评级。

该行表示，中国旺旺2020财年业绩表现略好于该行预期，其中下半年度销售收缩5.9%、净收入收缩3.7%。尽管收入跌幅超过该行预期，但公司从增值税成本降低、有利的成本趋势和产品组合进行改善，加上在农历新年控制营销、一般和行政费用等支出及裁员等措施，将其毛利率提高了120基点。

该行称，今年4-5月中国旺旺的销售额取得双位数的增长，与从其它食品/乳制品行业看到的趋势一致。

该行表示，这归因于分销商从现金转换率高的品牌公司获得更多库存，以及需求回升。但由于没有新产品贡献给品牌投资等，所以该行认为这属于短期利益，而非结构性的长期增长动力。因此，该行预计其2021年的销售升7%，低于过去2个月的增速。另外，中国旺旺扩展到新的渠道和海外市场也可能影响其整体利润率。

大和：下调中国旺旺(00151)目标价至7.5港元维持“买入”评级

蜗牛派 — Wed, 17 Jun 2020 03:06:53 +0000

蜗牛派消息，大和发表研究报告，将中国旺旺(00151)目标价由7.8港元下调3.8%至7.5港元，维持“买入”评级。

该行表示，截至3月底止，中国旺旺2020年度全年净利润增5%，但由于公共卫生事件影响销售和成本表现疲软，下半年度净利润跌4%，与市场预期一致。但由于零食的销量下降，比该行预测低6%，中国旺旺提议末期特别每股派息为0.242美元加0.011美元，意味着总派息率约为100%。该行认为，中国旺旺的估值具有吸引力，股息率约为7%。

该行称，中国旺旺去年度的营业利润率增长1.8个百分点，主要原因是增值税和原材料成本降低，加上产品组合发生变化，令其毛利率增长2.7基点，以及运营支出控制得更好。另外，中国旺旺精简了销售人员团队，并因公共卫生事件推迟下半年营销活动。

该行表示，假设降低零食销售7-8%，加上预计财务和税收成本增加，因此预计2021-22022财年的每股盈利下降。但由公共卫生事件得到进一步控制并带动复苏，以及来自行业的货架和分销商的整合，预计中国旺旺在2021-2022财年的收入将同比增长3-9%。

该行称，自今年2月至3月期间，该公司收入下降20%之后，管理层看到分销商收入的快速发展，4月至5月收入增长达到双位数，库存水平也转为健康。管理层表示，在公共卫生事件期间，由于中国旺旺与银行进行合作，进而得到财务援助，这使其能够恢复正常业务运营，因此分销商对其运作的信心增强。中国旺旺还计划进入海外市场和新渠道，包括电子商务、自动售货机等，以促进2021财年及之后的收入增长。

瑞信：4至5月销售增长达双位数予中国旺旺(00151)“中性”评级

蜗牛派 — Tue, 16 Jun 2020 08:38:29 +0000

蜗牛派消息，瑞信发表研究报告表示，中国旺旺(00151)今年4至5月销售同比取得双位数增长，予其“中性”评级，目标价7.3港元。

该行表示，中国旺旺去年度销售同比跌3%，纯利增长5%，年度业绩比市场预期低5%，意味下半财年销售及纯利分别同比跌5.9%及3.7%，相信主要受到公共卫生事件影响。不过，其产品组合和成本控制有所改善，毛利率扩大1.2个百分点，销售及行政开支比率也相对维持稳定。

中国旺旺 – 蜗牛派

汇丰研究：上调中国旺旺(00151)目标价至8.12港元 维持“买入”评级

瑞信：下调中国旺旺(00151)目标价至6.8港元 维持“中性”评级

花旗：下调中国旺旺(00151)目标价至8.69港元 维持“买入”评级

高盛：上调中国旺旺(00151)目标价至5.9港元 维持“沽售”评级