中国海外发展 – 蜗牛派

大摩：下调中国海外发展（00688）目标价至31.93港元，评级维持“增持”

谈股论金 — Wed, 26 Aug 2020 07:06:56 +0000

蜗牛派消息，摩根士丹利目前将中国海外发展（00688）目标价由33.04港元下调至31.93港元，评级维持“增持”。

大摩发表研究报告称，下调中国海外发展目标价3.3%，由33.04港元降至31.93港元，以反映下调对公司每股资产净值(NAV)的预测，由41.3港元降至39.92港元，评级维持“增持”。

大摩同时分别下调中国海外发展2020至2022年各年核心盈测1%、4%及5%，以反映毛利率正常化和土地储备补充的因素。

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美银美林：予中国海外发展(00688)目标价29港元，重申“买入”评级

谈股论金 — Tue, 25 Aug 2020 12:09:06 +0000

蜗牛派消息，美银美林目前予以中国海外发展(00688)目标价29港元，重申“买入”评级。

美银美林发表研究报告表示，中国海外发展上半年业绩表现符合预期，低负债是该公司最大的优势，虽然公共卫生事件令公司上半年业绩进度有所延误，但预计下半年会有更多相关工程完工，由此将会带动公司盈利增长加快，目前予目标价29港元，重申“买入”评级。

美银证券维持对公司2020－2022年的业绩预测，每股盈利增长预测分别为11%、14%和15%。公司认为未来五年行业增长势头将会减慢，公司愿意提高派息比率或动用资本回购股份，以确保盈利的稳步增长，同时公司也需要增加业务规模以对冲利润率下降带来的负面影响，公司目前维持今年租金收入目标为50亿元，预计2023年前可达到100亿元。

小摩：予中国海外发展(00688)目标价33港元，评级为“增持”

谈股论金 — Tue, 25 Aug 2020 12:07:45 +0000

蜗牛派消息，摩根大通目前予以中国海外发展(00688)目标价33港元，评级为“增持”。

小摩发表研究报告表示，中国海外发展上半年业绩符合预期，估计下半年公司增长步伐将会加快。小摩认为目前市场低估了公司的持续盈利能力，予目标价33港元，评级为“增持”。

小摩指出，公司上半年收入同比增长11%，但由于利润率承压及税率增加等因素，使得公司核心净利润与去年持平，为179.4亿元人民币，目前由于公司拥有大量可售资源，相信下半年增长速度将会加快，而其销售增长将支持公司未来两年盈利的复合年均增长率达到10%左右。小摩相信公司是最具有避险性的上市地产商，随着下半年销售及盈利的改善，公司估值可望获得重新评估。

里昂：下调中国海外发展(00688)目标价至25.4港元，评级降至“跑赢大市”

谈股论金 — Tue, 25 Aug 2020 06:53:36 +0000

蜗牛派消息，里昂目前将中国海外发展(00688)目标价由33.9港元下调至25.4港元，评级由“买入”下调至“跑赢大市”。

里昂发表研究报告表示，中国海外发展上半年业绩低于市场预期，目前市场担心公司在完成管理层更迭后能否带来实际局有说服力的表现，由于公司尚未公布第二批股权激励计划的时间表，因此市场目前担心改善业务表现将会承压，目前公司资产负债表依然表现强劲，估计将有助于公司应对市场的不确定性，然而在土地并购上则并未为公司提供实际帮助，因为很多开发商在一、二线城市均会组合营收购地，目前里昂将公司目标价由33.9港元降至25.4港元，评级由“买入”降至“跑赢大市”。

里昂指出公司上半年核心盈利上涨0.3%至179亿元人民币，上半年公司收入上涨11%，但相关利好被毛利率收窄所抵销，而公司目前仍然是行业中最健康的房地产企业，净负债仅为32.9%，融资成本仅为4%。

目前上半年公司未计入销售的合约销售金额达2842亿元，盈利能力有所下跌，目前在毛利率低于30%的估算下，公司盈利将会受到相关项目完工的影响，而这方面里昂则认为存在资金回笼的延迟风险。公司现在已完成今年39%的销售目标，虽然全年目标有望达成，但考虑到毛利率收缩的影响，仍不足以带动公司业绩的显著增长，因此将公司2020至2021年的核心盈利预测下调19.5%至25.6%。

花旗：下调中国海外发展(00688)目标价至30.7港元，重申“买入”评级

谈股论金 — Tue, 25 Aug 2020 06:52:58 +0000

蜗牛派消息，花旗目前将中国海外发展(00688)目标价由31.5港元下调至30.7港元，重申“买入”评级。

花旗发表研究报告表示，中国海外发展销售增长部分对冲了利润受压的负面影响，由此带动公司上半年盈利高单位数的增长，考虑到仍有销售达1555亿元人民币未计入业绩统计，估计公司2020-21年收入增长将维持在10%以上的水平，整体净利润率继续面对下行压力，但仍处于较高水平，估计公司2020-22财年的核心净利润增长将继续维持高单位数的增长，主要因为下半年公司可售资源达5470亿元人民币，预计全年销售可达到4000亿港元的目标，目前重申公司“买入”评级，目标价由31.5港元降至30.7港元。

花旗指出公司仍在制订未来五年的计划，公司期望2020年销售目标维持在4000亿港元(即3600亿元人民币)不变。由于公共卫生事件的原因，公司今年约有2个月的销售业绩受到影响，但公司上半年合约销售增长仍达到4%，受惠于下半年充沛的可售资源，以35%的去化率计算，预计公司下半年合约销售可达1900亿港元。

瑞信：上调中国海外发展(00688)目标价至39.2港元，维持“跑赢大市”评级

谈股论金 — Tue, 25 Aug 2020 04:00:06 +0000

蜗牛派消息，瑞信目前将中国海外发展(00688)目标价由39.1港元上调至39.2港元，评级维持“跑赢大市”。

瑞信发表研究报告表示，中国海外上半年核心盈利与去年持平为179亿元人民币，略高于瑞信及市场预期，毛利率保持在30.6%的水平，净债务比率进一步降至31.6%。中期派息与去年持平为0.45港元。目前公司有信心在合同销售增长方面超过同行业平均水平。

瑞信指出，公司每股现价较每股资产净值有53%的折让，公司销售增长加快及潜在的股票回购将成为股价催化剂。瑞信目前将其目标价由39.1港元轻微上调至39.2港元，维持“跑赢大市”评级。

高盛：下调中国海外发展(00688)目标价至31.1港元，重申“买入”评级

谈股论金 — Tue, 25 Aug 2020 03:55:25 +0000

蜗牛派消息，高盛目前将中国海外发展(00688)目标价由32.9港元下调至31.1港元，评级重申“买入”。

高盛发表研究报告表示，中国海外上半年核心盈利上升0.3%，在公司公布上半年业绩之后，高盛分别调整公司2020-22年每股盈利预测：下调4%、下调6%、上调2%，以反映最新的销售行情、物业发展时间表以及物业发展业务毛利下降的因素，因此调低公司目标价，2020年底资产净值预测同时调低5%，至36.5港元。

高盛指出，公司目前预售强劲、杠杆及融资成本低于同行业水平，同时估值处于低位，高盛相信未来公司将会迎来更多回购的机会；因此重申“买入”评级。高盛预计公司今年能完成全年销售目标，同时预计在限价政策下，毛利率将会稳定下降。

花旗：维持中国海外发展(00688)目标价31.5港元及“买入”评级

谈股论金 — Mon, 24 Aug 2020 10:14:27 +0000

蜗牛派消息，花旗目前维持中国海外发展(00688)目标价31.5港元及“买入”评级。

花旗发表研究报告表示，中国海外发展上半年业绩大致符合预期，核心净利润同比上涨0.3%至179.4亿元人民币，达到花旗的全年预测的46.7%，而毛利率则下跌4.3个百分点至30.6%；至于净负债率维持在32.9%的水平，中期派息维持美股0.45元。目前花旗维持其“买入”评级及目标价为31.5港元。

小摩：上调中国海外发展(00688)目标价至33港元维持“增持”评级

蜗牛派 — Mon, 22 Jun 2020 07:25:11 +0000

蜗牛派消息，小摩发表报告表示，看好中国海外发展(00688)土地储备策略，维持其“增持”评级，目标价由32港元上调至33港元。

该行表示，中海外自2017年以来，股价跑输MSCI中国指数18%及内房板块34%，主因市场普遍下调其盈利预期，尤其是在2017年因其收购中信集团物业而导致。而在这3年半期间，中海外因业绩良好，股价曾经在2018年下半年跑赢大市，但整体而言其股价表现仅与行业保持一致。

该行称，相信中海外股价落后于华润置地(01109)及龙湖集团(00960)，主因缺乏零售租金收入。而相对中小型内房，中海外增长速度较慢。

中金：中国海外发展（00688）复苏处于正轨重申“跑赢行业”

蜗牛派 — Tue, 16 Jun 2020 08:39:03 +0000

蜗牛派消息，中金发布研究报告，重申中国海外发展（00688）“跑赢行业”评级，目标价31.32港元，主要考虑到公司盈利稳步速速，尽管中期业绩疲弱可能在短期内给股价带来扰动。

此外，中金预期公司将在6月后获准发行第二批购股权（预计约占扩大后股本的2-3%，且可能在中期业绩发布后公布），有望成为增强投资者信心的催化剂。

据公司管理层公布，前5个月销售额达1145亿元，同比下滑6%。

2020年，公司计划可售资源同比提升10%，中金预计全年销售额同比增长约8%。在充足的可售资源的支撑下（超过3000亿元滚动存货，新推货1000亿元，占全年新推盘计划的27%），预计公司上半年将完成销售目标的43%，但受高基数影响，销售额将同比下滑10%左右。考虑到公司主要在高能级城市布局，中金估计年初至今销售毛利率稳定在30%左右（与2019年基本持平），保持行业领先水平。

预计2020年核心净利润将达到394亿元，同比增长15%。预计能够平稳实现50亿港元的投资性物业租金收入目标，同比增长5%。其中内生增长为主要驱动力，考虑到新开业有限。公共卫生事件拖拽建安进度将为上半年盈利带来更多的不确定性，潜在的汇兑损失也可能使得业绩进一步承压。

中金指出，今年迄今公司股价表现跑输行业，当前估值具备防御性，对应5.8倍2020年及5.0倍2021年市盈率，46%的NAV折让，对应2020年股息收益率为5.1%。预计派息率将逐步攀升，在2021年达到30%左右，因此每股股利增速（预计2020和2021年分别同比增长17%和18%）有望超过盈利增速。