中概股 – 蜗牛派

华泰证券研报称中概股回归或带来至少3个投资机遇

蜗牛派 — Mon, 29 Jun 2020 00:39:48 +0000

蜗牛派消息，华泰证券研报称，中概股回归或带来至少3个投资机遇：1、稀缺性投资，中概股-港股-A股强势领域存在强互补性，中概股强势领域（电商/在线教育/社交媒体/流媒体等）龙头回归有望带来稀缺性投资契机；2、捕捉估值差，中概股-港股-A股存在三级估值差，港股中非港股通标的-港股通标的-恒指成分标的亦存在估值差；3、中概股回归或将增强港股南下（稀缺性）和外资（中资龙头逻辑）双向资金吸引力。

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证监会副主席方星海：中概股公司到哪上市，证监会都乐观其成

蜗牛派 — Mon, 22 Jun 2020 08:29:34 +0000

蜗牛派消息，证监会副主席方星海22日在“2020财新夏季峰会：重启全球信心”上回应中概股二次上市时表示，香港的相关基础制度，包括减持、员工持股、信息披露等各方面制度比较适合中概股公司进行二次上市。A股市场在这方面还有一些制度建设要跟进，但A股市场也有自己的优势，比如市场规模大、交易活跃等，而且相关中概股公司的业务主要在内地。“我们的态度是这主要是公司自己的决定，中概股公司愿意到哪里上市，我们都乐观其成。”

CEO高靖被调查，租客在维权，蛋壳公寓四面楚歌

蜗牛派 — Sun, 21 Jun 2020 08:58:01 +0000

2020年1月17日，蛋壳公寓登陆纽交所，成为2020年纽交所第一中概股。敲钟时CEO高靖被簇拥在舞台中央，笑容满面。

但6个月不到，形势已突变，高靖被地方政府部门调查，作为CEO兼联合创始人、公司重要管理者的高靖，不得不缺席公司未来的发展。

市场对此反响巨大，蛋壳公寓在周四开盘后仍遭遇大跌并触发熔断。截至收盘，蛋壳公寓股价跌幅达6.32%，报8.75美元/股，市值降至16亿美元。较上市时缩水超10亿。

蛋壳公寓在极力减小事件带来的影响，其一方面声称，高靖是因涉及地方政府部门对其在创立蛋壳公寓前参与的商业投资进行调查，与蛋壳公寓无任何关联，蛋壳及公司其他董事和管理人员，均未收到和该项调查有关的任何通知、查询或索赔。

另一方面又火速任命接替者，公司联合创始人、董事兼总裁崔岩成为临时CEO，该任命即刻生效。

上市现场，右四为高靖，图源蛋壳公寓官网

外界对崔岩知之甚少，从蛋壳公寓创立之初到上市的高光时期，对外露面的绝大部分时候是高靖。

但蛋壳公寓董事长沈博阳在公告中为崔岩背书，“崔岩五年前与高靖共同创立了公司，此后一直与高靖共同负责公司的管理和运营。崔岩对中国住房租赁市场有着深刻的洞察，并拥有丰富的管理经验。相信高靖不在公司期间，公司亦能正常前进。”

高靖被调查的结果至关重要，虽然目前缺席，但他仍紧紧掌控着蛋壳公寓。截至2020年3月31日，蛋壳联合创始人、CEO高靖持股为13.5%，拥有75.7%的投票权。沈博阳持股为6%，拥有1.6%的投票权；Yan Cui持股为1.9%，拥有0.5%的投票权。

此次危机事件发生之前，蛋壳公寓在2020年的发展也十分艰难。从今年1月爆发新冠疫情，到大规模业主和租客维权，而后被深圳市住建局约谈。

前不久又有高层变动。蛋壳公寓曾宣布，纪纲因个人原因，已于2020年6月14日辞去蛋壳公寓董事一职。纪纲为蚂蚁金服集团副总裁、战略投资部负责人，也是蚂蚁金服投资蛋壳公寓的关键人物。

蛋壳公寓正面临着前所未有的危机，没有人能预测，高靖是否能顺利回归，而这家明星公司将走向何处。

带蛋壳公寓崛起，刘二海评价其敢打仗、也会打仗

蛋壳公寓之前，高靖的创业履历并不算成功。

高靖在2014年创立过广告公司橙色阳光，从事互联网传媒资源整合营销，为互联网公司提供广告分发服务。年底，高毅与人合作成立了自媒体交易平台众易盟，为广告客户提供自媒体传播服务。2017年之后，高靖相继从两者退出。

从广告行业走到重模式的长租公寓行业，是沈博阳给高靖打开了一扇大门。

2014年，高靖接到了来自沈博阳的电话，沈博阳要给高靖一笔投资，让他自己去闯。高靖曾在糯米网工作，当时沈博阳是糯米网CEO。沈博阳给的250万元投资，成了蛋壳公寓的启动资金。

资金入账，高靖拉着崔岩等人开始创业。当时高靖看到了租赁市场的机会，为了了解市场，他常常请房产中介喝咖啡，一聊一下午，聊得多了，他发现房东和租客之间信息不透明，充斥着黑中介。

最后蛋壳公寓做得也是中介生意，将业主的房子改造后出租给租客，并提供租后服务。又想尽办法笼络年轻人群，高靖曾对媒体表达过自己创建蛋壳的初心，“让年轻人有尊严地在城市生活”。

乘着“租购并举”政策的东风，4年多时间里，蛋壳公寓迅速发展壮大，打入北京、上海、广州等13个城市，员工增至数千人。

高靖为蛋壳公寓拉来的投资，阵容也越来越强大，包括愉悦资本、优客工场、老虎环球基金、蚂蚁金服等。

这里面也有沈博阳的功劳。这些年，沈博阳一直在为蛋壳公寓做背书。优客工场创始人毛大庆曾在一次亚布力论坛上对沈博阳说：“北京有个叫蛋壳公寓的项目，做得挺不错，就是不知道谁做的。”沈博阳笑着回答：“是我投资原来糯米的人做的。”

在沈博阳的帮助下，高靖获得过不少机会。愉悦资本合伙人刘二海曾提到，当初沈博阳将蛋壳公寓的项目推荐给他时，自己有些纠结。刘二海纠结的地方是，2016年下半年，蛋壳公寓只有8000间房，相比整个行业，太少了。

见面之前，曾是高靖同事的途虎养车CEO陈敏，对刘二海评价，“高靖非常能干，很多方面都非常优秀”。

高靖，图源蛋壳公寓官网

刘二海还了解到，蛋壳公寓进攻的是强者占领的北京、不只是出租房子还做大数据等，种种信息增强了他的信心。

“别人势力很大的情况下，高靖依然敢闯进来，而且还做得不错，这说明他敢打仗、也会打仗，也说明长租这个行当还可能不是一家能够独大，不是赢者通吃。所以在这个情况下，我约高靖来公司聊一聊。”聊完之后，刘二海最后决定投资。

2018年和2019年，蛋壳公寓完成了B轮和C轮融资。愉悦资本连续多轮投资了蛋壳公寓。

蛋壳公寓之后也实现突围，在激烈的市场竞争中存活下来。截至2019年11月30日，公司共运营432690间房间，是国内市场占有率第二的长租公寓品牌。

上市后爆发大规模维权，现金流风险待解

蛋壳公寓离高靖的初心越来越远了，高靖希望让年轻人有尊严地生活在城市，但经过数年发展，长租公寓长期带雷，屡次发生维权事件，整个行业不断被否定。蛋壳公寓也不例外。

从2020年1月起，蛋壳公寓拖欠业主租金，并要求业主“免租”，这一事件爆发了大规模的房东维权和租客维权。

蛋壳公寓租客刘度曾对连线Insight表示，疫情期间，预计自己复工时间遥遥无期，就考虑在蛋壳公寓退租，但管家一再推迟退房时间，未经他确认就发送了水费、电费等账单。

疫情期间，蛋壳公寓推出爱心免租政策，给租客减免房租。但有租客在疫情期间临时续约，不仅没有减免房租，反而提高了服务费。

而最后给爱心免租政策买单的不是蛋壳公寓，而是房东。部分房东在不知情、没有同意方案的情况下，被蛋壳公寓扣除了房租。房东提出解除合约后，蛋壳公寓又以“不可抗力因素”表示不能免除房东的违约金。

房东不愿买单的原因还在于，蛋壳公寓作为中间方分别和房东、租客签订合约，最后可能存在房东免了租、租客又在交租的情况。他们对蛋壳公寓并不信任。

部分房东也在维权时直接表示，蛋壳公寓“一鱼两吃”，他们找到了租客，但对方表示已经提前向蛋壳公寓支付了租金，这个租金既没有退给租客，也没有交给房东。

同一时期，蛋壳内部也出现了裁员、延迟发放员工工资等现象。

不少员工在脉脉上爆料，一个留言写到，“面试时承诺的14薪（2个月年终奖），不发，也没个说法；1月份工资延迟到3月份再发；借这次疫情通知80%的员工2月份不用来上班，且2月份的工资，只发北京最低工资的70%（差不多1500左右）；停薪留职的员工，自生自灭。”

种种表现指向了蛋壳公寓的资金链十分紧张。而后蛋壳公寓回应称“蛋壳公寓刚刚在纽交所上市，资金充裕，经营情况正常。”

对于蛋壳的未来，外界没法乐观。过去几年，长租公寓行业涌入大笔投资，为了赢得市场份额，玩家用真金白银打下江山，形成了“高进低出”的模式，高价争夺房源，低价吸引用户。而长租公寓本身就是一个重模式的行业，装修、运营等成本支出并不小。

这也导致蛋壳迟迟无法盈利。财报显示，蛋壳公寓的亏损持续扩大，2020年第一季蛋壳公寓收入达19.40亿元，同比增长62.5％。净亏损12.344亿元，上年同期为8.162亿元，同比扩大逾50%。

这一情况也出现在过去3年，2017年到2019年，蛋壳营收分别为6.57亿元、26.75亿元、71.29亿元，亏损为2.72亿元、13.7亿元、34.47亿元。蛋壳公寓跑得越快，也就亏得越多。

2020年1月，蛋壳公寓IPO上市时，预计募集资金1亿美元，但实际金额并未公布。在此之前，2019年，蛋壳公寓完成了C轮和D轮融资，共6.9亿美元。按照目前的亏损情况，两者的数额加起来，也无法支撑蛋壳公寓在2020年的发展。

租金贷，是蛋壳公寓现金流的重要支撑。租金贷模式，是长租公寓与第三方金融机构合作，让租户以借贷的方式实现分期付款，每月支付房租，但长租公寓可以获得贷款机构提供的一次性大额贷款。

看起来一举两得的租金贷，隐藏着巨大的风险。2018年，长租公寓寓见公寓资金链断裂，房东收不到租金，驱赶租客。租客深陷“租金贷”，手里欠着贷款，但无房可住。

而根据蛋壳公寓招股书，2017年、2018年和2019年前九个月，蛋壳公寓直接从租客处获得的预付款为1.1亿、2.8亿和7.9亿元，但从金融机构获得的租金预付款高达9.4亿、21.3亿和31.6亿元。

蛋壳公寓上市前夕，住建部联合国家发改委等六部门发布文件，提出“租金贷”收入占比不能超过租赁企业租金收入的三成、租金和押金纳入银行监管账户等措施。

种种措施无疑给了蛋壳公寓巨大压力，留给蛋壳公寓的时间不多了。

被调查、被约谈，僵局难解

2020年以来，蛋壳屡次被监管关注，在高靖被调查之前，相关负责人曾被被深圳市住建局约谈。

年初，包括蛋壳公寓在内，长租公寓诸多玩家都出现了大规模维权的情况。

2月14日，深圳市住建局约谈蛋壳公寓相关负责人。深圳住建局要求，蛋壳公寓及时组织法律专业人士参与研究制定解决方案，积极与业主沟通协商，按照法律规定和合同约定妥善处理问题。

在监管的压力下，蛋壳公寓在一周内发布了协调方案，返还房东的房租，返还的方式可以有三种，即合同期满时返还一个月房租、分期返还一个月房租、支持蛋壳半个月免租期。蛋壳公寓还成立专项工作组，协助部分被业主收房的租客进行换租。

同一时间，维权也受到了杭州有关部门的关注。2月13日，杭州市房管局发文称，住房租赁企业未能与房东就租金减免达成一致的，不得单方面停止支付租金；双方协商一致时，房东减免的租金应全部惠及租客，并在租客应付租金中直接予以体现。这两项要求，都直指蛋壳公寓。

监管出手，协调方案推出，看起来反应迅速的应对措施，最后没有解决维权问题。直到方案推出后的几个月，都不断有租客与房东维权。

高靖此番被调查，对于蛋壳公寓来说无疑是雪上加霜，崔岩的临时接任，很难重获外界对蛋壳公寓的信心。

值得注意的是，2019年12月4日，蛋壳公寓旗下公司蛋壳（杭州）资产管理有限公司法定代表人出现变更，崔岩卸任公司法定代表人、执行董事兼总经理，由张雪接任。

崔岩卸任四个月后，蛋壳（杭州）资产管理有限公司因违反财产报告制度，被列为失信被执行人，张雪被杭州市西湖区人民法院下达了限制消费令。

这一系列信息都显露出，蛋壳公寓已经到了至暗时刻，它能绝地求生吗？

（应受访人要求，文中刘度为化名。）

中概股纷纷回流香港说明了什么？

蜗牛派 — Sat, 20 Jun 2020 07:54:51 +0000

近期，我也收到不少读者的私信，中概股回归对于内地与香港的资本市场究竟意味着什么？这些巨头回归港股会对自身造成什么影响？

还有类似：如何看待这一波中概股“回流潮”？投资者为何看好香港资本市场？

近期，证监会中证金融研究院副院长、前世界银行高级经济学家谈从炎在接受采访时，就上述问题做出了较为全面的回答，在网易和京东已经回港上市的今天，我们一同来全面了解本次中概股回流潮的具体影响。

中概股企业在香港二次上市，是为了打造多元融资渠道、分散风险

Q：网易、京东等为何回港上市？中概股回归港股上市，主要基于哪些考虑？

谈从炎：目前，不少中国企业在海外市场上市，这些企业股票通称中国概念股，也就是现在社会上比较关注的中概股。据统计，不包括香港上市的，在境外上市的中国企业现有379家，总市值达13.5万亿元。美国是中概股主要市场，有252家在美上市，市值达1.8万亿美元，约合12.6万亿人民币，占到海外中概股总市值的九成以上。

最近一批中概股回归香港，在香港市场第二次发行股票，称为“第二上市”。这个现象反映了这些企业打造多元融资渠道的商业需求。企业上市，重要目的是融资，为了企业的持续经营或做大做强募集大量资金。这批中概股企业在香港二次上市，使他们可以在美国、香港两个市场募资，实现了融资渠道的多元化。这背后的考虑，一是能募集更多资金支持企业发展，二是增强了融资渠道方面的安全性。

从近期中概股香港二次上市的情况看，这些企业成功募集了大量资金，为日后发展扩宽了空间。这也得益于香港市场投资者对这些企业的认可。一方面，区别于首次上市的企业，这些二次上市的企业已在美国市场证明其自我价值，所以香港市场投资者愿意买他们的股票。

另一方面，近年来中国内地资金已成为港股市场的重要资金来源，国内投资者对这些企业的业务情况比较熟悉，尤其是业绩好、规模大的中概股更能轻松获得更高的估值，也压低了股票发行融资的成本。此外，香港已经拥有了成熟的二次上市机制与成功先例，对企业而言有章可循，不确定性也较低。

6月11日网易在港上市，首发募资211亿港元，目前在香港股市市值超过4300亿港元，已经超出了它在美股的市值。它的招股书说明，计划将所募集资金的45%用于全球化战略及机遇，45%的资金用于丰富及提升网易的创新内容，剩余10%资金用于一般企业用途。京东此次赴港上市，所募集的资金将用于投资以供应链为基础的关键技术创新，以进一步提升用户体验，提高运营效率。

在香港上市还可以降低融资渠道方面的风险。在海外市场上市，不可避免会受到所在国社会政治大环境的影响。近期中美经贸摩擦等一系列事件，造成了投资者对在美上市的中概股担忧情绪升温，造成了许多美国中概股估值下滑，对这些企业在美融资带来了不利影响。

虽然美国相关部门表示，不会限制中国企业赴美上市融资，但预计美国监管持续收紧和总统大选前政治局势不稳带来的不确定性仍将持续一段时间。这个时点上，保障融资渠道的安全性对企业来说愈发突出。做出香港二次上市的选择，“不将鸡蛋放一个篮子里”，是符合大型企业分散风险的商业逻辑的。

香港资本市场的两大优势：受到国际机构和资本认可，又了解中国企业

Q：如何看待这一波中概股“回流潮”？香港资本市场的独特吸引力在哪里？

谈从炎：首先，这个现象的出现得益于近年来香港市场竞争力的提升。

企业选择在哪里上市，要综合考虑上市目的地市场的多种因素，包括市场的估值高低、资金容量、包容性、便利性、认可度及法制环境等等。

美国资本市场是不少互联网公司、新经济公司的上市首选地，国内最早的一批互联网公司新浪、网易、搜狐等均选择赴美上市。过去十年赴美上市热情不减，包括阿里、京东、拼多多等互联网企业纷纷登陆美国市场。一个关键因素是因为美国市场长期以来对这些新业态的包容度是最高的，尤其是允许此类公司“同股不同权”的特殊股权安排和VIE（协议控制）的公司架构。

2018年4月，港交所发布上市新规，放开了对“同股不同权”和VIE架构的限制，同时允许以大中华为业务重心的公司在港实现第二上市，为在美上市的大型中概股企业回归港股二次上市扫清了制度障碍，相关规则的豁免和简化也大大缩短了上市时间。香港市场有了这方面包容度的提升，自此便对美国中概股企业第二上市打开了大门，才有了去年阿里巴巴在港二次上市，以及今年以来的这波港股第二上市潮。

其次，长期以来作为联通内地和全球资本的枢纽，香港的市场具备不少独特优势。一是国际机构和资本认可。

中概股的投资者很多都是国际机构和国际资本，二次上市的选择也需要考虑股东和投资者的认可程度，而香港市场作为全球最为成熟、国际化程度最高的市场之一，自然是许多金融机构和投资者的首选。二是了解中国企业。市场对企业情况的掌握越深入，就越能更加充分发挥价格发现的功能，让企业得到更好的估值，获得更大的流动性和融资机会。

香港市场与内地密不可分，多年来内地企业活跃于香港股市，市值已占到七成。不少金融业务是紧紧围绕着这些企业开展的。反观美国市场，由于海外投资者对中国企业的商业模式和品牌价值不尽了解，大多中概股难以获得高估值。

数据显示，200余家美国中概股中，超过半数企业出现过股价跌破发行价的现象，还有大量小市值中概股市场交易低迷、关注度较差、估值折让。由于在美估值低，在美中概股曾经掀起一波主动私有化退市的热潮，先后有约40家中概股宣布私有化，包括分众传媒、360、巨人网络等。

Q：此前已经回归港股的中概股表现如何？

谈从炎：总的来看，回归港股的中概股巨头融资表现强、股价表现佳。在2018年4月港交所发布上市新规后，已有4家美股上市中概股公司在香港上市。2018年8月，百济神州实现港股上市，成为港交所上市新规之后首家上市的中概股；2019年11月，阿里巴巴正式在港股挂牌，从发布聆讯资料到上市仅花了10个工作日，并以1012亿港元创下当年全球以及港交所9年来最大规模IPO。

目前，阿里巴巴港股市值达到4.55万亿港元，和其在美股的市值相当，股价较发行价上涨了约20%；2020年6月11日，网易在港上市，首发成功募资211亿港元，目前港股市值超过4300亿港元，已经超出了它在美股的市值；2020年6月18日，京东回港上市，募资额度近300亿港元，是今年以来港股新股“吸金王”。

中概股企业境内发行上市的“最后一公里”已打通

Q：随着更多中概股回归港股，下一步它们会登陆我国A股市场吗？

谈从炎：近期中概股企业境内发行上市的“最后一公里”已打通，允许中概股多种渠道登陆A股市场。

自2018年以来，监管机构已在制度层面推动多项改革，为注册地在境外、主要经营活动在境内的红筹企业（包括中概股）登陆A股扫除障碍，其中核心就是允许红筹企业通过存托凭证（CDR）或发行股票的方式在A股上市。

今年4月30日，证监会发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》，降低境外上市红筹企业回归境内上市的门槛，确定存在VIE架构的红筹企业在相关主管部门审批的前提下可回归A股。6月5日，上海证券交易所对红筹企业在科创板上市作出了针对性安排。6月12日，深圳证券交易所也发布一系列创业板改革并试点注册制的相关业务规则及配套安排，其中就明确了红筹企业的各项针对性制度，包括发行上市条件、证券特别标识、退市指标适用等多个方面。这些措施的推进，意味着中概股企业回归A股的大门已经打开。

中概股回归将巩固香港国际金融中心地位

Q：中概股回归是否有助于巩固香港国际金融中心地位？一个稳定的资本市场，对香港意味着什么？

谈从炎：中概股回归会进一步巩固香港的国际金融中心地位。

从国际金融中心的核心指标筹资金额来看，港交所曾在过去11年里7次摘得全球首次公开发行（IPO）募资额桂冠。去年香港IPO募资规模蝉联全球第一，其中阿里巴巴一家上市募资就达1012亿港元，占到港股全年融资和的30%以上。

前几天网易成功登陆港股，募资211亿港元，京东昨天在港上市募资约300亿港元，会是今年以来港股募资规模最大的两笔IPO。近期中概股“回归潮”带来的优秀业绩和对香港股市的长期看好，也推高了港交所的股票价格，使其自4月以来持续上行逾25%，创下历史新高。

大型中概股公司回归示范效应的持续发挥，将会吸引更多中概股企业回归。由于港交所对第二上市设立了门槛，要在成熟市场连续上市满两个财年，还要有至少超过400亿港元的市值，能够回归的中概股企业大都是经过成熟市场考验的绩优股，他们将成为香港股市的中坚力量，这有利于香港市场的长期发展。

大型中概股的回归，还将优化港股行业结构、活跃交易、提升估值、增强市场的长期竞争力。今年5月，香港恒生指数宣布将纳入同股不同权公司、第二上市公司。阿里巴巴、网易等互联网头部企业未来纳入股指，将提升恒生指数中新经济企业的比重，会便利更多长期看好新经济的投资者投资港股。

此外，阿里巴巴、网易、京东上市当日都推出相关的期货及期权产品，与股份相关的衍生权证可于该股份上市当日挂牌，丰富了投资者的选择和风险管理工具。

近日，港交所与国际著名指数公司MSCI（明晟）达成协议，未来十年推出一系列MSCI亚洲和新兴市场指数的期货及期权产品，将助力香港成为亚洲衍生品中心和风险管理中心，也表明了国际金融机构对香港资本市场地位的认可和长期持续看好。

一个稳定发展的资本市场对香港来说意义巨大。资本市场可以说是香港在国际上最为著名的名片。

目前，香港股票市场市值全球排名第五，上市公司近2500家，总市值约5万亿美元，相当于香港GDP的130%。香港市场高度国际化，境外投资者占比超过40%。资本市场也在香港经济中起到中枢的作用。金融服务业是香港的头号支柱产业，每年对GDP的贡献率占比20%。

资本市场的稳定关系到香港经济的繁荣稳定。比如亚洲金融危机时，金融市场的动荡导致了资本大进大出，汇率震荡，传导冲击了整个香港经济，造成重大经济损失。

投资者看好香港资本市场的两大原因

Q：您如何评价香港国家安全立法实施以来的市场反应？

谈从炎：香港国家安全法立法消息对香港市场带来了一些短期影响，但近期市场韧性增强，已经总体趋稳。

5月21日晚，香港国家安全立法消息宣布，次日恒生指数下跌超过5%，投资者情绪出现了一些波动。随着香港国家安全法正面解读声音的增多，投资者紧张情绪阶段性缓和，之后5月27日和29日美国政府威胁将取消香港特殊待遇，恒生指数仅小幅下调；接下来的一周恒生指数上涨近8%，反映投资者预期趋于平稳。

长期看，香港国家安全立法将有力维护香港的长治久安和社会稳定，有利于香港金融市场的持续稳定健康发展。

2019年年中以来，本土暴力事件持续不断，严重损害了香港国际声誉，访港旅客大幅减少，投资连续下滑，拖累香港经济进入衰退。香港国家安全法的推出，将有力遏制暴力事件，恢复社会秩序，改善香港的营商环境和法治环境，稳定投资者预期，吸引国际上尤其是内地旅客重返香港。社会稳定是香港各行各业发展的基本前提，对香港的支柱产业金融业和旅游业的发展是尤其重要的。

Q：最近，不少投资者都表示“对香港资本市场很有信心”，您对此怎么看？这和大陆对香港的支持以及香港金融市场与内地市场的互联互通有多大关系？

谈从炎：香港资本市场发展到今天，能够取得举世瞩目的成就，一方面是基于自身长期积累的优势。“一国两制”框架下，香港拥有全球一流的营商环境，包括优质的法治环境、高效的监管体系、高层次的国际化专业人才队伍，还是全球资金自由港，兼有稳定的汇率、超低的税率，这些优势是在长期发展和国际竞争的过程中不断淬炼和健全的，为香港成为国际金融中心奠定了基础。

另一方面是因为背靠着高速发展的广大内地市场。随着我国改革开放的推进，内地经济起飞，企业融资和“走出去”需求快速增大。香港正是抓住了这一历史机遇，凭借“国家所需、香港所长”的定位和自身优势，成为了连接内地和海外的金融枢纽，取得了长足发展和进步。

从上世纪90年代起，第一家内地企业赴港上市，2000年以后内地企业加速赴港上市，截至目前累计有1261家企业在港上市，数量占据半壁江山，市值超七成，成交量更是超过八成。

提到对香港资本市场的信心，也是建立在这两点认识上的：一是香港自身的独特优势短时间内不会改变；二是内地经济长期向好的格局也不会改变，将进一步支持香港市场的发展。

说到市场互联互通，不得不说内地与香港市场一直以来维持着一种“互利双赢”的关系。

内地对香港金融市场的支持是有目共睹的，有力支撑了香港国际金融中心的地位。无论是97年亚洲金融危机， 2003年非典疫情，亦或是2009年国际金融危机，内地都在关键时刻给香港提供支持。

从我国A股市场与香港股市的互联互通看，自2014年沪深港通机制开通以来，内地资金通过港股通累计流入香港股票市场超过1万亿人民币，为香港股市注入了大量资金，提升了市场活跃度，内地投资者交易占香港股市成交量超过10%。

今年3月，国际市场大幅震荡，在全球美元流动性紧张的背景下海外资金流出香港，但是沪深港通的内地资金逆市流入香港股市近1300亿元，创开通以来单月最高流入金额，为香港金融市场应对外部冲击提供了内在稳定力量。

同时，香港市场长期以来满足了内地企业的大量股票融资需求，使其获得国际资金和经验，有力推动了企业做大做强。沪深港通开通以来，也为内地的投资者拓展了投资的空间。随着中概股中我国互联网头部企业回归香港上市，内地投资者未来也将能够通过互联互通等机制分享到新经济企业成长的市场红利。

只有内地好，香港才能好

Q：全国人大依法决定进行涉港国安立法，香港在国家发展大局中扮演的角色更加重要，如何进一步巩固和发挥香港的国际金融中心地位作用，可否谈谈您的观察和思考？

谈从炎：一个稳定的社会政治环境，是香港金融市场长期稳定健康发展的基石。

这几年，香港的社会事件和暴力冲突增多，已经对香港长期以来创造的良好投融资环境造成了扰动，国内外投资者不安情绪明显上升。香港国家安全立法，不仅可以为香港的社会安全和政治稳定保驾护航，还可以消弭社会各界对香港长期发展的忧虑，打造一个法治更加健全、预期更加稳定可靠的营商环境。

只有香港更加安全稳定，连接中国与世界的枢纽作用才能更好发挥，国内外各类机构和投资者也才能更加放心地在港开展业务，国家也才能放心让香港在国家发展大局中担起更加重要的角色，这最终有利于巩固香港国际金融中心地位。全球其他国际金融中心如纽约、伦敦、新加坡等，其实也都有国家安全法例。

我认为，未来香港将在两个国家发展的战略领域进一步发挥巨大作用。

一是金融开放。近年来，国家金融开放的步伐明显加快，香港市场也不断加大互联互通的力度。未来，香港市场将更好发挥自身优势，把内地和全球的金融机构和投资者更紧密地联通起来。

二是粤港澳大湾区建设。香港应牢牢把握大湾区加快建设的机遇，全方位投入大湾区共同建设，突破自身空间瓶颈，将香港的发展经验和国际联系延伸至内地，带动大湾区成为高水平开放的引领者。推进粤港澳三地金融市场协同发展，并探索和试点我国深层次改革开放路径。

历史经验告诉我们，只有中国内地好，香港才能好。香港要积极参与到国家发展大战略中，进一步推动我国经济高质量发展。只有中国内地一直好下去，香港的明天才能更美好。

周小川谈中概股：摘牌和退市虽接近，但技术细节不一样

蜗牛派 — Thu, 18 Jun 2020 13:39:25 +0000

蜗牛派6月18日消息，第12届陆家嘴(11.150, 0.20, 1.83%)论坛今日在上海开幕，中国金融学会会长、中国人民银行原行长周小川在论坛上表示，中概股中某些少数企业想通过主动的私有化从纽约交易所退市，再寻找其他地方二次上市。就纽约交易所来讲，这些企业是摘牌，摘牌和退市虽然接近，但技术细节不一样。

周小川表示，中国媒体喜欢用“退市”这个说法，但实际上比较准确的说，应该是中概股中某些少数企业想通过主动的私有化从纽约交易所退市，再寻找其他地方二次上市。就纽约交易所来讲，这些企业是摘牌。摘牌和退市虽然很接近，但是技术细节是不一样的。

周小川：虽然部分中概股公司出现问题，中国仍有不少好的上市公司资源

蜗牛派 — Thu, 18 Jun 2020 13:37:35 +0000

蜗牛派消息在第12届陆家嘴论坛上，周小川谈到美国1个月前通过《外国公司问责法案》，将来中概股前途如何等问题时表示，从去年“鲁比奥法案”开始，美国通过了一系列政策，都与中概股有关。他指出，这次的事和瑞幸咖啡很有关系，当然还有很多其他因素。虽然有一些中概股公司出了问题，但总体来讲，中国GDP增长高于全球平均的增长，从供给侧角度来说，我们还是会有不少好的公司，上市公司的资源还是存在的。”

德勤：预计全年有5至8只中概股来港上市，集资最多约2200亿

蜗牛派 — Tue, 16 Jun 2020 09:12:55 +0000

据香港经济日报报道，德勤中国指，今年上半年香港新股市场集资额按年增加25%至871亿元，为全球第三位，首两位分别是上交所及纳斯达克。今年上半年仅有59只新股上市，较去年同期下跌22%。德勤料，全年有5至8只中概股来港上市，全年集资额介乎1600亿至2200亿港元。德勤中国华(0.11, -0.00, -0.90%)南区主管合伙人欧振兴认为，香港维持全球集资额三甲的地位问题不大，至于能否再度蝉联的机会则有力争取。欧振兴透露，今年下半年继续有中概股回流香港作第二上市。他预计，下半年来港上市的中概股行业以科技为主。

Jefferies：中概股回归潮预计将为香港带来31家公司和5000亿美元

蜗牛派 — Mon, 15 Jun 2020 11:57:37 +0000

根据美国投资银行Jefferies的数据，在基准调整后，恒生指数可能会囊括越来越多的中国内地企业，在其中科技股将占很大的比例。

在上个月，具有五十年历史的恒生指数（HSI）首次允许已经海外IPO以及具有双重股权结构的公司纳入基准指数。

Jefferies还确定了31家可能会在香港再次上市的美国上市中概股，并认为这种“上市移民”可能会吸引多达5570亿美元的资金涌入香港。

目前，在美国上市的公司可以在香港联交所二次上市。但是在新规则更改之前，它们不能被囊括在基准恒指中，且不会被包含在以恒指为锚的指数基金中。

美国参议院通过的一项有关中概股的法案让在美上市的中国公司们倍受打击。分析人士称，这可能会促使其中的很多公司在中国香港或中国内地上市。

Jefferies在上周日的一份报告中指出，在未来18个月，恒生指数将发展成纯粹的“内地指数”和“科技、电商、IT指数”——大部分成分股来自内地，并大幅减少房地产和金融股的比例。

纵观恒生指数，其目前的50只成分股有48%的公司属于金融行业，有超过10%的公司属于房地产和建筑业。

摩根士丹利在上个月的一份报告中表示，三巨头阿里巴巴、小米和美团将成为指数调整的最大受益者。

其他中概股也宣布了从美国退市的打算。百度在上个月表示，它正考据在香港或其他地方二次上市的可能性。

李小加：不会为了吸引中国概念股回流香港而放宽监管要求

蜗牛派 — Mon, 15 Jun 2020 11:03:48 +0000

蜗牛派消息，港交所行政总裁李小加接受无线新闻专访时表示，中概股回归潮将会持续，但不会为了吸引中国概念股回流香港而放宽监管要求。李小加认为，中概股回港上巿趋势会持续，更重要的是回来以后，交易量会逐渐大规模向亚洲时段转移，那才是更大的机会。

雷根李金龙：中概股回归趋势明显，看好未来港股投资机遇

蜗牛派 — Thu, 11 Jun 2020 12:09:56 +0000

由财视中国举办的“第九届HED峰会”将于6月11日在上海举行。雷根集团总经理、雷根基金总经理、投资总监李金龙出席会议并参与了主题为“全球财富管理直击全球化监管，新兴市场投资机遇”的圆桌讨论。

李金龙表示，未来港股的投资机遇也许会更多，主要有一下几个方面原因：首先从整体看，2018与2019年，港股IPO连续两年全球第一，而今年中概股回归港股的趋势明显，可以看出未来港股的投资前景良好；第二，从行业来看，生物医药方面：2020年赴港上市的生物医药企业表现优异，可以看出港股市场的良好发展环境；教育行业方面，目前教育企业在A股上市具备一定难度，受中美紧张的关系影响，其在美股上市难度也较大，因此赴港上市是教育企业的首选；物业管理行业，目前有不少行业龙头公司在港上市，并且首日破发率不高。综合以上因素，我们可以多关注港股市场。