华安证券 – 蜗牛派

工业软件深度报告：乘软件研发之风，铸工业智造之魂-华安证券

蜗牛派 — Wed, 09 Sep 2020 05:22:05 +0000

报告简介：

1. 主要观点：内循环新格局下，工业软件战略价值愈发凸显中国工业软件产业是巨大“蓝海”市场，存五倍增华安证券长空间。

2. 截止2019年，中国工业软件市场规模已达1720亿元，复合增速远超全球计算机行业工业软件深度报告（一）平均，叠加嵌入式软件的市场规模达到5000亿元。

3. 另一方面，中国工业软件全球市占率不足6%，同期中国工业增加值全球占比接乘软件研发之风近30%，存在五倍的差距。

4. 因此，中国工铸工业智造之魂业软件市场长期存五倍增长空间。

5. 工业软件有望成为继集成电路后第华安证券二轮国产化投资的重点。

6. 当前中国工业软件细分领域计算机行业工业软件深度报告（一）面临“断供”风险，而工业软件是集成电路产业链上游核心环节，也是撬动产业链发展的支点。

7. 对比发达国家高度重视并持续投入巨资扶乘软件研发之风持，在当前保障供应链安全性稳定性背景下，工业软件有望复刻集成电路产业发展趋势，成为下一轮国产化投资重点。

8. 工业软件有望诞生多铸工业智造之魂个细分赛道隐形冠军企业级市场的特点造就工业软件百花齐放的竞争格局。

9. 企业级市场不同于消费者市场，垂直行业众华安证券多，用户需求各异，只要对细分领域有准确认识和长期技术储备，就有望成为细分赛道隐形冠军。

10. 工业软件行业进入壁垒高、用户粘性强，巨头跨计算机行业工业软件深度报告（一）界颠覆难度较大。

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大国雄芯.消费电子系列报告（一）：AirPods助力TWS，智能耳机增长可期-华安证券

蜗牛派 — Fri, 31 Jul 2020 02:59:19 +0000

报告简介：

AirPods引领领TWS站上消费电子新风口新冠疫情仅在短期内影响STWS销量。我们预计,疫情仅在短期内小幅影响销量,从长远来看,需求端热情依旧高涨,AirPodsPro年前发货时间长达4周。我们预测22020–2022,悲观假设下,,TWS出货量增速为55.04%、42.86%、28.33%;中性假设下,STWS出货量增速为78.89%、58.89%、36.36%;乐观假设下,STWS出货量增速为98.77%、68.10%、47.64%。

TWS新市场初显,行业天花板高根据GFK统计和预测,2019年全球TWS市场规模为75亿美元,2020年全球TWS市场规模有望达到110亿美元。229019年年STWS出货量达到112.2亿副,预计220020年可达223.3亿副,同比增长率高达9900%。TWS的需求人群覆盖18-65岁,需求基数大,渗透率有望大幅提升。

技术迭代与消费需求共振,产品性能无忧降噪、传输延迟低、续航时间长为消费者的主流需求。降噪已成TWS标配,采用ANC和通话降噪,用户体验佳。蓝牙协议更新至5.2,5.1已应用至新产品。“5”开头的蓝牙版本,拥有低延迟、高发射功率、带宽大等优点,满足TWS传输特点。电源管理IC助力、充电盒降功耗、提升安全防护、增加无线充电功能,扣式电池带来更大电池容量以及更小占位空间,续航问题不再制约TWS出货量增长。

多种蓝牙主控方案为TWS市场增长保驾护航三大蓝牙主控方案剑指双耳传输,别出心裁。苹果Snoop、络达MCSync为主的监听式方案,恒玄LBRT为主的新转发类方案,高通TWS+、华为A1为代表的双传类方案。三大方案从芯片上保证双耳传输的差异降低至耳朵接受范围,同时降低功耗。未来STWS主控芯片方案将持续更新,看好以551.1版本蓝牙协议为技术。基础的新芯片方案带来的真无线立体声降噪耳机。

投资建议STWS市场空间大、价值量高、毛利稳定。AirPods助力TWS销量高涨,耳机的无线化、智能化浪潮来袭,我们预计未来TWS赛道依旧有较好成长性。我们建议重点关注AA股股TWS组装龙头立讯精密(57.880, 1.28, 2.26%)、声学整机龙头歌尔股份(40.880, 1.99, 5.12%)、传统音频大厂漫步者(19.730, 0.70, 3.68%)、蓝牙SoC音频芯片技恒玄科技)(未上市)、Norflash龙头兆易创新(228.800, -0.86, -0.37%)。建议关注TWS电源管理IC圣邦股份(357.810, 0.21, 0.06%)、过流保护IC韦尔股份(201.610, -1.79, -0.88%)、耳机电池亿纬锂能(58.510, 0.70, 1.21%)、充电盒电池欣旺达(23.610, 0.73, 3.19%)、FPC鹏鼎控股(50.750, 1.88, 3.85%)。

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华安证券：可选消费边际改善，消费信心仍待恢复

蜗牛派 — Tue, 30 Jun 2020 02:03:16 +0000

报告简介：

消费子行业分析:

1.可选消费:边际呈强恢复,衣食住行走强。随疫情基本得到控制,衣食住行各类可选消费快速边际恢复,其中线上渠道、烟酒饮料、地产配套、汽车需求均呈现强恢复;白酒龙头茅台酒持续走强、现已站稳2400元上方;

2.必选消费:供需逐步回暖,刚需属性凸显。随着各类加工企业复工,食品饮料相关必选消费产能逐渐恢复,其中乳制品粮油恢复较快;此外药品、日用品刚需特点明显,累计增速重回正增长,且近期需求持续快速回暖;

3.升级消费:内部分化明显,线上板块受益。受疫情背景下政策层面影响,电影及博*业短期仍将处于停摆期,何时恢复尚待观察;线上视频受益于宅经济,新业态显著加速。

二级市场回顾:大消费行业领跑市场,快速复苏消费强势。疫情至今(2020.01.20-2020.06.12),二级市场食品饮料、农林牧渔、商贸零售行业分别+17.7%、+3.0%、+7.0%,同期沪深300下跌3.6%,中信一级子行业中分别排名第2、8、5位,领跑市场。细分子行业中,生活必需品及疫后消费场景快速恢复的子版块表现强劲,调味品、肉制品、白酒分别上涨30.2%、24.2%、18.7%。升级消费类葡萄酒、珠宝首饰下跌9.0%、12.3%,与消费端承压相匹配。

投资建议

一方面,国内疫情基本得到控制,可选消费边际持续恢复;另一方面,国内疫情短期仍有反复风险,海外疫情仍持续蔓延,必选消费需求仍充分,因此建议采取攻守兼备型策略:1)关注日常必需品、商超等疫情受益或受影响较小的细分行业龙头:克明面业、安琪酵母、安井食品、三只松鼠、海天味业、永辉超市;2)关注可选消费边际恢复中存在弹性的白酒、乳制品、啤酒龙头:贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、青岛啤酒。

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华安证券：化妆品新股·丽人丽妆：美妆电商代运营龙头，坐享美妆、电商叠加红利

蜗牛派 — Tue, 30 Jun 2020 01:59:58 +0000

报告简介：

丽人丽妆创立于2007年,是国内领先的电商代运营企业。公司主营电商零售和品牌营销运营服务。其创始人、实际控制人为第一大股东,阿里网络为二股东,近年来业绩增速较高。

从行业来看,化妆品电商代运营行业天花板尚远。2019年美妆与个护行业规模已达4777亿元,增速达13.8%,随着化妆品成为“新刚需”、消费者年龄结构变化对人均化妆品消费额的拉动,未来化妆品行业将保持高速增长;电商代运营行业2018年市场规模为9623亿元,增速高达23%,线上渗透率的提升将使电商代运营行业维持高速增长。化妆品销售线上渗透率的提升使得电商销售未来将取代超市及大卖场,成为主流销售渠道,化妆品电商代运营将享受化妆品+电商代运营双重红利。

公司层面,丽人丽妆作为垂直于化妆品行业的龙头TP,核心优势突出,未来值得期待。2018年营收/归母净利为36.15/2.52亿元,规模居垂直型化妆品代运营企业之首,2013-2018年营收/归母净利CAGR高达56.76%/118.24%。公司核心优势在于拥有多年积攒的美妆行业经验和众多头部客户资源;依托领先的技术优势实现对采购、库存仓储、销售、物流等各项业务环节的精细化运营管理;且其具有一定的规模优势。此外,公司背靠阿里,有望受益于阿里落地天猫美妆洗护的“春蕾计划”。

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美国进一步限制华为与华为分析师大会解读（TMT行业）-华安证券

蜗牛派 — Thu, 21 May 2020 02:30:38 +0000

报告简介：

华为是中国最大科技企业，120天仍有周旋余地
华为在5G等科技领域占据全球领导地位，且华为主要产品是硬件设备，对产业链等方方面面拉动明显，对中国科技转型至关重要。目前美国商务部仅是提限制计划，仍有120天缓冲期，这给各方周旋留下充裕的时间。如果无法达成协商，120天后华为将无法获得EDA厂的技术支持和台积电为主的代工厂芯片制造服务。华为终端产品线将会逐渐失去内部海思的支持。
◆华为研发投入高增长，积极备货应对风险来临
华为分析师大会披露2019年研发投入达131.7百万美元，同比增长29.8%，已经拥有85000多件授权专利。同时也积极备货应对，存货达167.4百万美元，同比增长73.4%。2019年对美国采购也达到187亿美金，如果限制进一步升级，对美国企业亦有严重打击。公司已经重新设计超过6000万行代码，开发1000多块新的单板，并对新的供应物料进行选择。目前华为也向台积电等积极追加订单增加备货安全垫。
◆我们认为外部摩擦将一直存在，坚定看好科技趋势国产化
解读中美贸易摩擦，我们发现关键领域在于集成电路产品与相关领域。近年来，中美贸易战的话题从没停歇，从起始到过程可以发现，美国期望通过遏制中国制造来维持全球领先地位，其中关键环节便是控制被称为工业粮食的集成电路产业，美国也曾经通过类似的方式遏制住了日本科技产业的发展。
当前我们看到基于产业链安全或者自身生态安全考虑，越来越多的公司开始投入科技产品的研发或者大力扶持国产供应商。从半导体数据看2019年中国集成电路进口金额yoy-2.2%、出口金额yoy+20.1%，2019年全球半导体市场销售额yoy-12.8%、国内集成电路产业销售额yoy+15.8%，双剪刀差表明中国市场需求仍旧旺盛，国产替代进程顺利。我们认为中国科技行业未来将会保持较高增速成长，分别来看是通信领域中低端国产替代加速、摩擦下快速发展的中国半导体领域、计算机领域则是关注信创和网安产业，鲲鹏产业和车联网。