值得注意的是，这只基金迎来了一位新晋基石投资人——雀巢集团。这是其首次投资于中国本土VC基金，同时也是在亚洲、大洋洲和撒哈拉以南非洲大区(AOA)的第一笔投资基金。对于天图而言，与产业资本联姻是一场双赢：雀巢能借助天图发现代表中国未来新消费的早期品牌和企业，也能扩大在中国新兴食品和饮料领域的品牌、渠道以及技术研发方面的认知和外部网络；天图则获得了这位全球饮品巨头的资源和渠道，从而辐射到旗下的被投品牌。

某种层面上，这期基金来自天图的饥饿和焦虑。在早期市场青黄不接的2020年，消费品投资却迎来了它的大年。潘攀预判，在结构性机会的加持下，大消费赛道将在今后几年产生巨大的变化。但看到这个机会的并不只有天图，此前深度观察发现，消费已成为ToC时代的最后一个热战场，头部基金争相进入这个赛道“大肆下单”，其中不乏天图“不想遇上”的强劲对手。

面对挤压，天图希望用更充足的弹药库迎战，保持自己过去数年深耕于此的优势地位。本只基金募集完成后，天图累计管理的基金规模近200亿元人民币，包括13只人民币基金和3只美元基金。在过去两年半的时间里，天图相继完成了4只合计约90亿元规模的基金募集，包括天使、VC、PE和并购基金，这只新基金使得其在大消费全产业链的投资工具更丰富。

结构性机会来了

这只基金的诞生源于天图在疫情之后对消费领域的认知迭代，而潘攀最重要的认知迭代，恰恰来自自己投资的项目——奈雪的茶。

2月，国内疫情开始蔓延，线下流量全部归零，奈雪和所有实体经济一样陷入胶着的停摆中。但仅仅两个月后，奈雪的业绩随着疫情的平稳而迅速恢复至95%以上，四五成的消费者会在一周内复购两杯以上，7月的业绩同比去年还有了较大幅度的增长。

快速回弹的秘密在于会员运营。疫情到来的时候，奈雪的会员机制刚上线不到一年，积累了2000万会员。虽然线下的门店开不了，但奈雪在疫情间一直在扩展线上的会员运营，保持对消费者心智的占领。潘攀跟被投的CEO们聊了一圈发现，采取相同路径的百果园、三顿半、钟薛高都在疫情后恢复得很快。

这背后是品牌与消费者连接的方式发生了变化。过去的线下消费与用户的互动是短暂而被动的，店面等着用户“撞进来”，完成消费后两者的连接就基本断裂了。但随着小程序等基础设施的搭建，无论是门店本身的运营、还是对用户的触达，都能被一连串数据呈现得一目了然。而只要保证与用户不“断线”，就不用惧怕一时的经营受限。

如果把视野放大到这个整体艰难的年景中，数字化对于消费赛道的意义就愈发凸显。一方面，疫情及其带来的全球经济的不稳定性，明显有常态化的趋势；另一方面，线下流量、线上公域流量、私域流量三个板块的重要性变得等驾齐驱。能否通过会员的数字化运营规模性地获取流量，在三个领域中都获得足够强的竞争力，往往决定了一个新品牌能否崭露头角，继续活下去。

潘攀意识到，数字化能力正在为新品牌及投资机构带来快速跃升的结构性机会。“我们原来更多是看品牌的逻辑在看项目，在这只基金中我们会更关注数字化经济，这个维度在看消费时的分数和权重会提高。”

不过，潘攀在很长一段时间内都认为，这个机会仅面向新消费品类，很多传统行业已经被国际大牌占据，并非“所有消费品类都可以被重做一遍”。直到今年初与飞鹤董事长冷友斌有过一次长谈后，他发现这个机会远比他想象得广阔。

时间往前倒推5年，高端婴幼儿奶粉市场还几乎看不到中国品牌，而飞鹤如今在中国婴幼儿配方奶粉市场的份额已经达到了15.2%。这背后折射出两个变化：在消费者端，成长于国力空前扩张的新一代对本土话语是自信的，消费时对国产品牌有更强的认同感；在品牌端，飞鹤等本土新兴品牌确实通过产品的深度创新、高效的传播建立了核心竞争力，得到了用户认可。

“没有哪个品类、没有哪个平台，是中国的创业家不能重新做一次的。”潘攀感慨道：“所以我们今年要重新理解消费市场。”也就是说，天图将从今年起超越从前的赛道思维，只要拥有上述能力的项目，任何to C的品类都可能被天图收入囊中。

赛道的扩大让天图也面对着更大的考验。虽然理论上说营收规模超大的传统公司都有被创新的机会，但要找到传统领域的黑马还是要仔细甄别。毕竟，今后的竞争不会停留在产品创新层面，而是将服务不断推向精细化。“原来的竞争可能是5-10个维度，但现在就变成了10-15个维度。”是否能找到更优秀的团队去抓住这次机会，是这只基金着重要解决的问题。

不想遇上的竞争者也来了

我们和潘攀对话的这天，天图位于深圳的办公室工位空了一大半，所有投研序列的人员都去出差了，就连潘攀本人两个月来的飞行里程也全面超过去年上半年。下手项目时，天图将从前平均3周的决策时间缩短到了一周，每个环节间“一part接一part”，几乎没有间隙。

这并不是天图的一贯风格。天图投资管理合伙人冯卫东说过，很多消费品类需要在合适的时间点入场才能发挥资本效用，这使得天图一直看重耐心和谨慎。2016年投资奈雪之前，潘攀和联合创始人赵林聊了半年多，直到奈雪的店从两家开到十一家才正式聊到投资。

slogan是“专注消费品投资”的天图，在过去很长一段时间里是少数持续、专注看消费的平台型基金。但从去年开始，一度少有人走的路开始变得拥挤，消费品牌“伯乐”的人设似乎已经人手一个，原本跑在前面的天图已经感受到了新的压力——原来的对手往往只是少数几家头部基金，如今这个赛道上已经充满了各类选手。

不久前，潘攀遇到了一个团队、赛道都非常满意的项目，很快出了TS给对方。但仅仅三天后，这个案子就被另一家知名机构抢先签单了。这给了潘攀很大的冲击，“如此之快速和凶猛的决断，从前是没有的。

消费品投资确实迎来了大年。

在一级市场，虽然消费品牌无法做到像TMT项目那样爆发式扩张，但依然有诞生百亿级市值公司的机会，不失为机构的好选择。高瓴创投拿下完美日记、红杉中国成为泡泡玛特股东两个大事件，标志着过去不参与品牌投资的顶级VC们在此开启了新战场，并带动着头部以降的机构热切投入抢夺标的，这意味着机构们在消费品赛道的竞争正在前置到VC甚至天使阶段。

天图在这方面早有布局。2016年，当时以PE投资为主打的天图就单列出VC团队，并投出了奈雪、江小白、笑果文化等明星项目。去年2月，天图宣布成立专注天使项目的5亿人民币基金，从早期开始捕捉优质的消费项目，与中后期和buyout联动。而这一次新募的美元VC基金，是天图对早期战略的延续和再一次补充。

二级市场也正在开放消费品牌IPO的窗口。从内地与香港的资深投行人士处都得到同样反馈：市场今年都对消费品/零售公司IPO表现出极高热情，更有传闻称，农夫山泉2021年forward P/E（远期市盈率）已超30倍。在海外，完整的估值体系和更高的确定性也会给消费品登陆带来更好的机会。

机会在前，追兵在后，天图决定快跑，这只美元基金也就应运而生。潘攀说成立这只基金的目的一方面是扩大覆盖领域，尤其是pitch项目的机会——近两年有一拨海外教育背景或TMT领域高管来到消费领域创业，他们早早地瞄准海外上市的目标，在一开始就更青睐美元基金；另一方面，天图也希望借助周期更长、市场化程度更高的美元基金来打磨自己，“这样才有在实战中提高自己的机会”。

在内部，天图也在加强复盘和研究，用迭代方法论的方法保持目前的领先优势。“认真地讲，我不焦虑任何一个丢掉的案子，但我焦虑的是团队和体系有没有适应这种变化，不然还会丢掉下一个案子。”

除了抢项目，多玩家混战的格局给天图带来的另一个挤压在于占股。过去天图有个独特打法：对于看好的项目连续多轮投入，且占据较大股份。比如奈雪的茶，百果园等项目。在如今的情景下，天图可能会越来越难做到这一点，每一轮之间风险也会被拉大。

但潘攀表示，天图接下来依然会坚持这种打法，“我们希望成为消费企业早期且重要的投资人”，重要的意思是，至少10%以上的占股。也就是说，天图希望在早期项目中扮演扶持者的角色，用强投后的模式与初创企业共担风险，以期在他们长大后共享荣耀。

接下来，投后服务的精细化将是天图努力的重要方向。这种服务包括经验——网红品牌怎么日常化、地方品牌怎么扩张、单一品类怎么扩展；包括心力——企业对接资源、招聘都有专门的人员负责；更包括其背后愈发综合性的LP——引入雀巢成为基石投资人，就是天图代替新品牌向传统产业伸出的橄榄枝。

潘攀知道，新品牌这扇机会大门在打开的同时也在快速关闭，谁是领跑者在这几年就会见分晓。投资人们必须在焦虑中快跑，但回报是丰厚的，未来三五十年的中国消费格局，将由这些领跑者决定和主宰。

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作业帮融资经历

作业帮于2015年创立，从拍搜 APP 切入在线教育，2016 年上线直播课业务（曾用名作业帮一课）。目前作业帮旗下有作业帮、作业帮直播课、作业帮口算等多款教育APP。

拍搜和直播课是作业帮的核心业务。在工具流量侧，作业帮是目前国内用户规模最大的K12在线教育平台。在易观3月发布的报告中，作业帮APP以 1.45 亿月活排在中国移动APP榜单TOP30（教育类榜首）。公开信息显示，今年春季，作业帮旗下产品总日活用户最高峰超过 5000 万。

在直播课业务侧，根据其公布的最新数据，作业帮直播课正价班学员过去两年增长超10倍，过去一年增速超400%。作业帮 2020 年春季正价班招生人次超过 130 万，其中 50% 以上的学员是由作业帮 APP 端内用户转化而来，而非外部投放获得，初步验证了一条工具流量转化班课的路径。

据悉，作业帮从2018年开始搭建基于作业帮旗下APP 的智能营销系统，将此前的课程信息通过硬广曝光改为根据用户画像进行智能匹配，逐渐打通自有流量转化闭环。

作业帮从 2019 年初的 3000 人增长至如今的 1.7万人，并在西安、成都、郑州、合肥、济南、武汉、石家庄等城市开设了11个分校，主要为辅导老师基地，包括今年新增的长沙、重庆两个分公司。

作业帮创始人、CEO侯建彬表示，中国在线教育加速发展，但产品和服务品质始终是核心。本次融资后，作业帮将继续对课程服务、产品研发进行持续投入，为用户不断创造学习价值，同时将加大对新模式、新业务的探索。

今早 8 点 40 分，侯建彬向作业帮全体员工发了一封内部信，确认了本轮融资的信息。

以下是侯建彬的内部信全文：

敬畏教育、成就用户——写在作业帮E轮融资之际

各位作业帮的伙伴们，

和大家分享一个好消息：公司刚刚完成7.5亿美元E轮融资。新融资由方源资本和Tiger Global领投，Qatar Investment Authority、红杉资本中国基金、软银愿景基金一期、天图投资、襄禾资本等新老股东跟投。在线教育这个需要长期和耐心的赛道上，我们又有了更多同路人。

这背后，有用户的信任，有伙伴们的努力，更有时代赋予我们的责任和机会：

未来10年，有超过9000万人将陆续走进大学校园，更有超过1.5亿人将先后步入社会职场。文明的现代化程度越高，个体融入其中的门槛就越高。帮助更多人融入社会并成就自我，正是教育行业的责任。这也是时代对我们的召唤。

近2亿K12学生家庭中，宽带普及率早已超过90%，智能设备无处不在，5G应用也指日可待。如何利用技术提升学习效率，是在线教育的使命。这也是时代对我们的馈赠。

今天，我们已经覆盖超5000万日活用户，单季服务超130万正价直播课学员，研发超过200个品类优质课程体系，在全国11个城市拥有超过1.7万名小伙伴。这些，以及更多同路人的加入，正是过去五年我们投身时代、不断奋进的结果。

在线教育的最大价值，还是在于普惠。在此之前，整个教培体系从不缺乏优秀的老师和优质的内容，缺乏的是把这些资源放大、迁移、匹配的便捷管道。而今天，我们正有幸建设这样的基础管道。作业帮先后在超过8亿台智能设备上被激活，每月连接超过1.7亿用户，这一积累构成了这个管道最底层的能力。今天，我们已经有超过50%的直播课学员来自非一二线城市，初步显示出我们管道的普惠能力，这让我们欣慰。这个比例还会越来越高。

在线教育的最大挑战，还是在于效果。因为人的时间是最宝贵的，所以我们要时刻关注单位时间内的用户习得。这背后涉及内容、师资、服务、功能，以及技术如何在其中穿针引线。过去五年整个行业都有了长足进步，双师直播、小组互动、出镜批改等新形式一直在丰富课堂体验。但这些还不够。随着规模的增长，不同地域、年龄、水平的用户不断涌入，在线教育的形式及品质，仍然需要不断探索和革新。在学习效果的追逐上，我们永远不能自满。

这次融资以及历次融资，就像是驶过一个个加油站。这之后，我们将有机会跑得更远更稳更快。而如何前行，和以往并无不同，也无捷径可通，唯一要做的依然是：敬畏教育、成就用户，以“己所不欲、勿施于人”的理念做出每一个选择。孩子们求知向上的渴望，正如你我当年。面对他们，我们不能有半点松懈和怠慢。我们要始终把用户放在最重要的位置，保持专注，不断精进。这也是指引我们一路走来的不二法门。

这么多伙伴选择和我们一路同行，我们对未来会更坚定；我们对未来更坚定，我们对当下就更从容。

谢谢大家，

建彬。

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「左点」是一家专注智能养生产品和智能消费医疗市场的创新科技品牌。

据团队介绍，其核心产品小艾智能艾灸盒于2018年9月上市，2代产品2019年小米众筹金额1043万元。今年618，左点获得天猫、京东、小米有品、网易严选等平台艾灸品类销量第一名。公司成立5年间，年均营收增长率约100%。

消费医疗市场升级，家庭场景下的“健康”生意

疫情发生期间，消费者宅家时间增加，对家庭健康类产品的关注度提高。据小米有品提供的数据显示，平台健康品类新品牌今年Q1入驻率达29%，是最快增长的行业领域。按摩椅、肩颈按摩器、艾灸仪、智能足浴盆等智能保健产品在内的十几个细分品类销量均有大幅增长。

不同于面向医疗机构的医疗设备和服务，家庭场景下的消费医疗服务是一个新兴市场。80、90后年轻消费人群开始组建家庭，对生活品质的要求和审美能力提高，关注健康养生，信息获取渠道更加通畅，购买产品的决策过程更加精明、理智。

在市场容量增速快，消费者需求升级的背景下，供给端存在痛点。「左点」创始人兼总经理朱江涛告诉36氪，目前国内家庭消费医疗市场十分混乱，缺乏头部品牌。很多厂商创新能力较低，产品质量较差，主要依靠广告营销投放获得销量增长，并存在虚假宣传的情况。

抓住智能养生品类机会，瞄准家庭消费医疗市场

供需不平衡为新品牌提供机会。左点的做法是找到“大市场中的细分市场”，即从以智能艾灸产品为核心的智能养生品类切入，通过挖掘空白增量市场，成为细分领域头部品牌，再借助前期积累的产品、技术和品牌优势向其他家庭类消费医疗产品延伸。

1.  始于颜值，忠于品质

左点在传统艾灸概念上进行功能创新，推出智能艾灸盒。产品外形设计简约，尝试了许多行业以前没有用过的工艺、科技技术和新型材料，通过无烟、防烫、智能操控等功能特点实现多场景下的艾灸便捷体验。

朱江涛表示，左点的发展理念是“ all in产品”，希望用最好看、最好用、超出消费者预期的产品满足市场需求。第一代左点小艾智能艾灸盒产品研发过程历时一年半，克服了行业里没有参考、研发成本大等难点。

2.  形成专利技术壁垒

家庭消费级医疗产品由于技术壁垒不高，品牌间存在抄袭现象，因此知识产权对于新品牌来说十分重要。2017年开始，左点成立了知识产权小组，在技术、专利储备上申请近400余项，覆盖外观、实用性、发明专利等方面。据朱江涛介绍，公司每年在研发方面的费用投入占到营收的20%。

3.  建立品牌差异化，占领年轻消费者心智

左点团队认为产品是最好的营销手段，产品价值是传播的内核。对于消费医疗产品，帮助用户解决问题是有效触达用户的核心。目前左点的用户以80、90后女性群体为主，亚健康人群在年轻人群中的比例增加，其中不少女性面临痛经、体寒、颈肩腰腿痛、产后恢复等群体性问题。

左点小艾系列面向年轻群体提出“国潮养生新方式”的理念，并推出了用于身体不同部位，功能侧重点不同的智能艾灸产品，如无烟艾灸盒、智能热敷腰带、智能薰蒸仪等，售价在200元-800元之间。

另一方面，健康市场迎来新的增长期，面对竞争，新品牌需要更加高效、快速的营销方式，抢占细分品类消费者心智，在市场份额上建立优势。左点的方式是搭建起一套自己的市场营销方式，增强品牌曝光，提高产品在各渠道各人群中的渗透率，并增强电商平台承接流量的能力。

目前，左点的投放渠道覆盖微博、微信（朋友圈+大号）、小红书（CPC+达人）、抖音（信息流+达人）、自媒体（头条、B站等自媒体人）等，构建了属于左点品牌的KOL资源库。同时已招募了近千位品牌体验官，参与到产品研发、优化、迭代等业务中。

团队方面，创始人朱江涛在武汉理工大学读研时创办左点；健康研究院院长刘继辉从事智能消费医疗产品研发26年，曾为华为、欧姆等企业提供技术支持；首席工业设计师许立曾服务于飞利浦、美的、九阳等电器品牌；中医指导专家姚勤拥有近40年中医药科研、临床、教学经验。

关于投资逻辑

天图投资管理合伙人潘攀表示：

1、看好健康品类未来的持续增长，符合健康年轻化趋势和消费升级趋势：目前，越来越多年轻消费者开始关注健康养生类产品，各平台健康品类呈现爆发式增长，但供给端整体产品老化，难以有效承接消费者需求，具备产品创新能力、符合年轻人审美的健康产品能够迅速脱颖而出。

2、看好左点产品的匠人精神和创新，用极致的产品力去打动消费者：团队已经通过智能艾灸盒产品验证其底层创新能力和消费者需求理解能力，未来将在大健康赛道持续研发新产品，用更科技、智能的产品进行品类升级。

3、看好左点团队的成长和迭代：公司成立5年以来，一直在持续学习和迭代，通过借鉴其他品类产品创新路径和营销打法实现自身快速成长，并最终反映在产品创新、销售增长上。

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