公开信息显示，除了上述提及的股东外，包括上海铼钸投资咨询中心（有限合伙）、上海鼎晖孚远股权投资合伙企业（有限合伙）、弘毅创领（上海）股权投资基金合伙企业（有限合伙）等在内的多名股东已经接连减持巨人网络股票。
股东频频减持的背后，与巨人网络业绩长期萎靡不振有关。最新财报显示，巨人网络2020上半年营收12.23亿元，同比下滑6.35%；净利润为5.27亿元，同比增长4.4%。其中Q2营收5.3亿元，同比下滑15.2%；净利润为2.1亿元，同比下滑8.3%，环比下滑33.75%。
而被巨人网络视为新的业绩增长点的Playtika收购不顺，自2016年7月起，历经五年三度折戟。今年8月，巨人网络发布公告称，通过子公司重庆赐比和巨堃网络曲线购入了Alpha部分股权，Alpha主要资产为游戏公司Playtika。
只是，巨人网络如此大费周章拿下Playtika，后者又会给巨人网络带来多大回报呢？
业绩增长乏力 股东频频减持
对于今年上半年营收下滑，巨人网络解释称，主要由于报告期内游戏收入下降。根据财报，上半年无论手游还是电脑端游戏，巨人网络营收都在放缓。其中，手游收入下滑6.16%至6.96亿元，电脑游戏营收下滑5.24%至4.74亿元。
事实上，由近三年的财报来看，巨人网络整体业绩增长乏力，净利润更是三连降。2017年至2019年，巨人网络分别实现营业收入29.07亿元、37.8亿元和25.71亿元；净利润分别为12.9亿元、10.8亿元和8.2亿元。
业绩萎靡不振，巨人网络市值已经折损千亿，股东也开始失去信心。公开资料显示，已有多名股东减持巨人网络股票，还有短线交易。
9月14日晚，巨人网络发布公告称，近日接到持股5%以上股东上海澎腾投资及其一致行动人上海中堇翊源告知，获悉其减持公司股份2684.1715万股，减持比例1.3259%。而就在今年7月，上海中堇翊源还因短线交易收到重庆证监局的行政监管措施决定书。
7月13日，巨人网络公告显示，其股东鼎晖投资其一致行动人上海孚烨股权投资合伙企业（有限合伙）合计减持其4012万股股票，减持比例为1.98%。
7月3日，巨人网络发布公告称，其股东弘毅创领（上海）股权投资基金合伙企业（有限合伙）于2019年9月23日至2020年7月3日期间通过大宗交易方式共计减持2567.26万股，占其总股本的1.2682%。
而2019年9月11日至2020年4月1日，上海铼钸投资咨询中心（有限合伙）通过大宗交易的方式累计减持巨人网络6388.6万股无限售流通股，占巨人网络总股本的3.1558%。
最新财报显示，截至2020年6月末，巨人网络第一大股东为史玉柱控制的上海巨人投资管理有限公司，持股27.87%。上海腾澎投资持股9.66%，鼎晖投资持股8.36%，中堇翊源持股7.59%。
五年三度折戟 曲线“收购”Playtika
巨人网络需要新的业绩增长点。除了加强自身人才建设和研发能力外，巨人网路希望买下以色列游戏公司Playtika，借此并入上市来实现突围。但这条路走得并不顺利。
2016年，巨人网络从美股回归，借壳登陆A股，便着手购入Playtika。同年7月，巨人网络发布公告称，公司拟通过旗下全资子公司巨人香港作为发起人，与泛海投资、上海瓴逸等财团共同出资在开曼群岛增资成立持股公司Alpha，并以Alpha作为主体收购Playtika，总代价305亿元。但这项收购方案历经暂停审核、撤回申请文件、调整交易方案、中止审查，最终终结。
2018年11月，巨人网络发布公告，拟以全部发行股份的方式收购Alpha。后因公司的评估机构北京中企华资产评估有限责任公司在执行其他业务中涉嫌违规，导致审批再一次中断。
2019年7月，巨人网络公告称，对Alpha的收购方案变更为全现金收购，拟以现金110.98亿元收购Alpha42.3%股权。但在7月24日，证监会又终止审查。
四个月后，巨人网络董事会审议通过了《关于终止筹划重大资产重组的议案》，同意终止收购事项。同时表示，公司将继续与相关各方友好协商，寻求更适宜的收购方式。
当年10月成立的重庆赐比担当起这一角色，迅速购买了Alpha42.04%的股权。2020年6月，巨堃网络通过增资完成对重庆赐比100%股权的收购，从而间接持有Alpha 42.04%的股份。
而从2019年开始，巨人网络多次增资巨堃网络，其先后于2019年9月和2020年1月对巨堃网络增资11.28亿元、2.29亿元。今年8月22日巨人网络及子公司巨道网络再对巨堃网络增资14.7亿元，至此，巨人网络已合计对巨堃网络增资28.27亿元。
巨堃网络的全体股东按照目前的持股比例对巨堃网络进行同比例增资，增资完成后，巨人网络控股股东的关联方巨人投资持有巨堃网络51%股权，巨人网络持有巨堃网络48.81%股权，巨道网络持有巨堃网络0.19%股权。
也就是说，先由重庆赐比购入Alpha，然后巨堃网络购入重庆赐比，再由上市公司对巨堃网络进行增资，实现全资控股，巨人网络终于曲线拿下Alpha。Alpha的核心资产即为Playtika。
巨人网络增资巨堃网络的举动引来深交所关注，在深交所的问询函中要求巨人网络补充说明资金来源等问题。巨人网络的回复公告称，是以其自有资金增资。巨人网络半年报显示，截至2020年6月30日，其货币资金余额为34.86亿元，资产负债率为14.21%，总负债为13.33亿元。
Alpha一季度并表净利润6240.84万元
巨人网络在回复深交所问询中披露了Playtika的财务状况。
公告显示，目前Playtika未单独按照中国企业会计准则编制Playtika及其合并范围内子公司最近两年一期的合并财务报表，但由于Playtika是Alpha的核心资产，亦为Alpha合并范围内控股子公司，Playtika资产负债规模利润水平均为Alpha的主要构成，因此，Alpha最近两年一期的合并财务报表亦可真实、准确、 完整地反映Playtika主要财务数据的影响。
最近两年一期，Alpha营业收入呈现持续快速增长趋势，但利润相对微薄。Alpha在2018年、2019年、2020年一季度的营业收入分别为99.79亿元、130.7亿元、37.56亿元;归母净利润分别为2.4亿元、1.01亿元、6240.84万元。
Alpha营业收入持续增长主要系业务迅速增长以及收购整合同行业企业推动收入增长所致。2019年度归属于母公司股东的净利润较2018年度下降主要系Alpha增加了回购注销股份交易，产生的分红所得税和贷款融资利息费用所致。2020年1-3月归属于母公司股东的净利润下降主要系增加了回购注销股份交易产生的贷款融资利息费用所致。
截至2020年3月31日，Alpha资产总计457.59亿元，负债总计237.48亿元，归属于母公司所有者权益为220.11亿元。
根据公告中的说明，Playtika是一家以大数据分析及人工智能为驱动的高科技互联网公司，主要将大数据分析及人工智能技术运用于休闲社交类网络游戏的研发、发行和运营，并正在尝试拓展游戏以外的“B2C”互联网领域。其网络游戏产品主要为“Slotomania”、“WSOP”、“House of Fun”、“Caesars Slots”等，均属于线上博*类游戏。
博*类游戏是妥妥的现金牛，也是对政策法规比较敏感的游戏类型。在巨人网络筹备收购Playtika的这几年，深交所问询较多的一个问题就是Playtika是否涉及赌博行为。
巨人网络曾在回复深交所的相关问询时，强调了“本次交易不涉及中国法律法规禁止或限制的内容，交易完成后，Playtika的网络游戏业务将继续保持在中国大陆以外运营，本公司不会将Playtika的网络游戏业务引进中国大陆境内”。后来干脆在回复中直接说“playtika不涉及涉嫌赌博行为”。
至于巨人网络对Alpha或Playtika是否存在后续收购安排，包括但不限于进一步增资等。巨人网络回复称，尚无后续对Alpha或Playtika的收购安排，亦尚无进一步增资巨堃网络的安排。
巨人网络目前的产品线主要是征途系列和球球大作战，都是老IP。而游戏产品有自己的成长周期，今年上半年巨人网络手游和端游收入均出现同比下降，老IP如何继续焕发活力，新游戏如何拓展用户都是巨人网络需要考虑的问题。
Playtika尽管不能解决巨人网络在游戏主业上的创新问题，但似乎可以暂时解决其增长问题。只是从长远来看，史玉柱花了这么大力气重金购入的Playtika在未来又会给巨人网络带来怎样的回报呢？
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该电影由阿里影业、巨人影业、星皓影业、中影股份联合出品，总投资近3亿元，耗时四年制作。影片由陈德森执导、郑保瑞监制，刘宪华、何润东、林辰涵、蒋璐霞、罗仲谦、胡明主演。
《征途》是中国网游史上具有里程碑意义的一款产品，它开创了全新的免费商业模式，推出万人国战、自动寻路、自动打怪等创新玩法，曾创下210万玩家同时在线的记录。自2006年以来，征途IP创立至今已有十五周年。
今年2月，巨人网络发布《关于网络游戏业务发展规划（2020-2022）》显示，征途全系产品累计收入已超过200亿元。
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]]>7月2日晚，巨人网络宣布，持股49%的子公司巨堃网络近日通过增资完成了对重庆赐比的收购。后者持有Alpha Frontier Limited（下称“Alpha”）42.04%股权，Alpha旗下的高科技公司Playtika正是巨人网络此前求而不得的海外并购标的。
但此事很快引起监管层关注，深交所对收购资金来源等系列问题提出质疑，并要求巨人网络补充说明标的资产是否存在涉嫌赌博行为。
据「子弹财经」了解，Playtika曾被提起诉讼，被要求停止运营原告认为的非法博*游戏，早在2019年初，证监会就对此提出过质疑，这也被外界认为是造成Playtika收购不畅的原因之一。
对此，巨人网络在7月8日晚回复称，Playtika不存在涉嫌赌博行为，收购符合行业主管部门的政策规定。
以游戏起家的巨人网络，近年来回归游戏主赛道的势头明显，不仅将业务决策权交给了由研发骨干组成的合伙人，更简化公司定位，进一步聚焦游戏发展。
7月10日，巨人网络披露了上半年度业务复盘会内容，在游戏业务上确定下半年将继续推进垂类、爆款及全球化战略。
然而，目前巨人网络内生游戏主业的创新仍未取得太多成绩，加上前有猛虎如腾讯、网易，后有追兵字节跳动，已年届16岁的巨人网络在内忧外患中，如何续说新故事？
1、“倒霉”的资本玩家
说起来，巨人网络的创始人史玉柱十分擅长讲资本故事。巨人汉卡、脑白金、征途……一个个资本故事讲下来，史玉柱也从“中国最著名的失败者”变成了商业“巨人”“营销鬼才”。
史玉柱对民生银行的成功投资长期为人称道，收获无限风光。但巨人网络却颇有些不争气，始终难以摆脱对史玉柱的依赖，使得退休了的史玉柱也不得不回归“救急”。尤其近几年，史玉柱为巨人网络讲的资本故事纷纷踢到了“铁板”。
巨人网络靠端游《征途》起家。2006年巨人网络“免费游戏（道具不免费）”《征途》的推出，改变了中国网游的收费模式：在《征途》之前，《传奇》《奇迹》《骑士》等游戏都采取按时计费的方式，需要购买点卡才能继续游戏，而《征途》直接跳过进游戏的付费门槛，玩家可以0成本玩游戏，只需在购买道具时花钱。
（图 / 巨人网络官方）
2007年巨人网络在美股上市后，一度跃升为在美国发行规模最大的中国民营企业，成为BAT之后中国互联网的第四大巨头。但未能跟上移动互联网的脚步，让巨人网络痛失手游市场先机，也拉开了与竞争对手们的差距，成为腾讯、网易之外，“其他”类里面的二线游戏公司。
直至2016年，上线一年的手游《球球大作战》DAU超过1200万，总用户数突破1亿，巨人网络在手游市场才算有了一个可以讲的故事。同年，借壳世纪游轮回归A股后，巨人网络不再满足于游戏业务，而是将自己定位成一家综合性互联网企业。
（图 / 巨人网络官方）
在互联网金融浪潮来袭时，史玉柱携巨人网络入局，2017年以8.2亿元收购了旺金金融40%股权。而互联网金融带来的涨势喜人，以2018年半年报为例，当期巨人网络游戏业务收入下滑，但总营收仍达到20亿元，同比增长42.52%，原因就是将互联网金融纳入了合并报表。
但互金的风口很快过去，行业持续的爆雷不仅影响了旺金金融的收入，也给上市公司带来负面影响，史玉柱果断地以4.79亿元的价格将互金业务从巨人网络剥离。
在互金之外，巨人网络还曾涉足区块链、互联网医疗等非游戏业务，均未能掀起太大水花。
游戏主业也不省心，长期缺乏爆款，收购也不顺。2016年，巨人网络决定以305亿元收购以色列高科技公司Playtika，该公司核心业务为休闲社交棋牌类网络游戏，业务分布在美国、欧洲和澳大利亚等海外市场。
受监管等诸多因素影响，巨人网络收购Playtika的方案几经调整，收购股权比例从100%降至42.30%，支付方式由发行股份变更为现金收购。但在2019年11月，对Playtika的收购仍然以折戟告终，让历时3年、耗费巨大精力的巨人网络白忙一场。
如今，巨人网络再提对Playtika的收购，不知收购案能否就此画下句点。
值得注意的是，在巨人网络2019年年报中，已不再提及“在巩固自身网络游戏业务优势的同时，开拓并积极布局其它互联网领域”等字样，或许，巨人网络终于决定放弃多元化战略，而只在游戏业务上死磕？
2、“去史玉柱化”？
一边继续走资本运作路径，另一边，巨人网络的自我革新也没停。
前不久，巨人网络内部管理上经历了一次大变革。6月12日下午，史玉柱在其个人微博宣布：巨人网络管理做了大调整，将公司业务决策权交给由研发骨干组成的合伙人，让最了解情况的人去拍板。
（图 / 史玉柱微博）
而在5月22日，巨人网络完成了换届选举，管理层年轻化趋势非常明显。除总经理刘伟、财务总监任广露外，联席总经理吴萌、董事会秘书孟玮、证券事务代表王虹人及内审部负责人宋子鹏等均为“80后”。
其中，1985年出生的吴萌是巨人网络的金牌制作人，其制作的《球球大作战》累积用户数超过5亿、最高日活2900万，是巨人网络继《征途》之后又一爆款精品、移动端业务收入支柱。
事实上，这已不是史玉柱第一次放开巨人网络的管理权，为年轻人“让路”。从早期史玉柱的系列举措也不难看出，在管理方面颇有心得的他一直试图在巨人网络内部“去史玉柱化”。
2011年，史玉柱直言：“在公司上市后，我有计划地摆脱公司对我个人的依赖，我认为一个公司要发展做大，不能靠人来管理，而应该靠制度和文化。所以，我逐渐淡出了公司的日常管理工作，公司具体业务是总裁刘伟负责，研发工作是纪学锋带队。我平时抓抓战略，玩玩游戏，其实挺轻松的。”
直至2013年，史玉柱才终于成功从巨人网络退休，过上了闲云野鹤的生活。
时年4月，在《仙侠世界》的内测发布会上，史玉柱即高调宣布：辞去巨人网络CEO一职。此后的4月11日，史玉柱在其个人微博上称：已不担任任何公司实职，终于彻底退休了，把舞台让给年轻人。
（图 / 史玉柱微博）
不过，事实证明，巨人网络的“去史玉柱化”并不成功，退休三年后，史玉柱在2016年再度回归巨人网络，插手公司管理，推动了一系列改革。
在公司架构上，宣布把六层管理层级削至三层，免掉100多名干部，并把子公司制变成更适应手游市场的工作室制；薪酬上，宣布给全体研发一线人员加薪，平均幅度超过50%，并承诺确保做出精品大作的制作人身家过亿；企业文化上，宣布巨人网络施行狼文化，强制执行末位淘汰制。
此外，史玉柱还以董事长身份亲自抓研发、带游戏项目，要求“所有研发高管都要和我一样，冲到一线做研发。”
如今，史玉柱宣布已将公司业务决策权交给由研发骨干组成的合伙人，是否意味着其将如前次退休一样，再次退出巨人网络？
「子弹财经」就此问题询问巨人网络投资者关系部，工作人员称：“不是很清楚，是他（史玉柱）的个人言论，具体需要以公告为准。”而史玉柱方面，目前已删除相关微博。
由此可见，在巨人网络，要彻底“去史玉柱化”，并非易事。
3、爆款难寻
管理层年轻化了，巨人网络的游戏却还未做到年轻化。
巨人网络靠《征途》在游戏上开了个好头，却没有持续向好发展下去。近几年，游戏业发展火爆，巨人网络却缺乏有力度的新作品，仍在“吃老本”，业绩仍要依赖已推出14年之久的《征途》，且最新的爆款《球球大作战》也已经推出了5年。
巨人网络不遗余力地开发《征途》IP，推出《征途》的各种版本到各类平台中发行，还为《征途》拍了电影，做派看起来非常“不游戏公司”。
在部分新一代游戏从业者眼中，巨人网络游戏的存在感并不强。某游戏大厂员工谈及对巨人网络的印象时，对「子弹财经」直言，“巨人没有什么爆款。”
更为严峻的是，在腾讯、网易的游戏业务仍保持增长时，巨人网络业绩已现颓势。2019年，巨人网络实现营收25.71亿元，剔除旺金金融不再纳入合并范围的影响后，同比下降3.08%；实现归属于上市公司股东的净利润8.20亿元，同比下降23.94%。
对此，巨人网络解释称，主要原因系公司持续增加研发投入，优化组织结构使得研发费用、管理费用有所上升，新产品上线较晚，处于投入期，导致收入利润规模无法与研发投入同步增长。
但巨人网络推新款的节奏相对较慢，且并未掀起多大水花。这对于未来竞争极为不利，因此，也不难理解史玉柱对收购Playtika的执念了。
今年1月份举办的巨人网络2020年首场投资者沟通交流会上，联席CEO吴萌坦言：“巨人不是一家擅长跟风模仿的公司，下半场公司的能力、优势会逐渐展现出来。”
据吴萌透露，巨人网络在未来业务战略上，一是要聚焦擅长赛道；二是集中火力打造爆款，看准方向，持续投入；三是做长寿游戏，推动公司持续增长，这是公司的核心理念。
如今，在巨人网络公告中，除了《征途》和《球球大作战》，被重点提及的游戏多了一个《帕斯卡契约》。《帕斯卡契约》是巨人网络首款次世代手游，由巨人网络旗下TipsWorks工作室历时两年多研发而成，是一款买断制单机手游，于1月16日正式登陆iOS平台，售价45元。
《帕斯卡契约》的“出道”很高调，于2019年9月登陆苹果秋季新品发布会，成为首款亮相苹果新品发布会的中国本土游戏。上线后，连续多日位居iOS付费游戏排行榜第1名，并被App Store评为2020年1月最佳游戏，
不过，目前《帕斯卡契约》iOS版的销量暂无官方数据披露。截至7月10日，在App Store内，其评分达到9400个，在付费游戏榜上排到第13位，排在其前列的游戏售价大多为1元。
「子弹财经」在七麦数据查询了解到，《帕斯卡契约》1月16日-7月2日的iPhone下载量预估为7.8万，iPad下载量预估为1.68万。
（图 / 七麦数据）
5月29日，《帕斯卡契约》Android版正式在TapTap独家发售，售价优惠至25元，同时，iOS平台售价也降至这一价格。
上线一个月时间，《帕斯卡契约》在TapTap销量达到30万。截至7月10日下午，共有332572人购买，评价超过2.3万条，总评分9.0分。按25元的售价计算，销售收入超过830万元。
（图 / TapTap官网）
2020年一季度，巨人网络营收为6.93亿元，归属于上市公司股东的净利润为3.17亿元。显然，《帕斯卡契约》在短期内并不足以支撑巨人网络业绩。
不过，由于《帕斯卡契约》尚处于运营初期，上线渠道有限，且国内玩家相对更青睐免费游戏，注定了它不会如免费游戏般火爆。《帕斯卡契约》长期能取得什么样的成绩，能否成为一款巨人网络需要的“长寿游戏”，尚待进一步观望。
4、结语
疫情之下，不同于其它行业遭受冲击，中国游戏市场规模仍在不断扩大，《和平精英》《王者荣耀》等游戏在春节期间甚至迎来了一波高潮。
在这块诱人的蛋糕面前，缺少游戏基因的字节跳动加快了自研游戏进程；占据游戏市场半壁江山的腾讯则在6月27日一口气发布了40多款游戏产品和品牌；5月份，位居游戏市场第二位的网易也发布了20余款游戏。
愈发寡头化的市场里，游戏小厂们的市场份额被不断蚕食，处境愈发艰难。
欠缺爆款产品，对于巨人网络未来发展仍然是“致命伤”。毕竟，一款游戏有其生命周期，一旦没有新的爆款及时跟上，未来增长就很难持续。长期靠一款《征途》打天下的巨人网络，在经历管理层年轻化调整并重新聚焦游戏之后，能在游戏下半场赢得多少机会？
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]]>7月3日开盘，沉默已久的巨人网络突然迎来涨停。
这次涨停的直接诱因是，前一天晚间巨人网络发布公告称，其持股49%（公司股东持股51%）的子公司上海巨堃网络有限公司，近日通过增资完成了对重庆赐比商务信息咨询有限公司100%股权的收购。重庆赐比则持有Alpha 42.04%股份，Alpha 旗下的主要经营实体正是巨人网络此前持续三年收购未成的，以色列游戏厂商Playtika。
换句话说，那个曾经让史玉柱伤心的“蛇吞象”式收购案，通过曲线救国的方式实现了峰回路转。比史玉柱圆梦更重要的是，Playtika无论是营收还是利润都是巨人网络的数倍，这也是史玉柱当初开价305亿收购的原因，如果交易成功这将对巨人网络产生极大地帮助。
这同样也表明，无论是峰回路转的Playtika收购案，还是此前做出巨大贡献的互联网金融业务，都是通过资本运作得来的。成立十六年，回A五年的巨人网络，在发展上没有B计划。
01、峰回路转的收购案
这次的曲线救国，距离巨人网络宣布终止收购Playtika已经过去了8个月，距离宣布竞购Playtika则已经过去了四年。无论是从时间跨度，还是从前后运用各种手段的操作，都不难看出，史玉柱和旗下的巨人网络都对Playtika爱得深沉。
这期收购案开始于2016年，当年11月15日，彼时还是巨人网络壳公司的世纪游轮发布重组草案，称拟以发行股份及支付现金的方式，作价305.04亿元从财团手中收购Alpha全部A类普通股。交易完成后，世纪游轮将合计持有Alpha100%的股权。
不过将Playtika装进上市公司的计划，前后进行了三年，最终仍未能成行。
在这三年中，史玉柱和巨人网络遭遇了多个意外情况：先是交易对象提出解除原《资产购买协议》并撤回本次重大资产重组的申请文件；评估机构被立案调查，证监会一度中止审查巨人网络重大资产重组申请文件；巨人网络资金不足等。直到2019年，巨人网络宣布因Playtika计划赴海外上市而终止收购方案。
本以为收购案会草草收场，然而如今巨人网络却宣布对重庆赐比进行增资，重庆赐比间接掌控Playtika。也就是说这场一波三折的收购案，很可能会以曲线救国的方式结束。
其实拖了四年，期间还遭遇了各种突发情况后，史玉柱仍不肯放手是有原因的。
在巨人网络的新闻稿中，位于以色列的Playtika是一家人工智能公司。然而从Playtika的业务模式上看，它虽然拥有与人工智能相关的技术，但在落地方面选择的则是与巨人网络的相同的领域——游戏。
Playtika创建于2010年，总部设在以色列，是一个全球免费休闲社交手机游戏公司。2011年被凯撒集团收购，拥有1300名员工，目前旗下有德州扑克等五款主打产品。
从模式上看，这家公司与其他游戏公司相比，有两点不同之处。
首先，Playtika拥有一定的技术壁垒，可以通过大数据等手段对用户进行不断分析、理解和学习，输出对游戏的精细运营改造方案，进而大幅提升产品的收入和利润，这让它带有一定的人工智能色彩。
其次，与其他游戏公司自研或代理不同的是，Playtika十分擅长并购，目前它的五款主打产品中，就有三款是并购而来的。通过大数据技术，Playtika已经让被并购来的产品的营收和利润实现了大幅度提升。
从Playtika的业绩上来看，这种独特的模式卓有成效。其2017年营业收入为77.1亿元（人民币，下同），利润约18.9亿元人民币。巨人网络同期的营收则只有29.1亿元，利润约13.4亿元。
2018年的情况同样如此，当年Playtika的营收为99.72亿元，净利润24.34亿元；巨人网络的营收为37亿元，净利润11.6亿元。双方体量上的巨大差距，让外界并不看好这场堪称“蛇吞象”的收购。
另外，除了在体量和模式上具有优势外，与营收99%来自内地的巨人网络相比，Playtika已经在多个国家和地区开展业务，在阿根廷、澳大利亚、白俄罗斯、加拿大、日本、美国等地设有办公室。巨人网络在此前的一份新闻稿中，就称此次并购将“加强公司在人工智能领域的全球化布局”。
显而易见的是，虽然Playtika体量较大，但巨人网络如果能将Playtika收入囊中，不仅可以丰富产品线，更可以通过并表来提升业绩。特别是在巨人网络业绩不理想的情况下，2019年其营收、净利润的规模和增速均出现了大幅下滑，分别为25.71亿元、8.2亿元，同比下降约32%、23.94%。
不过即便是有如此强烈的意愿和充分的理由，巨人网络的这次资本操作也面临着不确定性。
Playtika虽堪称现金奶牛，但旗下产品具有赌博性质，其中的代表《Slotomania》更是被称为线上老虎机。该游戏号称免费，但为了提升能力，玩家还是需要购买虚拟货币和物品。
在完成收购重庆赐比后，巨人网络就受到了证监会的关注函，这其中就要求巨人网络对“标的资产是否存在涉嫌赌博行为”进行说明。
而巨人网络在回复中仅表示此次收购不会对公司经营、全体股东利益、公司财务产生重大不利影响。
显然，巨人网络和史玉柱并不像就此放弃这场收购。
吴晓波在《大败局》里曾这样评价史玉柱：他的身上流淌着一股天生的充满草莽气息的豪赌天性，而这正是创业型企业家必备的一种禀赋。
曾拍下与史玉柱的午餐，后又锒铛入狱的团贷网创始人唐军对此深有体会。当时他在饭局上向史玉柱问了一个问题，“互联网金融在中国是个灰色产业，这该怎么办。”
史玉柱给了一个十分符合吴晓波对他的评价的答案，“打擦边球不丢脸，不丢脸。10年前的淘宝，那也是灰色的。”
02、巨人网络需要新故事
巨人网络的缔造者史玉柱，曾经是吴晓波《大败局》中的经典案例、不过，横空出世的脑白金让《大败局》中的史玉柱成了过去式，如今的史玉柱不仅摘掉了“首负”的帽子，资本版图也在不断扩张。
入股民生银行、联合马云入股华数传媒、间接入股蚂蚁金服……据传闻仅在民生银行身上，史玉柱就暴赚近60亿，这一系列的操作也让他被外界称为“股神”。
与此同时，与本次并购案利益相关的巨人网络，日子却并不好过。2015年10月，巨人网络借壳世纪游轮完成A股上市，估值一度高达1700多亿元人民币。而后巨人网络股价一路下行，截至今日收盘，其市值仅剩下432亿元。
比市值腰斩更糟的是，巨人网络不经营收、净利润双双出现了大幅下滑，在业内所占的市场份额也开始下降。
根据艾瑞咨询发布的《2019年Q1中国网络游戏季度数据发布研究报告》，腾讯游戏的市场份额为51.53%，网易游戏的市场份额为17.54%，而巨人网络以0.96%的市场份额排第十位。
如果以营收计，巨人网络则已经跌出了前十。在2019年上半年，巨人网络12.89亿的营收不仅比去年同期下滑了5.02%，还排在了“后浪”B站、游族、网龙、中手游、畅游之后，位列中国游戏公司营收排名第十二位。
实际上业绩、市场份额上的走向早有征兆，巨人网络也早就有所行动，这些动作分为两个方面。
首先是在产品上，《征途》系列虽然从曾经带来了巨额收入和利润，但这款明星产品已经不可避免的步入生命周期的中后期，因此必须推出新产品完成新老交替。
在这些新产品中，除了手游《球球大作战》取得了不错的成绩，包括《巨人》、《仙侠世界》、《帕斯卡契约》、《街篮》在内的大部分产品都不温不火，没有任何一款产品可以充当第二个“征途”。
此外，在研发和渠道上巨人网络与腾讯、网易相比也没有多少优势，这使得旗下产品的生存，在竞争日益激烈的游戏行业内愈发艰难。
其次在业务上，在回A后巨人网络就开始偏爱并购。
自2015年借壳重庆新世纪游轮股份算起，巨人网络共进行了六次兼并。已经完成的分别是2017年8月收购美国万通保险亚洲有限公司2.8%股权；9月收购深圳旺金金融40%的股权；12月收购Bennet Holding Co Ltd.8.26的%股权。
其中的深圳旺金金融是典型的业务属性较强，当时史玉柱以8.2亿元收购深圳旺金金融40%的股权，后者为车贷P2P平台“投哪网”的母公司，互联网金融业务在当年贡献了10.8%的营收。2018年，互联网金融业务的收入占总营收的比重上升到了29.86%。从营收结构上来看，巨人网络的多元化发展初见成效，然而这个好消息并没有持续多久。
随着P2P的暴雷，这块业务面临的风险也越来越大，史玉柱就因为团贷网站台而饱受舆论指责，巨人网络不得不将这块烫手山芋送了出去。其结果是，2019年游戏业务在巨人网络的总营收中占到了99.07%的高位，其他业务的份额仅有0.93%。
在P2P行业不断暴雷之后，史玉柱又为巨人网络占到了新的目标——数字货币交易所。
2017年12月，巨人网络斥资1.84亿元，收购数字货币交易所OKC Holdings Corporation （简称OKC）14%的股份。然而，这笔交易与P2P一样，又因监管因素而夭折。2018年3月，巨人网络以1.7亿元的价格转让了所持的全部OKC 股权。
结语
刘韧曾在一篇史玉柱专访中提到，史玉柱在经历过从“首富”变“首负”的过程之后，曾对就特别害怕现金流断开，因而账上常年趴着5个多亿的现金。
如果梳理巨人网络自回国至今的动作，不难发现这些动作的逻辑，与史玉柱在现金流上的想法本质上其实是一样的。
以收购旺金金融40%股权进入互联网金融行业为例，当时的收购金额约为8100万，虽然最后不得不退出，但不仅换来了上亿的业绩，还帮助巨人网络完成了当年的对赌，史玉柱并没有吃亏。
如果说互金业务，是史玉柱主动选择后的结果，那对Playtika的收购只能说是表明上的主动选择，其实是没有选择的选择。背景正是上文提到过的，巨人网络在游戏领域日渐式微，选择并购已经经过市场检验的公司，进而进行业绩并表，就成了更合适的选项。
然而从近年来在业务上偏爱并购，结果却总是昙花一现的情况来看，不仅属于巨人网络的黄金时代已经远去，并购的方法也并非永远可行。
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