建银国际 – 蜗牛派

华润万象城生活服务有限公司向港交所提交上市申请

24小时 — Tue, 01 Sep 2020 00:17:37 +0000

蜗牛派消息，华润万象城生活服务有限公司向港交所提交上市申请，联席保荐人为建银国际、中金公司、花旗和高盛。华润万象城是国内的物业及商业运营服务商。2017年至2019年，华润万象城年度收入分别为31.29亿元、44.32亿元、58.68亿元，公司2020上半年营收31.34亿元。

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医疗人工智能公司数坤科技获启明创投领投的2亿元融资

蜗牛派 — Mon, 31 Aug 2020 00:52:18 +0000

蜗牛派消息，医疗人工智能公司数坤科技宣布完成2亿元融资，本轮融资由启明创投领投，中科创达、朗玛峰创投、浦发硅谷银行联合投资。数坤本轮融资将用于在AI医疗影像市场的全面覆盖和更多医疗AI产品的推出。

这是继今年6月完成B1轮2亿元融资后，数坤再次获得2亿元融资。上一轮是由中银国际领投、建银国际管理的建兴医疗基金联合投资、老股东创世伙伴资本和华盖资本继续跟投。

产品方面，数坤在2018年推出的“数字心”产品经过不断完善，目前包括冠脉CTA影像结构化报告，功能学评估产品CT-FFR，冠周脂肪FAI评估系统，钙化积分智能化报告，主动脉夹层手术规划、虚拟支架、术后评估等多项功能，完成了心血管诊疗全路径的智能化。

数坤的肺结节AI产品通过一次胸部CT扫描不仅能评估患者肺结节情况，还能提供心脏功能的评估，例如在LDCT扫描图像上做非门控钙化积分的评估，还可以提供COPD肺功能的评估，提供较为全面的胸部影像智能化辅助诊断。

2020年7月，数坤又针对卒中推出“数字脑”产品。卒中是中国居民的主要死亡原因之一，每5位死亡者中至少有1人死于脑卒中，中国已是卒中终生风险最高和疾病负担最重的国家。“数字脑”覆盖了卒中影像单元的所有场景，可以精确定位病灶，提供包括出血、缺血、动脉瘤、CTP相关参数的完整影像辅助诊断，缩短急救时间，为卒中患者救治提高效率。目前，“数字脑”产品已经在全国100多家医院进行临床验证。

建银国际首予正荣服务(06958)“跑赢大市”评级，目标价8.3港元

蜗牛派 — Mon, 24 Aug 2020 02:53:35 +0000

蜗牛派消息，建银国际首予正荣服务(06958)“跑赢大市”评级，目标价8.3港元。

截至2019年12月，正荣服务在管面积为2290万平方米，总签约建筑面积为3700万平方米，覆盖了中国四大区域，即长三角、海峡西岸、中西部和环渤海。

该行认为正荣服务拥有平衡的商业模式。正荣服务通过第三方开发商积极扩大其项目组合，占其整个投资组合的52%。正荣服务还建立了涵盖住宅和非住宅物业的双重物业类型商业模式。其中，非住宅物业占公司2019年收入的35%。

该行预测，在2020-2022期间，正荣服务的净利润复合年增长率为59%，主要由在管面积强劲增长，增值服务快速增长，毛利率稳定，以及规模经济带来的费用比率提高所致。

由于总签约建筑面积占在管面积的1.6倍，该行预期正荣服务的盈利可见性和可靠性都很乐观。该公司2019年可归属净利润率为14.7%，与同行相比，表现出较高的运营效率。

弘阳服务(01971)分别获建银国际及光银国际“优于大市”及“买入”评级

蜗牛派 — Wed, 12 Aug 2020 07:06:48 +0000

蜗牛派消息，深耕长三角地区、增长迅速的综合社区服务供应商弘阳服务(01971)早前发布盈喜公告，建银国际及光银国际于其刚上市后不久即分别发表“优于大市”及“买入”的研究报告，目标价为8.80及9.35港元。

建银国际首予弘阳服务“优于大市”评级，目标价8.80港元。建银国际预计集团是增长最快的物业管理公司之一，其纯利将在2020-2022财年实现57%的复合年增长率，主要由于（1）在弘阳服务和第三方扩张的支援下，在管面积的强劲增长势头;（2）非业主增值服务和社区增值服务快速增长;（3）物业管理服务（25%）、非业主增值服务（22%）和社区增值服务（46%）的稳定毛利率；以及（4）透过规模经济增长而改善成本支出比例。弘阳服务通过第三方开发商和并购活动迅速扩张，截至2019年12月，两者占其在管面积的30%。此外，集团与弘阳地产携手，秉承“住宅+商业双轮驱动”和“做透大江苏，深耕长三角，布局都市圈”的双重战略，住宅和商业业务分别占弘阳服务管理服务收入的50%。如今，集团已成为区域性的行业领导者。

光银国际亦给予弘阳服务“买入”评级，目标价9.35港元。光银国际认为弘阳服务是中国江苏省广受认可的物业管理公司，在住宅及商业物业的管理方面拥有强大而均衡的物业管理能力。集团过去15年深耕长三角地区以提供综合社区服务, 并在不同层面上依托弘阳地产(01996)的迅速增长。光银国际预测弘阳服务的管物业总建筑面积可从约2017年的910万平方米上升至2021年的4,060万平方米；非业主增值服务有助扩大公司的收入基础；而综合性增值服务有助提升公司整体的盈利能力。集团计划2020年的资本开支约为人民币2,860万元，当中主要用作收购其他物业管理公司。潜在的收购计划有助额外提高集团的在管面积，为业绩带来动力。

建银国际：首次给予弘阳服务（01971）目标价8.8港元，评级为“优于大市”

蜗牛派 — Tue, 11 Aug 2020 10:43:37 +0000

蜗牛派消息，建银国际目前给予弘阳服务（01971）目标价8.8港元，评级为“优于大市”。

扎根江苏地区的中型综合社区服务供应商

弘阳服务集团有限公司(弘阳服务)是一家扎根江苏地区的中型综合社区服务供应商，主要在江苏省提供综合住宅物业管理和商业物业管理社区服务。根据中指院（CIA）排名，弘阳服务在2019物业管理百强企业中排名第35位。截至2019年12月，弘阳服务在管建筑面积为1,580万平方米，合同建筑面积为2,760万平方米，复盖中国14个省份41个城市。

快速增长的规模与均衡的业务发展模式

弘阳服务是弘阳地产的姐妹公司，而弘阳地产(1996.HK)是一家迅速增长的地产开发商。根据克而瑞研究（CRIC），弘阳地产在2019年合同销售排名第54位，2017-2019年合同销售(按总建筑面积计算)复合增长率为76%，并于截至2019年12月拥有1690万平方米的土地。弘阳服务通过第三方开发商和并购活动迅速扩张，截至2019年12月，这两项交易占其房地产投资组合的30%。公司与弘阳地产携手，秉承“住宅+商业双轮驱动”和“做透大江苏，深耕长三角，布局都市圈”的双重战略，住宅和商业业务分别占弘阳服务管理服务收入的50%。如今，公司已成为区域性的行业领导者。

增长最快的物业管理公司之一

建银国际预计，弘阳服务的纯利将在2020-2022财年实现57%的复合年均增长率，主要由于（1）在弘阳服务和第三方扩张的支持下，在管面积的强劲增长势头;（2）非业主增值服务和社区增值服务快速增长;（3）物业管理服务（25%）、非业主增值服务（22%）和社区增值服务（46%）的稳定毛利率;以及（4）透过规模经济增长而改善成本支出比例。由于合同面积涵盖在管面积约1.8 倍，建银国际相信弘阳服务具有高盈利可见性。

“优于大市”首次研究覆盖

目前建银国际根据25倍市盈率计算，弘阳服务的目标价为8.80港元，考虑了估值溢价，即盈利增长的能见度相当强劲，业务模式均衡，以及姐妹公司强有力的支持。建银国际以“优于大市”的评级首次研究覆盖。

建银国际-中国汽车行业-新能源汽车急速狂飙

蜗牛派 — Tue, 04 Aug 2020 10:43:18 +0000

报告简介：

新能源汽车销量从2021年起将恢复强劲增长。全球新能源汽车销量已经从2015年的56.5万辆增加至2019年的232万辆,其中乘用车销量由45万辆增至210万辆。由于新冠疫情的爆发,我们预计全球新能源乘用车销量将在2020年同比下降约20-25%至158-170万辆,增长势头将在2021年及之后持续。我们预测2025年新能源汽车的年销量将达到760-850万辆,复合年增长率35-38%,约占2025年汽车总销量的9-10%,高于2019年的2.3%。

特斯拉继续主导全球新能源汽车市场。从2018年推出具有价格竞争力的Model3车型以来,特斯拉一直是新能源汽车领域最畅销的品牌。我们预计,由于特斯拉中国的新工厂产能的提升和ModelY车型在全球的陆续交付,这种领先地位在中期内不会改变。本地供应链参与者将从特斯拉上海工厂产能增长中受益。

比亚迪将受益于电池业务的外扩,新一代电动乘用车的推出以及在全球范围对新能源商用车的覆盖。比亚迪是新能源汽车领域的先驱之一,在全球具有广泛的影响力。

过去10年,公司的9/12米电动客车凭借使用安全耐用的磷酸铁锂电池已经成功进入全球顶级机场接驳车和城市交通系统领域。2010年以来,比亚迪已多售出5.5万多辆电动客车,业务遍及50多个国家/地区的300多个城市。随着电动汽车在中国的普及,我们预计海外市场将出现新一轮的电动汽车升级和电动化,继续支持比亚迪产能的扩张。

吉利的“蓝色行动”倡议为公司创造先发优势。2015年,当中国大多数汽车制造商将资源投入到多功能运动型汽车时,吉利宣布了其“蓝色行动”计划,计划到2020年使车型的电动化率达到90%。迄今为止,吉利的车型电动化程度虽然还不到90%;但是自2015年以来,吉利成功量产领克品牌,推出了几何新能源品牌。吉利在整合沃尔沃、极星和其他品牌方面正按计划开展。根据其雄厚的财务状况和充分的本地资源,我们相信吉利将继续在新能源汽车发展方面保持领先地位。

报告预览：

医疗影像装备企业帧观德芯获建银国际医疗基金领投1.5亿元B+轮融资

蜗牛派 — Mon, 20 Jul 2020 00:27:38 +0000

蜗牛派消息，基于半导体技术的医疗影像装备企业深圳帧观德芯科技有限公司（以下简称“帧观德芯”）已完成1.5亿元B+轮融资，由建银国际管理的建兴医疗基金领投、七匹狼创投跟投。此前，帧观德芯曾获中金资本、IDG、北极光、国科投资等机构的多轮投资。

帧观德芯创始人曹培炎表示，接下来公司将全面启动面阵型光子计数乳腺机、牙科口内成像系统等产品的生产基地建设和量产工作，并推进同步辐射探测器、DSA、CT等光子计数系列产品的开发工作。

关于帧观德芯，它于2015年在深圳前海自贸区成立，并在深圳、北京及上海设有三处研发中心，主要专注于新一代面阵式光子计数X射线传感芯片的研发，并在此基础上开展医疗和工业等领域高性能整机系统的开发与生产制造。

据介绍，目前帧观德芯在不同领域均有系列产品（包括在研）。具体来说，在医疗领域，帧观德芯已布局了“量子清照”乳腺机、介入影像设备及口内牙科X光成像系统；在工业领域则有3D扫描建模系统等。其中，乳腺机与口内牙科X光成像系统已在申请二类医疗器械证。具体如下：

“量子清照”乳腺机：搭载自主研发设计的面阵型18比特光子计数探测器。据悉，相较于传统平板探测器的成像技术，光子计数成像技术属于直接成像，系统噪声更低，可实现零暗噪声并极大地扩展系统的动态范围，提高了图像线性度，提升了图像质量。
介入影像设备：譬如DSA、中小C型臂X光机，搭载自主研发设计的面阵型光子计数探测器，有望降低介入手术过程中90%的辐射剂量，为医生和患者提供来自技术源头的保护；
“甄芯”口内牙科X光成像系统：有望通过性价比优势降低口腔数字化的门槛；
“氪金眼”3D扫描建模系统：目前已经定型，并实现了低、中材质下的高空间分辨率。

帧观德芯底层技术

据了解，X光量子计数技术来源于高能物理，相比于之前的X光探测技术，具有图像质量、功耗上的巨大优势，如果可以解决量产方面的技术问题，也将具备可靠性、产能和成本优势。但问题是，它的民用化推广上会面临技术和成本等多重困难。

在这样的背景下，帧观德芯研发出了采用面阵型光子计数探测器的医用X射线直接成像产品（“量子清照”乳腺机），也跨出了医疗X射线成像史上的一大步。

关于乳腺癌早期筛查的意义与无需赘言，它如能做到早期筛查，可通过微创治疗，治愈率高，痛苦小，复发率低。因此，乳腺图像的清晰度对于能否进行乳腺癌早筛至关重要；另外，乳腺机的成本对于能否大面积推广早筛也非常重要。不过，因国际品牌的高端乳腺机成本高昂，全面推广乳腺癌普筛的主要是美国、英国、日本、沙特等人均GDP超过35000美元的国家。

帧观德芯通过完全的自主研发，解决了光子计数X光探测的图像质量关、成本关和功耗关三大难关，性能提升的同时，价格更有竞争力，使乳腺癌筛查的单次机器成本大幅降低，同时“量子清照”由于采用光子计数X光探测器，对工作、运输、存放环境的要求大大降低，维护成本也相应大幅降低。

若要从更宏观层面了解市场，目前国内80%的CT市场均被国外品牌占据，仅医疗三巨头“GPS”（通用电气、飞利浦和西门子）就占据了75%左右的市场；中高端乳腺机70%以上的市场被豪洛捷、GE等国外公司占据。而高端医疗影像设备市场之所以被国外厂商垄断，是因为它们对CT、磁共振、非晶硒乳腺机等设备核心元部件的垄断。

此外，根据中科院分子影像重点实验室团队此前展开的一次调研显示，在传统医学成像（CT、磁共振等）上，中国最早的专利比美国平均晚20年；在数量上，美国是中国的10倍；此外，在这一“赛道”中已领先发展50年的国外龙头企业早已布下大量的“专利”壁垒，限制了后来者的跟随和超越。

曹培炎认为，若想破局，与其在过去的传统影像技术上跟随，不如在新的、更前沿的影像领域直接和国外展开竞争，打造属于中国人自己的专利壁垒，因此帧观德芯也选择从光子计数技术这一核心底层技术切入。

而截至目前，世界上仅有的三家公司能够将光子计数技术运用到医疗影像设备，帧观德芯是目前其中唯一独立发展的一家（另外两家分别为multiX和Directconversion，已分别被西门子和瓦里安收购）。此外，目前它已在美国、中国、日本、新加坡、台湾等国家或地区申请或取得了近400项发明专利，覆盖集成电路设计、半导体制造工艺等底层核心技术。

投资人观点

建兴医疗基金负责人表示，

帧观德芯核心团队自主研发的面阵型x射线光子计数探测器平台技术，是一种新兴、有发展潜力的x射线探测技术，解决了高端医学影像设备领域的关键难题——探测器的设计制造。核心技术上的成功突破，打开了商业化应用的巨大市场空间。

建银国际：上调网龙目标价至32港元，维持“跑赢大市”评级

蜗牛派 — Mon, 13 Jul 2020 09:50:34 +0000

蜗牛派消息，建银国际提升网龙（00777）目标价至32港元，维持“跑赢大市”评级。

建银国际指出在游戏业务方面，预计该公司于2020年游戏收入将同比增长14%。《魔域》于近期推出新资料片，《终焉誓约》将由Bilibili发行，预计下半年推出。如果下半年游戏产品线上的新游戏如期推出，全年收入同比增长预计将达到20%。基于公司游戏业务的强劲增长，建银国际预测网龙2020年全年净利润约为9.12亿元人民币，同比增加13%。

建银国际认为，市场可能认为公共卫生事件对于该公司旗下普罗米休斯的影响较大，因为该业务约50%的收入来自于美国市场，但是普罗米休斯于当地的经销商网络大部分还是正常运营，另外今年上半年埃及有大订单，可以弥补其他市场减少的销售额。建银国际认为公共卫生事件对于普罗米休斯的影响有限。

目前网龙新业务仍然持续增长，建银国际维持该公司“跑赢大市”评级。网龙的国内教育和Edmodo业务仍在继续增加用户数。游戏市场持续升温，投资者正在寻找洼地，网龙的价格具有吸引力。

通过AI医学影像技术提升医疗能力，数坤科技完成2亿元B1轮融资

蜗牛派 — Mon, 15 Jun 2020 00:20:28 +0000

蜗牛派消息，医疗人工智能公司数坤科技宣布完成2亿元B1轮融资，由中银国际领投、建银国际管理的建兴医疗基金联合投资、老股东创世伙伴资本和华盖资本继续跟投。本轮融资将用于继续完善和扩展数坤在心脏、神经系统、肿瘤等临床场景的覆盖，加快人工智能技术在各级医院和居民健康智能化方面的落地进程，特别是在提升基层医院医疗能力方面。

该公司曾于2019年2月完成2亿元B轮融资，由创世伙伴资本领投，A轮投资方晨兴资本、华盖资本以及天使投资远毅资本继续跟投。

数坤科技从多病种覆盖和疾病全流程两个维度上进行产品线的扩展。在多病种覆盖的维度上，数坤科技不断横向扩展以覆盖更多重大疾病临床场景，包括针对心血管推出的“数字心”产品，针对神经系统疾病的“数字脑”产品，以及“数字胸”和针对的腹部和脑部肿瘤解决方案。目前，数坤的“数字医生”系列产品已经在北京协和医院、北京友谊医院、北京安贞医院、北京阜外医院、上海瑞金医院、中山大学附属第一医院、北京大学深圳医院等全国数百家医院临床使用。

数坤科技同时也在疾病全流程维度上努力实现医疗影像产品功能的纵向延伸，例如针对心脑血管方面，数坤科技除了实现冠脉CTA、主动脉、CT-FFR、头颈CTA、脑卒中、肺结节、钙化积分等临床功能，还在进一步向前扩展到预防监控阶段，向后扩展到临床治疗阶段包括如何针对钙化斑块的易损性进行治疗、用药、手术导航以及支架类型和耗材的选择等。而针对肿瘤需要实现病灶检出定位、量化分类、良恶性诊断等一系列临床步骤，并可以进一步向放化疗规划、手术规划等临床领域进行延伸。

根据全国肿瘤登记中心数据，2015年全国新发癌症病例数约为392.9万例，死亡例数233.8万例，发病率为285.83/10万，相当于全国平均每分钟有7.5个人被确诊癌症，且发病例数和发病率均呈现出逐年上升趋势。数坤科技希望通过扩大AI影像产品覆盖场景，实现对肿瘤及心脑血管等这一类重大疾病的及时发现和治疗，提升产品的临床价值，扩大其应用市场。

心脑血管和肿瘤诊断过程都相对繁琐，而医生的数量不足以及经验水平的参差不齐导致医疗供给侧的压力较大，特别是在基层医疗机构表现尤为明显。这是由于国内医疗资源过度集中，全国共有2500余家三级医院，数量上仅占全国医疗机构的0.26%，却拥有全国医护人员的30-40%。而新冠疫情的发生加速了我国基层医疗补短板的进程，用AI、云计算及互联网技术为代表的医疗“新基建”，推动智慧医疗体系建设，已成为我国卫生建设的重点。

二级及以下的医院往往由于缺乏相关影像设备，导致人员缺乏实践经验。例如在此次抗击疫情期间，武汉某二级医院的技师和医生对于该医院刚刚新购置CT机器都是零经验，但是数坤AI帮助该医院开展冠脉检查，扫描数据传送至数坤AI系统计算，完成了该医院冠脉检查零的突破。此外，数坤AI也被应用在上下级医院间经验交流、规培生培训及医学教学等领域。

并且针对提升基层医疗能力，数坤科技推出了区域智慧医疗影像云平台，并以此为依托与平谷区卫健委联合建立了全国首个京津冀基层影像人工智能诊断中心，连接平谷区医院和多家京津冀基层医院。区域居民可以就近就医而无需大小病初诊都前往中心医院。

截至目前，数坤科技已经与数百家三甲医院实现合作，同时也与医疗设备厂商如GE医疗、飞利浦医疗等相继签订了战略合作协议。复旦大学版心血管专业医院排名的前30家医院，有26家医院为数坤的“数字心”产品的高粘性用户。其心脏AI产品为获得国家食药监局认定的创新医疗器械。且针对冠脉相关的累计病例数已于2019年底超过100万例，丰富的病例库使得数坤医疗影像产品算法可以不断改进，产品可提供的临床指标不断丰富，形成数据和算法之间相互促进的效应。同时数坤科技也在积极和海外医疗机构加强合作，欧盟CE认证也在申报准备过程中。

对于本轮投资，创世伙伴资本创始主管合伙人周炜表示：医疗资源短缺一直是中国医疗问题的根本原因之一，在基层医疗市场尤其严重。我们认为效率最高的解决方法就是利用AI等先进技术辅助医生，提高其诊断能力。而数坤是国内少有专注在心脑血管AI影像的公司，心脑血管AI产品临床价值大，在基层医疗市场有很大的应用空间。

中银国际董事总经理王立新先生表示：通过人工智能技术在医疗影像领域的赋能，使得医疗数据的收集、分析有了更快、更好的方式，极大的提升患者就诊体验和影像科医生诊断效能。同时，利用人工智能技术赋能基层医疗、提升服务质量和实现诊疗标准化，进而更好地贯彻分级诊疗政策。我们很高兴看到越来越多的医疗机构和设备厂商已经开展与数坤的深度合作，这将积极推动中国医疗更高质量的发展。

建银国际管理的建兴医疗基金负责人表示：数坤科技产品差异化优势明显，尤其是在此次新冠疫情防控中，快速反应，表现突出，为精准防治提供科学支撑。建兴医疗基金由北京市经信局与大兴区政府联合组织设立，北京高精尖产业发展基金和大兴发展引导基金共同参与出资。我们将充分发挥基金平台的综合优势，努力为数坤科技未来的产品研发和商业化发展提供更多、更有价值的支持。

华盖资本医疗基金执行总经理孟楠女士表示：华盖资本是数坤科技A轮领投方，之后的每一轮我们都选择持续加注。我们认为数坤科技还将继续保持其医疗AI行业的头部地位。

港交所：京东集团6月18日上市时有资格进行卖空操作

蜗牛派 — Thu, 11 Jun 2020 23:44:14 +0000

蜗牛派6月11日消息，据多家媒体报道，港交所今日发布公告，宣布京东集团在6月18日首日上市时有资格进行卖空操作。

“卖空”，港人通称bai“沽空交易”。根据《证券du及期货条zhi例》，港交所容许的“dao卖空”是指卖方并未拥有某一指定可作卖空的证券而合法地出售该证券，但卖方须先向他人借入证券方能出售该种证券，而在卖出证券后，卖方必须交付借来的证券或由他人代卖方借来证券，以完成交收。

今日晚间，京东发布公告称，将发行1.33亿股A类普通股，在港上市最终定价为226港元/股（合每ADS58.32美元），预计筹资约300.58亿港元。

京东香港上市股票代码为“09618”，美国银行、瑞信和里昂证券是全球配售的联席保荐人和联席全球协调人。中银国际、建银国际、华兴资本、工银国际和杰富瑞集团为联席全球协调人。