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拜登，老牌政客的终极一搏（宏观深度报告）-开源证券

蜗牛派 — Tue, 25 Aug 2020 09:07:45 +0000

报告简介：

虽然曾经两次竞选总统失败，但78岁的拜登，选择为总统梦作出终极一搏。与特朗普截然不同，拜登是一名老牌政客，善于团结各方力量、为达目的软硬兼施。

拜登出身平凡却志向远大，曾担任美国参议员及副总统，外交等领域政绩斐然

拜登出身平凡却志向远大，大学毕业后早早投身政界，先后担任了美国参议员及副总统。拜登出生于宾州的一个普通天主教家庭，受父母影响，从小养成了坚韧、勤奋的品格。拜登大学毕业后早早从政，1972年，年仅29岁的他成为美国史上第六年轻的参议员；2009年至2017年，受邀成为奥巴马搭档，担任美国副总统。

担任美国参议员及副总统期间，拜登在外交、军事、环保、经济等领域政绩斐然。拜登成功连任了6届参议员，任职的36年间，被誉为美国国内打击恐怖主义、毒品、犯罪等领域最具影响力的政治家。2009年成为副总统后，拜登积极参政议政，推动了美俄减少战略核武器部署、墨西哥加入TPP，及美国加强金融监管等。

稳扎稳打策略下，拜登民调支持率持续领先特朗普，但后者也存迎头赶上可能

在特朗普选情受疫情及种族矛盾激化拖累之际，拜登稳扎稳打，支持率持续领先特朗普。最新民调来看，特朗普、拜登在各自的基本盘均优势明显。摇摆州方面，伴随疫情扩散及种族矛盾激化，特朗普支持率大跌，较拜登差距不断拉大；8月以来，特朗普虽然通过转移矛盾等提升支持率，但仍落后拜登4个百分点以上。

虽然目前大选舆情显示拜登的胜选概率大于特朗普，但这并不代表后者败局已定。由于拜登逻辑思辨能力相对较差，特朗普若能在大选投票前的总统辩论赛中表现亮眼，存在缩小、甚至逆转选情落后局面的可能。大选投票后，若输掉选举，特朗普可在部分选情胶着的州申请重新计票。在部分输掉选举、且立法机构由共和党主导的州，特朗普还可尝试拖延选举人确认，将大选结果决定权推向众议院。

若大选胜选，拜登可能对内加税、增支，对外团结盟友、对部分非盟友国施压

拜登的政策框架与奥巴马一脉相承，对内加税的同时，增加清洁能源、医保等财政支出。竞选纲领中，拜登提出对富人及企业加税，同时在清洁能源、医保等项目上增加财政支出。拜登“以税填支”政策下，因加税易抑制经济行为，叠加增加清洁能源、医保等支出对经济拉动作用较弱，美国经济短期走势或受一定影响。但中期内，美国政府债务的扩张或将获有效控制，出现债务违约风险趋显著下降。

对外政策上，拜登与奥巴马一样主张团结盟友、一致对外；受国内意识形态极化影响，拜登对非盟友国的贸易政策更加强硬。对外政策上，拜登表示胜选后将全力修复被特朗普破坏的盟友关系，并加强美日韩联盟、团结北约盟友。贸易政策方面，拜登虽然与奥巴马一样反对贸易战，但对非盟友国更加强硬。拜登表示，将引导供应链回流美国，并通过联合盟友、征收反倾销税等对部分非盟友国施压。

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开源证券：电影系列3—工业化扬帆起航，驱动产业长期发展

蜗牛派 — Sat, 22 Aug 2020 03:45:38 +0000

报告简介：

观影意愿提升和新片上映的正反馈，驱动短期票房增长7月20日以来，各地影院复工率稳步提升，根据猫眼数据，7月31日全国影院复工率达55%。观众的观影意愿恢复良好，7月31日，日票房为2019年同期的9.6%，较复业首日提升8.2pcts。复业初期影院大多采取重映经典电影与上映部分新片结合的策略，以观测用户观影意愿及市场恢复情况，新片仍是观众观影首选，占复业以来总票房的58%。我们认为，观影意愿恢复良好或驱动后续新片加快上映，而新片加快上映或进一步驱动观影意愿和上座率回升，从而构建正反馈；暑期档及国庆档或为头部影片回归最佳时期，而头部影片上映或加速票房回暖。

工业化扬帆起航，驱动电影产业长期发展纵观美日韩电影行业发展历程，各具特色的工业化路径殊途同归，推动电影整体质量上乘、票房长期增长、产业链不断完善，从而驱动电影产业不断走向成熟。

美国以制作人为中心，以普世价值观为内核，工业化电影输出全球；日本以制作委员会为主导，以IP为基石，动画电影覆盖全年龄层观众；韩国建立“导演中心制”，好莱坞范式本土化，电影直指真实社会矛盾。总结其共同的经验发现，模式上皆扩充产业链上下游环节，形成规模经济；制作上皆构建以创作优质内容和节约制作成本为核心的制作模式，激发创作主体最大潜力；内涵上皆重视故事发掘、创作和改编，通过电影叙事引起观众共鸣。而中国电影工业化也已扬帆起航，国内头部内容公司已找到各具特色的工业化路径：光线传媒积极布局动画电影全产业链，打造独特“彩条屋”模式；华谊兄弟立足“H计划”，构建“电影+导演+制作+合作”四位一体制作模式；万达电影的“唐探宇宙”已完成架构，国产电影系列化创作正在崛起。电影工业化浪潮下，内容出品龙头有望乘风破浪、不断壮大。

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开源证券_行业深度报告_潮玩IP系列之一：潮玩圈层加持，塑造IP变现新模式

蜗牛派 — Sat, 18 Jul 2020 07:34:04 +0000

报告简介：

盲盒为引,IP为核,造就千亿潮玩市场

盲盒的玩法概念可追溯到日本明治时期的福袋,中国在20世纪90年代火爆的干脆面集卡亦有盲盒的雏形。盲盒的背后是更大的潮流玩具市场,IP是潮玩流行的核心,因消费者的猎奇、收藏、社交和情感寄托需求,全球潮玩市场获得了较快发展,2019年市场规模已达1,386亿元,其中中国潮玩市场规模为207亿元,在全球市场的占比不断提升,2024年占比有望提升至24%,成为全球潮玩消费核心市场之一。

“天时地利人和”,潮玩圈层边界持续拓展

2019年潮玩粉丝中56%为Z世代,消费能力提升+科技应用进步为Z世代接触潮玩提供了良好的“天时”,奠定了潮玩圈层年轻化的基础。潮玩自动售卖机相比潮玩线下零售店高出3倍的坪效,且比其余品类的无人售卖机更高的单终端年收入水平或使其能更快拓展线下布局,触及更多人群,“地利”的加持使消费者购买后能即刻满足好奇心,提升了潮玩圈层“抽盲盒”的体验。而KOL营销+用户社区与潮玩圈层的高契合度构成了较好的“人和”,通过KOL种草,用户社区的交流,潮玩圈层得以巩固且不断扩容。

潮玩圈层带来基本盘,潮玩IP变现可期

IP变现的核心在于IP有稳固的圈层基础,参考全球著名潮玩KAWS的IP授权案例,我们认为持续拓展边界的潮玩圈层有望为潮玩IP变现提供稳固且不断增长的变现基本盘。2020年我国IP授权市场规模或接近千亿元,同期IP改编的泛娱乐内容市场规模或接近4,000亿元,优势IP或更易获得泛娱乐市场青睐。而IP联名的消费产品中,90%以上的联名款能借助IP提升产品销售额,同时有超过50%的消费者会因IP吸引选择购买联名产品。我们判断在潮玩圈层的助力下,潮玩或成为泛娱乐(游戏、影视、动漫)外,IP的全新变现模式,并有望造就更稳固的IP变现形式。

受益标的

【泡泡玛特】国内潮玩龙头,旗下IP包括Molly、PUCKY等,在潮玩圈层中有较高知名度,IP变现潜力较大;【奥飞娱乐】深耕婴童玩具,拥有丰富的IP矩阵,目前业务已涉及潮流文化领域,具有的玩具销售经验和IP变现资源有望为潮玩赋能;【金运激光】拟收购潮玩运营商玩偶一号控股权,拟成立子公司国广金运,全面布局潮玩销售链路,未来或运用直播等形式,推动旗下潮玩的销售,并拓展IP衍生品;【顺网科技】主办2020年ChinaJoy中的潮流玩具展,为潮流玩具线下展示销售搭建平台,有望随着潮玩市场发展而获益。另外受益标的还包括十二栋文化(旗下核心IP长草颜团子、制冷少女等)、52toys(潮流玩具用户社区)等。

直播电商系列报告之MCN集聚新流量提振新经济，“MCN+X”未来可期-开源证券

蜗牛派 — Mon, 22 Jun 2020 07:16:21 +0000

报告简介：

新经济浪潮中异军突起,后疫情时代助力经济复苏

我们认为MCN的成功之匙在于“How&Why”。How指MCN重视品类和渠道的选择,使其自身拥有发展的基础条件;Why指MCN服务的品牌和营销的平台均能从其业务中获得收益,这为MCN的快速崛起提供了外部条件。MCN重构营销形态,同时提升产业链变现效率,最终实现多方合作共赢。在2020年第一季度,互联网“新流量”快速增加,其中以网购、短视频和网络直播平台流量增长最为明显,且用户使用互联网时长增加,在“质”和“量”两个层面提升MCN潜在用户水平。根据我们的测算,“新流量”入场有望推动直播电商单日GMV达400亿以上,同时或为MCN机构带来约30亿元的佣金收入。同时,MCN通过“点面结合”的营销策略,一方面直播电商和广告营销互相配合,另一方面头部KOL与腰尾部KOL合理搭配,从横纵两个层次全方位触达终端消费者。此外,名人、明星和官方媒体开启直播带货,进一步提升行业影响力。MCN协同多方参与者共同提振新经济。

“MCN+X”,多业态融合,重构新营销

我们判断MCN有望与多业态加强合作,构建多类型的营销形态。1)MCN+数字营销:依托数字营销资源整合、媒介投放等方面的优势,有望开拓全业态整合营销;2)MCN+广电平台:依托广电平台节目制作和主持人资源优势,有望打造融媒体矩阵;3)MCN+电商服务:依托电商导购、代运营等服务商的数据优势,有望在垂直领域精准营销;4)MCN+品牌工厂:KOL触达C端,工厂为M端,C2M模式下扁平化营销或能为新制造赋能。