恒安国际 – 蜗牛派

麦格理：下调恒安国际(01044)目标价至87港元，评级维持“跑赢大市”

蜗牛派 — Fri, 21 Aug 2020 00:00:51 +0000

蜗牛派消息，麦格理目前将恒安国际(01044)目标价由89港元下调至87港元，评级维持“跑赢大市”。

麦格理发表研究报告表示，恒安国际今年上半年收入及盈利分别同比上升1.4%及20.3%，均高于麦格理及市场预期。因公司供应受到中断的问题得到解决，销售由首季度的下跌约10%快速恢复反弹，这意味着公司第二季取得超过10%的业绩增长。

麦格理相信，恒安国际第二季度强劲的销售势头及经营利润率扩张可继续延续至下半年，因此分别上调公司今明两年盈利预测1%及4%。不过考虑及最新的汇率因素，麦格理将其目标价由89港元降至87港元，评级为“跑赢大市”，并认为公司的风险回报对市场有吸引力。

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大和：上调恒安国际(01044)目标价至76.7港元，维持“买入”评级

蜗牛派 — Thu, 20 Aug 2020 05:47:11 +0000

蜗牛派消息，大和目前将恒安国际(01044)目标价由72港元上调至76.7港元，评级维持“买入”。

大和发表研究报告表示，恒安国际上半年净利润同比上升20%，符合大和预期，其毛利率同比上升6.8个百分点至44.1%，主要受惠于纸浆价格的下跌及产品组合改善的利好；预期公司下半年在卫生巾毛利率及电商业务板块的带动下，将获取更多的利润上升空间。

大和目前下调恒安2020至2022年度收益预测2%至7%，以反映除内地以外的市场收益下跌的因素，但上调公司2020至2022年每股盈测6%至7%，以反映产品组合改善带动毛利率上升的预期。因此目标价相应由72港元升至76.7港元，维持“买入”评级。

大摩：上调恒安国际(01044)目标价至83港元，评级维持“增持”

蜗牛派 — Thu, 20 Aug 2020 05:46:04 +0000

蜗牛派消息，摩根士丹利目前将恒安国际(01044)目标价由78港元上调至83港元，评级维持“增持”。

大摩发表研究报告表示，上调对恒安国际的2020至2022年的经营盈利预测5-7%，以反映上半年公司毛利率及经营盈利表现强劲的利好，此外相信公司将受惠于木浆成本较低的优势，加上公司产品及定价的持续改善，毛利率表现预计将会持续走强，同时将公司净利润预测调升1-3%。

大摩估计，恒安国际今年下半年销售增长将达到7%，而核心经营利润增长则将达到15%，并假设经营利润率下半年可达到20.2%，而去年同期则为18.8%，大摩认为公司成本支出优化等趋势将会持续。2021年大摩则预计公司销售增长及经营利润增长达到10%，相信公司纸巾业务的增长将反弹至双位数，而卫生巾业务表现将跑赢同行业，因此将公司目标价由78港元升至83港元，此相当于预测明年市盈率的18倍，维持“增持”评级。

汇丰研究：上调恒安国际(01044)目标价至78.8港元，维持“买入”评级

蜗牛派 — Thu, 20 Aug 2020 05:41:52 +0000

蜗牛派消息，汇丰研究目前将恒安国际(01044)目标价由74.6港元上调至78.8港元，维持“买入”评级。

汇丰研究发表研究报告表示，公司上半年收入同比上升1.4%，净利润增长20.3%，超出市场预期。但是当中有几点值得关注，公司卫生巾板块销售增长4.8%，高于行业平均水平，但经营利润率却下跌至48.5%；另外，在行业上半年电商强劲增长同时，公司电商收入却在下跌。

汇丰指出，该公司的口罩销售只占上半年销售的1.8%，在在上半年的毛利增长中占5个百分点，但公司预计下半年口罩贡献将会比上半年有所减少。

汇丰目前维持对恒安净利润预测大致不变，相信公司2019-21年收入会维持4.2%的年复合增长率，较早前预测的7%有所降低，另外预计公司经营毛利率会在下半年改善至32.1%。汇丰认为，恒安目前的股息率良好，如果公司能恢复正向增长的话，将有机会实现公司估值的上涨。

野村：上调恒安国际(01044)目标价至87港元，维持“买入”评级

蜗牛派 — Thu, 20 Aug 2020 05:41:17 +0000

蜗牛派消息，野村目前将恒安国际(01044)目标价由79.2港元上调至87港元，维持“买入”评级。

野村发表研究报告表示，公司上半年净利润超过野村以及媒体预期，主要由于公司纸巾及其他业务毛利率表现超出预期所致，公司上半年收入上涨1.4%，超出野村以及市场预测。另外，公司卫生巾销售增长4.8%，反映出市场对新高端产品需求的乐观态势；而纸巾、纸尿片收入则下跌2%及3.8%。同时公司仍然维持强劲的现金流情况。

野村指出，纸巾业务毛利率上升10个百分点，主要受低木浆价格及高毛利率的湿纸巾销售上升的利好所支持，公司认为复苏趋势在七月将会有更高的可见度，预计在下半年利好趋势会仍然继续维持，同时成本方面的利好也将支持业务毛利率的上行态势，预计2020年纸巾销售会上涨8.7%，其中下半年销售指标将上涨18%。木浆库存从3个月增加到4个月以上，预期公司2022年毛利率会扩大到36.1％。

大摩：予恒安国际(01044)目标价78港元，评级为“增持”

蜗牛派 — Wed, 19 Aug 2020 12:23:17 +0000

蜗牛派消息，大摩目前授予恒安国际(01044)目标价78港元，评级为“增持”。

大摩发表研究报告表示，恒安上半年毛利率升至44.1%，超出大摩预期，较去年上半年及下半年的37.3%及39.9%实现显著改善；核心经营盈利增长35%，高于预期，是公司过去4-5年间最大的增长幅度，大摩相信主要是公司受惠于木浆成本方面下降的利好，同时大摩指出投资者应当注意公司在卫生产品销售趋势的改善以及公司在提升产品组合和定价上的成效。

目前大摩予恒安目标价78港元，评级为“增持”。

野村：上调恒安国际(01044)目标价至79.2港元，评级升至“买入”

蜗牛派 — Tue, 04 Aug 2020 05:40:06 +0000

蜗牛派消息，野村目前将恒安国际(01044)目标价由63.2港元上调至79.2港元，评级由“中性”升至“买入”。

野村发表研究报告称，由于今年第一季度物流受公共卫生事件负面影响暂时中断后，预期恒安第二季度在分销商强劲的库存补充下将会推动公司收益的增长，另外由于新产品提升了公司的毛利率水平；野村预计公司的卫生巾业务于第二季度将回复至中单位数增长，今年公司毛利率或将实现同比增长0.3个百分点至70.6%。

野村指出，预计恒安上半年纸巾业务收益同比下跌3%至4%，公司的纸尿裤业务于今年下半年有望转为正增长。因此野村上调其2020至2022年盈利预测7%至8%，目标价由63.2港元升至79.2港元，评级由“中性”升至“买入”。