大和发表研究报告表指出，由于招商证券第三季度A股平均每日成交金额大幅增长，而且该公司在该行覆盖的券商股中对经纪业务收入的依赖度最高，因此对于该公司下半年盈利增长表现强劲表示看好。从长远来看，该行认为招商证券重新获取高净值客户以及交叉销售方面有所改善，并表示支持其财富管理业务持续增长。

大和将该公司的投资评级由“持有”上调至“跑赢大市”，目标价由10.5港元上调至11港元。另外，基于其市场占有率增长，将该公司2020至2021年的盈利预测上调60%至90%。

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回顾零售本地化历史来看，国内线下的零售和服务业态，从过去的街边店到购物中心，然后到如今的互联网本地化平台时代，“懒”成为不可逆上瘾品，未来商业业态将向线上和社区化转移。国内城镇化进程接近尾声，购物中心和大卖场发展已过高峰期，线下痛点不在于同纬度的经营问题，而在于流量迁移改变，从线下转移到线上，未来的社区化和到家业态将是主要方向。

本地化生活，围绕到家（前置仓、城市仓、门店）、到店刻画线下实体业态，映射到线上流量平台，而同时持续深化供给。疫情加速电商数字化，线上渗透加速。着眼于全球化电商大背景下，报告从产业迁移、商业本质、竞争优势以及未来衍变等方面对比阿里和美团本地生活竞争格局，以供产业和投资做参考。

美团和阿里的本地生活是购物中心业态和线下服务店的映射，无论是到店还是到家，形式上是互联网虚拟版本的购物中心帝国，而未来将持续不断地增加服务业态和商品品类。本地生活的竞争大概率会从服务端转移到商品和服务的竞争。

从门店到前置仓，然后到城市仓的扩充，商品SKU数量会从较小范围扩展到较大范围，增加生鲜和快消品等。

目前来看，无论是平台还是生鲜独角兽，都在这个赛道加码，生鲜15-20%的行业毛利率已经成为平台巨头核心布局的方向。生鲜品类虽然很苦，但能够打造较深的流量护城河，突破现有流量瓶颈。

商品和服务自带流量，而在线下业态中，拥有流量的业态主要有生鲜和强势品牌等，未来可能在生鲜和强势品牌中会做更多的引入，而“城市仓+前置仓+门店”的模式有可能会是未来的一种组合业态，目前来看正在从门店到前置仓这个方向过渡，未来不排除本地生活的竞争过渡到城市仓这个维度。而从门店到前置仓到城市仓等过程，整体可承载的SKU在放大，但在体验和效率方面，仍具备比较大的优势，特别是自带流量的品类和能够实现营销收入的品类结合。

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据了解，本轮融资将主要用于双曲线系列运载火箭的研制、焦点系列可重复使用液氧甲烷发动机的研制以及人才队伍的建设培养等方面。

星际荣耀是国内第一梯队的民营商业航天企业，是中国第一家也是目前唯一一家迈过“入轨”（将卫星等有效载荷送入预定轨道，实现商业逻辑闭环）这一运载火箭技术门槛的民营企业。公司致力于研发优秀的商业运载火箭并提供系统性的发射解决方案，服务于国内外卫星制造商、运营商、高校及科研机构。

“双曲线一号”发射

自成立以来，星际荣耀一直沿着“由固到液、由小到大”（从固体动力火箭到液体动力火箭、从小型运载火箭到中大型运载火箭）的技术发展路径前进，从上轮融资至今，在固体运载火箭和液体可重复使用运载火箭的研发方面均取得相应进展：

• 固体运载火箭方面，2019年7月25日13时，星际荣耀自主研发的“双曲线一号”遥一小型固体运载火箭在中国酒泉卫星发射中心成功发射，意味着该公司成为中国第一家完成运载火箭入轨发射任务的民营公司，并且该型号首次发射即将卫星以极高精度送入预定轨道。今年秋天，星际荣耀将执行“双曲线一号”遥二运载火箭发射任务。“双曲线一号”运载火箭也是国内首个产品化民营火箭型号，已具备规模化、持续化发射能力。
• 液体运载火箭方面，星际荣耀自主研发的“焦点一号”（代号“JD-1”）15吨级可重复使用液氧甲烷发动机，已完成了多次全系统长程试车、大范围连续变推力试车、二次启动试车等地面试验，为运载火箭的可重复使用奠定了坚实基础。焦点二号（代号“JD-2”）百吨级可重复使用液氧甲烷发动机研制工作也在有序进行。

能够实现连续变推力的液体火箭发动机，是实现运载火箭垂直回收复用的关键。“焦点一号”可重复使用液氧甲烷发动机设计可重复使用次数达30次，可以降低太空探索的成本。值得注意的是，“焦点一号”对任务的适应性较强，其功能可覆盖减速、着陆及长时间在轨、深空探测等多任务要求。

据了解，“焦点一号”发动机将装配在星际荣耀自主研发的可重复使用运载火箭“双曲线二号”上，于2021年执行火箭一子级百公里垂直起降试验，并于同年执行首次入轨发射任务。

未来，星际荣耀将继续进行“双曲线一号”的规模化发射以及小型可重复使用运载火箭“双曲线二号”、中型可重复使用运载火箭“双曲线三号”、15吨级可重复使用液氧甲烷发动机“焦点一号“及百吨级可重复使用液氧甲烷发动机“焦点二号”等的研发工作。

团队方面，星际荣耀目前拥有团队成员200余人，其中研发人员所占比例超过70%，95%来自985、211高校，硕士及以上学历人员比例超过90%。该研发团队在运载火箭研制方面的平均从业时间超过14年，具备较为丰富的航天工程相关经验。

此前，公司曾获得中信聚信、博钰城、久泰蓝山、襄阳正奇、天风睿利、睿信资本、复星集团、顺为资本、经纬中国、率然投资、鼎晖投资、电科星河、甘泉资本、沃德融金、京港合众等十余家国内知名投资机构及战略合作伙伴的投资。

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互联网人口红利逐渐消退，品牌方电商运营成本逐年上升，私域流量成为品牌方发展重心，品牌从过去（品牌商-经销商-零售商-消费者），逐步向品牌商-消费者模式过渡，品牌从公域流量走向私域流量，降低品类扩张成本，实现品牌增长到零售增长的二次驱动。类似传统线下私域流量企业如良品铺子、迪卡侬、无印良品等，品牌需要建立线上的会员体系。另外，直播也是品牌建立私域流量非常重要的机会，直播本身是粉丝对直播间调性和人设的认可，品牌预期未来有建立直播流量的诉求，有赞等saas企业有望受益。

私域流量具备自己所有、直接触达、重复利用、强客户关系链等核心特征，能帮助商家实现精准营销，降低流量获取成本，打造比普通用户消费意愿、复购频次和客单价更高的超级用户。根据尼尔森数据，超级用户占客户总数的比例往往只有10%左右，但贡献销售占比可达30%-70%。大部分商户自身缺乏数字化能力与私域流量运营能力，有赞等专业电商SAAS服务商应运而生。据有赞预测，电商SAAS服务商长期市场规模有望达1800亿。

有赞是一家主要从事商家服务的企业，通过帮助商家搭建私域流量运营平台提高商家经营效率，致力于成为商家服务领域里最被信任的引领者。2018年有赞与中国创新支付合并完成在港上市，并获得了中国创新支付的第三方支付牌照，后续分别获得腾讯、百度投资入股。有赞以商家服务为主营，具体分为电商SaaS、门店SaaS、分销服务、广告服务、增值服务及PaaS云服务，业务核心逻辑为通过帮助商家成功来实现有赞的收入增长。近年来公司保持高速增长，2019年实现GMV645亿，同比提升95.45%，实现营业收入11.74亿元，同比提升99.43%。

公司电商SAAS服务能力突出，SAAS系统稳定性、产品丰富度、支付牌照为核心优势，龙头定位基本确立。有赞为商家提供系统经营、客户管理、流量获取、分销供货、人才服务、金融资金等多方位服务，业务核心逻辑为通过帮助商家成功来实现有赞的收入增长。相比其他SAAS服务商，有赞系统稳定性与安全性更强，产品成熟度与丰富度高，同时借助支付牌照可使得整体服务更为合规和闭环。2019年有赞付费商家数量同比增长39.6%达8.23万家超过微盟，龙头定位基本确立。

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此外，乐视网还发布了关于公司股票进入退市整理期交易的第八次风险提示性公告，公告显示，公司股票已被深圳证券交易所决定终止上市，公司股票于2020年6月5日进入退市整理期，在退市整理期交易30个交易日后公司股票将被摘牌。截至2020年7月15日（含当日）已交易27个交易日，剩余3个交易日，公司股票退市后，将不能重新上市。敬请投资者审慎投资，注意风险。

公告显示，公司股票在退市整理期交易期间，公司将不筹划或实施重大资产重组事项。公司股票属于深股通特别证券，深股通投资者可以选择在退市整理期出售所持股票，但不可以买入公司股票。公司股票终止上市进入股转系统后，深股通投资者可能无法进行股票转让，请深股通投资者注意投资风险。

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2020年5月28日，通过港交所聆讯后，港交所官网于5月29日午间披露网易通过聆讯后的招股说明书，中金、瑞士信贷、摩根大通担任联席保荐人，网易近期将准备在香港进行二次上市，“网易”品牌带回中国。
网易作为中国领先的综合性互联网公司，秉承着“创新”和“匠心”的理念树立了独特的品牌形象。并且网易的发展道路上，从最初的邮箱业务到后来核心的游戏，到在线教育业务以及其他创新业务，每项业务跨度都非常大但也都取得较为突出成绩，网易上市20周年CEO丁磊致股东信《相信热爱的力量》中所讲：“我们还没有成功，我们还在成长。”网易仍在不断探索新消费场景和业务领域，我们在当前时点，再度看网易，跨界龙头仍在成长。

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整车：电动化、智能化、国际化。特斯拉M3规律表明，以电动化为平台推进智能化产品是发展方向。2、零部件：高端化、模块化、国际化。利用车企平台化战略，逐步实现模块化供应，积极开拓新产品、走国际化发展是实现收入利润增长的主要路径。
特斯拉、重卡、排放升级、高成长零部件四条结构性主线有望获取超额收益。
主线1：特斯拉国产化产业链空间巨大。
特斯拉AP3.0、优秀BMS、国产化降成本促进未来2-3年销量快速提升，同时，特斯拉将BOM成本50%以上外包，给予零部件更大空间和更高毛利率。
主线2：受益基建发力，重卡板块持续强劲。
销售结构持续优化，物流车占比大幅提升，周期性减弱带来长期行业的估值提升。
主线3：国五升国六带来三年维度排放升级投资机会。
汽车国六排放升级带来千亿行业增量。产业链中游系统集成、部件及封装企业具备更强优势。
主线4：拓品类、拓客户、ASP提升获得超额成长的优质零部件。

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5G网络+数据中心双引擎驱动，光模块进入黄金发展期。5G网络规模建设落地，5G新应用带动数据流量快速爆发。电信运营商和云巨头资本开支双双回暖，叠加流量驱动带来的光模块速率提升，光模块迎来技术代际更迭和需求爆发的双轮驱动。光模块产业链格局呈现橄榄球式分布，模块封装竞争较为激烈，具备高端光模块技术引领和核心芯片能力的公司将占据长期领先优势。

5G前传25G灰光模块市场预期明确，彩光模块或成为产业黑马。市场对25G光模块2020年需求规模的爆发预期认同度较高，产业链准备充分。无线前传可采用多种传输技术实现，我们判断2020年将主要收敛为光纤直驱和无源波分两大方案，光纤直驱主要采用25G灰光模块，竞争较4G时代更为激烈。无源波分的规模落地将打开CWDM彩光模块的市场空间，建议关注运营商对无源波分产品的推广落地情况和集采进度，把握新增市场投资机会。

数通市场代际更迭，100G需求恢复，400G蓄势待发。超大规模数据中心建设持续高景气，100G需求仍具备相当生命力，400G光模块需求侧从数据中心架构到交换机设备结构已具备应用条件，供给侧解决方案完善成熟，400G光模块产业蓄势待发。硅光技术逐渐成熟，未来将成为重要高速解决方案之一。

风险提示：5G建设不及预期，数通光模块代际更迭不及预期，产品价格过快下滑，疫情进一步恶化的风险

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