新时代证券 – 蜗牛派

字节跳动专题报告：算法驱动的互联网科技巨头，流量为基多元变现-新时代证券

蜗牛派 — Thu, 20 Aug 2020 07:50:39 +0000

报告简介：

1. 算法驱动的互联网科技巨头，产品多样布局全球字节跳动为一家跨国互联网科技公司，覆盖短视频、信息分发、长视频、游戏等各个领域，旗下拥有今日头条、抖音新时代证券、西瓜视频等知名产品。

2. 2012年发展至今，经历多轮融资传媒行业字节跳动专题报告一，估值已超1000亿美元。

3. 国内产品以今日头条、抖音为基础，向外拓展多个垂直领域产品，算法驱动的互联网科技巨头抖音月活已超过6亿、头条月活已超过3亿。

4. 公司布局全球化，位列流量为基多元变现全球移动应用发行商下载量第四位。

5. 依托抖音等流量入口，以广告为主进行多元商业变现字节跳动新时代证券依托海量优质流量入口，通过广告、游戏等方式变现。

6. 核心变现能力为广告，巨量引擎为旗下营销服务品牌，整传媒行业字节跳动专题报告一合今日头条、抖音、西瓜视频、懂车帝、穿山甲等产品的营销能力，受到80%以上在投广告主的青睐。

7. 今日头条：资讯平台型媒算法驱动的互联网科技巨头体龙头，边界不断拓宽今日头条自2012年成立后，历经八年从单一的资讯平台变为平台型媒体，内容更多元化。

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免费以内容及渠道为竞争力，巨头以IP版权构建生态-新时代证券

蜗牛派 — Wed, 22 Jul 2020 09:07:09 +0000

报告简介：

流量更迭之下,免费阅读及版权运营已成为在线阅读重要发展方向

在线阅读在经历用户高速增长后,流量红利逐渐消退,获客成本上升。部分平台尝试免费阅读,开拓下沉市场,激活市场增长空间,截至2019Q4,免费阅读用户规模已达2.5亿人,同比增长超100%,根据我们测算目前免费阅读广告市场规模约50亿元。同时行业内领先的部分平台深耕IP,挖掘版权运营价值。细分领域来看,网文改编影视剧已经成熟,2019年TOP30电视剧&网络剧中IP改编占比过半;游戏改编占比虽小但正高速发展,2019年文学IP改编手游流水占比约5%-6%,同比增速高达52.4%;动漫改编逐步产业化、系统化,《斗罗大陆》动画年播放量80亿次,行业增长空间巨大。

商业模型已经跑通,免费阅读高速发展,内容及渠道为核心竞争力

2018年起免费阅读高速发展,百度、字节跳动等互联网平台纷纷入场布局。免费阅读充分吸引对价格敏感的消费者,开拓下沉市场。综合分析各家平台的App数据、广告模式、内容来源及发力方向,我们认为免费阅读在内容供给及用户需求方面均与付费阅读有较大差异,商业模型为“免费+推广获客,内容+激励留存,广告+会员变现”,内容及渠道为免费阅读的核心竞争力。

版权保护浪潮下,网文版权运营模型不断完善,未来市场空间广阔

根据《2019中国数字阅读白皮书》,2019年数字阅读行业版权收入规模为56.6亿元,同比大幅增长164.5%,占比达到28.9%。网文衍生形式多种多样,覆盖影视、动漫、游戏等,国家版权保护升级浪潮下,衍生作品的价值大大提升。网文版权运营模型不断完善,相关流程已产业化,衍生产品与网文连载配合紧密,形成IP生态,未来空间广阔。

结合互联网流量和内容生态,阅文集团、掌阅科技、中文在线显著受益

阅文集团为IP运营龙头,加强与腾讯联动有望推动IP联动和内容生态发展。阅文网文内容生态叠加腾讯渠道推广实力,未来加强免费阅读具备潜力。掌阅科技免费阅读实践成功,得间小说系统成熟,自有资源丰富,输出海量免费阅读内容。掌阅版权产品涵盖阅读、影视、游戏等,2019年营收同比增长91.17%。中文在线凭借自有网文平台,为免费阅读提供大量优质内容。版权衍生丰富,旗下子公司鸿达以太是全国最大的有声内容提供商,Chpaters为全球最大视觉小说平台,且公司具备影视业务,参与影视剧出品。

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盲盒跟踪专题报告：IP孵化+IP变现，潮玩盲盒前景广阔-新时代证券

蜗牛派 — Fri, 10 Jul 2020 02:29:12 +0000

报告简介：

潮玩盲盒发展迅速，Z世代为消费主力。盲盒=潮玩手办产品+扭蛋销售形式。潮玩盲盒发源自福袋扭蛋，经泡泡玛特国产化大力推广后迅速发展，我国潮流玩具市场规模增长显著，由2015年的人民币63亿元增加至2019年的人民币207亿元，复合年增长率34.6%，预期未来5年仍将保持20%以上的高速增长，至2024年市场规模达到763亿元。Z世代逐步成为盲盒消费主力，消费能力强且用户粘性高。

盲盒与IP深度联动，既可孵化IP，也可实现IP变现。盲盒商业模式可分为两种：第一种是用设计师设计的非知名IP生产盲盒，形成一定的粉丝群体后再进一步进行IP运营，如泡泡玛特的MOLLY推出多个联名款，并展开跨界授权合作。第二种是使用成熟的知名IP生产盲盒，实现IP变现，同时加强IP影响力，如阴阳师、火影忍者等盲盒产品。

泡泡玛特为盲盒潮流领导者，IP经营成熟。泡泡玛特为中国盲盒潮流领导者，2016年推出首款盲盒产品后发展迅速，2019年营收16.96亿元，同比增长227.61%；净利润4.51亿元，同比增长353.29%。泡泡玛特以IP为核心，共计运营85个IP，分为自有IP、独家IP及非独家IP。截至2020年5月22日，注册会员数为320万名，2019年注册会员整体复购率达58%。