中国最老牌的互联网公司新浪(SINA.US)，正试图再次回到舞台中心。

7月6日晚间，老牌互联网公司新浪宣布，董事会收到由实控方曹国伟发出的非约束性私有化要约。受私有化消息影响，7月6日晚间美股开盘后，新浪股价大涨9%，当日收盘价40.54美元，接近私有化报价，最新市值26.5亿美元。

如果私有化成功，在2000年就登陆纳斯达克的新浪，将成为第一批中国互联网公司中最先挥别美国资本市场的企业。

此前，新浪在美国资本市场已长期表现低迷。第一季度财报显示，截至2020年3月31日，新浪持有的现金、现金等价物及短期投资总额为27亿美元，高于目前市值。

在已有政策背景下，回归中国A股或港股市场，已经成为不少互联网科技企业的趋势性选择，今年6月，京东和网易先后完成在港股的二次上市。

不出意外，和360类似，私有化后的新浪将会重新登陆国内资本市场。除了谋求更高的估值，曹国伟更重要的挑战是激活新浪的创新能力，在后微博时代，找到新的增长通道。

在新浪过去二十年的资本运作和发展历史里，曹国伟扮演着至关重要的角色：2005年以“毒丸计划”阻拦了盛大对新浪的恶意收购;2009年推动MBO收拢股权，让新浪结束了一直以来的股权分散问题，并进入稳定发展时期;分拆微博，打造中国第一社交媒体，等等。

这一次，曹国伟能否再次扮演新浪的“救世主”?

初试牛刀，开启一个时代

美股分析人士在接受第一财经采访时曾表示：如果说投资网易是投资网游，投资搜狐是投资网游+视频+搜索(搜狗)，投资新浪是投资微博，它们都已不是传统的门户概念。

穿越20载，无论是体量还是业务，相较于网易，新浪和搜狐都不具有太强的可比性，彼此间却有一种相似性：对广告业务的高度依赖。

2019年，新浪总营收为21.6亿美元，其中广告营收为17.4亿美元。同期，搜狐总营收为18.5亿美元，其中品牌广告营收为1.75亿美元，搜索及搜索相关广告业务营收为10.7亿美元。

从公司的权力结构上看，搜狐、网易无一例外均由最初创办人主导，而身兼新浪董事长和微博董事长的曹国伟却称不上是新浪的创始人。

1998年11月，新浪网成立，王志东任总裁。新浪第一任CEO是从外部挖来的沙正治，仅维持了半年多。一年后的9月3日，创始人王志东担任CEO，在新浪大权独揽，曹国伟也是在这个月加入新浪。

曹国伟毕业后先后加盟安达信、普华永道两家知名会计事务所，在硅谷这个狂野之地，随着无数高科技企业一同成长。得益于硅谷的崛起，曹国伟经手了无数并购案，更得以亲自操刀雅虎、甲骨文等企业上市，资本运作的经验十分丰富。

1999年9月，谋划赴美上市的新浪，正接受普华永道的审计。结果负责项目的会计师突然病倒，身为主管的曹国伟只好亲自跑一趟。

新浪上市不是件容易事。

股权分散之下的新浪，上市时创始人王志东持股6.3%，对比同行丁磊上市时持股58.5%不足一个零头。更重要的是，根据当年的中国电信法规，外商不得介入中国的电信产业。新浪的前身四通利方在对自身国际化改造时，就引入了华登国际等三家国际企业投资，四通利方总裁茅道临曾是华登国际的副总裁。

新浪中国区总经理汪延天天在信息产业部、证监会等部委找人沟通，但在法律的高墙下所有人都无计可施，王志东、茅道临、汪延急得团团转。九月，亲自接手新浪上市项目的曹国伟也正面临着选择的难题，两家硅谷的公司彼时正向他摇曳“橄榄枝”。

举棋不定的曹国伟让新浪COO茅道临帮着参谋，茅道临马上建议：“要不来新浪试试?”在茅的引荐下，曹国伟与王志东见了面，这是个“脑子很清楚、极聪明的人”。

曹国伟是个理性的人，考虑事情自然是要全面些。新浪的中国基因，是最大的加分项。“在美国，华人要往上走的话，总是有天花板，在那个时候是很明显的，而新浪是跟中国联系起来的一家公司。”高瓴资本创始人张磊创办公司后，第一单生意就把全部的资金砸在一个项目上。背后的逻辑不是赌徒心理而是重仓中国。

那时候新浪的总部在美国，一个大仓库，跟硅谷没有可比性，曹国伟接过了财务副总裁(CFO)的职位。他为新浪量身定制了一套上市方案，被称为“新浪架构”：在开曼群岛注册美国上市主体A公司，100%控股空壳公司B(通常在香港);B通过控制协议掌C公司的股权和业务。C公司即国内实际运营(拥有国内电信牌照)的公司，比如搜狐、网易、百度和阿里巴巴都采用了这个模式。

按工信部和新闻出版总署规定，很多牌照只能由内资公司持有，但中国互联网公司大多接受过境外融资。在一次采访中，曹国伟曾骄傲的跟主持人讲，“中国的互联网企业几乎都在美国上市，这里面是有原因的，因为基本上互联网公司采用的都是VIE结构”。

故事并没有就此结束，而是由此徐徐展开了，谁也没有想到，这个仅仅想帮助新浪上市就闪人的老查(曹的外号)，从此开始了彪悍的旅程。

曹国伟擅长的是资本腾挪，也正是这项技能让他在新浪做遍了CFO、COO、CEO，最终成为新浪的主人。

毒丸计划

2005年2月8日，新浪发布财报，股价大跌。

“首富”陈天桥出手了，两天买入新浪19.5%的股份，成为新浪第一股东。2月9日，“胜券在握”的陈天桥本想礼节性地通知新浪CEO汪延，没想到汪延手机关机，只好拨通了曹国伟的电话。很快，盛大正式宣布：新浪已有了新主人。

此时，曹国伟正带着家人在澳大利亚度假。陈天桥的这个电话让曹国伟把妻子和孩子丢在了悉尼黄金海岸，立即回国参加董事会商讨对策。曹国伟后来回忆，为了应对这次偷袭，“最忙的时候，我三天三夜没睡觉。”

事实上，情况远没有看上去这么危急。因为早在发财报之前，曹国伟就猜到公布财报后“股价必定大跌”，预感“将有大事发生”。而且新浪总共有5000多万股，那两天交易量达到4400多万股，接到电话之前，曹国伟“就觉得陈天桥同志可能在行动了”。

曹国伟紧急回国，在第四天晚上22点抛出“股东购股权计划”(俗称“毒丸计划”)。内容是：只要盛大再增持0.5%的股票，其他股东就有权半价购买普通股，以大量稀释盛大的20%股份。此时盛大已经花了2.3亿美金，被其他股东半价冲击后，再想恢复20%股份，就必须再付出1.15亿美金。

这代价几乎是盛大近2年的净利润了，陈天桥不得已捏了刹车。巨头博弈这样收场也太潦草了些，盛大又向雅虎求助得到了十亿美金支持的承诺。结果到了关键时刻，雅虎撤资，把钱投给了马云。盛大偃旗息鼓，手中的股票反而成了烫手山芋，新浪股价每跌1美分，盛大将会亏损10万美元左右。

从这个角度来看，阿里巴巴似乎无意中颇有些功劳。凡事一饮一啄间，时常有些联系。曹国伟曾经设计过雅虎收购新浪股份、新浪收购中国雅虎的架构，后来，这一架构被马云套用在了阿里巴巴身上。而新浪和阿里巴巴的纠葛远不止于此，微博才是真正的好戏。

不过微博这时还没有诞生的土壤，一是Twitter都还没有，再者曹国伟心态还没转变过来。比如沟通盛大投资，其实曹国伟早就和陈天桥聊过了，“从2002到2003年，我们两个人就新浪盛大的合并，前后谈了三次。”

甚至于“毒丸计划”也只是一个谈判筹码，曹国伟是愿意选择合作的，“如果他拿出现金放在桌子上，并且开出一个好价钱，我们没有理由拒绝”。这是职业经理人心态，创始人很难舍得亲手养大的孩子。他坦言当时并不认为自己在保护公司，而是完成一份工作，让价值最大化。

入主新浪，扫清障碍

CFO要控制风险和成本，COO要营销要业绩，两者有时是矛盾的。

曹国伟的办法是大换血，重建销售团队。因为他发现凭借着“第一门户”的地位优势，销售人员通常坐在单位接电话就能达成任务指标，还报告说销售业务达到极限。到了年底就已经大幅超越了竞争对手，曹国伟牛刀小试初露锋芒。

2005年，曹国伟兼任总裁，主导推出了博客，圆了自己的新闻梦。加入新浪的其中一个考量就是跟新闻沾边，他自称是有媒体情结的互联网公司CEO。曹国伟本科和刚出国时都学的新闻，曾经还当过记者。

汪延任职CEO三年期满后，担心职业经理人与董事会之间的关系，他主动提出了辞职。2006年，曹国伟正式接任汪延担任新浪CEO，从这时起开始协调用户、客户、员工各派系、股东之间的诉求，除此之外还要考虑公司的变革和创新。他接任CEO以后，花旗银行发表了一篇分析报告高调的给予支持，《曹国伟掌舵，上调新浪股票评级》。

曹国伟是上海人，他在上海念了最好的上海中学，考了最难的复旦新闻系，喜欢逃课去拍照，娶到了学妹一起出国。他住的小区里，还有一个业主是分众传媒创始人江南春。2008年底，他们一起制造了中国互联网行业最大的一笔交易：新浪分众合并案，被商务部否决。

虽然计划破产，但新浪也因此躲过一次“暗算”。2009年1月30日，郭广昌旗下的复星国际曾增持分众传媒22.96%的股权，想借此持有10.49%的新浪股份，成为第一大股东。彼时分众与新浪的并购换股协议已然敲定，奈何商务部审核不通过，三张如意算盘都打了空响。

江南春原计划合并以后歇一歇的，却不得不改变自己原定的退休计划，重出江湖。江南春对分众传媒的增持，让曹国伟下定决心实施MBO，改变新浪的股权架构，同时增强管理层对公司的控制能力。只有这样，企业的CEO才不会被短期利润的压力束缚，造成长期战略部署的失利。

2008年4月，“谋深似海，财技通天”的段永基卸任董事长。外界普遍认为，这意味着曹国伟彻底掌控了新浪，为MBO扫平了道路。当年是段永基给了王志东新浪，也是他不满王志东的表现，“我们拿着成千上万的钱，给王志东打名声”。

据曹国伟自述，他是先向董事会征求了意见，董事会同意由他控制公司，增持10%后，再向高管提出MBO。“这不一定只赚不赔——如果把公司做砸了，股票会跌;但如果努力，股票是会增值的。””大家的反应让我真的很感动。我们所有的高管，全部参加了，大家都把自己的钱拿出来了。”曹国伟亲自公布的六位首要股东，后来无一例外全部都是新浪微博的关键人物。

他给高管制订了一个压力较小的资金投入范围，总共凑了5千万美元。加上其他三家机构的1.3亿美元，在英属维尔京群岛注册了新浪投资控股。通过新浪投资向新浪公司投入资金共1.8亿，持股9.4%，完成管理层持股(MBO)。

这一次MBO让新浪管理层控制了公司，结束了以往的管理层频繁动荡时代。而这也是中国互联网企业首例MBO，曹国伟因此成为2009年互联网最大的赢家之一。

新浪日前向美国SEC递交20-F文件显示，截至2020年3月31日，新浪有65,384,161股，新浪董事长、CEO曹国伟持股13.5%。其中，曹国伟通过New Wave MMXV Limited持股12.2%，有58%投票权。New Wave由曹国伟控制，该要约提议以每股41美元现金的价格收购New Wave尚不持有的公司全部发行在外的普通股。

未来，曹国伟大概率或将进一步提升自己在新浪的持股比例。

再展资本腾挪?

纽约四季酒店，共55层，高207.9米，是纽约城里最高的宾馆建筑。

2014年4月16日下午2点，曹国伟再次来到这里，带着自己的团队和高盛的代表谈判。高盛愿意放弃更高的佣金，希望能降低发行价或减少股数，而曹国伟坚持17美元和1680万股，双方互相坚持到6点。

美国东部时间4月17日早晨9点半，曹国伟准时出现在纳斯达克交易所。在微博对中国舆论场进行了颠覆式的冲击后，曹国伟终于带着微博开始IPO之路了。上市首日，微博盘中涨超40%，最终以20.24美元收盘，市值达到40.51亿美元，同日新浪市值则低于微博2.83亿美元。

无论是从体量还是发酵舆论的力量出发，微博均已盖过新浪。微博成为曹国伟MBO后最成功的作品。

新浪目前持有微博44.9%的股份，持有微博71%的投票权，是微博第一大股东、实控人。以微博7月6日美股收盘时市值90.09亿美元计算，新浪仅持股微博的股权价值便超40亿美元，高于新浪市值。

“新浪一直认为自己是被低估的，原因有两个:一个是和微博的市值倒挂，一个是雅虎退市后，新浪在美国没有好的参考公司。”一位接近新浪的人士告诉《深网》。

为了解决市值倒挂问题，新浪在2016年宣布：为2016年9月12日工作日结束前登记的新浪股东，按10：1配送微博股票。此举收效甚微，相比之下仅曹国伟持有的新浪股份，在当时就分得了价值一亿美元的微博股份。

当下，新浪旗下的主要产品有三个：门户网站新浪网(SINA.com)、新浪移动(移动门户及移动应用)和社交媒体微博。

PC时代，新浪网与腾讯网、搜狐网、网易网并称“四大门户”，广告是其主要营收手段。但是随着资讯分发方式的出现以及短视频的快速崛起，门户的广告市场遭到不断蚕食。

网易（NTES.US）背后有游戏业务做支撑。搜狐虽有投资网游，但其本质还是过度依赖视频和搜索业务所创造的广告收入，新浪如今的核心竞争力是微博，对广告的依赖并不亚于搜狐。

2019年，新浪总营收为21.6亿美元，其中广告营收为17.4亿美元，占比超八成。非广告营收为4.2亿美元，主要包括新浪金融科技业务以及微博直播收入等。疫情期间，新浪的广告再受到重创，收入已经有1/3来自金融业务。

2017年起，新浪收入增速开始放缓，在最近3年时间里净收入增幅分别为53.63%，33.11%，25.91%。2019年，新浪利润首次出现负增长，由上一年的4.67亿美元减至3.7亿美元，同比减少20.70%，不足2017年水平。

微博（WB.US）是国内最早一批社交媒体平台，在话题发酵上依然具备优势，但是随着短视频的兴起，移动端广告资源已然发生倾斜。

2020年，因为卫生事件的封锁，互联网线上产品迎来集中爆发。3月，微博平均日活跃用户数同比增加18.72%至2.41亿，较上年同期净增约3800万。用户活跃度同比增幅在该季度增长较多，但仍未达到其2018年上半年之前的增长水平。

新浪曾在直播、短视频、甚至电商领域多有试水。2013年，阿里购入新浪微博18%股权，同年微博淘宝版上线，并与移动视频平台“一下科技”开展战略合作，为秒拍、一直播等平台提供明星流量资源，做倒流生意。2017年微博自建短视频团队，2019年推出内容社交平台“绿洲”，却都不温不火。

纵观微博2015年以来的营收及归母净利润同比增速发现，微博增速大幅放缓在2019年第一季度就出现了苗头。与之前动辄20%-70%的营收增速相比，2019年第一季度，微博营收同比增长仅为14.09%，首次跌破20%。

在之后的4个季度里，微博营收和净利润同比增速一路下滑，2019Q2-2020Q1微博营收同比增速分别为1.23%、1.65%、-2.85%、-19%;净利润同比增速分别为-26.91%、-11.58%、-42.90%、-65.4%。

股价上来看，相较于139美元的最高点，当前的仅38美元，微博市值已跌去70%。即便如此，新浪的市值依旧不足微博的1/4，倒挂现象更加严重。

关键时刻，新浪传出私有化要约。

通过私有化，管理层能够实现控制权的集中，便于行使更加灵敏的决策，重新抓住新的机会和增长点。

但是相较市值困境，摆在新浪面前更加严峻的问题是如何改变持续掉队的现状。

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• 新浪选择私有化的举动并不难理解，其整体盈利的效率显然无法与用户规模相匹配，也因此未能在资本市场得到认可。过去两年，新浪股价一路下行。
• 新浪如果顺利完成私有化，日后重新登陆国内资本市场其价值或将得到重估。
• 但即便达成私有化，新浪面对的内外挑战依然艰巨。私有化能否解新浪之困，存在极高的不确定性。

登陆纳斯达克二十年、催生了中国互联网公司赴美上市潮的新浪，7月6日以一则公告开启了新旅程。

7月6日，新浪盘前公告称，收到了初步的非约束性「私有化」议案，New Wave控股（新浪CEO曹国伟持有的控股公司）将提议以每股41美元的价格私有化本公司，报价较新浪7月2日收盘价溢价约11.8％，公司已组成特别委员会以评估和考虑该提案。

消息一出，资本市场反应强烈：受此消息影响，新浪涨10.55%，微博涨近18%。

即便在中概股掀起回归潮的2020年，新浪的私有化举动依然极具象征意义。这是因为，在一众中概股乃至中国互联网发展史中，新浪地位特殊：作为第一家赴美上市的中国互联网公司，新浪开启了互联网公司赴美上市热潮，拉开一个时代的帷幕——VIE模式甚至被称为新浪模式。

如今，身为中概股先驱的新浪也要回家，时代调转船头的意味已经十分明显。而抛开大背景，对新浪自身而言，于此时选择私有化也是一个重要决策。

近年来，新浪发展乏善可称，股价自2018年3月突破122美元的高点后便一路下挫，表现低迷。一旦顺利完成私有化，如若日后重新登陆国内资本市场，在不同的价值评断标准下，其价值或将得到重估。

只是在激烈的市场竞争中，即便完成私有化，步履迟缓的新浪能否抓住时代机遇，依然存在很大悬念。

但是无论如何，一个由新浪开启的时代，如今似乎已经走到尾声。

中概股肇始新浪

尽管如今股价萎靡，但在中国的互联网版图上，新浪始终有着自己的一席之地。

中概股的故事，是从2000年4月新浪通过VIE架构成功挂牌纳斯达克开始讲述的。

此前，依据中国1993年的电信法规，外国投资者被禁止介入电信运营和电信增值服务，也就是说，在中国经营的互联网企业无法直接到海外市场进行融资。

但在2000年前后，国内资本市场的建设还远远落后于发达国家市场，纳斯达克的市场成熟度、资金规模、流动性与新经济氛围对中国互联网企业来说充满了诱惑力。

新浪是第一个吃螃蟹的人，它分拆出一家只做技术的外商独资企业，与一家做媒体和互联网接入服务的中国公司，然后，通过贷款协议、投票权和表决权协议，将两家公司捆绑在一起，负责媒体和互联网接入服务的公司的收入，通过一个技术服务协议，以技术服务费的形式转给技术公司。最终在纳斯达克挂牌的，实际上是新浪分拆出的技术公司。

借此，新浪成功实现了既拿到海外投资者的美元投资，又可以从事中国法律禁止外资介入的互联网信息服务等领域。这一通过协议搭建起的架构被称为新浪架构，也就是现在中概股海外上市通常采用的VIE架构。

新浪成功实践VIE架构之后，网易、搜狐在同年通过VIE架构赴美上市成功。回头来看，新浪成功挂牌美国纳斯达克，在中国商业历史及全球资本市场多元化发展中，都是一个不可忽视的节点，它指导并引领了这之后轰轰烈烈的中概股赴美上市浪潮。

20年过去，国内经济形态与资本环境都发生着翻天覆地的变化，随着国内上市政策利好消息不断释放、A股对互联网科技概念估值升高，深交所与港交所正在逐步取代纳斯达克等海外交易所，成为不少新经济公司心中新的梦想之地。

在过去几年中，有不少中概股选择“回家”，如曾在2005年登陆美股的分众传媒。当时，分众传媒在美IPO融资1.7亿美元，创下了当时中概股融资规模的最高纪录，但仅八年之后分众传媒就从纳斯达克退市，并于2015年回归A股。

目前，还有许多公司通过公告公开私有化进程或通过高层表达了回归A股的意愿，如在今年4月份完成私有化的聚美优品，在启动私有化时，其创始人陈欧曾向媒体表示过正积极研究回归A股，

引领中概股赴美上市潮的新浪，如今也踏上了回家之路。

选择回家的原因之一，实在是因为在外面的日子不好过。2020年美东时间7月6日，新浪开盘价为40.36美元，较20年前的发行价17.5美元仅上涨130.6%，总市值为26亿美元，市盈率为负数。而与新浪同年上市，同属四大门户网站的网易，上市以来股价涨幅超过16000%倍，总市值超过600亿美元。

图源雪球

引领了中概股上市浪潮的新浪，并没能跟上中概股市值增长的脚步。新浪表现不佳的业绩是导致股价持续低迷的原因之一，但同样作为中国互联网公司的第一梯队，新浪市值不足网易1/20，实在是被严重低估了。

一个可以印证新浪被美股市场低估的侧面情况是，新浪作为第一大股东持股19.79%的天下秀目前在A股“风生水起”，总市值超过300亿元人民币（42.75亿美元）——约为新浪的1.6倍。

天下秀Q1财报截图

Show World Hong Kong Llimited实际控制人为新浪集团

在长期被美股市场低估的情况下，私有化后重新登陆A股，将是新浪获得价值重估的一个契机。此外，今年兴起的中概股回归潮，是推动新浪选择私有化的外因。

去年11月，阿里巴巴在港交所二次上市，随后，网易、京东今年六月前后脚登陆港股市场。在几家头部企业的示范作用下，中概股回流成为大势所趋。

这股回归潮的背后，是全球资本市场正在进行结构性的变化。随着港交所从2018年开始推行同股不同权改革，以及中国注册制改革全面铺开，交易所本身的差距已经越来越小，企业在挑选资本市场时，考量侧重点将从各个交易所的区别，转向企业本身与该市场的适配度，比如市场中有无同类型企业、同类型企业的估值与流动性如何，以及是否有本行业的专业投资人。

更具地理位置优势的港股及A股市场，在制度日渐完善、新经济氛围逐渐浓厚的当下，与新经济企业的适配性正不断提高。而长远来看，对中国企业而言，美国作为上市地的选择会被逐渐弱化。

多年来在美国市场持续遇冷，又恰逢中概股回国风潮渐起，在内因与外因的双重作用下，新浪在当下这个时点选择私有化并不难理解。

事实上，新浪在去年就已表现出私有化意向。

2019年6月1日晚，新浪宣布已与董事会主席兼CEO曹国伟达成认购协议，将向曹国伟出售1100万股新发行的普通股。

曹国伟

交易完成后，曹国伟在新浪公司占股16.02%，晋升为新浪最大股东，以曹国伟为代表的管理层掌握新浪主导权，这减少了新浪做出私有化决定时需要面对的决策层阻力。

当时，独立IT评论人洪波曾在新京报采访中表示，曹国伟大笔增持新浪公司股票，最大的可能性就是新浪私有化，之后回到国内上市。“曹国伟现在是第一大股东，话语权也是最大的，能够带领小股东一块受益。”

如今，洪波的猜测已得到初步验证，新浪的私有化在曹国伟增持股份时就已有迹可循，这是新浪经过深思熟虑与长时间准备后做出的决策。只是，私有化真的能为新浪送来解药吗？

私有化能救新浪吗？

新浪选择私有化的举动并不难理解，由于其整体盈利的效率显然无法与用户规模相匹配，也因此未能在资本市场得到认可。过去两年，新浪股价一路下行。

资本市场无法认可新浪的根本原因，还是在于业绩。

根据新浪2019年年报显示，其总营收为21.63亿美元，同比仅增3%，其中17.67亿美元来自其控股子公司微博。微博几乎占了整个新浪集团超过80%的收入，是新浪业务体系内的绝对核心。

微博依然是非常赚钱的公司，今年一季度，归属于微博的净利润为5210万美元。相比之下，新浪体系里其他业务的表现几乎可以用“难看”来形容。

在剔除微博业务之后，新浪门户业务出现巨大亏损。根据财报，新浪门户业务2019年全年收入仅为4.23亿美元，相比去年同期仅增5.4%，而该项业务的亏损高达3.84亿美元，亏损额自2017年开始不断扩大。

具体来看，新浪门户业务主要由门户广告收入和消费金融收入组成。其中，门户广告业务在2019年全年仅实现2.16亿美元的收入，同比下降25.4%，呈现连年萎缩态势。面对门户广告业务持续萎缩的现状，新浪把希望寄托在了消费金融上，其2019年消费金融总收入达到2.07亿美元，同比大增85.6%。

总的来说，新浪体系只剩下微博一张好牌。

截止2019年12月，微博月活跃用户数首次进入5亿俱乐部，达到5.16亿，2020年一季度，微博用户持续增长，据一季度财报披露，微博3月的月活跃用户数为5.50亿，较上年同期净增约8500万；平均日活跃用户数为2.41亿，较上年同期净增约3800万。

但在内外夹击下，微博这张唯一的好牌，表现也不算出色——微博的财务表现，配不上这样的用户增长。根据财报，微博2019年总营收同比仅增2.8%，远低于公司活跃用户数增速。

对于微博来说，营收之所以会和用户增长不对等，很大程度是因为微博过分倚重广告业务。在微博的总营收中，广告和市场费收入达15.3亿美元，占总营收的比例高达86.6%，收入来源极其单一，而2019年对于广告平台来说又是难过的一年。

情况到了今年也未有改善，根据微博2020年一季度财报，其营收为3.234亿美元，同比下降19%。虽然高于市场预期的3.113亿美元，但相比腾讯一季度社交及其他广告业务47%的同比增幅（主要来自移动广告联盟和微信朋友圈），微博在广告行业的竞争力并不乐观。

而新浪一季度总营收为4.351亿美元，同比下降8%。

图源：新浪2020年一季度财报

整体而言，微博的尴尬在于，其无法对涌入的流量实现良好转化，且抖音等短视频产品已经成为可怕的流量黑洞，用户侧增长乏力，商业化差强人意。更重要的是，过去几年对娱乐等垂直领域商业价值的过分榨取，以及当前通过金融业务丰富变现的尝试，已经严重伤害微博社区氛围。

为解决问题，微博在2019年推出图片社交产品绿洲，通过微博体系进行强导流，但从目前来看，绿洲的存在感并不强。

如今，在商业化变现乏力的同时，微博的产品竞争力也遭遇挑战。今年以来，B站、微信视频号等产品的崛起，已经对微博的产品地位造成威胁。如果无法改善局面，微博以及新浪的前景恐怕只会更为不乐观。

在产品、商业化侧遭遇挑战的同时，新浪在股权结构、管理层设置上遗留下的历史问题，也成为了其发展路程上的阻碍。

新浪创办之初，创始人王志东就因持股比例过低而为之后的高管大变局埋下隐患，此后，股权分散成了笼罩在新浪上方挥之不去的阴云。

除了创始人“悲情离开”的窘境，股权分散还让新浪陷入时刻面临“资本偷袭”的困境中。盛大就曾试图通过在二级市场收购新浪股权，实现对后者的控制。尽管新浪最终采取“毒丸计划”阻止了陈天桥，但也付出了相当的代价。

直到2009年，以现任新浪掌门人曹国伟为首的新浪管理层以约1.8亿美元的价格，购入新浪约560万普通股，成为新浪第一大股东。达成了中国互联网历史上首例MBO。但此后，经过管理层几度减持，新浪公司股票重又趋于分散。

管理层权力松散带来的问题是，在一个又一个风口前，新浪总是显得动作迟缓。无论是O2O大战还是短视频之争，移动互联网的战场上都鲜少见到新浪的踪影，相比昔日与自己平起平坐的腾讯、网易，新秀字节跳动、快手、美团等，新浪已经落后许多。

如今，新浪手中唯一的王牌只有微博，而当移动互联网的红利已经见顶，行业头部玩家纷纷推进在“下半场”的布局。在此背景下，新浪必须做出更大的变革以应对挑战。

短期来看，私有化对新浪的实际业绩表现改善有限，在资本市场则可能收获短期红利。更实质的影响在于，通过私有化，新浪的管理层股权得以进一步集中，从改善新浪治理结构的角度而言，也是好事一件。

不过，即便达成私有化，新浪面对的内外挑战依然艰巨。私有化能否解新浪之困，存在极高的不确定性。

唯一确定的是，当新浪也踏上私有化路程，一个时代真的结束了。

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此次收购的价格为美股41美元，收购总价约27亿美元。每股收购价较前30个交易日的平均收盘价溢价约20％。此消息公布后，新浪盘前股价涨逾10%。截至发稿，新浪股价涨10.06%至40.36美元。

新浪公告显示，截至3月31日，曹国伟持有新浪13.5%的股份，有58.6%的投票权。其中，曹国伟通过New Wave持股12.2%，有58%的投票权。New Wave目前拥有新浪的普通股和A类优先股数，仍占新浪总投票权的58％。

New Wave表示，计划以债务和股权相结合的方式为收购提供资金，并期望在签署影响收购的协议时作出最终承诺。同时，New Wave表示仅对买家未持有的新浪流通股感兴趣，无意将公司出售给任意第三方。

对于新浪选择私有化的原因，新浪内部人士透露，私有化后，管理层对公司保持100%的控制权，可以进行多元化战略和业务尝试，给公司发展带来更多想象空间。

新浪在美股市场的估值长期偏低或许也是其考虑因素之一。新浪、网易、腾讯、搜狐“四大门户”中，新浪于2000年最先上市。其股价历史最高曾达147.12美元。截至发稿，新浪市值26.389亿美元，不足同在美股上市的子公司新浪微博的三分之一。

另外，对于新浪私有化退市后的去向，新浪表示，目前主要工作还是进行私有化，暂时还没有考虑其他事宜。

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