基金业协会网站显示，Oaktree (北京)投资管理有限公司近期已经完成私募基金管理人备案，公司100%控股股东正是橡树资本(香港)有限公司。

据了解，橡树资本是全球最大不良资产投资机构，在投资界有着“困境资产投资之王”、“华尔街秃鹫”之称。公司创始人霍华德.马克斯曾成功预言 2000年的科技股崩盘和 2008 年金融危机，巴菲特也曾说：“我会第一时间打开邮件并阅读的就是霍华德.马克斯的备忘录。”

橡树资本完成私募基金管理人备案

在海外资管领域大名鼎鼎的橡树资本正式进军中国私募基金市场。

基金业协会信息显示，成立于2020年2月14日的Oaktree (北京)投资管理有限公司，在2020年8月18日完成外商独资其他私募类投资基金管理人登记，成为第29家在中国内地市场正式备案的外资私募机构。

工商资料显示，Oaktree (北京)投资管理有限公司的注册资本是454.8803万美元，公司法定代表人为孟圆圆，由橡树资本(香港)有限公司100%持股。

据北京市地方金融监督管理局消息，今年2月17日， Oaktree(北京)投资管理有限公司在北京完成工商注册。

事实上，橡树资本在中国设立全资子公司有着中美经贸协议的大背景。

2020年1月15日，中美双方在美国华盛顿签署第一阶段《中华人民共和国政府和美利坚合众国政府经济贸易协议》。

《中美贸易协议》第4.5条对“金融资产管理(不良债务)服务”作出专项约定：双方承认在不良债务服务领域存在互利互惠的机会，愿共同在该领域促成更多机会。中国应允许美国金融服务提供者从省辖范围牌照开始申请资产管理公司牌照，使其可直接从中资银行收购不良贷款。中国在授予新增的全国范围牌照时，对中美金融服务提供者一视同仁，包括对上述牌照的授予。美国将继续允许中国金融服务提供者在美参与不良贷款的收购和处置。”。

管理资产达1220亿美元

已成功收购国内8个不良资产包

据了解，橡树资本是全球最大的困境债务投资人之一，也是全球最大的高收益债券投资人之一。

官网介绍，橡树资本于 1995 年由霍华德马克斯与布鲁斯高树先生创立，截止今年6月末，全球管理资产总值达到1220亿美元(约合8439亿元人民币)。

创始人霍华德马克斯及布鲁斯高树自 20世纪 80年代中期联手在西部信托公司进行困境债务、私募股权、房地产类、直接借贷、高收益债券以及可转换证券投资。橡树资本的投资者包括养老金计划，保险公司，捐赠基金，基金会和主权财富基金。客户包括美国100个最大的养老金计划中的69个，全球400多家公司，美国50个主要州退休计划中的39个，全球320多个捐赠和基金会以及15多个主权财富基金。

官网显示，在橡树资本所投资产类别中，信贷资产占比最高，达到65%；其次是房地产和私募股权，各自占比均为14%；此外还投资少量上市股票，占比约为7%。

截至今年6月末，在信贷资产中，橡树资本所持的不良资产达到192.33亿美元，在所有细分类别中居于首位；其次是高收益债券，持有规模达到134.87亿美元；高级贷款持有规模也超过100亿美元。

橡树资本于 1988 年创立困境机会投资策略，至今拥有长达 32 年、穿越多个经济周期的实战经验和优秀历史业绩。

据此前披露的2018年年报，截至2018年12月31日，橡树资本管理的59支表现不超过36个月的封闭式基金中，有58支净内部收益率正值。不良债务基金自1988年成立以来净内部收益率达16%。2019年，布鲁克菲尔德资产管理收购橡树资本多数股权。

橡树资本是2013 年首批获得上海 QDLP 资格的6 家全球资产管理机构之一，并在上海设立全资子公司。2015 年，橡树资本成功募集完成首只 QDLP 基金，总规模超过 10亿元人民币。所筹集资本已投资于橡树困境机会策略。

此外，2014 年以来，橡树资本通过 QDII 等跨境架构，完成人民币募集并投向海外市场。

橡树在中国不良资产包方面也保持高度活跃。自 2015 年以来，橡树团队已成功收购 8 个超大规模不良资产包。

不良资管机构业务空间广阔

中金公司此前发表研报指出，在中国经济由高速增长转向高品质发展的背景下，预计不良处置需求增加，目前存量不良规模上万亿元，不良资管机构业务空间广阔。

不良资产处置需求主要来自于金融机构的不良信贷类资产以及企业持有的违约债权。截至2020年一季度末，商业银行不良贷款余额2.6万亿元，同比增速21%，关注类贷款余额4.1万亿元，同比增速13%，余额和增速均呈现上行趋势。

截至2020年5月末，规模以上工业企业应收账款余额15.1万亿元，同比增速13%，是AMC收购重组类业务开展的主战场(假设应收账款坏账率3%-5%，则坏账规模约为4500-7500亿元)。截至2019年末，企业信用债违约额约4300亿元，同比增长85%。

2020年第16期《求是》杂志刊发中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清文章《坚定不移打好防范化解金融风险攻坚战》，文章中指出，2017年至2019年三年时间里，不良资产认定和处置大步推进。针对较为普遍的资产质量不实问题，对金融机构开展多角度检查评估，严格要求风险资产审慎分级。坚决惩治掩盖不良资产，严厉打击做假账。商业银行逾期90天以上贷款与不良贷款之比，2016年一度超过128%，2019年末降至82%。3年时间里，银行业共处置不良贷款5.8万亿元，超过之前8年处置额的总和。与此同时，加快补充资本，增提拨备，全面提升了各类金融机构应对外来冲击的实力。

2019年银行业新形成2.7万亿元不良贷款，出现疫情“黑天鹅”后，资产质量加倍劣变不可避免。由于金融财务反应存在时滞，目前的资产分类尚未准确反映真实风险，银行即期账面利润具有较大虚增成分，这种情况不会持久，不良资产将陆续暴露。

他强调，未来尽最大可能提早处置不良资产。信用风险是金融业最基础的风险，有毒资产是必须下决心切除的病灶，掩盖拖延只会贻误治疗，最终带来严重后果。金融机构要采取更审慎的财务会计制度，做实资产分类，充分暴露不良资产。日常监管上，不简单将不良率上升作为评判标准。要利用拨备监管要求下调腾出的财务空间，加大不良资产处置。制定切合实际的收入和利润计划，增加拨备计提和资本补充。疏通不良资产处置的政策堵点，为提高金融体系稳健性创造更有利条件。

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很高兴大家来这里听我讲我写的书，我的投资哲学，和我们如何管理金钱。

我想借这个机会，重申一下哪些东西是我在投资中坚定地相信它们是必需的，我今天还想与大家谈论的是在这本书背后的投资哲学是如何产生的，这些影响是从哪里来的。

我今天想同你们谈一谈我是如何发展我的投资哲学的。

1.你必须理解世界是由不确定性构成的

我们要认识到，世界是一个充满不确定性的世界，这样才能了解如何应对这个世界。要是你觉得应对未来的方法是准确预测将来会发生什么，认为自己正确无误并把这作为行动依据，肯定是自找麻烦。要是意料之外的事情发生了，你的结局可能很糟糕。

幽默的马克·吐温 (Mark Twain) 说过：“让你陷入麻烦的，不是你不知道的事，而是你自以为知道、其实错误的事。”我认为，太相信未来可能是危险的根源。

2.太多的不确定性是我们这个世界危险的来源

把投资建立在对未来的预测上是一件很危险的事，我的预测不必比其他人好到哪里，毕竟没有人对未来宏观能做出正确的预测。所以我们的投资组合一定要在各种宏观情况下都有不错的表现，以此控制风险。知道我们无知，才能接受未来的多种可能。

3.我理解的世界的发展往往是由随机事件控制的

我们不能说未来一定会怎样，未来是由可能发生的随机事件组成的。就算你知道随机事件的分布、各个事件的相对机率，你也不知道这些事件什么时候会发生。我觉得这很重要。

4.留下安全空间应对不确定性

可以说，在我的职业生涯中，我能取得成功，就是因为我研究将来可能发生什么、但是不认为一定会发生，给不确定性留有余地、给可变因素留有余地，为不确定性的世界中的生活做好准备。

5.风险恰恰是大多数人认为不会发生的事

什么是风险？一个非常好的解读是：“风险是指总有意料之外的事情发生”(Risk Means More Things Can Happen Than Will Happen) (伦敦经济学院教授埃洛伊·迪姆森 (Elroy Dimson) 指出的) 。

如果一个风险在当前市场上，大多数投资者都认为会发生，那么这就不是风险；如果大多数投资者都认为某件事未来不会发生，那么这件事就是风险之所在。

但是真相是我们永远不知道某一件事情会不会发生，从这一点来看，我们又必须努力去认知未来，去了解其可能性，但是永远不要假设我们已经完全搞清楚了。

6.没有特别糟糕的记录好过时好时坏

好的投资方法是什么？稳健，没有特别糟糕的记录，这样好过时好时坏。持续这样10年，20年，30年，40年……，我们把这样的投资业绩称为成功。

7.你应该如何投资呢？

第一，你要考虑未来会出什么样的投资结果。构建一个投资组合时，这个投资组合至少要OK，即在其任何可能出现的场景下依然是可行的，在这个条件下才来投资。

第二，努力控制风险。这个风险是要在你能够考虑到的任何场景下不至于失控，这样你才不至于遭遇到糟糕的投资绩效。

第三，我们不会假设我们能够理解宏观经济，但是我们确实应该知道更多微观的东西。什么是微观呢？就是公司，行业还有证券。在这些具体，比较小的画面的任务清单上，如果你能非常努力的研究这些项目同时又有正确的技巧，你就可以做到比别人更深入理解这些公司。

8.投资的圣杯：便宜货

我过去10年形成的投资信念，你投资一些高品质的公司可能会亏钱，买入好公司不一定是好投资，我们买入一些差的公司，反而赚了很多钱。所以，你可以因为好公司亏钱，而因为买入坏公司而赚钱。这意味着公司的质地并不是决定投资绩效的原因。

是什么决定了投资绩效呢？你支付的价格。从安全的角度讲，我的投资哲学，我所意识到的不是你买什么，而是你支付的价格是什么。买入好东西不是成功的关键，但是买入的价格才是敏感的事情。

9.聪明的人在开始的时候行事，而愚蠢的人在结束的时候动作

最终来看，每一个投资的趋势都有过度低位的时候。投资A股的人，当市场在2000点时候，他们入场是做了对的事情，但后来，其他的人被成功上涨的A股所吸引，随着A股的上涨，人们不断的买入，他们变得越来越激动，他们也有了更多的盈余，有一些人就会在5000点买入，这就遇到问题了。这里的观点是当那些在2000点买入的人们是处于趋势的早期，他们选择的时间和价格都是正确的，在有充分安全边际的情况下获得了回报；而在趋势后期买入的人们，没有了时机和价格安全空间带来的确定性，他们就会遇到大问题。

10.永远不要忘记六英尺高的人可能淹死在平均五尺深的小河里

把投资当做生命的人们，应该明白这个市场是不足够能让大家平均地生存下来，但是把投资当生命的人们，我们必须每天都生存。所以我们的投资组合要能够支持我们度过最困难的时光。我们投资组合要设计的有足够的专业，充分的风险考量，足够的保守这样我们就能够度过那些艰难的日子。

11.资产管理人的任务是什么

第一，控制风险。

资产管理人的任务是什么？是赚很多钱？击败市场？是跑赢华尔街？这些我们都不同意。资产管理经理的第一工作是控制风险。我们橡树资产把风险控制放在最高级别来看待。

我们把自己定位为一个另类的资产管理人。我们不投资主流的股票，主流的债券，我们发掘教少被关注的公司债，可转换证券，不良债券，可控投资(能源，基础建设），房地产，公开上市的股票（低估），新兴市场等，对应每一个类别，我们都有自己的投资策略。

第二，稳定性。

我们的投资绩效不会今年排名第一，然后明年排最后。我们一般在中间，因为我们杰出的风险控制，我们会在艰难的时段会突颖而出。我们在过去30年达成了这个目标。

我们获得平均的收益，平均收益在好时光已经算是可以了，在好时光每个人都赚钱，这已经足够了，但是我们的客户想要我们在熊市的时候业绩超出平均水平。非常简单的概括就是：牛市我们获得平均收益，熊市我们获得超额收益。如果我们能够一年又一年的，数十年的达成这个目标，会出现什么情况呢？我们的业绩波动性会低于平均水平。整体高出平均收益的回报，就是因为我们在熊市杰出的表现让我们把这个目标做到了，这也确实是很有必要的，这样我们的客户就会感到开心。我认为这就是我们公司成长的秘密，我们经过20年达到千亿美元的规模，从2006的35亿到达今天1000亿，我们真正开始资产管理是2007，2008年这是危机的时段，我们至少在2007年接受了100亿资金，因为我们的业绩在熊市的时候会好过平均水平，我们能够为人们展示这个投资结果，大家就觉得我们橡树是值得信赖，我们有能力交付一个持续的稳定的投资成绩。我们就成长了！

第三，我们寻找的是无效市场那部分。

我们认为人们能够理解的那部分市场，投资者要获得优势去赚钱，那是非常困难的；但是对于人们通常不能理解的那部分市场，你能够做到相对好一点。像债券，可转债券，个人抵押，基础实施建设，房地产，新兴市场……这些项目相对要容易一点获得投资的优势，但是这也不是容易的，只是相对于充分有效的市场上的产品相对容易一点。

第四，我们相信宏观经济的预测不是成功投资的关键。

你不必因为能够去预测宏观经济才能成为一个成功的投资者。我认识的成功的投资者，沃伦巴菲特他们的成功建立在是超越了宏观经济的预测，因为他们把重心放在对于微观的部分上，运用他们在公司方面的知识，行业的知识，股票的知识而获得成功的。最后，我们不是市场时间点的告知者。

我们不是收到了你的钱，当我们认为市场要上涨了，就把你们的钱投进去；然后我们认为市场要下跌了，就把你的钱退出来。如果你试图这样做，这样就太容易犯错了。

用打垒球的经验来看，避免了损失，利润自然会来。长期投资的成功，是建立了一个组合然后承受了比较少的亏损，较少地处于困难时光。如果你仅仅是把这些简单的事情出现做到了，你就会获得数十年好的投资记录。这也是我们的目标。

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