受疫情因素影响，不少今年开始募集美元基金的机构进度都有所延缓。黑蚁资本在短期内完成首次交割，与其过往几年在消费领域较高的命中率密切相关。

成立于2016年的黑蚁资本是一家专注于消费行业的投资机构。泡泡玛特、喜茶、江小白、元気森林、UR、kk集团、王饱饱、主打无糖酸奶的简爱、中式烧烤很久以前羊肉串等皆为其被投企业。其中，多家公司已经跻身独角兽行列。

据了解，截至目前，美元基金外，黑蚁资本共管理两期人民币基金。此次募集美元基金的主要原因，除了创投行业人民币、美元双币基金平行发展已成趋势外，近一年内其主攻的消费领域投资成为热点也是一个重要因素。目前，头部优质消费品牌正在受到一、二级市场投资人的关注。

从黑蚁资本以往的公开发声来看，其投资风格偏向投单个品类的头部玩家，讲究“少而精”的策略。有接近人士曾向36氪评价评价黑蚁资本，“不论那个品牌开放融资与否，只要黑蚁关注这个品类，它就不会错过里面的第一名”。这也意味着，在消费行业投资热情火热的当下，弹药要足够充足，才能在这场追逐游戏中再下一城。

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我们曾多次报道过「隐YIN」（以下简称”YIN”），这是一家2014年成立于北京的公司，两位创始人 Dora 和 Ayur 曾是奥美的同事，曾分别先后求学及旅居欧洲，因为喜欢金饰，却买不到自己喜欢的首饰，于是两人干脆自己创业做起了金饰品牌。

YIN的经典莫比乌斯系列戒指

经过6年的发展，YIN从一家独立工作室渐渐发展为一家专注18K金饰及全品类珠宝的品牌。YIN目前已有26个系列的经典设计系列，品牌理念是将东方哲学，以现代的设计美学，承载于精妙智趣的珠宝中，灵感来源于抽象符号，宇宙、科学、自然等，宏大而独特，风格简约时尚，产品覆盖低于1000元-50000+的价格带，客单价3000+。去年7月，YIN的首家线下店在北京王府中寰开业，稳定期平效超过6000。上海港汇恒隆和深圳湾万象城的全新精品店，也在本月开业。

珠宝首饰行业的规模数千亿，其中金饰占比过半，K金类的饰品，因为材质硬、可塑性强，可以制作的款式更多，因此成为近些金饰中的新宠。然而问题在于，传统金饰品牌提供的足金饰品难以摆脱“奶奶款”的设计，而国际大品牌虽然设计好看但价格昂贵。想要买到好看性价比又好的K金饰品，能想到的品牌并不多，YIN就是在这样的机会中成长起来的国货品牌。

成立6年，YIN经历了电商的高速增长，也经历了从线上走向线下，开始做零售和门店管理。这几年中，无论是业务还是公司管理，YIN都在不停地探索和调整，做了一些加法，也做了一些减法，创始人Ayur和我们分享了这几年创业中的变化。

图源：YIN隐

变化首先来自于渠道的延伸。

去年7月，YIN的首家店在北京王府中環开业，由于K金仍有一定的价格门槛，因此在选址上，无论是北京，还是本月在上海和深圳新开的门店，YIN都倾向于选择客群重合度更高，且更具旗舰性质的门店，不一定客流量是最大的，但客质更优。根据公司提供的数据，线下客单价可以在线上的1.5-2倍，且门店进店的转化率可以超过30%。

线下店除了品牌的露出，还通过自然流量带来增量的客群，这些客群有着更强的消费力，有着很好的审美，见识过大牌的品质和设计，相比线上对价格也不会过于敏感。

针对客群的变化，YIN及时调整了设计体系和SKU结构。

首先公司在原有26个系类的基础上，做了精简。主推四个iconic的主打系列——「隐」莫比乌斯环，「盈」月相系列，「一」太极系列和「异」彭罗斯三角系列，这四个系列更有品牌的风格和识别度。

同时，虽然是系列精简，但是每个系列提供了DIY的可能性，让用户自己组合变化，增加碎钻的配饰或者选择不同材质（白金、玫瑰金、钻石、宝石等等材质），这样提高品牌识别度的同时，可以覆盖从入门到轻奢到贵等不同价格带的用户；更高的客单价也和门店的消费客群更吻合。

图源：YIN

针对更年轻的消费客群，品牌增加了 Joy & Essentials K金入门系列，价格从几百到千元，作为用户拉新的系列，成为很多年轻人了解真金珠宝的入门体验。此外，还提供在线定制体验的「印」系列，主推印章戒指，还有能表达现代人独特情感观念、性别平等的「理想之爱」单身、对戒、钻戒组合等。

除了年龄上的上浮和下探，YIN还尝试过一系列的联名款，开启与文化、音乐、生活方式品牌的联名合作系列（x单向空间，x24Kick拳击，xJoyside乐队的夏天，x国家图书馆），触达更多潜在用户，并且做场景教育，比如可以带着去运动的金饰品牌（防水耐汗的特性）。

随着客群的不断增加，YIN的品牌理念也在近期重新做了梳理，和Wallpaper卷宗携手发布了新品牌slogan：”是金，是隐YIN”，将东方古籍中的哲学寓意，以现代的方式表达，传递新独立人生态度。

YIN携手Wallpaper卷宗发布全新slogan：是金，是隐

创始人Ayur表示，西方历史中传统高级珠宝强调权利、财富与隆重的爱情仪式，黄金作为其中重要的元素，往往是地位、财富和尊贵生活方式的象征。

YIN尝试解构这种固定的表意语境，为高级珠宝中的金，寻找更契合东方气质和内敛品格的解读。更长远的期待是，希望YIN能成为一个具备东方风格韵味的中国设计的珠宝品牌，设计语言是国际化的，但内核有东方的禅意和灵魂，YIN取了”隐”字，和金之间看似冲突，又有内在联系（内敛、隐逸）。这和产品的设计风格一致，简约，东方元素贴合品牌理念而不是简单的符号展示。

饰品不能算作刚需的快消品，然而随着个性表达需求的增长，YIN隐更把自己当做一个复购周期短（约30天）、性价比高的耐用消费品，因此在营销层面，除了天猫商城、门店、以及上文提到的联名，YIN更倾向于与微信公众号、抖音、B站拆箱类的KOC合作，以科普+展示为主。

除了上海和深圳的新店，团队未来还计划在广州、成都等品牌电商用户多的一线城市开店。从2017年到2019年，YIN在没有外部投资的情况下实现CAGR近100%的增长，今年上半年虽然受疫情影响，同比销售额依然增长至200%。

下半年将开放新一轮融资计划。

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(有赞联合创始人崔玉松)

商家交易额爆发式增长,有赞连锁成品牌商新宠

有赞联合创始人崔玉松介绍,2020上半年,有赞连锁的商家数量、覆盖的门店数量、商家交易额均实现了爆发式增长,其中,家居家纺、百货商场、超市便利行业的交易额增长均超过100%,蛋糕烘焙、服装鞋帽行业的交易增长超过90%。

(有赞连锁覆盖门店数量、商家GMV均实现爆发式增长)

(有赞连锁各行业商家的交易额增长)

在整体爆发式增长背后,崔玉松还分析了有赞连锁商家业绩增长背后的重要推动力,包括:

会员运营带来高成交、高复购。以有赞连锁生鲜果蔬类商家为例,会员为商家贡献了占比45%的交易额,顾客复购率达到48%。超市/便利店/百货商场类目,会员为商家贡献了54%的交易额,顾客复购率达到41%。

直播带货为门店创造更高转化率。2020上半年,有赞连锁服装鞋帽类目直播转化率达到21.2%。

线上营销为门店带来的客流量不断提高。有赞连锁支持门店通过“线上下单+到店自提”、“线上买券+到店核销”等多种方式为门店*流,而有赞连锁商家通过这些方式为门店带来的客流量正在逐年提高。

5大支持,破解连锁企业的转型之痛

门店业绩增长难、网上顾客留存难、多门店协同管理难、门店数字化管理难、线上线下打通难……已经成为连锁企业数字化转型过程中最常见的痛点。

而有赞连锁就是基于这样的背景而诞生,它想解决的问题就是:帮助品牌商实现总部赋能门店,实现门店数字化、导购数字化、营销数字化、会员数字化。

(有赞连锁的背后逻辑演示)

据有赞商家运营负责人冷面介绍,有赞连锁将为品牌商提供多级架构的管理系统,满足总部、合伙人、终端门店、导购等多角色的利益分配和场景需求。总的来说,有赞连锁将为品牌商提供5大支持:

一是更好管理,有赞连锁支持品牌商通过一个总部运营中台,灵活管理区域分公司和门店;合伙人(或区域分公司)可拥有独立后台,实现管理自主。

二是更多增量,有赞连锁让每个门店拥有一个网店、直播间,同时通过多渠道经营、导购分销、直播带货等模式,带动业绩增长。

三是更多流量,有赞连锁支持门店通过微信、快手、微博、百度等多平台*流,然后建立起各自的“小私域”。

四是更好体验,有赞连锁帮助品牌实现线上线下商品通、库存通、订单通、会员通、储值通、营销通、数据通、资产通,为顾客提供更好体验。

五是更多支持,有赞连锁将整合有赞分销、有赞客、精选大号、商盟、MCN、自媒体等有赞生态资源池和服务赋能,满足商家更深度的需求。

王府井集团、泡泡玛特、东阿阿胶转型有方

作为零售连锁巨头,王府井集团的线上业绩在2020年迎来了大爆发。王府井集团全渠道中心总经理张冉介绍,截至2020上半年,王府井集团的线上粉丝规模已达到2000万人,微信群达到2000个,集团线上销售额达到2亿元。

爆发式增长背后,王府井集团与有赞连锁的合作非常关键。据了解,王府井集团由总部统筹,旗下百货、购物中心、奥莱三大业态的32家门店均通过有赞连锁实现线上转型,落地“一店一策”方案,实现26家门店的个性化营销,同时通过爱逛实现“多店联播”,创造了全新的直播方式。

(王府井集团不同业态的线上经营策略)

而“盲盒经济第一股”泡泡玛特则是潮玩连锁品牌转型的标杆。成立于2010年的泡泡玛特,在过去十年树立了一系列独一无二的品牌IP,并俘获了一大批忠实粉丝。

2020年初,在疫情影响下,泡泡玛特果断与有赞连锁达成合作,线下100多家门店同步上线小程序,实现同城配送、到店自提服务,既让粉丝们享受“即时到手”的快感,也实现了门店业务的快速转型。

基于泡泡玛特的独特经营场景,有赞连锁还特别为其定制化开发了爆品限购、设计师签名资格抽选等特别功能,满足其个性化的经营需求。

(泡泡玛特跨界IP合作)

此外,东阿阿胶、好想你、NBA中国、方所、雅戈尔等一系列知名连锁品牌也已经与有赞连锁达成合作,通过多渠道经营、线上线下打通、门店私域流量管理,实现数字化升级、业绩快速增长。

“中国正在实验一种引领全球的新零售模式:私有化顾客资产、互联网营销和销售、全渠道统一经营。”有赞CEO白鸦曾这样描述中国零售商家们当下所处的环境。这种处境意味着,未来中国的零售行业,已经很难从国外找到学习或参考的案例,必须越来越多地学会在“无人区”探索。

有赞作为SaaS服务商,本身也是这样的探路者。创立近8年来,有赞从社交电商(有赞微商城)逐渐切入到门店新零售(有赞零售),不断创造商家交易额记录。而品牌数字化的需求背景下,有赞连锁正式诞生,并扮演越来越重要的角色。这意味着,有赞也正在进入全渠道零售的深水区。帮助品牌商落地数字化、赋能门店、找到销售增量的同时,有赞也将迎来下一次爆发式增长。

(有赞产品和业务发展路径)

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泡泡玛特成立于2010年。其招股书披露：2017~2019年，公司净利润从160万增长到4.5亿元。短短3年翻了近300倍。在潮流玩具领域，泡泡玛特的市场份额远远领先国内同行，公开表示要打造“最像迪士尼的企业”。

与此同时，泡泡玛特也面临两个挑战：一方面，连续三年爆炸式增长后，泡泡玛特未来需要持续挖掘增长空间；另一方面，由于潮玩产品多靠热门IP驱动，行业较依赖经验，难以对快速变化的市场需求及时作出回应。

这两个挑战的解决方案都指向了数字化。事实上，在2019年，泡泡玛特就开始了数字化建设，但为了更好地以数据提高生产力，实现数据驱动业务价值，同时让品牌更好地链接阿里生态，获得平台级的数字化资源与能力，泡泡玛特选择了与阿里云进行合作。

据介绍，阿里云数据中台可以打通线上线下的全域数据，通过对用户群体精细化运营，赋予潮流玩具行业从未拥有的趋势洞察能力，推动公司业务从“经验驱动”进入“数据驱动”的时代。通过智能数据，支持各种业务场景的快速落地，一方面实现降本提效，如提高营销的精准性和效率，另一方面以数字化推动业务创新和增长，如以数据挖掘潜在用户，以及和天猫合作进行新品开发。

“阿里云的数据中台经过长期的技术和实践沉淀，并且功能仍在持续升级与进化。相较于品牌以单打独斗的方式自建中台，选择阿里云显然更具优势。”泡泡玛特消费者运营部负责人周树颖说。

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本文作者针对这个现象进行了分析，指出了开盲盒的人是什么样的心理，以及盲盒为何会让这么多人上瘾，希望看后对你有所帮助。

潮流百货零售品牌POP MART（泡泡玛特）已于4月完成最新一轮融资，融资额超过1亿美元。

有消息称，完成本轮融资后，POP MART计划向港交所递表申请上市。

是的，你没有看错，就是那家卖盲盒的玩具店，人家就要上市啦。

一、盲盒是什么

盲盒（Blind Box）：就是装着不同的手办或玩偶的一个严密盒子，消费者购买前无法通过外观分辨盒子里面的东西，只有打开才会知道自己买到了什么。

盲盒最早起源于日本明治末期（1868年-1912年），当时日本百货公司在新年期间都会销售福袋，福袋中的内容不会事先公开，但往往会放入高于福袋标价的商品。

福袋的推出，深受用户喜爱，百货公司的福袋生意也越做越好，久而久之就成为了新年期间常规的促销手段。

后来，福袋的营销思路延续到了在20世纪70、80年代的日本模型市场，当时大量模型爱好者制作模型并将其商品化，著名的“扭蛋”就这样诞生了。

扭蛋与福袋两类商品营销思路大致相同，区别在于扭蛋可以从外观看到里面的商品，主打“随机性”；而福袋无法看到商品，主打“神秘感”。

在中国，盲盒营销概念可以追溯到90年代的集卡式营销，还记得当年的小浣熊干脆面吗？

在干脆面包装内会放入各种水浒英雄卡，集齐卡片可以兑换礼品，很多人买了干脆面不吃只为集卡，而集卡也成为80、90后们的童年回忆之一。

盲盒营销在中国大火从2016年开始，当时，POP MART采用盲盒的玩法，销售香港设计师Kenny Wong设计的IP玩偶——MOLLY。

图片来源于网络

据媒体报道，第一个Molly系列盲盒在天猫上线售卖，仅用了4秒就将200套商品售罄，盲盒顿时在中国风靡起来，POP MART也成为国内最火的盲盒品牌。

二、买盲盒的人都是什么心理

以POP MART为例，据调查统计，POP MART的用户画像中18-24岁的消费者数量占比最多，达到32%；其次是25-29岁，占比为26%；30-34岁的用户占比为20%，这其中75%都是女性消费者。

女性消费者心理，以主动、感性、颜控、猎奇、攀比等特征为主。

你选择了一个盒子，没打开之前，你不知道里面到底是什么。因为结果的不确定性，使整个过程充满神秘感，这种猎奇心理，让你兴奋，满怀期待。

打开盒子后，如果结果不是你想要的，你会感到遗憾、失落、不甘，然后你就会想着再试一次，这就是赌徒心理。

如果结果是你想要的，你就会觉得自己很幸运、很满足，这种满足感会促使你还想再试，直至集齐全系列商品，让自己拥有极大的成就感。

当结果超出你的预料，抽到了隐藏款或限定款，则会给你带来一种与众不同的优越感。

而盲盒，也正是抓住了女性消费者的这些心理特征，迅速得到了人们的喜爱。

三、盲盒为什么让人上瘾

盲盒终究有什么魔力，让人容易失去抵抗力，一买就停不下来？

仍以POP MART为例，我们通过上瘾模型，分析下盲盒让人上瘾的逻辑。

上瘾模型是培养用户使用习惯的一套标准化模型方法，由Trigger、Action、Variable Reward、Investment四个阶段构成：

图片来源于网络

1. 触发（Trigger）

用户的“上瘾”源于习惯，习惯是大脑借以掌握复杂举动的途径之一。

神经系统科学家指出，人脑中存在一个负责无意识行为的基底神经节，那些无意中产生的条件反射会以习惯的形式存储在基底神经节中，从而使人们腾出精力来关注其他的事物。

当大脑试图走捷径而不再主动思考接下来该做些什么时，习惯就养成了。

而习惯养成的背后，均始于某个触发点，其分为外部触发和内部触发两种：

1.1 外部触发——让产品获取用户认知

盲盒之所以流行，离不开线下、线上多渠道品牌及商品曝光，快速占领用户心智。

根据百度百科显示，截止2019年12月31日，POP MART在国内33个一二线城市主流商圈开设114家线下直营零售店，在57个城市开设825台机器人商店。

同时，移动互联网的繁荣也成了盲盒爆发的催化剂，POP MART不仅在微信、抖音、微博、天猫、小红书等主流电商、社交平台开店推广，还专门打造了自己的“葩趣”社交电商平台，让用户在平台上分享故事、结识朋友。

盲盒商品的设计也着实让人心动，卡通纸盒外包装，里面放的是各种萌哒哒的玩偶，玩偶造型可爱、制作精美，激起各种少女心。

1.2 内部触发——让产品与用户思想、情感上发生关联

盲盒营销背后是对消费者心理的深刻洞察，利用消费者的好奇心、收集癖，让消费者上瘾。

有消费者直言：“盲盒就是一种精神寄托。”

由于盲盒玩偶设计直戳人心，加上各系列产品风格独特带来的新鲜感，很容易激发用户的购买欲。而购买采用“盲抽”的形式，更具神秘感、惊喜感，这种未知的诱惑和猎奇心理吸引人们去尝试购买。

当你购买并打开盒子后，发现它并不是你想要的那款玩偶，心理瞬间产生的失落和不甘，也会促使你再试一次。

2. 行动（Action）

行动就指培养用户上瘾的行为，一个让人上瘾的产品，首先要让用户尽快地采取行动，即上瘾的第一步行动。

我们通过福格行为模型，来理解用户的行为原理：

行为 = 动机 x 能力 x 触发

图片来源于网络

2.1 动机

动机决定是否愿意采取行动，而人类的行为通常受三组核心动机影响：

1. 追求快乐，逃避痛苦；
2. 追求希望，逃避恐惧；
3. 追求认同，逃避排斥。

而盲盒也正是激活了用户的这些行为动机：打开充满神秘感的盲盒，得到自己心仪的玩偶，获取快乐；拿起盲盒摇一摇，期盼它就是自己想要的那一款，心怀希望；朋友圈分享所拥有的盲盒，大家纷纷点赞，获得认同。

2.2 能力

使用产品需要能力的高低，能力衡量采取行动的成本，越简单的操作，越容易完成。

我们通过影响任务难易的6个要素来看盲盒如何让用户入手的：

1. 时间：线上利用碎片时间随时购买，线下逛商场到店即买即抽；
2. 金钱：花十几至几十元得到一款造型可爱的玩偶，是多数人可接受的消费范围；
3. 体力：只需要动动手随机抽一个，体力消耗为0；
4. 脑力：无需动脑，主要靠运气，除非研究如何提高准确率；
5. 社会认知偏差：精制的造型、盲抽的神秘感、办公室和社交媒体的高曝光度，直接影响用户认知；
6. 非常规性：与同类主流玩偶一样，主要做收藏、展示用，无上手成本。

由此可见，盲盒为了降低用户行动门槛，真正做到了：“Don’t make me think”。

2.3 触发

如第1章节所述，触发是能触动、影响用户的关键点。

根据福格行为模型分析，用户动机越高，使用产品能力越简单，则越容易影响用户采取行动。

3. 多变的奖赏效应（Variable Reward）

奖赏效应是一种正性强化效应，与中脑边缘多巴胺系统密切相关。

多巴胺是一种与欣快和兴奋情绪有关的神经递质，人在高兴时有关奖赏通路上的神经元就发出较多的兴奋性冲动。

人们对奖赏的期待和渴望，会促使自己采取行动。再加之不确定、可变化因素，使得奖赏效应对人们的吸引力达到最大化。

而盲盒正是很好地应用的奖赏效应，让消费者们沉入其中，不能自拔。

3.1 社交奖赏

即人在生活、工作互动中获得他人的社交认同，如：面对面的赞赏、社交平台上的点赞。

移动互联网和社交媒体的繁荣，为盲盒爆发提供了绝佳的舞台。玩家们收集盲盒后，热衷于在社交媒体上分享、摆拍、炫耀，通过各种形式传播拥有盲盒的喜悦。

分享所获得的认同和赞赏，则会让人产生持续采取行动的动力来源。

3.2 猎物奖赏

来自人们“捕获猎物”的心理，从行为中获得的具体物质或信息奖励。

“隐藏款”便是盲盒猎物奖赏的典型案例：在盲盒的设计中，一套玩偶分为固定款和隐藏款，每一箱盲盒里大部分是固定款，只有少数为隐藏款。有业内人士透露其比例约为1%~3%，这导致玩家只有不断地购买盲盒才有机会抽到隐藏款。

因此，抽到隐藏款，凑足一套，便成了不少盲盒玩家的“强迫症”。

3.3 自我奖赏

是指人们从行为中体验到的愉悦感、成就感和完成感。

盲盒“主题系列”的设计，便是玩家自我奖赏的催化剂。一般情况，一个主题系列的盲盒会出5～12款。当玩家完成一次盲抽，获利短暂的愉悦感后，便很容易产生将盲盒系列集齐的欲望，以满足自己的成就感和完成感。

为了集齐整套盲盒，越抽不到就越想抽拥有，就会一个接一个地买，从而进入一个永不停止的循环。

4. 投入（Investment）

投入是让用户与产品形成连接，持续地使用产品。往往，我们对事物投入越多，就越有可能认为它有价值，越容易形成习惯。

通过用户对产品的一次次投入来培养习惯，最终转化为让用户的上瘾行为。

从经济学的角度分析“投入”的运作原理，其实就是提高用户的“沉没成本”，包括三个方面：

4.1 时间投入

当用户开始使用产品时，就代表这些用户付出了时间成本，使用的时间越长或者越依赖，越难以停止。

盲盒最核心的“盲抽”模式，成了拉长用户时间投入的利器。与其它“即买即得”产品不同，盲盒只有购买后打开包装时才知道买到了什么，导致没有买到心仪产品或是买到重复产品的机率大大增加。

加之盲盒推出了近百款IP产品，每款IP产品又包括多个主题系列，使得拥有猎奇心理、喜爱收集的用户甘愿投入大量时间，而换取拆开盲盒那一刻的快感或是将全套集齐的成就感。

4.2 金钱投入

一个盲盒的价格从十几元至几十元不等，金钱方面的投入门槛低。换句话说，就是用金钱换取惊喜、满足、成就的成本低。

容易在用户心中形成“不差这一个、反正价格也不是很贵”的思维习惯。

盲盒中的限定款和隐藏款，由于数量稀少、抽中概率低，导致产品溢价高于售价，这也让一些用户心存希望：“抽到限定款或隐藏款便是赚了。”

常见的结果就是，金钱投入远远大于得到的限定款或隐藏款产品的价格。

4.3 感情投入

回到文章主题，盲盒为什么让人上瘾？

或许原因之一就是——我不知道里面是什么，直到拆开包装的那一刻。从想拥有盲盒的期待，到拆开包装那一刻获得的惊喜、遗憾，再到集齐成套的满足，盲盒无时无刻在撞击着用户的内心。

而这种感情投入也会随着时间演变为一种情感寄托。用户一旦投入时间、金钱、感情，便很容易遇到新的触发点，它将引诱用户采取下一个行动。

就这样，用户又重新开始进入新一轮的上瘾模型循环中，周而复始。

四、写在最后

通过上瘾模型分析来看，盲盒之所以让人上瘾，核心是对人性的洞察和迎合。利用人性的猎奇、赌徒、炫耀、占有等心理，使其掉入营销陷阱。

打造一款让人上瘾的产品也是同样的思路，首先对用户心理准确洞察，创造直击用户内心的“啊哈时刻”，再通过上瘾模型让用户留下。

所以，对于产品人，与其说在设计产品，不如说是在探索人性。

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KK集团官方对蜗牛派表示：“不予置评”。

KK集团成立于2014年，创始人是连续创业者吴悦宁。最初，这家公司通过零食、美妆、个护等进口快消品类打入实体零售领域，并在供应链端则主打标准化店铺和货品直采，亦较早开始尝试线上线下的打通融合。在上次融资发布后，吴悦宁曾对蜗牛派表示，KK集团新阶段的战略主要包含三部分：持续投入多品牌矩阵战略升级、加强海外供应链和渠道体系的建设。去年5月，KK集团先后推出 “KKV” 和“THE COLORIST调色师”两个新品牌，面向家居生活和时尚彩妆两个领域，故而其品牌也由原来的“KK馆”升级为“KK集团”。

公开信息显示，KK集团旗下三个品牌KK馆、KKV、THE COLORIST调色师已在北京、上海、广州、深圳、武汉等全国100多个城市开设了数百家线下门店。

值得注意的是，这是KK集团自2019年至今的第三笔大额融资。去年的3月和10月，它分别引进了两轮金额为4亿人民币和1亿美元的融资——近三轮融资总额已经超过20亿人民币。与之相较的是，KK集团在最初的三年里则基本保持着“一年一融”的平稳节奏。其无论是频度还是金额的提档背后，除了得益于公司本身的基本面状况之外，也在很大程度上表明着新消费领域的热火朝天。

KK集团的历史融资记录

2020年开年至今，即便中国创投市场始终笼罩在新冠疫情的氤氲之中，但新消费却保持着令人咋舌的强劲活力。蜗牛派此前也陆续披露了喜茶、泡泡玛特、每日优鲜、奈雪的茶等公司的最新融资进展。其中，喜茶更是以“一年不到、暴涨8成”的估值惊人增速，达到“超过160亿人民币”的投后估值。即便是与时下最炙手可热的平台类公司相比，这一估值增幅也属绝对醒目。

不同之处在于，喜茶、完美日记等品牌与KK集团恰代表着新消费的两股势力——前者依靠强产品和品牌强势崛起，而后者则代表着新渠道品牌的快速兴起。有业内人士认为，在渠道为王的实体零售业，这样的更替也是具有具代表性的。尤其是疫后购物中心逐渐走高的“掉铺率”，让原本属于快时尚和奢侈品们的黄金位置加速腾挪到新物种手中，弹药充足的新势力们能够借此快速卡位。

新消费的资本热度，通过KK集团本轮融资的三位新晋投资方也能窥得一二。

CMC资本，一家最初以大文娱投资见长的基金，如今在消费领域已布局甚众，比如：叮咚买菜、洪九果品、完美日记等。而渶策资本则是由启明创投原主管合伙人甘剑平创办的新基金。作为TMT时代的大赢家之一，甘剑平曾以投资大众点评、美图、Bilibili而闻名，其对KK集团的下注也能极大印证投资行业赛道风向的迁移，不久前渶策还投资了社区生鲜团购领域的十荟团。

尤为值得一说的是黑蚁资本。这个名字有些搞怪的基金，已经成为新消费领域最不可忽视的新锐机构之一。自2016年创办至今，其投资几乎覆盖了该领域——尤其是新品牌的多数头部公司，比如喜茶、泡泡玛特、江小白、简爱、王饱饱等。黑蚁的创始合伙人有三人，其中陈峰是木九十等多个新型消费品牌的创始人，何愚和张沛元则都曾就职于兰馨亚洲，何愚后来还在字节跳动负责过战略投资。他们曾在接受蜗牛派采访时表示，黑蚁从成立的第一天起就决定all in消费，他们认为未来中国的消费一定是“产融一体化的，资本产业化，产业资本化”。

在过去20年的中国创投进程中，大消费投资虽是一个永恒主题，但并未出现过如此大范围而密集的投资热潮，且此前的消费基金多为中后期机构。有数据显示，在2019年——这个过去五年基金投资热情最低的年份，新消费领域的融资事件却高达477个，总金额超过500亿。多位投资人士向36氪指出，伴随着代际更替、小红书KOL、微信私域流量、网红直播等新型营销方式的出现，当然也有部分源于TMT创新机会的暂时乏力，新消费行业的火热是历史的必然。

新一代的基金必须抓住最属于这个时代的机会。可以预见，在未来一段时间内，新消费投资都将是创投圈的核心主题之一。据蜗牛派了解，有多家该领域的公司也都已逼近新一轮融资的关键时刻。

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2020年6月1日当晚，潮流玩具公司泡泡玛特（POP MART）向港交所递交招股书。招股书中，财务数据十分吸睛：

2017年至2019年，公司营收分别为1.58亿元、5.14亿元、16.83亿元，营收增幅分别高达225%和227%；公司净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元，实现了爆炸性的增长。

去年赚了4.51个亿。

单以2019年数据计算，泡泡玛特净利润率高达26.8%。毛利率同样提升明显，从2017年的47.6%增至2019年的64.8%，堪比印钞机。

迄今为止，泡泡玛特已经获得8轮融资。今年4月，泡泡玛特刚完成Pre-IPO轮融资，金额超过1亿美元。创始人王宁号称自己的企业是中国最大的潮玩公司，更将泡泡玛特的前景描述成中国的“迪士尼”。

其实这已经不是泡泡玛特第一次上市。2017年初，泡泡玛特曾登录新三板，股票代码为870578，那时的泡泡玛特还没有展现出如今这般夺目的吸金能力。数据显示，2014年、2015年、2016年1-5月，泡泡玛特营收分别为1703.21万元、4537.53万元、2942.61万元；净利润分别为-277.29万元、-1598.04万元、-2483.53万元。截至2016年，泡泡玛特持续3年亏损。

如今，泡泡玛特选择在儿童节上演“王者归来”。人们不禁发问，这个曾经的“十元店”，这个曾经的“烧钱巨童”，这个登录新三板又摘牌的“盲盒第一股”，在折腾什么？

“杂货铺”的逆袭

搜索“王宁”，光百度百科的释义词条就有111个。“王宁”这个名字，就好比“张伟”、“李强”、“刘明”。

没有显赫的出身兜底，也没有荣耀的背景加持，王宁或许是郑州大学西亚斯国际学院最有名的校友。2009年，22岁的王宁大学毕业，少年有志的他在学校周边盘下一家店铺，成为了国内最早做“格子店”的创业者。

所谓的“格子店”源自日本，其商业逻辑是在城市繁华地带的商铺内，放置标准尺寸的“格子柜”，任何人只需每月支付很少的费用，就可以租用格子寄卖自己的物品的小店。

这门生意最大的卖点是可以给没有启动资金的学生党创业，让他们轻松就可以实现自己“摆摊”经商的梦想，但是明眼人都能看得出，“格子店”的本质上还是个二房东生意，属于成本下限很高，收益上限有限的买卖，几乎没有竞争壁垒。

回忆创业初期，就连王宁自己也承认：“大学时代，因为没有资源，做的事情多偏投机属性，像是在耍小聪明。小聪明能够推动模式的改良和创新，但模式太容易被复制和抄袭”。

王宁的店铺在短短两个月之内就多了几倍的模仿者，第一家格子店作罢告吹。但，王宁与零售自此结下了不解之缘。即便，他站在年轻创业者们挤破头颅竞相追逐的电商风口。

十几年前，名创优品（MINISO）还没成为“一种生活方式”，“二元店”、“五元店”、“十元店”才是占领每个大街小巷的杂货铺标志，王宁则立志打造一个不一样的POP MART，售卖一切新奇有趣的小物件。按照他的设想，未来的某一天，泡泡玛特应该成为潮流杂货界的标志性品牌。

创业最初，王宁参考了日本知名杂货零售商场“LOFT”和香港时尚超市“LOG-ON”，2010年，王宁在北京中关村欧美汇开了一家名叫泡泡玛特（POP MART）的潮品杂货店。

一般来说，成功的结果多半大同小异，过程中的问题总是形式各异。从跑遍北京城的商场购物中心到遭受各路人的白眼，从找不到员工到“店长带领店员集体离职”事件，从消费者寥寥无几再到店铺持续性亏损。最艰难时刻，王宁和初创团队恨不得逼迫自己长出“三头六臂”进货卖货，虽然，大多数的卖货时间中，消费者最多只是问问、看看。

2014年，王宁考入北京大学光华管理学院攻读MBA学位，不仅结识了一众志同道合的同学，还前后几次拿到投资。2015年，泡泡玛特在王府井apm购物中心推出了全新LIFESTYLE概念旗舰店。这时的泡泡玛特生意已渐入正轨，但作为渠道的泡泡玛特实际只是一个售卖管道，挣的是供应端和消费者的中间差价，泡泡玛特自身仍然没有形成品牌价值。

与此同时，王宁觉得自己卖的东西实在太多了，服装饰品、化妆品、生活用品、文具、玩具，啥都卖，就像个小型沃尔玛，既与当初的设想大相径庭，又没啥竞争力。泡泡玛特宛然成为了“烧钱巨童”。

转折点出现在2015年底。在盘点经营情况时，王宁和他的团队发现，一款名叫Sonny Angel 的日本IP玩具销售额持续增长速度飞快，甚至有人在微博上直接@王宁，分享自己玩Sonny Angel的感受。王宁趁热打铁，在微博向用户发问还喜欢收集哪些玩具时，他得到最多的答案是：“Molly娃娃”。

Molly是一个嘟着嘴唇、湖蓝色眼睛的可爱小女孩角色玩偶，于2006年由来自香港的王信明先生创作面市，但艺术终究不同于商术，受限于制造成本和市场，Molly的销量一直平平。

2016年，王信明遇见了这个改变他一生的29岁青年。王宁当即与王信明签订了独家授权协议，开发并推出首个「Molly Zodiac」盲盒系列。工厂化的快速生产和制作成本的降低，盲盒Molly售价仅59元人民币一个，相比较海贼王、火影等手办，或是狂暴熊等动辄成百上千乃至上万的潮玩玩偶，Molly售价亲民，再搭配新颖刺激的盲盒玩法，泡泡玛特一炮而红。

2018年和2019年，早已转型成为玩具行业领军者的泡泡玛特又分别取得了Molly在中国、全球的知识产权所有权，彻底把Molly变为了自家IP。

“迪士尼资本”的中国玩法？

Molly的成功使泡泡玛特获得了资本的高度关注。

惊人的财报数据新鲜出炉甚至还有温度，围观者七嘴八舌，有人赞誉泡泡玛特为“印钞机”，有人对暴利的玩偶生意嗤之以鼻，有人质疑它是“宝藏盒子”还是“韭菜盒子”，还有人拿它跟迪士尼进行比较。

实际上，就连王宁自己都沉浸在“迪士尼”的美梦：“我自己觉得五年以后，我们有可能是国内最像迪士尼的公司，但是最像迪士尼不代表我们会像它一样去拍电影，而是我们也将成为一个拥有多个IP的大型集团。迪士尼是通过电影这种艺术形式让IP走进大家的生活，我们则是通过我们自己的方式让IP为大家带来美好和快乐。”

相比较迪士尼童话，迪士尼的商业帝国才更像是一个“举球闻名“的童话。它通过一系列电影剧集，塑造著名IP，并通过IP商业化和授权开启扩张。迪士尼的核心逻辑是一系列可持续变现的IP+持续创造新IP的能力。在这个基础上，迪士尼投资重资产业务，将IP进行线下变现的同时提高了业务的“护城河”。

反过来再看泡泡玛特，作为一家“卖玩具”的企业，不拍电影或动画片的泡泡玛特最主要的营收可以说只来自盲盒玩法。从阿里《95后玩家剁手力榜单》可以看出，近20万消费者每年花费2万余元收集盲盒，95后最“烧钱”的爱好中，潮玩手办排名第一，而盲盒收藏成为硬核玩家数量增长最快的领域。

盲盒收藏正值风口。

盲盒玩法的核心模式在于对“不确定游戏”的完美复制：通过强IP属性产品吸引消费者，以抽盲盒的独特销售模式激发好奇心和好胜心，牢牢抓住消费者的心理取向以提升复购率。具体可以归结为：赌徒心理&未知诱惑，收藏心理&完美主义，饥饿营销&炒作热度。

利用以上的营销手法，泡泡玛特的盲盒游戏一度与球鞋、LOL裙成为二手市场炒作风向标。59元一次，若抽到热门款转手就能翻几倍卖出去。如果运气足够好，抽到“潘神天使洛丽”盲盒，在二手交易市场转手交易，即可获得2300元，稳赚39倍。

然而，当鞋市遇冷、LOL裙黑幕曝光、盲盒内质量参差不齐的廉价玩偶被爆抄袭＋暴利，于是，吃瓜群众不禁开始推敲这一销售模式的可持续性。

除此之外，令人担忧的还有王宁引以为傲的“IP的竞争”。目前，“52Toys”、“IP小站”等均是泡泡玛特的竞争对手。52Toys拥有KIMMYMIKI系列、罗小黑、樱桃小丸子、蜡笔小新等知名IP授权，IP小站则拥有包括SonnyAngel在内的700多家IP授权，同时铺设了500多台无人零售终端，是泡泡玛特在线下渠道的主要竞争者之一。

而泡泡玛特的得力战将只有亲闺女Molly一个。

过去两年间，泡泡玛特确实在IP方面有所发力。除了与国内外知名IP作家达成战略合作外，泡泡玛特还孵化了Dimoo、Yuki、BOBO&COCO等新的自有IP。招股书介绍，泡泡玛特目前运营有85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP，以及包括迪士尼、HelloKitty在内的25个合作品牌。此外，泡泡玛特还拥有一支由91名设计师组成的内部创意设计团队。

但数据仍然是不乐观的。2017到2019年，Molly给泡泡玛特分别贡献了0.41亿、2.14亿、4.56亿元收入，而3年时间里的公司总营收分别为1.58亿元、5.14亿元、16.83亿元。人们仍然没能把对Molly的喜爱分给其它IP。

10年荏苒，从杂货小店摇身一变成为“中国潮玩第一家”，开挂的人生无需过多解释——按目前公司350亿估值计算，王宁的个人身价已经达到了近200亿。

资本的奇迹不可否认，但玩着盲盒的王宁要想“对标迪士尼”，或许为时尚早。

毕竟上一个扬言超越迪士尼，“让它20年不盈利”的前中国首富，已经悄悄清空了海外院线和文旅地产，从此隐匿江湖。

在没人摔死之前，谁也不能确定，这场风会吹多久。

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招股书中，泡泡玛特给出了亮眼的财务数据：

• 2017-2019年，泡泡玛特营收分别为1.58亿元、5.14亿元、16.83亿元；从增长率看，泡泡玛特在2018年和2019年的增长率分别达到225.4%、227.2%；
• 2017-2019年，泡泡玛特的净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元，也实现了高速增长。

而从业务与产品的角度看：

• 泡泡玛特2019年自主开发产品贡献收入占比达82.1%，剩下的是第三方产品。在自主开发产品里，自有IP占比37.2%，独家IP占比35.4%，非独家IP占比9.5%。
• 在销售渠道上，主要有零售店、线上渠道、机器人商店、批发四种——2019年其零售店贡献最高占比43.9%，线上渠道以32%位列第二。截至2019年底，其拥有114家直营零售店、825家机器人商店、及其他批发和线上渠道。
• 另外，2017年、2018年及2019年，泡泡玛特分别拥有30万名、70万名、220万名注册会员。2019年，泡泡玛特注册会员的整体重复购率达58%。

泡泡玛特将其盈利能力归结为搭建了一个IP开发与运营、艺术家发掘、线上线下全渠道营销和潮玩文化推广构成的全产业链平台。

其中，IP是泡泡玛特的业务核心。截至最后实际可行日期，泡泡玛特运营85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP。

根据招股书，泡泡玛特主要自有IP包括MOLLY、DIMOO、BOBO&COCO等，在2017年至2019年间，泡泡玛特基于自有IP的自主开发产品所得收益分别为人民币4100万元、2.16亿元及人民币6.27亿元，分别占公司自主开发产品所得总收益的89.3%、63.4%及45.3%。

其中独家IP包括PUCKY、the Monsters等22个，非独家IP有米老鼠、Despicable Me、Hello Kitty等。同时，泡泡玛特预计将在2020年推出超过30个新IP。

从2019年8月摘牌新三板，到如今赴港递交招股书，泡泡玛特意图讲述更大资本故事的决心已经落地，而在公开自己的成绩单后，泡泡玛特也将接受资本市场更为严苛的审视。

泡泡玛特“发家史”

如今在潮玩领域占据龙头位置的泡泡玛特，起源于十年前北京欧美汇商场的一家门店。

2010年，泡泡玛特的运营主体为北京泡泡玛特文化创意有限公司成立，同年，泡泡玛特在欧美汇商场开了第一家线下店。在发展初期，泡泡玛特参考了香港潮玩超市LOG-ON的模式，出售新奇、有趣的文创产品、玩具和杂货。

泡泡玛特线下门店（图源网络）

在这一模式下，泡泡玛特的核心能力是选品，即如何从品种繁多的潮玩品中选中受消费者喜爱的产品。经历了初期启动的艰难之后，得益于对于潮玩的理解，泡泡玛特的生意逐渐稳定并有起色，2015年，泡泡玛特在王府井apm购物中心推出了全新LIFESTYLE概念旗舰店——而五年前，泡泡玛特还是一家过于弱小而曾经遭到许多商场拒绝的品牌。

虽然泡泡玛特的潮玩超市逐渐步入正轨，但潮玩超市的模式存在显而易见的瓶颈：作为渠道的泡泡玛特实际上只是一个售卖管道，挣的是供应端和消费者间的差价，泡泡玛特自身没有形成品牌价值，由此，其渠道价值也存在被稀释的风险。

苦恼之中，泡泡玛特创始人兼CEO王宁开始思考如何转型。转机出现于2015年年底，根据品途创投的报道，彼时，在盘点经营情况时，王宁和他的团队发现，一款名叫Sonny Angel 的日本IP玩具，销售额竟然持续快速增长，并且，由于Sonny Angel 的火爆，越来越多的人开始跟泡泡玛特有了互动，甚至在微博上直接@王宁，分享自己玩Sonny Angel的感受

受此启发，王宁在微博向用户发问还喜欢收集哪些玩具，许多用户给出的答案是“Molly娃娃”。同时，经过调研，泡泡玛特挖掘到了消费者收集玩具的热情，而这种热情可以通过盲盒的销售形式放大，并产生更强的品牌粘性。

就这样，泡泡玛特找到了解开发展瓶颈的钥匙。

2016年，泡泡玛特与知名设计师王信明（Kenny Wong）达成合作，该年4月1日，王宁在微博宣布，“泡泡玛特成为Molly大陆地区独家授权经销商及独家授权生产厂商。”三个月后，泡泡玛特首款潮流玩具产品Molly星座系列上市，首家IP店落户上海港汇恒隆广场。

盲盒产品非常成功，直接助推泡泡玛特于2017年2月在新三板挂牌，根据泡泡玛特发布的财报，该公司2018年上半年实现营业收入16074.03万元，同比增长155.98%；净利润2188.04万元，同比增长达到了1970.44%。

从此后数据来看，盲盒业务对泡泡玛特的跨越式发展功不可没——从2017年到2019年，Molly单个IP的销售额分别达到4101.9万、2.14亿元、4.56亿元，分别占到当年总销售额的25.9%、41.6%、27.1%。

除了打开泡泡玛特在营收层面的天花板，Molly系列的更大价值在于建立了泡泡玛特的品牌和文化价值，泡泡玛特获得了更高的品牌溢价，且与消费者建立了直接情感联系。因此，在Molly系列大获成功后，泡泡玛特开始了与包括Molly、Fluffy House、妹头、Satyr等众多国内外知名IP 的全面战略合作。

另外，2018年和2019年，泡泡玛特先后推出了Yuki、Dimoo和BOBO&COCO这三个自有IP，2019年销售额占比分别为1.4%、5.9%和1.5%。

同时，泡泡玛特还通过线下活动扩大自身影响力。

2017年，泡泡玛特举办北京国际潮流玩具展，填补了中国大陆地区潮玩展缺失的空白。第二年，泡泡玛特在上海举行国际潮流玩具展，直接打造出了亚洲地区规模最大的潮流玩具展会。

多管齐下，泡泡玛特一步步奠定了自身在国内潮玩市场的地位。

而在IP开发上的精准目光之外，泡泡玛特在销售渠道上也不断落子：2017年，泡泡玛特推出自助销售终端设备“机器人商店”；2018年，机器人商店数量突破200台；2019年，这一数字突破800台。在运营层面，泡泡玛特于2016年推出的潮流玩具社区电商平台葩趣，笼络了潮玩的核心消费群体。

最终，得益于IP开发和运营、社区粘性、线下活动影响力以及渠道的多头并进，泡泡玛特的潮玩生意越做越大。2019年泡泡玛特天猫旗舰店”双十一”当日销量达到人民币820万元，在天猫“模玩”类目排名第一。

为此，泡泡玛特持续吸引了资本的青睐：创业十年，公司已经完成多轮融资，投资方有启赋资本、华强资本、黑蚁资本、金慧丰投资、正心谷创新资本和华兴新经济基金等。在业务持续发展和资本助推下，泡泡玛特也开始为自己谋划更大的未来。

2019年，泡泡玛特从新三板摘牌，随后不久，即传来赴港上市消息。

如今，泡泡玛特正式递交招股书，开启了其登陆更大资本市场的步伐，只是，在潮玩领域顺风顺水的泡泡玛特，面对资本市场的严苛审视，能再一次收获认可吗？

盲盒、潮玩，足够支撑一个上市故事吗？

毫无疑问，“盲盒”是泡泡玛特扩大影响力的绝对转折点。

“盲盒”营销起源于上世纪八十年代的日本，其核心模式在于对“不确定游戏”的完美复制，即通过强IP属性产品吸引消费者，以抽盲盒的独特销售模式激发好奇心，并通过抓住消费者对收藏的喜好来提升复购率。

根据头豹研究院数据，国内盲盒市场已超过25亿元。根据闲鱼公布的官方数据，2018年闲鱼上有30万盲盒玩家进行交易，每月发布的闲置盲盒数量较一年前增长320%，最受追捧的盲盒价格狂涨39倍。

而根据国泰君安2019年发布的有关盲盒经济的研究报告显示：天猫上有近20万消费者，每年花费万余元收集盲盒。购买力最强的消费者，一年购买盲盒甚至耗资百万，其中95后占大多数。而在2018年在上海举办的STS中，两个珍藏版的Molly更是拍出了16万的高价

产业链来看，盲盒上游主要为IP供应商、模具提供方及产品生产商，其中盲盒企业能够持续与优质IP 供应商合作也是其重要核心竞争；IP供应商主要包括原创设计师以及知名IP，盲盒企业通常采用买断或分成的方式与其合作。中游环节参与者主要为盲盒企业，负责品牌运营及门店管理。下游主要包括消费者及各类潮玩二手交易平台等。

泡泡玛特从2015年开始转型引入盲盒玩法。在去年双十一，泡泡玛特当天天猫旗舰店的交易额达8212万元，超过了乐高、LineFriends等知名玩具品牌。

而盲盒的玩法还扩展到许多其他消费领域。呷哺呷哺的攀登者盲盒，瑞幸的“遇见昊然”系列盲盒，旺仔也曾将仿真零食捏捏系列盲盒与零食进行组合出售。

不过，盲盒来势汹汹却也面临一些风险——国泰君安在研报中指出，过去多年里中国文创IP开发环节上仍处在相对弱势的环节，风口过去之后，能否维持高速增长无法保证。同时，盲盒行业仍然存在两大变量：上游端IP授权业务不够充分；下游端二手交易也需受规约。

尽管盲盒让泡泡玛特趁势而起，但王宁却在与华兴资本集团董事长包凡的对话中表示，他不认为泡泡玛特今天的成绩仅仅是因为盲盒这个载体，该公司的迅速壮大核心要素还是IP本身。“我们的用户多数都是成年人，真正吸引他们的不只是拆盲盒所带来的惊喜感，更重要的还是盒子里面的东西。”

王宁表示，零售、卖手办、做IP、做展会都是泡泡玛特的切面。他指出，眼下在思考的问题是当更多艺术家创造出更多经典的IP形象时，这些形象除了可以做成玩具外，也许还能用在其他内容形式上，比如和产业结合，做主题乐园。

这样一来，泡泡玛特的想象空间就变得更大了——其所处赛道并非盲盒，而是潮玩。

泡泡玛特CMO果小曾在今年年初深响机遇峰会上表示95后乃至00后的人群慢慢成为这个时代和下个时代的消费主力人群，泡泡玛特的走红也是乘着这股东风。“泡泡玛特致力于未来潮流文化的方向，玩具只是潮流文化一种表达方式，未来还会更多潮流玩具。”

泡泡玛特联合创始人司德也坚信潮玩会受到持续的欢迎：

• 首先是时间碎片化，与传统IP不同，潮玩没有复杂的世界观，消费者也不需要用大量时间了解，只需要简单了解一下设计师和创作理念即可，接下来就是看造型喜不喜欢，价格能不能支付的起。
• 然后这些潮玩会经常出现在办公桌上，久而久之，这些玩具IP便会成为消费者心中最具价值的IP。其次是价值观，当代年轻人的自我意识都很强，与传统IP不同潮玩本身没有世界观、价值观，每个人购买的时候都会赋予不同的感情、世界观和价值观。
• 最后是艺术，在年轻人本身经济能力不是很好，对美和艺术的理解不是很深的时候，潮玩可能是让他们第一次接触到的潮流艺术产品，价格也都能买得起，这会成为大家的艺术启蒙。

不过，无论是盲盒还是潮玩，站在“艺术”与“商业”之间，泡泡玛特始终面临一些“天问”：经典IP能否规模化、工业复制化？潮玩是否是一个快时尚，想象空间究竟有多大？未来是否会有更潮的东西取代它？其他零售业态能否降维打击？

这一切，需要潮玩第一股来首先回答。

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招股书数据显示，公司2017-2019年的年营收分别为1.58亿元、5.15亿元和16.83亿元，2018年和2019年的同比增幅为225.4%和227.2%，三年复合增长率高达226.3%。

净利润方面，2017-2019年分别录得160万元、9950万元和4.51亿元，2018年和2019年的同比增幅高达6119%和353%。
依据其官方网站信息，公司成立于2010年，其盈利能力建立在围绕艺术家挖掘、IP孵化运营、消费者触达以及潮玩文化推广与培育四个领域上，构建的覆盖潮流玩具全产业链的综合运营平台。

截至目前，泡泡玛特运营了85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP，已有4个IP产生的累计收入分别超过人民币1亿元。

在2017-2019三年，基于自有IP的自主开发产品所得收入分别为4100万元、2157万元和6.27亿元，分别占自主开发产品营收的89.3%、63.4%及45.3%，是其营收的主要增长点。

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