海尔智家 – 蜗牛派

海尔智家私有化海尔电器乘风破浪将实现“A+D+H”三地上市的格局

蜗牛派 — Tue, 04 Aug 2020 01:36:34 +0000

贵州茅台股价突破300、500、1000、1500，恍如隔世，而实际仅三四年光景。

2017年初以来，资本市场上的消费白马们可谓春风得意。卖酒的茅台、五粮液领头冲锋，后面跟着家电股、牛奶股、酱油股、榨菜股等一大批。

股价节节攀升的背后，是投资者对于公司所在赛道、产品竞争力、公司治理等方面综合评估结果的体现。

话说，这几年你擒住了几只消费白马呢？

01 海尔智家的“牛”与“不牛”

要想搭上消费股的车，产品的销量、口碑是否过硬是核心因素。

以海尔智家来看，欧瑞国际数据显示，其在大型家用电器2019年品牌零售量连续十一年蝉联全球第一。分品类来看，冰箱、洗衣机持续扩大行业领导者优势，线下市场份额分别是第二名的3.1倍和2.1倍。

海尔智家不仅成为中国家电行业的王牌，更在全球家电领域成为领头羊。海尔智家在消费市场的“牛”有目共睹、毋庸置疑。

但回到资本市场，海尔智家似乎有点“不牛”。“不牛”并非说股价不涨，其上市以来区间最大涨幅也超过百倍。而是从海尔智家在股市的长期表现来说，并没有匹敌其在消费市场牛气冲天的地位。资本市场认为，海尔智家这样的明星企业应该有更好的表现。

为什么会产生这种差异呢？

第一，海尔智家前瞻性的战略布局与企业经营业绩的增长不匹配。无论是国际化、全球化还是生态战略，其在市场上获誉颇多。但在消费市场的强势表现多体现在营业收入为标志的规模上，并没有完全反映到资本市场最关心的净利润上来，这是投资者对海尔智家估值产生偏见的核心因素。2019年为例，格力与海尔智家营收相当，但前者净利润约为后者3倍。

第二，海尔智家和海尔电器两家上市主体之间的分裂与竞争，“内耗”较多。明面上两家企业各有负责板块，看似分工明确，实则有诸多竞争、重叠与割裂。同时，关联交易饱受诟病，2019H1海尔电器关联采购金额占营业成本的比例达到78.7%。上述问题不仅影响到整体经营效率的提升，更带来投资者对两家公司在利益分配、管理体系上的疑虑，很难直观评估海尔的整体财务状况和市值表现。

多年来，资本市场形成了海尔智家“增收不增利”、“运营低效且内部费用管控较差”的认知，这些都严重影响了投资者的选择逻辑。

因此，投资者期待公司能进一步理清股权架构和管理层级，在上市主体的资产整合和效率提升方面多一些变革。

02 珠联璧合，大幕开启

变革大幕徐徐拉开。

2019年12月12日，媒体报道海尔智家希望私有化海尔电器，公司于当晚澄清正在初步探讨私有化海尔电器的方案。2020年7月31日晚，海尔智家发布一系列公告，对私有化方案官宣。海尔智家和海尔电器的“珠联璧合”已经箭在弦上。

海尔智家将以新发行H股作为交易对价向计划股东进行支付，计划股东持有的每一股计划股份将获得1.6股海尔智家新发行的H股，同时协议安排生效的时候，海尔电器的计划股东将获得1.95港币的现金收入。

交易完成后，海尔电器将成为海尔智家全资子公司，并从香港联交所退市，海尔智家将在联交所H股上市。海尔智家将实现“A+D+H”三地上市的格局。

为什么现在开启这样一次“大手术”？

解决历史问题。早期，A股的海尔智家主做制造业务，H股的海尔电器主做物流服务类业务，符合当时打通制造业和服务业闭环的需求。后来随着业务的大融合、“人单合一”的推进，传统的业务流程被打乱；由于业务线条归属的隔阂，海尔全品类的业务格局被人为切割。这一历史问题对海尔智家的发展埋下隐忧。

整合现有资源。整个家电行业的开疆拓土已经基本完成，公司实现诸多单品引领，且在海外市场、高端产品上均取得领先优势。修炼内功、资源重组、效率提升是巩固和扩大既有优势的保障，公司目前有决心、有能力对两家上市平台进行整合。

推进战略深化。物联网时代的家电家居一体化要求公司从组织、流程进行全方位的重构。公司智慧家庭战略的深入推进，需要进一步整合海尔电器在洗衣机、小家电以及渠道上的业务。

开弓没有回头箭。这次重组，可谓期待已久、恰逢其时、大刀阔斧。

当然，海尔智家私有化只是对家电业务的整合，与行业既可比，也不可比。原因在于，私有化后，海尔智家的主营业务仍然是家电，是海尔集团的子公司之一。海尔集团旗下还有海尔生物、盈康生命等诸多业务，拿海尔智家跟美的这种集团上市来对比显然不合理。

如果非要进行对比，最好拿海尔智家与另外两家的家电业务比较。从家电业务看，三家各有优势：格力空调领先，美的占据小家电市场半壁江山，海尔智家冰洗牢牢占据市场份额第一。

03 四大效应值得期待

如此重磅的重组，预计将带来四大成效。

第一，公司股权结构和组织架构清晰明了。过去双平台格局下，虽然海尔智家并表海尔电器，但海尔智家仅持有45.64%的股份，存在很大部分少数股东，各方利益存在不一致的状况。本次交易后，实现海尔智家将成为海尔家电业务的唯一载体，投资者、大股东以及管理层之间的利益更加一致，公司管理层级大幅缩减，股权激励政策实施更顺畅。

第二，运营效率的大幅提升。过去，两家公司无论是在产品上，还是上下游方面，均存在人力物力的损失，这种“内耗”也拖累了业绩表现。交易后海尔家电业务实现整装，产品矩阵的整合，将提升生产、研发、管理效率，也能为用户提供更好的智慧家庭解决方案；减少关联交易和业务阻隔，两大平台数据共通，技术、物流等全部共享，运营效率和透明度大幅提升。

第三，经营业绩的持续改善。过去海尔智家销售净利率较低很大原因在于两大平台之间的分裂与竞争，带来较高的管理费用率、销售费用率。此次重组后，运营效率的提升将带来费用率的下降，海尔核心产品的冰洗业务，利润表现将追上消费市场的表现。随着整合后生态战略的推进，海尔智家营收增长的同时，效率提升，盈利能力有望上台阶。

第四，股东回报进一步增厚。由于海尔电器存在很大一部分少数股东权益，海尔智家并不能完全分享海尔电器的经营成果。重组将直接增厚海尔智家的股东权益，以2019年为例，交易完成后预计海尔智家归属于母公司所有者权益将增加26.60%，净利润增长47.67%，每股收益增长6.92%。同时，公司承诺未来三年股息支付率逐步提高到40%，较之前30%有显著提升。

海尔智家对海尔电器的资产重组，不是一次简单的加减法，而是为了企业的长远发展、为了消费者更好的体验、为了股东更高的回报进行的一次全方位重构。

如上，消费市场产品过硬、资本市场股价坚挺的“双牛”海尔智家值得期待。

04 乘风破浪新起点

核心问题是，海尔智家重组后如期实现上述效果的可能性有多高？

回看历史，海尔是协同高手，海外并购的案例比比皆是。公司通过不断优化资源配置与平台共享、发挥全球战略协同优势，实现“海尔、卡萨帝、Leader、GE Appliances、Fisher&Paykel、AQUA、Candy”七大世界级品牌布局与全球化运营。2019年公司海外收入占比47%，且近100%为自主品牌收入。

相对于通用家电、斐雪派克的协同难度来说，对于海尔电器的整合就是小试牛刀，“1+1>2”的效应也将水到渠成。

类似于2013年美的集团换股吸收合并美的电器，对于海尔智家来说，这次重组是业绩爆发、市值回归的新起点。

果不其然，周一开盘，海尔智家股价直线拉板，涨幅10.00%。实际上，3月下旬以来公司股价最大涨幅接近40%，低估的海尔智家正得到市场的青睐。

展望未来，海尔的雄心不止于此，随着智慧家庭战略的全面深入，白电龙头转型成真正的生态龙头，市值空间便是顺其自然。

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海尔智家发布公告，尚未向海尔电器提出确定的潜在私有化方案

蜗牛派 — Tue, 16 Jun 2020 23:35:05 +0000

蜗牛派消息，海尔智家公告称，截至该公告日，公司尚未向海尔电器提出确定的潜在私有化方案。公司一直在考虑潜在私有化的潜在条款和架构，包括建议对价及其潜在的时间表。潜在私有化拟议的条款和条件包括公司发行H股股份并以介绍方式在香港联交所主板上市，关于潜在私有化的多项工作（如财务报告、尽职调查等相关工作）正在进行中。

海尔智家：海尔电器股东大会将审议回购不超10%股份等相关议案

蜗牛派 — Wed, 03 Jun 2020 13:32:48 +0000

蜗牛派消息，海尔智家于上交所发布公告称，公司下属子公司海尔电器股东大会将审议对其董事进行一般性授权的相关议案，包括回购不超过海尔电器已发行股本10%的股份、增发不超过海尔电器已发行股本20%的股份、扩大发行海尔电器股份之一般授权至包括海尔电器所回购的股份等相关事项。

海尔智家公告：正探讨有关潜在私有化海尔电器的方案

蜗牛派 — Fri, 15 May 2020 23:36:56 +0000

蜗牛派消息，海尔智家晚间公告称，在多位专业顾问的协助下，公司一直在持续探讨有关潜在私有化海尔电器的方案，并一直与相关机构就该等方面正在探讨的潜在交易进行持续的咨询；此外，公司一直在考虑潜在私有化的潜在条款和架构，包括建议对价及其潜在时间表。公司尚未向海尔电器提出确定的潜在私有化方案，尚未就是否进行潜在私有化达成任何协议或作出其他承诺。

海尔智家2019实现营收2007.6亿元，归母净利润同比增长9.7%

蜗牛派 — Thu, 30 Apr 2020 04:09:44 +0000

蜗牛派消息，海尔智家于2020年4月30日披露年报，公司2019年实现营业总收入2007.6亿，同比增长9%；实现归母净利润82.1亿，同比增长9.7%；每股收益为1.29元。2020年一季度公司实现营业总收入431.4亿，同比下降11.1%；归母净利润10.7亿，同比下降50.2%。

公司2019年营业成本1408.7亿，同比增长8%，低于营业收入9%的增速，导致毛利率上升0.7%。期间费用率为25.4%，较上年升高1.8%，对公司业绩有所拖累。

华为HiLink、海尔智家、苏宁小Biu，谁能成为智能家居OS？

蜗牛派 — Fri, 10 Apr 2020 10:11:01 +0000

前几年还有人在争论“智慧家居”的入口究竟是什么？有的人说是手机、有的说是智能音箱、有的说是智能电视、智能锁等，好处在于手机厂商、家电厂商以及各个产业链都有面向家庭物联网的准备以及成为多终端操作系统的雄心。

在很多产品重新按照智能化要求重做一遍之后，从手机到可穿戴设备、从电视或者智慧屏、电脑到智能音箱等基本上是清一色的“软硬件一体化”产品落地；目前从产品设计、射频调测、协议测试、场景设计、产品场景陈列设计等通讯以及智能家居基础设施层面均有布置，而巨头的智能APP、智能家居开放平台已经大体搭建。因此智能家居操作界面和入口也呼之欲出。

01

为什么智能家居中控非大厂莫属？

“智能家居”这个概念出现的太早，在没有操作系统成型之前还是太奢望，也的确存在一些过度炒作的乱象，比如缺乏智能相关技术支撑，停留在营销噱头上；很多家电产品之间缺乏联动，在兼容标准方面缺乏共享，无法真正带给用户智能化的体验等等。

大家不妨在手机应用市场之中搜索“智能家居”，相关APP多达数百个，这些APP充其量是连接不同家电产品的“万能遥控器”。

实际上，智能家居APP之中如果单独做一个开关或者一个APP链接各个智能硬件由于没有场景支撑本身很难跑通；而单个环节智能化本身并没有多少意义，智能家居提供商实际上是比拼协调各家综合能力以及产业链深耕的本领。

当前智能家居逐渐成为了头部手机厂商、家电厂商以及以3C为主打销售渠道的一个重点发力的增量市场。他们本身拥有较大的产品销量以及存量家庭用户群体，可以向合作伙伴开放了智能语音识别的技术，能够为用户提供场景丰富而且实用的智能家居生态。

作为手机以及WiFi、5G通讯技术厂商的代表华为HiLink；作为全球最大家电巨头的海尔智家，及在3C渠道掌握话语权的苏宁小Biu正在快马加鞭向中国家庭用户普及各自的“家庭智慧解决方案”，不妨视为手机头部厂商、家电巨头、电商平台巨头在三个不同方向深耕智慧家居。

02

华为HiLink、海尔智家、苏宁小biu各自的核心优势？

先看手机厂商派代表，华为HiLink主打家庭智能硬件的互联互通，家庭用户可以用华为的子母路由器或荣耀路由Pro保证WiFi覆盖全室，室内所有需要联网的智能硬件产品均可通过华为HiLinkAPP进行一键操控。

HiLink智能家居开发者平台主要功能包含智能连接和智能联动两部分，可以接入智能网关、智能家居云，为合作伙伴提供整套智能家居解决方案，覆盖家庭娱乐、家庭照明、家庭健康、能耗管理、家庭安防、自动化、路由器、电视盒子、照明、环境、家装、子母路由、Wi-Fi、厨房、安防、音箱、睡眠监测等。

而华为HiLink核心优势是以5G以及WiFi6技术为突破口，连接起华为内部的以手机为中心的产品生态的同时，并以流量优势整合更多的厂商。

当前华为终端团队与荣耀团队内部赛马，荣耀智慧屏发布了之后华为智慧屏也将推动，其中荣耀智慧屏除了率先放弃强制开机广告之外，大小屏互动、AI视觉识别、智慧语音助手、支持联控智能家等功能推出离不开华为HiLink支持，这也使得智慧屏本身成为智能家居的又一中控终端。

此外，在华为HiLink平台的助力下，华为推出“诺亚方舟胶囊”，全流程面向生态伙伴的智能家居联合创新实验室。

再看海尔智家则是直接提供成套的智能化家电产品，为用户提供一站式、可定制、可入户的智慧场景套系。与市面上其他智能家居解决方案不同的是，海尔的智慧场景方案是多年家电制造积淀经由物联网场景布局迭代升级而来，尤其是冰箱、洗衣机、空调等产品均无代工确保高品质和售后服务。

海尔智家是一个涵盖场景体验、交互、迭代的价值交互平台，其开放性一方面体现在，用户可以在海尔智家的“商城”中购买家电，并预约设计师1对1定制方案，下单后由“海尔日日顺物流”送货到家，售后需求“海尔服务”版块一键报修；另一方面海尔还整合了各个生态合作方，在各类场景下为用户提供一站式健康生活服务，比如海尔与服装、家纺、洗染、食品等行业的1200多家资源方合作构建衣联网、食联网等。

最后看“电商平台派”巨头，苏宁小Biu最初以智能音箱切入，其发展路径有点类似于中国的“亚马逊echo和Alexa”。自2018年开始，苏宁小Biu先后召开多次发布会，每次发布会上都是一口气发布十几款新品，产品已经覆盖智慧屏、空调、洗衣机、冰箱、厨电、生活电器、个人穿戴等智能家居的方方面面。目前苏宁小Biu累计发布60多个SKU，覆盖20大品类，并坚持走高配平价路线，完成了全屋智能的布局。此外，苏宁更是推出Biu+生态，通过BiuOS赋能其他厂商，包括美的、格力、海信、创维、华帝、A.O.史密斯、惠而浦、伊莱克斯等众多一线品牌已经加入了苏宁Biu+生态，至今已接入110多个品牌，超过5000个SKU。

苏宁小Biu的优势在于苏宁本身在3C领域有深耕，与全国各大家电厂商之间有紧密的合作，通过Biu+生态将技术标准接入各大智能家电产品之中，让用户使用不同品牌的产品也能够实现接入。苏宁Biu+生态本质上是为合作品牌提供一个双向开放、灵活接入的全方位一站式平台，并持续探索创新需求、制定交互标准和技术规范，从而打造出Biu OS产品智能化全栈解决方案。

以上三家进行比较不难看出，华为HiLink技术最强，海尔智家自有产品最全，而苏宁小Biu自有商城流量最大，也相对更加开放。

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全场景“智能家居”生态正在被重新定义

当然，不同大企业、大品牌的业务基因和发展战略是不同的，并无高下之分，再加上整个市场属于发展初期，多一些维度的探索于行业进步是有利的。

三家反映出一个共同点就是目前智能家居本质上已经不是比拼单品优势或者是品牌优势，而是比拼现有家庭电器以及各个家庭居住智能化的体验升级；比拼对于智能家电以及智能家居各个场景的生态能力。

当前“智能家居”已经逐渐成为大厂之间的抢滩AI-IOT的主战场，实际上有三个关键点对于新一轮的生态竞争至关重要：

（1）5G时代催生IOT（万物互联）大数据存储和交互，并且很多家庭智能设备能通过边缘计算形式实现链接，这将加速连接功能式的智控类APP淘汰，谁最快应用5G技术提升人工智能能力，谁就能在智慧家庭厂商标准上占据优势。

（2）智能家居入口和操作系统本身与家庭用户相陪伴，AI通过深度学习用户行为习惯，逐渐洞察和理解用户个性化需求，而如何将数据反馈进行结构化分析反馈给行业供应链厂商形成C2M定制的前提。智能家居OS未来与家电厂商之间的合作将会越来越紧密。

（3）智能家居解决方案有利于摆脱当前智能家电厂商同质化、价格战竞争，逐渐强化智慧家庭的一站式解决方案，极大的丰富了消费者复购和用户生命周期；能否拥有更好的智能化体验将成为消费者购买家电的首选因素。

结语

中国正处在打造AI-IOT操作系统的关键期，我国家电产业链最完整、市场最大、并且在5G以及人工智能等新基建技术上处于领先位置，如果能够把握巨大的红利期，将能让人们居家生活带来更加人性化、智能化的高品质、高质量提升。

当然家庭物联网操作系统本身也将是开放一定胜过于封闭，无论是手机厂商巨头、家电巨头以及电商平台巨头均殊途同归，把智能家居生态搭建作为首选，并非是以主打自身的技术和产品，更强调开源的重要性，这能够加速推动智能家居进程，让更多行业参与者受益；而家庭用户本身居住品质升级、消费升级也将逐渐纳入到现在人们所畅想的“智慧生活”范畴。

海尔智家称：公司尚未向海尔电器提出任何私有化安排

蜗牛派 — Fri, 13 Dec 2019 01:23:14 +0000

蜗牛派讯海尔智家称，公司正在初步探讨私有化海尔电器的方案。目前，公司尚未向海尔电器提出任何私有化安排，尚未就该等私有化安排达成任何协议、承诺或其他确定意见（如换股比例及私有化时间表等），该等私有化安排尚存在重大不确定性。

海尔智家或在港交所上市，拟77亿美元私有化海尔电器

蜗牛派 — Thu, 12 Dec 2019 12:03:32 +0000

蜗牛派讯，消息人士周四透露，海尔当前正筹划进行重大重组。根据该重组方案，已在上海证券交易所上市的海尔智家将会在港交所上市，并将以77亿美元的价格私有化在港交所上市的海尔集团另一家子公司海尔电器。此重组方案也是海尔集团精简海外业务努力的一部分。