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]]>从长期来看，中国的城市化没有结束，户籍放开将加快都市圈发展，这意味着地产周期并未结束，因而货币回升依然可以带动房地产销售和相关产业。货币支撑经济复苏。从短期来看，剩余5个月的政府融资有望大幅增加，贷款利率下降有望支撑居民房贷，而库存周期的重启将支撑企业中。”
1. 疫情影响海通证券持续减弱。
2. 新20年4季度中国经济与资本市场展望冠死亡率大降。
3. 虽然目前新冠疫情经济复苏并没有结束，全球感染人数还在持续增加，但从死亡率的角度来观察，其影响正在逐渐减弱。
4. 以美国为例，无论是感染新冠的住院人数还是使用ICU和呼吸机的人数都比4月峰值明显下降，反精彩不同映人类应对新冠病毒水平的提升，最终体现为新冠病毒致死率的下降，目前全球和美国的新冠病毒致死率均已降至3%左右。
5. 中国海通证券疫情率先可控。
6. 中国疫情20年4季度中国经济与资本市场展望的顶峰发生在2月份，在3月份以后疫情就开始持续改善。
7. 之后虽然北京、辽宁和新疆等地陆续出现过小规模的疫情爆发，但是都很快就得到了有效控制，这也意经济复苏味着疫情对中国的影响持续大幅减弱。
8. 全球精彩不同复苏外需改善。
9. 人口流动海通证券性逐渐恢复。
海通证券-20年4季度中国经济与资本市场展望：经济复苏，精彩不同-200903
10. 谷歌人口流动性报告显示，美日德等国流动性冻结最严重的时期是今年的4、5月份，对应了20年4季度中国经济与资本市场展望新冠死亡率的高峰，以及经济的谷底。
11. 随后从5月份开始，各经济复苏国人口流动性出现了明显改善。
12. 全球PMI精彩不断回升。
13. 随着人口的重新海通证券出行，各国制造业和服务业PMI开始重新扩张。
14. 到7、8月份，美欧的制造业PMI20年4季度中国经济与资本市场展望指数均回升到了50以上的扩张区间。
15. 预计美经济复苏国强劲复苏。
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]]>从长期来看，中国的城市化没有结束，户籍放开将加快都市圈发展，这意味着地产周期并未结束，因而货币回升依然可以带动房地产销售和相关产业。货币支撑经济复苏。从短期来看，剩余5个月的政府融资有望大幅增加，贷款利率下降有望支撑居民房贷，而库存周期的重启将支撑企业中。”
1. 疫情影响海通证券持续减弱。
2. 新20年4季度中国经济与资本市场展望冠死亡率大降。
3. 虽然目前新冠疫情经济复苏并没有结束，全球感染人数还在持续增加，但从死亡率的角度来观察，其影响正在逐渐减弱。
4. 以美国为例，无论是感染新冠的住院人数还是使用ICU和呼吸机的人数都比4月峰值明显下降，反精彩不同映人类应对新冠病毒水平的提升，最终体现为新冠病毒致死率的下降，目前全球和美国的新冠病毒致死率均已降至3%左右。
5. 中国海通证券疫情率先可控。
6. 中国疫情20年4季度中国经济与资本市场展望的顶峰发生在2月份，在3月份以后疫情就开始持续改善。
7. 之后虽然北京、辽宁和新疆等地陆续出现过小规模的疫情爆发，但是都很快就得到了有效控制，这也意经济复苏味着疫情对中国的影响持续大幅减弱。
8. 全球精彩不同复苏外需改善。
9. 人口流动海通证券性逐渐恢复。
海通证券-20年4季度中国经济与资本市场展望：经济复苏，精彩不同-200903
10. 谷歌人口流动性报告显示，美日德等国流动性冻结最严重的时期是今年的4、5月份，对应了20年4季度中国经济与资本市场展望新冠死亡率的高峰，以及经济的谷底。
11. 随后从5月份开始，各经济复苏国人口流动性出现了明显改善。
12. 全球PMI精彩不断回升。
13. 随着人口的重新海通证券出行，各国制造业和服务业PMI开始重新扩张。
14. 到7、8月份，美欧的制造业PMI20年4季度中国经济与资本市场展望指数均回升到了50以上的扩张区间。
15. 预计美经济复苏国强劲复苏。
16. 美国的就业也开始改精彩不同善，加上史无前例的财政和货币刺激，消费信心指数已经止跌回升，美国7月的零售增速已经由负转正，预示美国3季度经济或将强劲复苏。
17. 而中韩德等国的出口增速近期明显回升，从侧面印证了全海通证全球经济复苏。
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]]>海通证券表示，众安在线保险板块业务结构大幅优化，赔付率显著改善。
1）健康、生活消费生态保费同比增长116%和40%（占比 45%、28%）；消费金融、航旅、汽车生态保费分别下降57%、56%、22%。
2）尊享系列保费27亿元，增长138%，占健康生态90%。当期服务用户870万，同比增长209%。近期推出门诊版尊享e生，可通过互联网医院实现在线问诊。
3）赔付率下降7.3%至56.6%。各生态赔付率均改善。①健康生态下降15%，主要是由于团险保单占比下降且存量业务多于2019年到期。②消费金融生态下降8%，在贷余额较上年末下降44%至144亿元。③生活消费、汽车生态赔付率分别下降1.4%、下降5.7%，公共卫生事件影响下消费者退货率、车主出险率下降。
4）费用率增长2.5%至46.9%。渠道费率下降1.7%至26.2%。①该公司主动缩减渠道费率最高的航旅生态，其渠道费率下降9.5% 至77%。②其他险种渠道费率都保持在30%以下，消费金融、汽车生态渠道费率也有所下滑。③但健康生态渠道费率增长2.6%至28.4%，主要由于通过合作伙伴推出的年缴版尊享系列产品占比上升。④自有平台保费10.5亿元，同比提升8.1倍；保费占比由去年同期2%提升至 16%。其中尊享系列占88%，尊享系列中自有平台占比由 11%提升至 34%，自有平台尊享系列加购比例 11%。业务及管理费增长42%，主要是推广产品所花费的广告营销开支增加 8 亿元所致。
海通证券称，众安在线在科技板块重视研发，日新月异。
1）2020上半年科技输出收入1.2亿元，同比增长26%。签约客户64家，其中保险客户29家、年复购率80%。
2）研发投入4.3亿元，占保费6.3%（上年同期占比7.8%）。
3）截至年中，ZA Bank吸收存款已超24亿港币。ZA Insure 已推出人寿保、癌症保、心中保 3 款产品。互联网医院当前已签约2000名医生。
此外，科技助力成本管控。1）数据驱动核保及理赔减损：承保端年减损2500万元，理赔端年减损6000万元，二者合计相当于减少3%赔付。2）人工智能强化规模效应：2020年上半年咨询量较去年下半年增长150%，但人力成本仅增长42%。
众安在线1-7月总保费同比增长11%，海通证券预计全年保费增速仍将优于同业。公司业务结构改善幅度很大，故预计大概率全年可实现盈亏打平。预计上半年受项目交付时间影响，科技板块增速有限，下半年增长或提速。
海通证券认为该公司从主营业务、客户规模、科技水平、人力结构和发展方向与潜力等方面来看，都与传统保险公司有较大区别，而更接近于互联网科技公司。因此上调众安在线目标价至62.48港元，维持“优于大市”评级。
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]]>“双循环”新格局，“国内大循环”作主体。在5月14日的政治局常委会会议中，首次提到要“构建国内国际双循环相互促进的新发展格局”，而其前提是需要“充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力”。在两会期间，这一概念得到更为具体的阐述，并明确了新发展格局要以“国内大循环为主体”，一方面着力满足国内需求，而另一方面推进科技创新。在7月30日的政治局会议中，更是进一步指出要从中长期的角度对此加以认识。
“双循环”发展的政策思路之所以被提出，其根源在于我们的原有循环，特别是国际循环部分，遇到了一些问题。
部分出口阻力上升，“出不去”带来循环堵点。一方面，我国出口中的一些品类逐渐面临“出不去”的问题。自95年以来，全球各国对我国发起的贸易救济立案数量震荡上行，由00年以前的个位数升至19年的超过100起，19年的立案数量同比增速也超过了20%。而且这并未完全包含各国对我们的贸易限制，比如美国对我国商品加征关税，以及通过所谓的国家安全等因素作为理由限制我国对美出口。
客观经济条件变化，同样引发出口阻力。当然，出口阻力的上升也不完全来自于其它国家的主动限制，我国自身经济条件的变化也是一大原因。一是随着人口数量红利的逐渐消退，我国出口的劳动密集型产品比较优势趋于减弱，像服装类出口增速近年来明显走低。二是部分行业曾存在着严重的产能过剩现象，即便从全球需求的角度来看，也难以完全消化，比如10年以来全球对我国发起的贸易救济案件中，钢铁行业就以超过200起的立案数量排在所有行业的第一位。
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]]>根据新华网报道，自2月11日杭州上线支付宝健康码后，一周之内已经落地超过100城。2月15日，国务院办公厅电子政务办指导支付宝、阿里云加速研发全国一体化政务服务平台疫情防控健康码系统。随后，四川、浙江、海南实现全省覆盖。截至2月19日，腾讯健康码深圳用户已超过800万人，健康自查服务用户超1亿，覆盖超过7亿民众。健康码的应用和推行，既充分显现了数据资产的重要价值，也彰显了此次疫情将是中国大数据红利的开始。
我们认为，随着数字经济的持续发展，未来人类的财富增量将主要来源于数字经济领域。清华大学国际关系研究院院长阎学通认为，在数字经济时代，国家在资源上的竞争将不再集中于自然资源领域，而是数字经济领域。当数字经济成为国家财富的主要来源，中美双方中的任何一方在数字经济中占有绝对主导权，则必然是世界主导国。我们认为，未来中美双方必将从国家战略高度加大相关领域投入，促进国内数据经济进一步发展。
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]]>回顾今年1季度，从全球各类资产价格的表现来看，商品价格普遍大跌，例如工业品的ICE布油价格下跌60.7%，LME铜价下跌20.2%，上海螺纹钢期货价格下跌9.1%。同期全球股市也普遍大跌，例如欧洲Stoxx600指数下跌23%，美国标普500和日经225指数均下跌20%，中国的沪深300指数下跌10%。1季度债市毫无疑问是最大的赢家，全球债市普遍大涨，其中美国10年期国债利率大幅下行了125bp，相当于上涨了12.5%；10年期中国、英国和德国国债利率分别下行55、46和29bp，相当于上涨了5.5%、4.6%和2.9%。
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]]>该行指，卫生事件造成医疗资源趋于紧张，隔离等因素造成常规疾病线下问诊大幅减少。卫生事件加大线下就医难度，推动线上医疗高速增长，有望形成长期粘性。政策红利有望推动线上购药发展，互联网医疗变现有望加速。平安好医生(村医版)，助力城市优质医疗资源放大，服务基层。
海通证券预计平安好医生于2020年至2022年营业收入分别为68.2亿、92.1亿及124.7亿人民币，分别按年增长35%、35%和35%，对应每股销售收入6.39、8.63及11.69元人民币;公司于2020年至2022年归母净利润分别为负6.4亿、负2.7亿和正1.8亿人民币，分别按年增长13%、58%和166%。该行给予平安好医生于2020年市销率16.5至17.5倍，对应每股115.9至122.9港元。
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