渤海证券 – 蜗牛派

渤海证券-欧洲开启电动化时代，政策叠加车企布局加速进程

蜗牛派 — Wed, 12 Aug 2020 03:27:04 +0000

报告简介：

1、欧洲开启电动化时代

欧洲电动汽车快速发展，在乘用车销量下滑的情况下仍保持较高增速。2020Q1欧洲电动乘用车销量为22.82万辆，同比高增81.72%，渗透率升至7.47%，同比提升4.44个百分点。分国家来看，德国电动车销量最高，2020H1销量同比高增96.66%，虽受疫情影响，但总体来看销量维持向好趋势不变，6月德国、英国、法国等国家实现了高速增长。分车型看，纯电动车型增长快于插电混合动力车型，2017-2019年销量排名前十的电动车中大部分都是纯电动汽车，其中雷诺 Zoe位列今年上半年欧洲电动车销量榜首。

2、碳排放政策下2020年欧洲电动汽车销量须达133万辆

为达到2050年碳中和目标，欧盟2020年开始执行最严汽车碳排放法规，计划2021/2025/2030年汽车碳排放量达到95/80.8/59.4g/km，超过部分每辆车罚款95欧元/g。我们使用敏感性分析测算欧洲电动汽车未来销量，在中性假设下，2020/2021/2025/2030年欧洲电动车销量分别须达到133/202/474/783万辆。

欧洲国家在购置税、保有税和公司用车税方面对电动汽车实施税收优惠，并使用购车补贴等激励政策促进电动汽车发展，其中德国新版补贴政策大幅提升了购车补贴水平；同时，在疫情影响下，为减弱销量下行的负面冲击，德国、法国等出台政策推动电动化加速。

3、大众集团电动化布局领先，各大车企纷纷入场

各大欧洲车企布局新能源汽车，大额投入抢占电动汽车市场：1）大众集团将在电动化及数字化领域计划投入600亿欧元，其中330亿欧元（占比55%）将投入电动化领域，依托于其MEB平台生产ID系列电动汽车，今年ID.3、ID.4有望上市，与特斯拉直面竞争。2）戴姆勒集团计划投入100亿欧元，到2022年将推出50多款电动车，到2030年电动车型将占据其乘用车新车销量一半以上的份额。3）宝马集团到2025年计划在研发方面继续投资超过300亿欧元，到2021年推出五款纯电动汽车，到2023年推出12款纯电动汽车及13款插电混动汽车。4）FCA集团及PSA集团拟于2021年完成合并，合并后将整合电动动力总成、自动驾驶和车联网领域，形成协同效应。5）雷诺集团计划到2022年将推出8款纯电动车及12款混合电动车，并推出15款实现智能联网的自动驾驶车型。

4、投资建议

当前欧洲电动化进展迅速，主要国家都出台政策支持电动汽车发展，大众、宝马等国际车企也加大布局电动化领域，加快电动化转型，近几个月在疫情影响下德国、英国、法国等主流国家的电动汽车销量仍快速增长也表明欧洲地区已成为全球新能源汽车实现增长的重要“引擎”。欧洲新能源汽车市场的快速发展将使国内具备全球竞争力并积极布局海外市场的优质新能源产业链龙头标的持续充分受益，建议关注：1）国内进入并绑定大众、宝马等国际车企供应链的公司，如宁德时代（300750）、三花智控（002050）、岱美股份（603730）、宁波华翔（002048）、华域汽车（600741）、富奥股份（000030）；2）进入大众的主要电池供应商LG化学和宁德时代供应链的企业，如先导智能（300450）、璞泰来（603659）、恩捷股份（002812）。

报告预览：

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医疗器械板块月报：把握耗材集采下的长期投资逻辑-渤海证券

蜗牛派 — Thu, 02 Jul 2020 07:03:32 +0000

报告简介：

个股涨跌方面,万泰生物、新产业、英科医疗涨幅居前;陆股通标的共计30个,截止5月底,迪安诊断、欧普康视、三诺生物北上资金持股比例较高(占自由流通股比例),分别为16.80%、16.43%、15.92%,相比于四月末,北上资金对大博医疗、三诺生物、迈瑞医疗的增持比例较大,占流通股比例分别提升了2.99%、1.58%、1.48%;以100亿元市值为界限,5月份较大规模企业涨幅平均值和中位数分别为39.90%和14.58%,主要受新股万泰生物、新产业连续多日涨停带动,较小规模企业涨幅平均值和中位数分别为5.77%和5.52%;2020年4月,我国医疗仪器及器械出口金额为15.09亿美元(+50.29%),医疗仪器设备及器械制造PPI为102.7(上年同月为100),均处于历史较高水平,我们认为主要受海外疫情快速扩大导致对器械需求激增,我国作为全球第二大医疗器械生产国,企业备货量及出货量大幅增加。

器械板块各细分领域涨跌情况分析总体来看,自2020年以来,受新冠疫情影响,与之高度关联的基础防护板块涨幅较高,为115.58%,心血管器械板块受终端医院诊疗量抑制以及耗材集采影响,涨幅较小,为17.4%;5月份基础防护领域表现较优,以30.24%的涨幅居于首位,心血管器械类垫底,涨幅仅为1.23%;具体来看,在基础防护领域中,前期涨幅较大的医用敷料企业奥美医疗、振德医疗表现一般,以手套业务为主的英科医疗和蓝帆医疗涨幅较高,主要受疫情下全球手套需求激增以及涨价预期影响,其中英科医疗持续此前走势,5月涨幅为55.54%(4月为20.7%),目前英科医疗PVC和丁腈手套生产线分别为90条、34条(以单线计算),总产能约190亿只,其中丁腈手套产能50亿只,预计2020年有20条丁腈、10条PVC生产线陆续投产将释放超过约90亿只/年手套的产能,将充分享受涨价红利;其次是IVD板块,5月份涨幅为16.46%,其中迈克生物为唯一具备核酸及抗体类新冠肺炎检测试剂盒的企业,凭借连续低价的集采中标策略,成功将化学发光检测仪以及分子检测产品进一步推向终端市场,自产产品板块估值提升,5月份涨幅为38.27%;以POCT检测为主的万孚、基蛋、明德、东方、热景热度回落,前期表现较差的传统IVD企业如透景、九强、迪瑞自二季度以来随着国内疫情局势的明朗出现较大幅度回暖。

报告预览：

法国意大利3月纯电动车注册量同比逆势增长，但环比大幅下滑

蜗牛派 — Fri, 03 Apr 2020 08:42:02 +0000

蜗牛派消息，渤海证券最新研报指出，在法国和意大利3月份汽车销量分别同比下滑72.2%和85.4%的情况下，法国纯电动汽车注册量达到5511辆，同比增长19.54%，意大利纯电动汽车注册量达到926 辆，同比增长48.90%。不过，两国3月份新能源汽车环比分别下滑41.69%和63.40%。

渤海证券-特斯拉，拥有强大护城河，国产化存降本降价空间

蜗牛派 — Sun, 15 Mar 2020 02:49:36 +0000

特斯拉的发展经历了初创-成长-发展三个阶段：

 2003 年-2011 年：初创阶段，不断探索，寻求融资

成立之初，马斯克计划用从 Paypal（全球知名在线支付平台）挣到的钱打造一款高端、小众的车型，2008 年发布了第一款 Roadster 两门运动型跑车。然而研发 Roadster 的成本远远超过预期，定价 10 万美元的 Roadster，其成本就达到 12 万美元，无奈之下马斯克将售价提到了 11 万美元，此举还引起了消费者强烈不满。为改善这一局面，马斯克四处寻求投资，获得了戴姆勒和丰田的战略投资；同时特斯拉于 2009 年获得了美国能源部 4.65 亿的先进技术汽车制造贷款，并且车主享受了加州零排放（ZEV）政策的联邦税务抵免；2010 年 6 月，特斯拉在纳斯达克上市，同年松下向特斯拉投资了 3000 万美元。

 2012 年-2016 年：成长阶段，推出爆款，扩大市场

2012年6月特斯拉开始交付中大型豪华轿车Model S，持续提供引入性能、全轮驱动双马达和自动驾驶仪选项，以及免费的空中升级系统（OTA），Model S 一经推出即成为爆款，获得了消费者的好评和青睐。伴随着 Model S 的交付，特斯拉收入大幅增长，并在 2013 年第一季度获得首度盈利。2014 年，特斯拉建造内华达州超级工厂，与松下形成战略合作关系，由松下为其旗下车型提供电池，内华达州超级工厂负责了特斯拉所有动力系统。2015 年 9 月特斯拉开始交付 Model X，Model X 是中大型豪华 SUV，主要是抢占 SUV 市场，其定位和价格与 Model S 相仿。2016 年特斯拉收购美国太阳能发电系统供应商 SolarCity，提供 Powerwall 能源墙、太阳能屋顶等清洁能源产品，使特斯拉转型成为全球唯一一家垂直整合的能源公司，向客户提供从终端到终端的清洁能源产品。

 2017 年至今：发展阶段，实现大规模量产，进入中国市场

2017年7月特斯拉开始交付面向大众市场的中型豪华轿车Model 3，凭借着性价比优势，Model 3 大获成功。但由于 Model 3 产能爬坡困难，2018 年一度陷入“产能地狱”，为了突破产能，马斯克在弗里蒙特工厂临时新建了一条的新总装生产线，最终 2018 年以历史最高的交付量解决了产能不足的问题。而伴随着 Model 3 的大规模量产和交付，特斯拉的收入实现了跨越式增长、净利润亏损也缩小，2018 年营收达到 214.61 亿美元，净利润亏损缩小至 9.76 亿美元。

特斯拉也看中了中国这个最大的新能源汽车市场，2018 年 5 月特斯拉在上海注册成立，2019 年 10 月上海工厂已开始试生产，2019 年 12 月国产 Model 3 登上工信部新能源汽车推广应用目录和免购置税目录，2020 年 1 月 7 日国产 Model 3 正式交付，同时马斯克宣布 Model Y 项目正式启动。特斯拉 Model 3、Model Y的国产化将冲击中国的新能源汽车市场，并为特斯拉汽车销量的增长贡献极大的增量。