玖龙纸业 – 蜗牛派

高盛：上调玖龙纸业(02689)目标价至12港元，重申“买入”评级

谈股论金 — Wed, 23 Sep 2020 12:29:07 +0000

蜗牛派消息，高盛目前将玖龙纸业(02689)目标价由10.5港元上调至12港元，重申“买入”评级。

高盛发表报告表示，玖龙纸业公布2020财年净利润41.7亿元人民币、每股盈利0.89元人民币，同比增长7%，若除去外汇损失因素后的经常性盈利或达44.3亿人民币，同比增长8%，业绩优于该行和市场预期，其主要原因是销售较高以及财务成本较低，而该公司宣派每股末期息22分人民币，全年度派息32分，派息比率36%，高于2019财年的34%。

高盛估计，受公共卫生事件的影响下，箱板纸行业于今年上半年需求同比下跌2.2%，但第二季度快速复苏，预计下半年箱板纸行业需求将会转为正增长3%。该行表示，预期该公司产品单位盈利提升(预计2021及2022财年单位净利润预测各为每吨323元和369元人民币，对比2020财年每吨289元人民币)和录得较高销售额，并上调对玖龙纸业2021财年及2022财年净利润预测各19%和13%。

该行指出，重申对玖龙纸业“买入”评级，目标价由10.5港元上调至12港元，相当于预测2022财年市账率的1.02倍，并预计该公司将受益于毛利和市场份额扩展。

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大摩：授予玖龙纸业(02689)“减持”评级，目标价5港元

谈股论金 — Wed, 23 Sep 2020 12:27:41 +0000

蜗牛派消息，摩根士丹利目前予以玖龙纸业(02689)“减持”评级，目标价5港元。

大摩发表研究报告表示，玖龙纸业受益于原材料和融资成本下降，其2020年度净利润同比增长9%至41.68亿港元，但行业产能持续扩张继续影响价格展望。

该行指出，玖龙纸业2020年度下半年盈利同比增长17%至18.9亿港元，但按半年则下降17%，年度总派息32仙，派息比率为36%，相当于股息率3.3%。大摩表示，玖龙纸业销售因产能扩张而增长，而未来产能扩张预计将持续。

大摩补充道，该公司毛利率扩张2个百分点，主要原因是原材料的成本下降；同时去杠杆持续录得进展。该行表示，市场憧憬玖龙纸业受益于人民币升值，从而带动股价上升，但基本面疲弱继续影响盈利。玖龙纸业盈利对外汇变动十分敏感，该行估计，如果人民币升值10%，将带动该公司盈利增长21%，不过，行业基本面仍具挑战，包括新增产能增加供应，以及进口量增加压抑纸价，另加上东莞“煤改气”增加成本，这也将压抑该公司的盈利情况，因此该行予以目标价5港元，评级为“减持”。

大和：上调玖龙纸业(02689)目标价至12港元，维持“买入”评级

谈股论金 — Wed, 23 Sep 2020 12:24:34 +0000

蜗牛派消息，大和目前将玖龙纸业(02689)目标价由10港元上调至12港元，维持“买入”评级。

大和发表报告表示，玖龙纸业2020财年下半年表现强劲，优过该行和市场预期，在公共卫生事件下，该行对该公司下半年经调整净收入增长至少20%，同时下半年经调整每吨纸净利润同比增长24%感到意外。该行指出，该公司强劲结果表明，从5月下旬开始的加价使6月毛利率显著增长，是去年度下半年盈利的重要因素，在艰难营运环境中仍取得这样的成绩下，将有助于减轻市场对其每吨利润无法长期超过300元人民币的担忧。

该行补充道，虽然对包装纸等周期性行业未来预测仍持谨慎态度，但相信该公司至少在2022财年能够维持每吨调整后净利润超过300元人民币，同时由于价格仍在上涨中，即将到来的旺季似乎非常稳固。另外，由于缺乏海外资源，预计未来进一步加价将提供更大余地，加上2021-22财年之前的产能增长加速，2022财年之前将转化为15-20%稳健盈利增长。

小摩：上调玖龙纸业(02689)目标价至10.5港元，维持“增持”评级

谈股论金 — Wed, 23 Sep 2020 12:22:42 +0000

蜗牛派消息，摩根大通目前将玖龙纸业(02689)目标价由9港元上调至10.5港元，维持“增持”评级。

小摩发表报告表示，玖龙纸业2020财年盈利优于市场预期，尽管受到公共卫生事件的影响，但销量同比增长8.5%，撇除外汇因素每吨净利润增长3元人民币。

该行指出，该公司指引2021财年度资本开支70亿元人民币，预计将在2021-22财年度支出，而该公司2021财年度并无任何新产能加强，预计需要到2022财年度第二和第三季度，马来西亚和河北才会有新产能的出现。

该行补充道，相信最近一期内地包装行业的资本开支周期会在2020年结束，2021年新增产能速度将会大幅减慢，另外由于塑料被禁而导致需求增加的情况下，内地包装纸毛利率未来将会逐步改善。

花旗：上调玖龙纸业目标价至11港元，重申“买入”评级

蜗牛派 — Tue, 14 Jul 2020 06:17:26 +0000

蜗牛派消息，花旗将玖龙纸业（02689）目标价由10.5港元上调至11港元，重申其“买入”评级。

花旗发布报告称，玖龙纸业最新集装箱板和涂层双面板均价升幅为每吨250至300元人民币，较月初升约100-200元人民币为高，总计5月至7月均价升900-1,050元人民币，相等于升幅为30-40%，主因为本地消费需求，和再出口需求提升所致，升公司2020-22年每股盈利预期分别10%、2%及4%，目标价由10.5港元升至11港元，重申“买入”评级。

目前花旗预计下半财年该公司核心盈利增长可达9%至16.89亿元人民币，当中销售升2%，利润升6%。利润改善主因去年低基数所致，同时自公共卫生事件以来恢复较快同样减缓了第三财季度停工带来的影响。

麦格理：重申玖龙纸业(02689)为行业首选维持目标价10港元

蜗牛派 — Thu, 11 Jun 2020 12:18:18 +0000

蜗牛派消息，麦格理发表报告表示，维持玖龙纸业(02689)目标价10港元，重申该股为行业首选，相信其为行业整合的最大受惠者。

据玖龙纸业管理层透露，原本预计是淡季的第二季度，意外地在需求上升带动出货量表现强劲，目前存货水平降至少于两周的水平，而公司自5月以来加价了4次、每吨共加200元人民币。该行认为，到9月底前东莞不太可能实现完全的煤转气。玖龙纸业亦将继续扩张其海外上游光纤产能，电商也将带动行业需求增加。

因此，该行分别上调其2020至2022年盈利预测3%/3%/2%，以反映其较好的销量及均价上涨的表现。