理文造纸 – 蜗牛派

大和：授予理文造纸(02314)目标价6.3港元，维持“买入”评级

谈股论金 — Thu, 17 Sep 2020 05:36:05 +0000

蜗牛派消息，大和目前予以理文造纸(02314)目标价6.3港元，维持“买入”评级。

大和发表研究报告指出，尽管理文造纸股价在近期开始超越同业玖龙纸业(02689)，但除了人民币升值的利好，近期并没有新的催化剂，因此予以理文造纸目标价6.3港元，维持“买入”评级。

该行表示，理文造纸管理层指出，集装箱纸板价格处于稳定的上升趋势，但尚未达到公共卫生事件前的高位，并预计踏入第四季度的旺季，集装箱纸板价格将有进一步上调的空间。

该行认为，理文造纸首要任务是为该公司寻找足够的原材料，特别是海外纸浆产能；预计理文造纸已为明年的零进口配额做好准备，该公司已将瓦楞纸箱(OCC)的采购量提高到整体OCC需求约50%，并在中国以外的至少4个国家，包括马来西亚、印尼、缅甸以及越南，建立了再生纸浆机，并可能在其他东南亚地区建立再生纸浆机厂房。

该行预计，马来西亚厂房将成为未来纸浆的主要来源，并估计到明年底，该厂房产能为该公司提供20%的原材料需求。

大和表示，由于硬木纸浆价格疲软，纸巾业务盈利能力受到影响。理文造纸主要是代工生产商，所以对纸浆价格变动更为敏感。尽管如此，该公司管理层表示其纸巾价格似乎有所稳定，最近价格小幅上涨。并称不打算在短期内进一步扩大在中国的产能，但不排除在中国以外扩展其纸巾业务的可能性。

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小摩：上调理文造纸(02314)评级至“增持”，目标价上调至6.5港元

谈股论金 — Thu, 17 Sep 2020 03:07:20 +0000

蜗牛派消息，摩根大通目前将理文造纸(02314)评级由“中性”上调至“增持”，目标价由5港元上调至6.5港元。

小摩发表报告表示，对包装纸生产行业的前景转趋乐观，相信理文造纸短期内将受益于行业在今年第四季度的需求回升，预计明年将持续改善，并且认为理文造纸估值低廉(市账率仅为0.85倍)，其股价将跑赢大市，因此上调对其2021年和2022年净利润预测各14%。

该行指出，相信中国包装纸公司的最新大型资本支出周期将在2020年结束，对比2020年新增产能为480万吨，预计明年增速将放缓至140万吨。

此外，投资者对包装纸行业关键担忧之一是政府推动天然气使用的政策，这或将导致成本增加而致使利润率大幅下降，但该行认为市场呈现过度忧虑，并指出有关论点未能考虑到对供应的潜在影响。该行研究了天然气转化中的两个案例研究，其中一个为玻璃包装纸业，通过观察相关影响以及过渡后的供应情况，得出结果是令相关企业有更好的供应纪律。该行注意到领先的玻璃包装纸公司目前的净资产收益率甚至达到15%至20%，而中国玻璃工业的一半左右已转向使用天然气。

因此，小摩表示，将理文造纸评级由“中性”上调至“增持”，目标价由5港元上调至6.5港元，相当于预测2021财年市账率的1倍，并预计随着行业毛利率在明年逐渐改善，市场将调高对理文造纸的估值。

中信里昂：上调理文造纸（02314）目标价至5.4港元，评级维持“跑赢大市”

蜗牛派 — Thu, 06 Aug 2020 03:48:29 +0000

蜗牛派消息，中信里昂目前将理文造纸（02314）目标价由5.3港元上调至5.4港元，同时维持“跑赢大市”投资评级。

中信里昂发表研究报告称，理文造纸上半年净利润13.36亿元，下跌19.3%，基本符合中信里昂对于该公司的业绩预期，同时受公共卫生事件的影响，公司的纸张平均售价及销量均低于预期，但该不利因素被较低的生产成本部分对冲。

中信里昂表示，市场的纸价于5月份开始反弹，并且这一趋势可能延续至下半年，由于需求在旺季得到进一步提升，这将为公司短期股价提供支持。但是理文造纸仍然需要面对成本上涨及增加新产能的不明朗的不利因素；另外公司将继续寻找拓展上游市场占有率的机会。

大和：上调理文造纸（02314）目标价至6.3港元，重申“买入”评级

蜗牛派 — Wed, 05 Aug 2020 05:57:08 +0000

蜗牛派消息，大和目前将理文造纸（02314）目标价由6.1港元调至6.3港元，重申“买入”评级。

大和发表研究报告表示，根据理文造纸公布的上半年业绩，公司盈利同比下跌20.5%至13.36亿元。认为该公司上半年业绩大致符合大和对理文造纸的业绩预期，同时对公司下半年的包装纸业务和卫生纸业务前景持正面看法，因此将目标价由6.1港元轻微上调至6.3港元，重申“买入”投资评级。

大和表示，随着目前市场需求的复苏，预期中国的纸张价格将维持上涨，预计该公司于上半年将会新增产能，大和认为公司的相关产能将受到中秋节和十一黄金周等节日的带动，同时由于市场对于高质量的纸质箱有需求上的扩张，因此大和下调公司今年每股盈利预测2%，但上调2021－2022年每股盈利预测7%－9%，以反映该行业目前需求的进一步改善。

花旗：下调理文造纸（02314）目标价至6.2港元，公司上半年业绩表现暗淡

蜗牛派 — Wed, 05 Aug 2020 05:56:34 +0000

蜗牛派消息，花旗目前将理文造纸（02314）目标价下调至6.2港元。

花旗发表研究报告表示，理文造纸上半年在包装纸和卫生纸业务板块的业绩表现不佳，低于花旗对于该公司的业绩预期，因此下调该公司2020-22财年的盈利预期4-12％，并将其目标价下调至6.2港元，以反映该公司业绩的下行影响。目前花旗在造纸行业中仍然看好玖龙纸业(02689)，预计该公司上半年盈利将同比增长9％。

花旗指出，理文造纸上半年的业绩表现不佳，主要由于目前东南亚市场的包装纸产能扩张提高了相关制造成本的支出，同时由于公司的卫生纸业务板块的售价承压，因此花旗目前对理文造纸下半年发展前景持谨慎态度。

瑞信：下调理文造纸(02314)目标价至6.6港元，维持“跑赢大市”评级

蜗牛派 — Wed, 05 Aug 2020 03:08:44 +0000

蜗牛派消息，瑞信目前将理文造纸(02314)目标价由7港元下调至6.6港元，同时维持“跑赢大市”评级。

瑞信研究报告表示，理文造纸上半年净利润为13亿元，同比下跌20%，符合市场对该公司的业绩预期，公司派发中期股息每股0.12元，派息率39%。目前公司上半年在需求疲软的市场态势下，公司的纸价及销量均有所下跌，目前瑞信预计短期内公司业绩复苏将承压。

目前瑞信下调该公司2020至2022年度盈利预测14.3%/13.5%/12.8%，以反映该公司毛利率预期下降的因素，目标价相应由7港元降至6.6港元，维持“跑赢大市”评级。

大和：上调理文造纸目标价至6.1港元，评级升至“买入”

蜗牛派 — Fri, 17 Jul 2020 09:24:02 +0000

蜗牛派消息，大和将理文造纸(02314)目标价由6港元上调至6.1港元，评级由“持有”升至“买入”。

大和发表研究报告表示，虽然理文造纸上半年业绩表现并无过多出彩之处，但大和相信该公司在下半年的市场表现将得到改善，预计该公司估值将会获得利好并将成为股价上涨的催化剂，

大和指出在玖龙纸业（02689）提价后，理文造纸将包装纸售价每吨提升至700元人民币，而其他地区也将均价提升至约每吨400元人民币。但目前投资者对理文造纸的关注度一般，因为公司在瓦楞纸箱业务板块的资本开支方面正采取相对保守的策略，同时该公司在纸巾业务板块的盈利能力并不突出。

不过大和表示，由于公司将业务基本面产品的价格提升，因此盈利能力可以得到改善，目前由于木浆价格相对稳定、公共卫生事件的负面影响降低等原因，大和升该公司今年盈利预期0.4%，反映出公司在下半年较强的业绩反弹，但下调明年每股盈利预期5%，以反映公司对旧瓦楞纸箱的保守预期。

花旗：上调理文造纸目标价至6.5港元，评级升至“买入”

蜗牛派 — Tue, 14 Jul 2020 06:14:47 +0000

蜗牛派消息，花旗将理文造纸（02314）目标价由5.5港元上调至6.5港元，评级由“沽售”升至“买入”。

花旗发布报告称，自3月以来，理文造纸股价下跌了24%，今年的市盈率估值为5.5倍，对投资者而言具有吸引力；同业玖龙纸业已在5-7月将集装箱板平均售价提高至约900-1050元人民币/吨，7月平均售价加幅较大，这将提升营业利润率；花旗预计公司薄页纸销量升26%至38万吨，净利润率达到上涨2%；鉴于上半年木浆成本下降，薄页纸的利润率趋于稳定，因此，将2020、2021及2022年每股盈利分别提高7%、6%及6%。

花旗认为，理文造纸将在8月4日发布第二季度业绩，预测在2019年盈利暴跌33%后，上半年的盈利将同比增长3%至17.3亿港元。集装箱板的销售量可能同比下滑2%至246万吨，每吨利润率同比增长2%至610港元。公司交易量下滑是由于3月及4月物流中断；美国及欧盟受限制下对转口的需求差于预期，但理文并没有在4月期间卖出低于公司平均利润的产品，因此尽管受公共卫生事件等因素影响，公司利润率仍呈现良好的正增长。

花旗表示，经过近几个月来的行业复苏，国内和转口对需求都在增长，包括主食、家用电器、家中在线销售、升级的电子商务及消费类电子产品。