瑞银 – 蜗牛派

瑞银：下调香港电讯-SS(06823)目标价至10.8港元，维持“中性”评级

谈股论金 — Mon, 21 Sep 2020 06:28:58 +0000

蜗牛派消息，瑞银目前将香港电讯-SS(06823)目标价由12.6港元下调至10.8港元，维持“中性”评级。

瑞银发表研究报告表示，香港电讯上半年表现保持韧性，但由于移动通讯市场竞争加剧，加上从NowTV获得有意义协同效应的空间有限，因此预计其短期经调整资金流增长空间有限。

此外，在固网宽频方面，相信随着数码通电讯(00315)近期推出5G固网服务，以及政府对偏远地区接入宽频的补助计划，或将削弱香港电讯的部分市场份额。虽然该公司股价有所下跌，而公共卫生事件有所改善，但相信该公司在2021财年股息收益率6.7%的估值较为合理。

该行将香港电讯的目标价由原来的12.6港元下调至10.8港元，维持“中性”评级。并由于竞争持续，将该公司2020至2022年每股盈利预测分别下调11%、9%和9%。

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瑞银：授予易居企业控股(02048)目标价11.8港元，维持“买入”评级

谈股论金 — Fri, 18 Sep 2020 03:24:56 +0000

蜗牛派消息，瑞银目前予以易居企业控股(02048)目标价11.8港元，维持“买入”评级。

瑞银发表研究报告表示，易居企业控股日前与阿里巴巴(09988)宣布推出“天猫好房”平台，发布“不动产交易协作”机制，另外还下调房友交易佣金，由目前的10至15%下调至3%。

该行指出，易居企业将在阿里巴巴支持下扩展其分销业务，可能需要牺牲毛利率，因此该行预测其近期盈利有下行风险，但仍然维持“买入”评级，因为该行认为在现金流更健康的情况下，其总成交量(GTV)增长潜力将更强。

该行认为，短期内该公司目标是透过降低佣金，以及阿里巴巴在流量、技术和财务上的支持来扩大业务，为GTV提供上行空间。易居企业目前预计2021年分销GTV将达到5000亿元人民币，高于之前3000亿元人民币的目标。长期而言，如果该公司可以扩大规模并有更强的定价能力，或将能提高其毛利率。

因此该行维持对其“买入”评级，目标价为11.8港元。

瑞银：上调港铁公司(00066)评级至“买入”，目标价上调至50.2港元

谈股论金 — Thu, 17 Sep 2020 03:06:08 +0000

蜗牛派消息，瑞银目前将港铁公司(00066)评级由“中性”上调至“买入”，目标价由45.7港元上调至50.2港元。

瑞银发表研究报告指出，随着第三波公共卫生事件开始缓和，相信投资者将焦点转向短期复苏，以及港铁公司在物业发展、商场和铁路项目方面的中期增长。该行相信港铁公司2021至2025年盈利将增长至平均每年220亿港元，从而带动每股派息年复合增长达10%，而股份现价为2021年预测市盈率的18.2倍，低于过去七年平均值，加上股息率达3.4%也高于七年平均，这意味着其增长前景仍未反映在股价上。

该行表示，受益于中国香港零售销售复苏，估计租金下调的影响将有所减缓，预计下半年续租租金跌幅将有所收窄。展望卫生事件复苏后，该公司将有三个商场开幕，从而带动投资物业组合的楼面面积增长约50%，以及带动2020至2025年租金收入年复合增长达7%，这将有助于抵销租金方面的压力。

而在物业发展方面，瑞银估计自2022年起物业发展盈利将有所增长，主要受益于项目包括大围、何文田以及黄竹坑，更重要的是一部分的盈利已经锁定，估计未来五年物业发展盈利合计560亿港元。长期而言，新铁路项目包括东涌线延线以及屯门南延线等将带动土储，而小蚝湾发展项目也将提供土地。

瑞银：上调联想集团(00992)评级至“买入”，目标价上调至6.5港元

谈股论金 — Tue, 15 Sep 2020 05:05:00 +0000

蜗牛派消息，瑞银目前将联想集团(00992)评级由“中性”上调至“买入”，目标价由4.85港元上调至6.5港元。

瑞银发表报告表示，将联想集团2021财年至2023财年盈利预测分别上调16%、24%和36.9%，以反映该公司PC业务强劲，流动和服务器业务盈利能力有所改善，并且相信该公司在商用和消费者PC层面市场份额将进一步增加。

该行指出，虽然今年以来联想集团股价已跑赢恒指，但相信来自在家工作的PC需求强劲，认为市场未完全反映联想在PC和数据中心方面的潜在市场份额增长，以及流动业务方面盈利复苏的影响，因此将目标价由4.85港元上调至6.5港元，相当于未来一年预测市盈率的4.85倍，评级由“中性”上调至“买入”。

瑞银表示，预计联想集团PC业务将出现强劲增长，并将2021和2022财年收入预测分别上调6%和15%；此外，该行估计联想集团的市场份额将进一步提升，主要原因是售后服务的重要性在公共卫生事件后有所提升，而中国内地商用PC市场也呈现复苏态势，加上该公司在中国内地消费者PC方面有着领导地位。

该行表示，由于员工在家工作的情况下，企业IT团队需要处理不同的状况，估计卫生事件对联想集团具有一定规模以及提供售后服务的厂商将带来一定的支持，另外该行相信联想集团在中国内地具备的领导地位将受益于中国商用PC市场复苏，而消费者更换PC需求也将持续下去。

在流动业务方面，该行估计，受益于5G智能手机升级周期，联想集团至2022财年将扭亏为盈，而数据中心业务方面则预计盈利能力将逐步改善，并于未来数年维持双位数增长，其市场份额将继续增加，而客户组合也将持续改善。

瑞银：上调创科实业(00669)目标价至120港元，维持“买入”评级

谈股论金 — Fri, 11 Sep 2020 03:16:27 +0000

蜗牛派消息，瑞银目前将创科实业(00669)目标价由91港元上调至120港元，维持“买入”评级。

瑞银发表报告表示，对创科实业长线前景趋于正面，相信该公司将会进一步加强其无线电动工具市场上的领导地位，并开始颠覆电动设备行业。该行上调其2020至2022年度盈利预测9%至13%，目标价由91港元上调至120港元。

该行指出，创科实业现价相当于2021年预测市盈率25倍，相对于同业牧田为26倍、Stanley Black & Decker’s为18倍，但创科实业盈利增长为同业两倍，因此认为该公司仍被市场低估，维持其“买入”评级。

瑞银：上调中国生物制药(01177)目标价至11.5港元，维持“买入”评级

谈股论金 — Fri, 11 Sep 2020 03:15:52 +0000

蜗牛派消息，瑞银目前将中国生物制药(01177)目标价由8.8港元上调至11.5港元，维持“买入”评级。

瑞银发表报告指出，中国生物制药今年上半年收入同比增长1%，净利润则同比下降16%，收入增长缓慢主要是由于公共卫生事件影响中国的医院就诊，该行预期就诊数目在今年下半年会有改善。

瑞银下调中国生物制药今年至2022年的收入预测2%至3%，以反映卫生事件造成的影响，维持“买入”评级，目标价由8.8港元上调至11.5港元，反映该公司的药品线丰富，预计于今年至2022年将在每年推出20至30种药品，因此将其增长率预测由3%上调至4%。

该行表示，中国生物制药目前估值相当于明年和2022年预测市盈率分别42倍和37倍，低于恒瑞医药的57倍和47倍，并表示认为中国生物制药正加快推出药品，而市场并未反映其产品线的改善。

瑞银：授予腾讯控股(00700)目标价650港元，维持“买入”评级

谈股论金 — Fri, 11 Sep 2020 03:15:14 +0000

蜗牛派消息，瑞银目前予以腾讯控股(00700)目标价650港元，维持“买入”评级。

瑞银发表研究报告表示，在腾讯的网上全球数字生态大会中，该公司提出了工业互联网战略。在公共卫生事件后，企业和商户加快业务数码化。很多商家、其他企业和政府机构仍处于增加IT支出以及转移至云端的初期，该公司将推出更多针对企业的工具和扩大解决方案，相信未来可受益于支付、广告和云端的机会。

此外，腾讯正在微信增加新功能，令商家更容易接触客户和完成交易。该行指出，看到该公司加快微信内不同的产品整合，同时令商家更容易统一线下及线上的业务营运和客户管理。

该行认为，腾讯在捕捉企业数码化转型、利用其云端基建以及企业工具上，处于有利位置。腾讯的企业微信已帮助250万间企业为2.5亿用户提供服务，腾讯会议注册用户超过1亿和每日活跃用户1000万，但其增长的路途仍然很长。另外，该公司公布将投资100亿元人民币，以协助中小企业设立SaaS解决方案。因此，该行维持对其“买入”评级，目标价为650港元。

瑞银：下调电能实业(00006)目标价至42港元，维持“中性”评级

谈股论金 — Tue, 08 Sep 2020 11:45:59 +0000

蜗牛派消息，瑞银目前将电能实业(00006)目标价由54港元下调至42港元，维持“中性”评级。

瑞银发表报告表示，中国香港公用股的回报差异将是未来五年的重点，而电能实业受监管的海外资产比重大(约占盈利达70%)将是其股价阻力，认为其未来催化剂有限，而且监管不断有所转变。

不过该行补充道，对电能实业前景并非完全感到悲观，因此维持其“中性”评级，主要原因是其股价今年至今跑输大市以及其股息收益率达6%带来一定的支持，相信该公司将维持现有每股派息。

该行下调其2021至2022年盈利预测8%，以反映近期英国和澳洲监管政策的改变，目标价由54港元下调至42港元。

瑞银：上调粤海投资(00270)评级至“买入”，目标价上调至17.1港元

谈股论金 — Tue, 08 Sep 2020 04:34:19 +0000

蜗牛派消息，瑞银目前将粤海投资(00270)评级由“中性”上调至“买入”，目标价由16.5港元上调至17.1港元。

瑞银发表研究报告表示，由于面对监管风险有限，因此预期中国香港水务业务将保持强劲而稳定的增长，这将会为粤海投资未来三年带来丰厚的回报，因此将其投资评级由“中性”上调至“买入”。该公司股价在今年来累计下跌26%，但认为其股息收益率约5%仍然具备吸引力。该行预期，在2020年底审视新合约时，2021至2023年期间的水务收入将每年增长1.4%，预计该公司在未来三年的每股派息将有中至高单位数增长。

该行将对粤海投资2021至2023年的盈利预测上调约1%，以反映香港水务收入会在此期间每年增长1.4%，并预期该公司2020至2023年的每股盈利年复合增长率为7.5%，而香港水务业务会继续在未来五年录得约19%的资本回报率。将其目标价由16.5港元上调至17.1港元，并称目前该股估值吸引并为投资者提供了买入机会。

瑞银：下调长江基建集团(01038)评级至“中性”，目标价下调至40港元

谈股论金 — Tue, 08 Sep 2020 04:33:36 +0000

蜗牛派消息，瑞银目前将长江基建集团(01038)评级由“买入”下调至“中性”，目标价由58港元下调至40港元。

瑞银发表研究报告指出，预计未来五年中国香港公用股回报将出现差异，并将成重要主题之一，该行认为长江基建集团在海外资产较多，约占盈利的七成，估计将拖累股价，但对该公司看法并非完全负面，因此评级由“买入”下调至“中性”。瑞银仍相信该公司可维持其每股派息，估计任何新项目收购都能成为正面的催化剂，但时间仍具高度的不确定性。

瑞银表示，未来数月一些受规管的公用资产均会面对监管转变，或将导致香港及非香港业务回报出现差异。该行指出，英国和澳洲受监管的公用业务回报在2010至2014年起呈现跌势，而基准名义股本回报率由2010至14年的10.5%下跌至2015至19年的7.5%，估计2020至24年将持续下跌至4.7%。该行指出，由于长江基建项目营运效率较高，故旗下项目回报较高，但不认为相关因素足以抵销监管因素对回报带来的负面影响。

该行将长江基建集团2021至22年盈利预测下调5%，以反映英国和澳洲监管因素带来的影响，2023年预测则大幅下调11%，以反映对该公司前景表示悲观，目标价由58港元下调至40港元。