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根据当事人违法行为的事实、性质、情节和社会危害程度，依据《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》第五条、《非上市公众公司监督管理办法》（证监会令第96号）第六十条和2005年《中华人民共和国证券法》第一百九十三条第一款的规定，中国证监会拟决定：

一、对神州优车给予警告，并处以五十万元的罚款；

二、对陆正耀给予警告，并处以二十万元的罚款；

三、对陈良芸、王培强、李晓耕给予警告，并分别处以十万元的罚款；

四、对亓琳给予警告，并处以五万元的罚款。

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经查，2019年1月，神州优车通过其实际控制的长盛兴业（厦门）企业管理咨询有限公司（以下简称长盛兴业）收购北京宝沃汽车股份有限公司67%的股权，神州优车在2019年一季报和半年报披露的财务报表中未将其纳入合并范围，涉嫌信息披露违法。其中，神州优车2019年一季报涉嫌少计资产不少于96.23亿元，占当期资产总额的58.32%；神州优车2019年半年报涉嫌少计资产不少于101.86亿元，占当期资产总额的64.05%。

氢动益维与神州优车和瑞幸咖啡存在关联方关系，2017年，氢动益维与神州优车发生关联交易4,264万元，合计占氢动益维当期净资产的53%；2018年，氢动益维与瑞幸咖啡、神州优车共发生关联交易5,850万元，合计占氢动益维当期净资产的56%。氢动益维2017年和2018年未按规定披露其与神州优车和瑞幸咖啡的关联方关系及关联方交易情况，涉嫌信息披露违法。

证监会于近日向两案相关当事人送达了《行政处罚事先告知书》，下一步，证监会将依法推进上述案件后续处理。

证监会重申，坚决贯彻落实国务院金融委对资本市场违法犯罪行为“零容忍”的要求，用足用好法律赋予的职责，综合运用行政处罚、刑事追责、民事赔偿及诚信惩戒等立体追责体系，持续重拳出击资本市场违法行为。

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神州优车表示，本次立案调查未限制公司的生产经营行为，未对公司的正常经营产生重大不利影响。本次立案调查未涉及公司财务，未对公司的持续经营产生重大不利影响。

资料显示，神州优车是中国出行和汽车领域领先的综合服务平台，于2016年7月21日挂牌新三板。神州优车旗下有神州租车、神州专车、神州买买车、神州车闪贷四大板块。

值得注意的是，神州优车的法定代表人为陆正耀，神州优车是陆正耀打造的资本版图中又一家上市公司，还有一家是知名的瑞幸咖啡。

此前瑞幸咖啡因财务造假从纳斯达克摘牌，陆正耀失去对瑞幸的控制权，郭谨一担任瑞幸咖啡董事长兼CEO。

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同时，公告指出，此次司法冻结所涉及的股份是实际控制人控制的股份，如果全部被冻结股份被行权可能导致公司控股股东或者实际控制人发生变化。此外，截至公告披露日，神州优车各项业务正常开展，此次股权司法冻结暂未对公司生产经营产生重大不利影响。

根据神州优车2019年年中报，陆正耀作为神州优车的第一大股东，持股比例为10.05%。这意味着，此次遭司法冻结的是陆正耀所持有的全部神州优车股份。

值得一提的是，同日早间，神州租车（00699.HK）发布公告称，为将更多时间投入在神州优车的履职工作及其他业务，陆正耀已辞任神州租车董事会主席及非执行董事的职务，已于6月9日生效。

或受此消息影响，神州租车当日盘中一度涨超20%，最终收涨10%，报2.31港元。

危机之下，陆正耀主导的神州系公司前途未卜。单就神州优车而言，其曾在回复问询函中坦言，由于瑞幸咖啡事件负面影响，已出现金融机构和供应商挤兑苗头。若挤兑情况发生，将对神州优车的现金流造成极大压力，甚至影响正常的持续经营。

另一方面，若神州优车在2020年6月30日前仍无法披露2019年年度报告，则存在被终止挂牌的风险。

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曾号称“从未失手”的陆正耀也不得不公开道歉：“非常羞愧、痛心。”但现在的陆正耀应该更为痛心——培育了13年的神州租车正从他手中溜走。

6月1日，神州租车发布公告称，神州优车已与北京汽车集团有限公司（简称：北汽集团）订立战略合作协议。根据协议，北汽集团将向神州优车收购约21.26%的持股。

该公告显示，“神州优车与北汽集团的合作细节和条款仍在磋商当中。”一份不具备法律约束力的公告，也让神州租车与北汽的关系变得微妙。这意味着，神州租车或将迎来北汽这一新接盘侠，但亦有可能落得“一场空欢喜”。

颇为戏剧性的一幕是，港交所权益披露页显示，截至2020年5月11日，陆正耀旗下神州优车持有神州租车的股份恰好是21.26%。如若神州租车与北汽集团达成交割，后者将成为神州租车的第一大股东，而神州优车及其背后的陆正耀也将从股权层面完全退出。同时，神州租车与华平系的交易也宣布搁置。

来源/神州租车公告

虽然买卖还未最终敲定，但这已经是神州租车近期唯一的利好消息。受此公告影响，神州租车当日股价收盘涨幅高达23.33%，市值升至47.07亿港元。

对于陷入业务发展遇阻、融资渠道受限、现金流承压等多重困境的神州系而言，北汽的出现无疑是场“及时雨”。双方最终达成协议后，神州系糟糕的现金流状况可以得到缓解，北汽集团也能凭借神州租车的行业优势，在出行生态链中落下重要一棋。

只是，陆正耀这次真的可以全身而退吗？

01 风光无二

除去当下的狼狈，陆正耀的确是位颇具战略眼光的执行者。

1993年，24岁的陆正耀毅然舍弃公务员铁饭碗，下海从商。闽商“少年不打拼，老来无名声”的闯劲儿，在他身上演绎得淋漓尽致。选择北上后，陆正耀在中关村做起了代理商，专门从事通讯设备及系统集成业务。

一次在美国高速公路上意外抛锚的经历，让陆正耀嗅到了汽车行业的商机。在美国，用户只要给美国汽车俱乐部AAA打个电话，便可享受到汽车救援、维修、保险等服务。回看当时的中国市场，汽车销量正处于21世纪初的高速增长阶段。中国一举超越日本，成为全球第二大汽车消费国，但售后服务却大幅落后。

市场大爆发下，汽车行业处处皆为蓝海。2005年，陆正耀成立UAA（联合汽车俱乐部），这成为他资本故事的起点。两年过后，嗅觉敏锐的陆正耀迅速转型租车业务。

2007年，神州租车正式成立。就租车业务而言，门店、车辆、人员……每项都是一笔不小的投入。幸运的是，神州租车在发展三年后获得了联想控股12亿元投资。有了“弹药”后，这家公司开始以黑马姿态横行于中国汽车租赁市场。

陆正耀深谙“天下武功，唯快不破“的道理。在他看来，公司发展的第一步是解决车辆问题、扩张车队规模，随后再打“价格战”，以此能够快速抢占市场份额。他也是这样做的：2010年11月，陆正耀斥资6亿元采购了6000辆运营车辆，车队规模迅速扩大至万辆以上，神州租车一举成为中国规模最大的汽车租赁公司。

不久，神州租车便跻身中国三大租车公司之列。趁热打铁，神州租车于2010年12月再次发起价格战。与此前相比，其95%车型的租金都调整至之前的一半。

与此同时，陆正耀再次加码车队规模——2012年3月底，神州租车车队规模达2.9万辆，在全国拥有超过500家的门店与服务点，稳坐市场第一。据罗兰贝格统计，当时神州租车的车队规模是排名其后的8家租车公司车辆之和。

2014年9月19日,神州租车于香港联交所主板成功上市。这是属于神州租车的高光时刻，也是属于陆正耀的高光时刻。

但已成为中国最耀眼企业家之一的陆正耀似乎并不满足于此。

02 跑马圈地

以神州租车为起点，陆正耀计划布局一个完整的汽车商业闭环。

2015年，滴滴打车和快的打车宣布合并，中国最大的叫车平台就此诞生。伴随着最早入局的易到用车，后来崛起的滴滴、Uber等玩家的成长，中国网约车市场竞争愈发激烈。

这一切被陆正耀默默看在眼里，他于同年成立了B2C模式的“神州专车”。凭借租车业务的硬件基础，神州专车在全国60余座城市迅速上线，并建立了自有专车车队与司机队伍。

短短一年后，陆正耀又创立神州专车的主体公司——神州优车。他将神州专车原有的相关资产、业务、债权债务及5家子公司100%的股权，全部置入神州优车之中。

随着国民生产总值的不断上升，陆正耀又将触角伸向大消费领域。2017年，神州优车集团原COO钱治亚在中国开了瑞幸咖啡首家门店。“做咖啡生意”的想法诞生于2010年，陆正耀当时就对愉悦资本的刘二海表示：“将来一定要做这个”，后者在2017年成为瑞星咖啡2亿美元A轮融资的资方之一。

延续陆正耀一贯的“快速发展”风格，瑞幸咖啡在此后不到17个月的时间里，成为全球最快IPO的公司。

即便在大消费领域做得“风生水起”，陆正耀也并未忘记自己的“造车之梦”。宝沃汽车的出现，缓解了陆正耀的燃眉之急：某种程度而言，宝沃汽车能够减少神州租车因车辆残值下降而产生的经营风险。

2019年3月，神州优车收购宝沃汽车67%的股权，成为直接控股人。当被媒体问及“为何是67%的股权”时，陆正耀直言，“就是为了有话语权，自己说了算。”其野心可见一斑。他很快成为宝沃汽车董事长，试图打通汽车产业链上下游。

制表人/亿欧汽车商业分析员 曾乐

从神州租车、神州专车，到神州买买车、神州车闪贷，再到宝沃汽车，手握多张底牌的陆正耀已经打造出了一个完整闭环：宝沃汽车解决了神州租车的上游车源问题；除用于出租的车辆外，神州租车还可将所购车辆供神州专车使用；而神州买买车则明确了其二手车的去处；作为神州买买买的配套服务，神州车闪贷为车辆卖车提供金融贷款服务。

如果不是瑞幸咖啡的突然倾倒，陆正耀还能头顶多个光环。但现在，装睡的人不得不醒来了。

03 大厦将倾

陆正耀还在经历“大起”时，神州系大厦将倾的伏笔已经被埋下。

仅神州系内部，就已存在多颗已靠近火源的手雷。神州租车的商业模式，决定了其主要收入来源分为两个部分：租赁收入与二手车销售收入。

一方面，随着车队规模的不断扩大，神州租车“越来越重”，弊病凸显。通过梳理数据，亿欧汽车发现，神州租车的车队规模逐年扩大：截至2019年年末，其车队总规模接近15万辆——为6年前的2倍。

制表人/亿欧汽车商业分析员 曾乐

车队规模的扩张并未增加神州租车的利润。2019年，神州租车净利润从2016年的14.60亿元下滑至0.31亿元。2020年第一季度，神州租车状况更糟，转盈为亏。财报显示，其净亏损1.88亿元，去年同期净利润则为3.90亿元。而疫情的冲击，更使神州租车“雪上加霜”。

制表人/亿欧汽车商业分析员 曾乐

但它的隐忧远不止于此：车辆实际利用率、车队管理、维修及折旧成本，都为神州租车带来更多考验。2009年-2011年，神州租车的出租率由65.3%降至56.7%，快速扩张的激进打法，使神州租车落了一身伤。

疫情下，二手汽车销售市场疲弱，神州租车不得不“减少车辆采购以维持稳健现金流，直至租赁需求恢复。”

神州租车已是如此，陆正耀手中的其他牌也并不好看。

与滴滴的C2C模式不同，B2C模式下的神州专车，需要源源不断的资金补给，才能实现规模化运营。陆正耀也意识到了这一点，在“找钱”的同时，他开始尝试突破自身模式。2016年9月，神州专车公布U+开放平台战略，宣布向符合条件的全国车主免费开放流量、技术和品牌资源，并承诺永不抽成。

换而言之，神州专车将摒弃曾经坚守的B2C模式，开始效仿滴滴、易到两大专车平台的C2C模式，允许私家车加盟。按照陆正耀的逻辑，神州专车将以B2C模式创利润，C2C模式换取流量增长，两种模式互为补充。

从业绩表现来看，陆正耀的这步“棋”似乎走对了。财报显示，2016年，神州优车总营收为58.5亿元，较上一年增加41亿元，同比大幅增长235%。其中，专车服务收入达50.6亿元，同比大增190%。

喜悦并未持续。换句话说，神州优车这副牌又被陆正耀亲手玩坏了。神州优车前脚刚踏入新三板大门，陆正耀后脚便加入股权质押大军。神州优车上市仅1周，陆正耀便将所持有的神州优车9000万股股票（占神州优车总股本11.9%），质押给了杭州银行北京中关村支行，以个人名义融资了5亿元。此后，神州优车的市值一路走向蒸发。

虽然如今的神州租车依旧是中国租车市场的领头羊，但不可置否的是，陆正耀亲手把自己养大的孩子捧到了股市大门前，也亲手引爆了自己一手埋下的“雷”。

相比上市之时“亚洲租车第一股”、“新三板市值老大”等光环，神州租车与神州优车如今都被当做“劣质资产”看待。

04 败走麦城

一杯咖啡淹没了神州系这片雨林。曾扬言“我出手到现在，还没失过手”的陆正耀，这次终究是栽在了自己一手建立的神州系大厦前。

自瑞幸造假事件后，遭受“蝴蝶效应”的神州系深陷泥沼：业务发展遇阻、融资渠道受限、现金流承压……覆巢之下，安有完卵。找钱、切割、找钱，成为神州系当下最为紧迫的事。

华平退出、北汽出手背后，神州系的自救之法依旧逃不掉“熟人接盘”的老故事。

一纸不具法律效力的合作协议，给予了陆正耀新生的可能。如若北汽能够顺利接盘神州租车，陆正耀将以“断臂求生”之法为神州系获得及时的现金流。同时，这也意味着，陆正耀将真正失去神州租车这张“牌”。

除频频割肉自救外，陆正耀如今几近“满盘皆输”：一把由瑞幸点燃的火，已烧至更多未来有海外上市计划的中国企业。事实上，瑞幸独角兽坠落、企业信用坍塌的事件发生后，整个中国创投产业链均遭受重创。

“疫情和关联企业的财务作假，使得租车市场面临着融资难和估值偏低的困境，无法及时获得足够的资金支持，也不利于租车行业进一步发展。”有业内人士对亿欧汽车表示。上述两点使得行业各公司现金流都比较紧张，“未来一段时间租车行业洗牌是在所难免的”。

全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树表示：“相比过去的烧钱模式，疫情与神州租车头部企业的多重冲击下，中国租车市场未来更需要低成本的运作模式。‘模式如何创新’，也会成为多数企业所重新思考的问题。”

一石激起千层浪，瑞幸事件也刺痛了资本市场那根敏感的神经。今年4月22日，银保监会发布声明：“对财务造假行为始终保持‘零容忍’，已督促相关银行加强风险监测。”

回看当下，北汽这一新接盘侠的出现，为陆正耀的资本故事增添了更多的想象空间。凭借北汽这艘快船，陆正耀能否抵达新的彼岸？一切还尚未可知。

一旦北汽放弃接盘，陆正耀的商业帝国可能会迅速走向坍塌。

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