中国大陆运动鞋服行业历史实现高速增长,未来仍将快速扩张,行业竞争格局稳定,强者恒强; 重点二:投资安踏体育就是投资其超群的组织能力,给予“买入”评级,目标价82.11港元,对应26.9倍2021年市盈率; 重点三:投资李宁就是投资其边际改善,给予“买入”评级,目标价29.59港元,对应31.3倍2021年市盈率。
中国运动鞋服市场未来有望持续扩张,行业集中度将进一步提升:1)我们认为,中国运动鞋服市场零售规模未来有望受益于运动时尚兴起、国家政策扶持、大型赛事刺激、国民健身意愿不断加强而持续扩张。据Euromonitor 测算,中国运动鞋服市场零售规模将在2024年达到5,425亿元,对应2020-2024年CAGR 为12.9%;2)龙头厂商因品牌力而享受品牌溢价,同时在规模效应下凭借成熟的商业模式获取更低的生产成本,并将所节省的资金持续投入至产品研发和品牌营销,以此不断提升产品力与品牌力,进而抢占更多的市场份额,形成良性循环。如今,运动鞋服行业CR3/CR5已分别达58%/71%,未来有望进一步提升,龙头品牌强者恒强格局已定。

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