高瓴资本 – 蜗牛派

“微创医疗机器人”完成30亿元融资，引入高瓴资本等多家战略投资者

24小时 — Thu, 03 Sep 2020 11:31:47 +0000

蜗牛派消息，微创医疗科学有限公司联合其旗下微创（上海）医疗机器人有限公司宣布，完成总额30亿元对外融资协议的正式签署，其中包括对后者15亿元的直接增资以及微创15亿元的股权转让款，引入了包括高瓴资本、CPE、贝霖资本、远翼投资、易方达资本在内的多家战略投资者。本轮融资完成后，微创医疗机器人仍为微创控股子公司。本轮投资完成后，微创医疗机器人的估值将达到225亿元。

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高瓴资本张磊亲述：究竟怎样才能在这样的世界中保持心灵的宁静？

蜗牛派 — Sat, 29 Aug 2020 02:14:58 +0000

黑天鹅乱飞的年代，人人都寄希望于找到对抗不确定性的终极武器。但遗憾的是，**钥匙并不存在，永恒不变的准则也不存在。

在纷繁复杂的世界中，变化可能是唯一永恒的主题。

究竟怎样才能在这样的世界中保持心灵的宁静？作为一名投资人，究竟怎样才能找到穿越周期和迷雾的指南针？作为一名创业者，究竟怎样才能持续不断地创造价值？

关于这些问题，高瓴资本的张磊给出了这样的回答。

这是一条长期主义之路

当这些问题交织在一起，有一个非常清晰的答案闪耀在那里，那就是“长期主义”：把时间和信念投入到能够长期产生价值的事上，尽力学习最有效率的思维方式和行为标准，遵循第一性原理，永远探求真理。

在多年投资实践中，我逐渐理解，长期主义的胜利，不仅关乎投资的结果，更关键的，是在投资的旅途中，发现创造价值的门径，与一群志同道合的人，与拥有伟大格局观的创业者，勠力同心，披荆斩棘，为社会为他人创造最有益的价值。更让人欣喜的是，这条长期主义之路，因为志同道合，因为创造价值，而变得妙趣横生。

这是一条越走越不孤独的道路

长期主义不仅仅是投资人应该遵循的内心法则，它可以成为重新看待这个世界的绝佳视角。

因为，于个人而言，长期主义是一种清醒，帮助人们建立理性的认知框架，不受短期诱惑和繁杂噪音的影响。

于企业和企业家而言，长期主义是一种格局，帮助企业拒绝禁锢的零和游戏，在不断创新、不断创造价值的历程中，重塑企业的动态护城河。企业家精神在时间维度上的沉淀，不是大浪淘沙的沉锚，而是随风起航的扬帆。

于社会而言，长期主义是一种热忱，无数力量汇聚到支撑人类长期发展的基础领域，关注教育、科学和人文，形成一个生生不息、持续发展的正向循环。

无论是个人、企业还是社会，只要在长期的维度上，把事情看清楚想透彻，把价值创造出来，就能走在一条康庄大道上。

这是一条越走越行稳致远的道路

其实，人生的每一次选择都是一次重要的价值判断，而每一次判断都来源于人们的底层信念。

在社会、经济、科技、人文迅速发展变化的当下，对机会主义和风口主义尤要警惕。

长期主义不仅仅是一种方法论，更是一种价值观。流水不争先，争的是滔滔不绝。无论从事任何工作和事业，只要着眼于长远，躬耕于价值，就一定能够经受时间的考验，找到迎接挑战的端绪。

这是一条越走越坦然宁静的道路

在坚持长期主义的历程中，无数难忘的经历构成了我的人生认知。

书中介绍了一些我的个人历程，我所坚持的投资理念和方法，以及我对价值投资者自我修养的思考。只要保持理性的好奇、诚实与独立，坚持做正和游戏，选择让你有幸福感的投资方式，就能够从更长期、更可持续的视角理解投资的意义与价值。

真正的投资，有且只有一条标准，那就是是否在创造真正的价值，这个价值是否有益于社会的整体繁荣。坚持了这个标准，时间和社会一定会给予奖励，而且往往是持续的、巨大的奖励。

书中也谈到我对具有伟大格局观的创业者、创业组织以及人才、教育、科学观的理解，这些恰恰是投资工作最难得的际遇。今天的价值投资，在科技创新、商业进化的历程中，不仅可以扮演催生创新发展动能的孵化器，也可以消弭传统经济与科技创新之间的数字鸿沟。这也是资本服务于实体经济、参与资源最优化配置的最好方式。

为此，我需要感谢所有的师长，得益于良好的教育，我可以永远走在探求真理的路上，这也是投资最大的乐趣。我也无法忘记在历次关键时刻始终信任我们的出资人、投资人，他们专业审慎的态度和坚持长期主义的眼光始终令我敬仰。我尤其需要感谢与我们拥有同样价值观、矢志不渝创造价值的创业者、企业家和科学家们，与他们共同创造价值，是人生最有快意的事情。

在这本书即将出版的时候，新冠肺炎疫情肆虐全球，影响着无数家庭、社区和各行各业，世界经济的不确定性使得人们难以判断未来。困难是一面镜子，最深刻的反省往往都来源于此。

在这样的特殊时期里，我们依然坚守长期主义，就是因为我们既看到了当下，不仅关注企业短期的利润、现金流，努力做足准备以摆脱暂时的困境，挺过“眼前的苟且”；又相信未来，对于创造价值的事情从不怀疑，坚持追求长期结构性的机会，找到价值的“诗和远方”。

最后，我想和大家分享的是，每个人都可以成为自己的价值投资人，时间、精力、追求和信念，这无数种选择，都关乎对自己人生的投资。价值创造无关高下，康庄大道尽是通途。以赤子之心，不被嘈杂浇铸，出走半生，归来仍是少年。希望在坚持长期主义的旅途中，与你们同行，做时间的朋友。

数字化人才在线教育平台开课吧完成高榕资本、高瓴资本联合投资A轮5.5亿融资

蜗牛派 — Wed, 26 Aug 2020 10:01:20 +0000

蜗牛派8月26日消息，今日，开课吧首度启用开课吧直播中心，召开2020年度826职场人返校大会暨品牌战略发布会。慧科集团创始人、董事长方业昌在会上宣布，开课吧将由泛互联网人职业提升平台升级为数字化人才在线教育平台，并正式从慧科集团分拆。同时宣布开课吧独立获得5.5亿元A轮融资，本轮融资由高榕资本和高瓴资本联合投资。

方业昌在会上表示：“数字化人才培养是国家新基建发展和各行业数字化转型的迫切要求，数字化人才主要分为数字化管理人才、数字化专业人才和数字化应用人才。而‘新基建’时代的到来，为企业数字化转型按下“快进键“，而企业的数字化转型，不仅关乎于技术，更关乎人才，要让企业的人才能够适应数字化时代的发展速度，使技术和适当的人才技能得以匹配，数字化转型才能行之有效。”

基于此，高榕资本创始合伙人张震表示：“在新一轮产业升级和科技创新的大进程下，致力培养数字化人才的新职业教育赛道迎来黄金时代。早在2014年，高榕资本就投资了慧科集团，一路支持和陪伴成长。今天，我们看到方业昌带领的开课吧团队，开创新职业教育赛道先机，并始终走在行业前列。依托技术创新，开课吧将教研能力与产业需求深度融合，通过与时俱进的教学内容和极致的教学体验更好满足人才需求。我们充分看好开课吧团队，相信将不断以人为本创造价值，帮助更多年轻人实现更美好的未来。”

高瓴创投合伙人王蓓表示：“开课吧团队在数字化人才教育领域深耕七载，持续为人才和雇主创造长期价值。我们认可开课吧打造数字化人才在线教育平台的愿景，支持开课吧为科技赋能传统产业转型升级培养更多的新型人才。我们相信开课吧为IT互联网从业者搭建能力进阶的桥梁的同时，也将为广大学习者提供数字化技能入门的平台。”

方业昌回顾了开课吧学员过去一年的学习数据：在内容方面直播总时长达637万小时，回放总时长达284万小时，录播总时长达711万小时；产品方面，共完成6.616亿次学习任务，完成9646万次的编程交互实验执行，共完成103万次真实场景实战演练以及17万次服务器沙箱实例创建；服务上，开课吧在本年度内完成39万次作业批改、498万次教学答题、27万次职业咨询。

本年度内，72%参与开课吧培训的数字化专业人才平均月薪从1.5万元增长至2.7万元，平均涨薪幅度达38%；占比47%的数字化应用人才平均月薪从原有的8700元增长了23%至1.7万元。会上，方业昌表示，2019年度开课吧订立的帮助全体学员涨薪一亿元的计划完成率已达到117%。同时，方业昌承诺：“2020年度内，要帮助全部开课吧学员完成涨薪十亿元的计划。”

在此次品牌升级后，开课吧面对的用户群将从2.2亿的泛互联网人才，扩展至7.7亿数字化人才。方业昌表示，将帮助数字化管理人才推进企业数字化变革；帮助数字化专业人才聚集专业技能打造；帮助数字化应用人才提高业务效率和价值。

目前，开课吧已经与复旦大学智慧科学与工程；北京大学新基建校长行、中国人民大学数据科学与大数据技术方面实现合作；并联合中国工商银行、时代集团、京东云等知名企业，助推数字化管理人才的培养。

会上，开课吧也正式发布了企业服务品牌，为企业提供标准化专业课程内容，组织各行业企业数字化人才内训等定制化产品，帮助企业实现内部人才数字化技能培养，推动更多企业的数字化转型。在内测的195天内，开课吧企业服务共服务了17个行业中1100余个企业，其中付费企业用户超200家，深度服务企业27个。开课吧合伙人、企业服务总经理朱维芳表示，未来，开课吧企业服务品牌将联合钉钉，打造企业数字化转型SAAS服务平台。

同时，机械工业信息研究院院长、机械工业出版社社长李奇现场联合开课吧发布数字化人才职场赋能系列丛书。该套丛书是新职业教育领域首套针对数字化人才职场提升的专业出版物。

发布会最后，元气森林创始人唐彬森、VIPKID创始人米雯娟、著名音乐人、投资人胡海泉、慧科集团创始人方业昌、旷视科技总裁付英波等共同就“数字时代，人才先行”话题，进行讨论。大家一致认同，未来企业想要在数字化转型过程中致胜未来，组织和人才的高度协同至关重要。在过去以指令驱动性的驱动力或者管理驱动型的，将会走向未来以数据驱动，而既懂技术又对数据具备深度认知，同时能够兼顾用户思维、产品思维和数据思维的复合型人才将备受职场追捧。

德国版“去哪儿网”旅游交通出行预订平台Omio完成1亿美元融资

蜗牛派 — Fri, 21 Aug 2020 01:20:09 +0000

蜗牛派消息，德国 Omio 完成1亿美元融资，新的和已有的投资者都参与了这轮融资，但公司没有透露具体的名单。公司此前的投资者包括 Temasek、Kinnevik、Goldman Sachs、NEA 和 Kleiner Perkins。

2018年10月，中国投资机构高瓴资本也参与了 Omio 高达1.5亿美元的D轮融资。到目前为止，公司募集融资总额达4亿美元。

Omio 是一个旅游交通出行预订平台，由 Naren Shaam 创办于2012年，其前身是 GoEuro，总部位于德国柏林，旨在为用户提供机票、火车以及客车的预订服务。

Omio 帮助用户简化旅行计划的过程，平台提供了很多的交通预定选项和高级筛选功能，以满足用户的个人定制化需求。用户只需要在平台输入旅行的起始地点和旅行时间，平台就会自动推荐两个目的地之间各类交通方式，并提示最快的路线和最便宜的路线。然后，用户就可以选择自己最心仪的路线，在网站或者App上订票。

Omio 平台支持12种语言（包括中文），目前已经在欧洲和北美的37个国家和地区展开运用。Omio 与800多家供应商建立了合作关系，包括 Amtrak、Deutsche Bahn、SNCF、Trenitalia、Renfe、Via Rail Canada、Alsa, Eurolines、RedCoach、EasyJet 和 JetBlue,。

在去年，Omio 还收购了其竞争对手 Rome2rio，Rome2rio 总部位于澳大利亚墨尔本，公司主要业务也是为旅行者提供交通搜索工具。完成收购后，Omio 的票务系统被插入到 Rome2rio 的平台，这两家公司的整合，推动了 Omio 的全球旅游整合业务。

最近，Omio 与 Rentalcars 也建立了合作关系，新增了汽车共享和汽车租赁服务。

高瓴资本张磊：极少有人真正理解时间的价值

蜗牛派 — Mon, 17 Aug 2020 01:29:33 +0000

壹——关于投资价值

对于投资来说，简单和不简单的事或许相似：如何保持内心的平静，在不断的市场诘问和自我拷问中不随波逐流，最需要的是深植行业、企业及市场的卓越研究能力和强大自我约束的投资初心。

“找到最好的公司，做时间的朋友”，这是对价值投资最好的诠释之一。

投资回报的本质是作为企业拥有者，获得管理团队为企业创新成长带来的价值积累。人们往往感慨，投资最贵的不是钱，而是时间。愿意付出更多的时间去研究，去持有，去陪伴企业的成长，即“花足够多的时间，做最好公司的朋友”。这种长期坚持和信赖，来源于充分的理性判断和风险认知，以及发自内心的勇气和诚实。

投资人无法亲历企业成长的方方面面，更无法判断市场的不可知因素，个体认知的局限和市场变化的混沌天然构成了矛盾。正是这样，在漫漫修远的求知路上，怀谦卑之心，长期关注“可预期、可展望、可想象”的有限关键变量，进而回归研究本质——大胆假设、小心求证，找到企业创新发展的“护城河”，从而做出最佳决策。

随着中国城镇化减速、人口结构变化、产业集中度提高、科技进步发展到新阶段，投资人无法再像过去那样随意采撷一二便可获得超额收益，但我们仍对大国发展抱有十足信心。我们可以看到，中国正拥有越来越多值得敬佩的创业者、发明家、科学家、企业家，他们在科学创新、产业创新、产品创新上不断追求卓越，正是这些，构成了坚持价值投资的原因所在。

对于今天的中国资本市场来说，价值投资已然不是新鲜名词，越来越多的笃信者和实践者在用自己的思考方式，不断探索新的未知世界。价值投资为投资者和企业家之间创造了相互信赖和尊重的情感纽带，正是这条纽带，让企业家敢于尝试伟大创想，目光聚焦在未来10年、20年，以超长期的视角审视未来生产生活的变化。这种源于价值投资理念的超长期投资，为企业注入了最坚实的动力。从某种程度上说，为卓越企业家分担创新风险，构成了价值投资超额收益的本质起源。

我们强调价值投资。不管是在哪一个阶段，一定要创造价值。背后更深的哲学，实际上来自中国，甚至其实从先秦诸子里面就讲，老子的守正用奇，以正治国，以奇用兵。首先如果你要不正，你的思想是歪的（就无法成事），君子不立危墙之下，不能有个地方赚钱你就跑过去了；奇，就是你跟别人不一样，你不能说大家都从众，大家都追风口你也追风口。君子和而不同。还有我们所说的弱水三千但取一瓢，要有定性。

很多人投资是天女散花型，投一大堆赚很多很多。假设你投了200家公司，一家公司开四次董事会，那就是八百次董事会，你开得了吗？可能时间都不够用。你就是有十个人、二十个人，一年要开几十个董事会，造成董事会流于形式。我们希望我们真正能投得少一些，花的精力多一点，多给企业一些帮助，都能一起往前成长。

最后我们中国人和西方还有一个很大的不同，所谓“桃李不言下自成蹊”。就是说，你不要在乎短期内你创造多少社会名誉，或者多少价值，多少人知道你。关键是你创造了多少价值。桃树李树都长出果子了，大家会有人找到他的。至于怎么赚钱，钱是怎么赚出来的，利润怎么来的，你的市场价值怎么被体现的，我觉得不用太担心。最后他自己会出来的。

大多数人往往重视回报，少数人管理风险，却极少有人关注成本，极少有人真正理解时间的价值。简单来说，回报会随着时间日益增多，成本会随着时间变本加厉，而风险会随着时间相对缓和。人们能够理解复利的力量，但成本会随着资产规模的扩大和交易频次的增多而愈加显著，成为高回报的阻碍因素。因此，一家低成本的投资基金就等于给予持有人更高的回报。同时，风险的短期波动性会随着时间的推移逐步被市场理解和消化，因此，长期持有会降低投资的不确定性。

贰——关于时间

我要做企业的超长期合伙人，这是我的信念和信仰。而高瓴基金的模式在亚洲也是独有的，我们是一家长青基金。

我们认为投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者也是有限的，不如找最好的公司长期持有，帮助企业家把最好的能力发挥出来。所以我们希望所投公司从早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有。而非投一个IPO，上市卖掉，再不停地找。长青基金的特点是投PE项目不用担心退出压力，公司上市后，只要业务发展前景可期，基金会继续持有。

超长期投资对出资人（LP）的要求很高，需要对投资人（GP）非常信任。我们选择的LP都是超长线资本，像大学捐赠基金、家族基金、养老金、主权基金，这些钱都是要传子传孙的，而只有你的资本是长期的，你才有条件花时间和精力去思考什么才是具有长期前景的生意模式，什么样的企业值得持有30年以上。

这种超长期投资人，总结来讲，第一点是把基金做成超长期结构的基金，第二点是所投公司和投资基金的理念要完全一致。

我的投资理念的最核心之处就是，我要找的是具有伟大格局观的坚定实践者。特别少的人，特别少的公司能够有这个格局、执行力、能够把公司愿景推到那么高的高度，我们就要寻找这样的人。

这个人怎么找到呢？有两种模式，一种模式是人海模式，到处参加各种会议，一个地方一个地方跑。我们采用的是研究型模式，就是通过研究发现哪个是最好的商业模式，然后我们再寻找跟最好商业模式契合的最好创业者，我们再一起发展。

这种研究模式让我们对事物有了深刻理解。如果理解的结果可以通过二级市场实现，我们就买入股票长期持有，如果没有这样的公司，我们就寻找私人市场，如果没有私人市场，我们就自己孵化。这个是长期做投资的人才有的能力。

在关键的时点投资关键的变化，如何定义、判断这两个“关键”？要研究，只有研究才能让你对变化有理解。研究是基于深刻的对事物本质的研究，方法见仁见智，有的人看一两个季度，有的人看一两年，有的人看盈利，我看东西是看看五年、十年、二十年的东西。我看的不是形式，我看的是一个人本质上给社会有没有创造价值，只要你给社会创造很大的价值，早晚你会给所创的公司创造价值。

我把投资大致分为两类，一种是零和游戏，一种是蛋糕做大游戏。很多人的投资是前者，比如pre-IPO这种，我个人是不相信零和游戏的。我喜欢把蛋糕做大的游戏，就是我的思想、资本不能创造价值，我是不会投资的。

从这个角度来讲，就更需要对关键时点和关键机会的把握。什么是关键时点？就是大家都看不懂的时候。关键变化是什么呢？如果是一成不变的事情，实际上很容易被看见。这个世界永恒的只有变化，只有在变化的过程中我们才能去跟别人有不同的观点，而且是产生非常长期的不同观点。

我关注的是创造多大价值的机会，这就是我说的深入基本研究，在这个过程中我们多年来一直坚持持续深入的跨时间、跨地区、跨行业、跨类别、跨线上/线下的行业研究，所以高瓴能够深刻理解这些行业的长期内在发展规律和业务逻辑，从而准确把握行业与市场的变革要素和时点。

把最好的生意模式带给最好的企业家。各种生意模式都有非常不同的变化。比如说简单的是卖产品的，但是如果提升附加值就可能变成卖一种服务，如果再抓住关键机会可能变成一个平台，使卖产品和卖服务的人都可以用这个平台。生意模式博大精深，在这个过程中一个企业家能看清楚生意的本质是什么，他的理念和格局观就是不一样的。

虽然我并没有过创业经历和管理企业的经验，但我怎么知道什么是最好的呢？我有两点优势。

首先，我们有幸天天跟最好的企业家打交道，而且是与他们发生剧烈变化的那段打交道，经常参与到伟大企业的创造过程中去，这个过程中你是有很大优势的，因为自己只做一家企业的话，你有可能被局限于自己的行业和自己的事业，当你天天跟各种各样的企业打交道，从消费、互联网到先进机械制造，甚至水泥，你就能够找到伟大企业的共同点。

第二，我做高瓴本身也是个创业，从这个角度来讲我也是个创业者，在这个过程中我学习了很多，了解了文化、理念、人生的各种取舍。我也能够把自己的经验、情感与优秀企业家们分享、沟通。能否有通感，能否做到换位思考，是很重要的。我自己创业的过程，帮我更好地理解创业。

叁——关于风控

我们最重要的关注点是选到最合适的企业家。这个人能不能既有格局观，又有执行力，还有很深的对变化的敏感，以及对事物本质的理解，我觉得这种人很难找，大部分人都是在某一时期对某一方面会很好，但是有的人能够通过和外面的交流把自己提升。

我的风控理念比较关注企业家的为人，目光长远、想做大事且有大局观的企业家跟我们本身就很容易契合，而着重小利、玩零和游戏的人跟我们不太适合，也走不到一起，对我们来讲反而省了很多功夫。

当然，有的企业家可能在某个领域内受不同的人影响，突然到了某个时间点不会把追求企业价值的最大化作为目标，有的人想去赚快钱了，有的人选择了更安逸的生活，我觉得这都可以理解。这个过程当中最重要的是大家互相很坦诚，你要有这种变化，就很坦诚地告诉我。好在到现在我还没有遇到这种事情。

投资了最好的企业家，又如何与他们形成良性、长期的伙伴关系？我觉得这个时候就要摆正投资者的位置。我们这些年做得最好的就是永远摆正自己是投资人的位置，跟公司的创始人保持非常灵活的合作，这也令我们相对比较超脱，避免在公司运营上介入太深，同时我们通过深入研究形成的战略格局观点还可以帮助企业。

肆——关于“护城河”

优秀的商业模式需要有“真正的护城河”，如何发现或者区分？这可能永远没有正确答案。

我觉得“真正的护城河”是长期创造最大价值的，而且用最高效的方式和最低的成本创造最大价值。

怎么创造这种价值，在不同的环境和不同的时代是不一样的。在美国，二十世纪五十年代，品牌是最大化、最快创造价值的“护城河”，而随着互联网对品牌的冲击，品牌价值的“护城河”又不见得是最高效的方式，有人说在网上通过意见领袖创造价值效率更高。

这个世界永恒的只有变化，“护城河”也不可能不变，优秀的公司是当互联网大潮袭来时，能够深挖自己的“护城河”，主动拥抱互联网带来的变化。如果一家企业亘古不变，这种企业永远不值得投资。我最看重的“护城河”是有伟大格局观的坚定实践者去挖造的“护城河”，这些人能不断地根据变化作出反应。那些赚快钱的人逐渐会发现他的路越走越窄，坚持做长期事的人的路才会越走越宽。

很多人对“护城河”这个概念的认识很僵硬，就是一定要做成垄断。实际上我不认为这是一个好的思维模式。我经常开玩笑说，做就要做成一个大的，做大了就要做成一个永恒的，永恒不就垄断了嘛？但是我又加了一句：“早死早超生”。什么叫早死早超生？自己要颠覆自己。换句话说，我对“护城河”的理解，实际上是一个动态的变化中的“护城河”。这个“护城河”的核心就是一句话，能不能不断地、疯狂地，创造长期价值。如果你不能够创造长期价值，这个“护城河”就是纸老虎。

伍——关于人

我最佩服的人有两个，一个是巴菲特，一个是大卫·斯文森。这两个人我都有机会比较近距离的接触。

我最佩服巴菲特的首先是他的投资能力。另外我也十分佩服他是一个具有强烈同理心的人，英文就是empathy。我很喜欢这种有同理心的人；同理心能使他更好地去了解年轻人，了解和他不一样的人，了解管理层。所以今天我经常和我的管理人员说需要有同理心，这点我从他身上学到的。

他总是能站在别人的角度想问题。打个比方，假设从严格的角度来讲，有个管理层不是做到最优秀的；但他总能站在别人的角度，假设自己处在那个环境下，分析这个情况是由于这些或者那些原因造成的。他不是只站在自己的角度，只站在投资者的角度。我觉得站在别人的角度想很不容易，因为每个人都习惯从自己的角度思考问题。我觉得这个同理心对于投资，人生，甚至家庭、人际关系，都是一个非常好的品质。我也经常和小孩子交流，让他们想想，如果你站在别人的角度上想，是什么样的？同理心非常重要，可以帮助更好地与人产生共鸣。

说到大卫·斯文森，我最佩服他的一点就是，他有非常强烈的道德感、责任感。可以这么说，他是我见过的把fiduciary duty（受托人职责）和intellectual honesty（理性诚实）结合得最好的一个人。这两个人永远都是是我的楷模，是我最佩服的人。

有人问我，成功的投资人需要有哪些特质？我在2005年创建公司的时候，我对我想招的员工的特质说了三个词，就是好奇、独立与诚实。

在热点纷呈的中国一二级资本市场，如果没有定力，不能保持智力上的独立与诚实，很难不随波逐流。同时，如果不始终保持和发掘好奇心，很难在这么高强度的工作中保持青春与活力。对想干大事的，想有更高成就的人，除了这三点以外还要有一个很宽容，很能够欣赏别人，还要有很强的想象力。你能释放自己的想象力，第三个是很好的身体。

投资到最后，反映的是你个人的真实性情和价值观。健康的环境和心情是长期修行的结果。

成功诚然需要运气和际遇的配合，但能否幸福地去做投资则掌握在你自己手里。

作为投资人，我自己的感触是用长远的眼光看问题做选择，时间自然会成为你的朋友。

有句话叫“风物长宜放眼量”，就是让我们从远处、大处着眼，要看未来，看全局。

我常常给创业者建议，要学朱元璋“广积粮，高筑墙，缓称王”。这个战略在创业中有效，也同样适用于你我的生活。

做时间的朋友，需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。在多数人都醉心于“即时满足”（instant gratification) 的世界里，懂得“滞后满足”( delayed gratification)道理的人，早已先胜一筹。我把这称为选择延期享受成功。

高瓴2020年第二季度美股持仓披露加码企业服务投资

蜗牛派 — Sat, 15 Aug 2020 00:33:43 +0000

蜗牛派8月15日消息，高瓴资本在美国证券交易委员会(SEC)公布2020年第二季度末的美股持仓情况。数据显示，高瓴资本在美股持有74家公司的股票，以生物医疗、互联网科技为主要布局领域，持有市值达到109.4亿美元，中概股依然占据强势地位。

截至2020年二季度末，在高瓴资本的美股持仓中，中概股占据前十大重仓股中的八个席位，前五大重仓股分别是ZOOM(ZM.US)、爱奇艺(IQ.US)、百济神州(BGNE.US)、阿里巴巴(BABA.US)和拼多多(PDD.US)，持有市值分别为17.39亿美元、10.83亿美元、10.31亿美元、8.48亿美元和8.47亿美元。

深入布局生命健康领域

在高瓴的持仓组合中，生物科技、医疗制药企业一直都是重点。在本季度新进的17家企业中，有13家都是生物制药领域的企业，73个仓位中生物医药企业达到了42席，持有市值超过30亿美元。其中，高瓴连续投资了8次的百济神州，多个季度位列前五大重仓股，持有市值较上季度增长近54%。

资料显示，目前高瓴在生物医药、医疗器械、医疗服务、医药零售等领域累计投资了160多家企业，其中中国企业超过100家。总投资金额超过1200亿元人民币，投资企业总市值超过2.5万亿元。

中概股占据重要地位

据13F数据显示，高瓴前十大重仓股中，中概股占据了8个席位，爱奇艺、百济神州、阿里巴巴、拼多多、好未来(TAL.US)、京东(JD.US)、哔哩哔哩(BILI.US)、泰邦生物(CBPO.US)八家企业的持有市值合计超过55.4亿美元，占总持有市值的50.7%。高瓴依然看重中国企业对国家和世界经济社会带来的巨大改变，“重仓中国”的战略也得到了深刻的展现。

新进硬科技企业加码企业服务投资

另外，在高瓴的持仓组合中，硬核科技也占据重要位置，据13F数据显示，二季度，声网(API.US)、万国数据(GDS.US)等硬科技公司均是高瓴资本新进持股名单。以声网为例，作为实时互动云服务商，声网专注移动端的高清实时通话云服务解决方案，万国数据则是中国领先的高性能数据中心开发商和运营商。进一步看，这也与高瓴长期看好的企业服务赛道相契合。

仅历时10余天小鹏汽车再获阿里巴巴集团领投的超3亿美元融资

蜗牛派 — Mon, 03 Aug 2020 00:38:45 +0000

距离C+轮5亿美元融资不到半个月，小鹏汽车已经再次获得超3亿美元融资。小编从多位资本行业人士处获悉这一消息，中国电商巨头阿里巴巴集团领投了小鹏汽车的本轮融资，卡塔尔主权基金(QIA)等也参与投资。

就在7月20日上午，小鹏汽车发布消息，宣布签署C+轮近5亿美元融资协议，主要投资方为Aspex、Coatue、高瓴资本和红杉中国。

仅历时10余天，小鹏汽车新一轮超3亿美元融资再次签署完成。“流程（融资协议）已经基本走完。”一位消息人士告诉蜗牛派，加上此前的5亿美元，小鹏汽车C+轮总共拿到8亿多美元融资。

对于上述消息，小鹏汽车向蜗牛派回应称：不予置评。

往前回溯，小鹏汽车的C轮融资发生在2019年11月，当时小鹏汽车宣布获得来自何小鹏及小米集团的4亿美元融资。相比于C+轮融资的高歌猛进，小鹏汽车的C轮融资阻力不小。“有人真金白银投你几千万美金，真的很不容易。”小鹏汽车CEO何小鹏曾在去年C轮融资后向蜗牛派表示。

2020年的新冠疫情爆发让本就处于下行市场的汽车行业遭遇重挫，但是新能源造车项目却迎来一波资本热潮。特斯拉以全年50万台的销量指引，推动市值一路蹿升，超越丰田，达到2700亿美元，成为全球第一市值车企。国内的蔚来汽车以及刚刚上市的理想汽车，市值都已高涨至140亿美元左右。

“汽车行业遭遇危机，大家都把资产押给了未来。”一位行业人士向蜗牛派评价。

伴随C+轮融资不断进账，小鹏汽车赴美IPO的进程也在加快。3蜗牛派从多位接触到小鹏汽车项目的资方人士处了解，小鹏汽车已经在近日确定赴美上市时间，“最快8月，最晚不迟于9月”。对此消息，小鹏汽车依然选择不予回应。

而在更早之前，蜗牛派曾独家报道，小鹏汽车已经向美股秘密提交IPO文件。“大的框架工作已经完成，现在就是补充材料。”一位接触到小鹏汽车融资项目的消息人士透露。

7月30日，中国新造车项目理想汽车在纳斯达克上市发行，首个交易日收盘大涨43%。而在IPO认购过程中，理想汽车份额也遭遇哄抢，发行价从最高10美元，上调至11.5美元。小鹏汽车加快上市进程，显然也与当下资本情绪高涨有关。

值得关注的是，在新造车上市前的融资中，互联网巨头们热情重燃。去年8月，王兴个人曾以3亿美元领投理想汽车C轮融资，今年7月的D轮和IPO融资中，王兴和美团系又接连下注，共向理想汽车投入约12亿美元，占据第一大股东地位。而另一个参与到新造车pre-IPO融资的则是阿里巴巴集团。

“小鹏的这一轮3亿多美元融资，几乎是面向阿里巴巴的，其他投资方只是少量参与。”一位消息人士告诉蜗牛派。

BAT等互联网巨头早已分别下注不同的新造车公司，阿里巴巴曾在小鹏汽车A+轮、B轮和B+轮中参与投资，腾讯在蔚来占据第二大股东地位，百度更是持续多轮押注威马汽车。

但到了2019年，BAT对造车项目的投资支持降温不少。蔚来去年下半年曾因资金吃紧，面临存亡危机，腾讯仅认购1亿美金可转债，小鹏汽车在C轮融资中引入的战投方则是小米集团。

一位投资多家新造车公司，且与BAT高层都有交集的投资人向蜗牛派表示，短期来看，造车项目和互联网巨头还未有太多业务协同，“五年内大家可能更多是打造一个更加智能的汽车，但是到了真正智能出行的时候，互联网巨头会和智能汽车走得更近。”现在来看，这个方向显然越来越清晰。

美柚申请创业板IPO，围绕母婴健康是如何捕获2.5亿用户？

蜗牛派 — Sun, 02 Aug 2020 03:04:32 +0000

7月30日晚间，厦门美柚股份有限公司（下简称“美柚”）在深交所创业板申请IPO。

据招股文件披露，美柚在2019年实现营业收入6.17亿元，净利润1.24亿元，上市拟募资约18.7亿元。

成立于2013年的美柚，做的是女性经期管理的生意。美柚以女性经期管理为切入点，不断挖掘女性用户需求，运营着围绕女性生活的各类移动应用产品，美柚、柚宝宝、柚子街、羊毛省钱、返还网等，功能主要涵盖女性经期及孕期管理、资讯阅览、知识科普、社区交流、线上购物。

截至2019 年，根据友盟数据统计，美柚旗下所有产品累计用户超过 2.5 亿，主要 APP 合计月活跃用户超过 3100 万，日活跃用户超过750万。

美柚之外，在母婴健康这个赛道上，还有宝宝树、辣妈知道、大姨妈等实力不浅的玩家，在它们的背后，还站着经纬中国、高瓴资本、软银中国等知名资本。

它们在共同导演着这样一个故事：当国内移动互联网用户增量在陷入枯竭时，垂直化的平台却仍然走在上升的曲线上，互联网的下一个出路或许就是小而美的垂直化运营。

美柚自身，便是这个故事的缩影。

从工具到社区到电商，美柚如何捕获2.5亿用户？

美柚的创始人叫陈方毅。

他1986年出生于福建，19岁开始创业，22岁那一年抓住电商风口创办返还网从而建立起知名度，年少成名。

在一家媒体的报道中，陈方毅被称为移动互联网时代的“四小天王”之一，其它三位则是滴滴的程维、今日头条的张一鸣和陌陌的唐岩。

在移动互联网正勃兴的2013年，当时连女朋友都没有的陈方毅，选择从女性生理周期入手，打造一个专属女性的垂直生态APP，这个APP的名字首先叫西柚，后改名美柚。

选择做垂直是基于这样一个判断，“移动互联网已经到来，我务必抓住这一势头。我起码要找个能垄断的细分行业，最好是BAT短时间内看不上的。”陈方毅认为，女性的刚需无非就是爱美、生理周期与生孩子。但爱美已经被美图秀秀抢占先机，所以他只好选择从生理周期入手。

早期美柚的主要功能除了经期记录和预测外，还有备孕、怀孕、育儿等功能。

美柚问世后，备受女性的喜欢。后来，美柚又从工具开始，做到了社区，再做到电商。

在2016年时，美柚的季度净利已达到1000万元。

当然，在早期，美柚的发展离不开资本的加持。

从图中我们可看到，经纬中国从B轮开始，持续加注，一直投到E轮。

在拿下近10亿元的E轮融资后，陈方毅在接受媒体采访时，复盘了美柚的成长逻辑：

“我们的策略是工具—社区—电商，这后面有更深层次的逻辑。工具是标准化的产品，比较容易实现垄断。我们之前在内部也分享过，真正伟大的公司都是怎么做的，像Facebook、谷歌，包括百度、阿里都是想办法用一个工具垄断掉，所以第一步要先垄断。

第二步，实现垄断这个过程最好用很强的张力去做，而不是要堆人头，所以我们是很轻的工具，又有张力。第三，再用杠杆撬动其他的商业模式，比如Facebook，其实它就是一个通讯工具，微信也是，垄断完成以后再用杠杆撬动广告，包括谷歌也好，垄断完搜索以后再撬动广告，或者阿里可以把开店的工具做好以后再撬动电商方面的事情，包括云计算、包括金融。

所以工具、社区、电商背后的逻辑其实是“垄断、张力、杠杆”，这是我们的方法论，我们一直坚持这个。我们前两年不怎么对外说，其实我们在扎实工具这个点，把这方面垄断掉。”

现在回过头去看，美柚的成功正是从一个工具出发，并进一步打造实用性强、功能丰富的APP矩阵，通过海量女性用户数据的沉淀，包括生理健康、资讯内容、社区交流、电商购物等各个方面，以向女性经期、备孕、孕期、育儿等多个身份阶段提供服务，并在服务中实现变现。

据美柚提交的招股书数据，截至 2019 年 12 月 31 日，根据友盟数据统计，公司旗下所有产品累计用户超过 2.5 亿；主要 APP 合计月活跃用户超过 3100 万，日活跃用户超过 750 万。美柚以旗下移动应用产品的用户群体为基础，依托技术研发及商务运营，为广告主及电商商家提供受众群体精准的广告及电商服务，已经形成成熟、稳定的盈利模式。

业务解读：母婴健康管理如何撑起6亿元营收？

从2017年到2019年，美柚的年营收分别为4.23亿元、5.16亿元、6.17亿元，净利润分别为1.12亿元、1.47亿元、1.23亿元。

从图中我们可看到，美柚的营收主要来源于电商服务和广告，其它业务年度收入占比仅为0.22%，量级仅为百万级。

那么，美柚是如何做电商和广告的呢？

在电商服务方面，美柚通过其运营的美柚、柚子街、柚宝宝、羊毛省钱、返还网等移动应用产品，为电商商家推广商品，并于促成交易后取得佣金。电商服务的具体开展方式包括优惠商品展示、优惠信息搜索、商城跳转等，合作的主要电商平台包括淘宝、天猫、京东、唯品会、拼多多等。在2019年的收入中，电商服务贡献了总收入的近40%。

在广告服务方面，美柚通过其运营的美柚、柚宝宝等移动应用产品，向广告客户提供广告资源位，并基于广告点击数、展示天数、曝光数等结算方式取得广告服务收入。广告服务的类型分为竞价类广告及非竞价类广告，广告资源位包括开屏、首页、她她圈等，广告终端客户类型主要包括美容美体、医药保健、日化快消、母婴等。在2019年的收入中，广告服务贡献了总收入的60%。

截止2019年末，美柚已累计服务超过100 万家电商商家及1万家终端广告客户。

商业价值的变现，离不开服务体系的搭建。

支撑美柚超6亿元年营收的是其搭建的女性健康管理服务和女性电商导购服务两大体系。

女性健康管理服务

美柚以美柚 APP 为主提供女性健康管理服务，支持女性不同身份阶段自由切换，为经期、备孕、孕期、育儿阶段的女性用户提供全方位健康管理服务，并通过资讯阅览、社区交流等功能满足女性的资讯学习和情感沟通需求，积累了用户的健康数据及社交数据等。其中，备孕、孕期及育儿阶段的女性用户还可选择公司专门针对该类人群的移动应用产品柚宝宝 APP，以获得更加聚合、精准的服务。

在健康管理上，美柚 APP 支持用户自主切换身份，包括“经期”、“备孕”、“怀孕”、“辣妈”四大身份，为处于经期、备孕、孕期、育儿阶段的女性用户提供不同的健康管理服务，并且支持身份智能切换，更有针对性地满足女性处于不同阶段的差异化健康管理需求。

比如，对于孕期用户，美柚 APP 向用户提供孕期记录及分析功能，用户可以记录体重、体温等生理指标，并且设置产检计划及提醒，同时美柚 APP 还向用户提供包括饮食指导、B 超单解读、胎动记录、胎教指导等数十种孕期辅助小工具，帮助女性用户轻松度过孕期。

在资讯上，美柚 APP 根据用户的不同身份、浏览记录、兴趣爱好等数据向用户精准推送其感兴趣的资讯内容，涵盖情感、娱乐、美食和穿搭等。美柚 APP 已有超过 2万自媒体作者及专业资讯媒体入驻，创作各类资讯内容，以满足女性用户各类的资讯阅读需求。

在社区上，美柚 APP 中的“她她圈”是用户的交流社区，同时也是国内最大的以女性用户为主的交流社区之一。用户可以在“她她圈”中实时发布和分享帖子，形式包括图文、视频、问答等。用户不仅可以浏览、评论其他用户发布的帖子，还可以关注其他用户并与其交流。“她她圈”社区中有覆盖成长、健康、情感、兴趣、变美、备孕、孕期等类型的近 5000 个用户交流圈，用户可根据其自身需求加入相关交流圈并进行话题讨论。

女性电商导购服务

美柚以美柚 APP 中的“柚子街”板块及衍生的“柚子街”APP，“羊毛省钱”APP、“返还网”APP 为女性提供线上电商导购服务，通过提供女性健康生活服务积累的用户和相关数据以及女性个性化智能推荐引擎为用户提供优惠商品信息和电商优惠商品搜索入口等，满足女性用户追求极具性价比的购物需求，提升其线上消费体验。

比如，以美柚2018年下半年推出的羊毛省钱 APP来说，这款面向用户提供以网购省钱工具为核心的电商导购类 APP，不仅为用户提供优惠商品推广服务，还向用户提供返利。

羊毛省钱 APP 为客户每日精选优惠商品，并提供淘宝、拼多多、京东等电商平台的优惠商品搜索入口。待用户购物完成并确认收货后，羊毛省钱 APP 会根据售前确定的金额向用户返利，用户获得返利后可通过支付宝等方式提取。

启示：母婴健康的蓝海与垂直互联网的前景

据国家统计局数据显示，2010 年至 2019 年，中国女性人口数量从 6.53 亿人升至 6.85 亿人，占比从 48.73%升至 48.91%。中国女性人口数量的年平均增长率为 0.52%，是中国男性人口数量年平均增长率的 1.18 倍。庞大的女性人群为互联网女性健康管理市场的蓬勃发展奠定了基础。

按照服务类别划分，互联网女性健康管理行业与主要针对女性的电商、线上医美等同属于互联网女性生活服务领域。随着女性对健康生活的意识不断增强、对健康管理的需求不断增加，与女性健康管理服务相关的产品越来越受欢迎，市场规模出现爆发式增长。Frost & Sullivan 的统计数据显示，从 2013 年至 2019 年，互联网女性健康管理的市场规模从 5.1 亿元增长至 190.2 亿元，年复合增长率为 82.8%。

从 2019 年至 2024 年，中国互联网女性健康管理市场的规模预计将以 19.7% 的年复合增长率继续增长，到 2024 年市场规模将达到 466.5 亿元。

同时，随着国内二胎政策的持续推进，母婴市场容量巨大、前景可观。国家统计局数据显示，2019 年中国新出生人口为1467万人，人口出生率为 10.48‰。越来越多的女性选择科学备孕，通过健康管理移动应用产品准确记录自己的生理周期、两性生活等指标，预测排卵期，提高备孕效率，满足自身对于孕期管理的需求。

就是在母婴健康这样一片大蓝海里，已涵养出包括美柚、宝宝树、辣妈帮、年糕妈妈等多家体量不菲的企业。

宝宝树在2018年11月时便赴港上市，市值一度在一百亿元以上，不过其最新市值仅为23.6亿港元。

在上图列举的5家企业中，大姨妈在此前就曾获得过红杉中国、真格基金等知名机构的投资，在E轮时获得了1.3亿元的融资；而海拍客在去年12月时，就获得了高瓴资本和Anchor Equity Partners投资的1亿美金融资；辣妈帮在C轮时也拿下了1亿美金融资。

如此可看出，在母婴健康领域，已有多家融资轮次靠后的企业，随着本次美柚在创业板的申请上市，未来母婴健康领域或将迎来上市潮。

而且，这些企业的发展如此顺风顺水，我们从中或可观察到这样一个启示：更加细分的消费人群需要更垂直的平台。

这就意味着不一定要去做大而全的互联网平台，小而美也可以获得非常不错的发展机会，特别是在移动互联网流量已趋于衰竭的今天。

而且，小而美也即意味着平台的精细化运营。

就拿美柚上一位孕期女性用户来说，典型的场景是，用户在社区看到了其他用户讨论关于宝宝奶瓶的选用话题，随后在搜索页面找到了关于宝宝奶瓶的多篇专业文章和相关评测，最后在电商服务页面搜到相关产品进行下单购买。对于“经期”、“备孕”、“辣妈”身份的用户来说，美柚平台也有着相似的服务路径。

在以上这个场景里，美柚分别提供了社区服务、内容服务、大数据和AI服务以及最后的电商服务。展开说，所谓社区服务便是美柚社区“她她圈”给用户提供一个平台，让大家可以互相分享经验和知识；内容服务方面，UGC和PGC并行，保证用户随时可以搜索到想看的内容；大数据和AI服务方面，是美柚通过对2.5亿用户产生的海量数据洞察，结合个人使用习惯生成的个性化推荐服务；电商服务则是这个场景里完成购买的最后一环。

用户从决策到购买全部在同一个平台完成，这省去了用户在不同应用间跳来跳去的麻烦，看到即可买到。

这就是垂直互联网的魅力。

这也是美柚申请上市带给行业最大的启示。

高瓴资本张磊：找一帮你喜欢的、真正靠谱的人，一起做有意思的事

蜗牛派 — Thu, 30 Jul 2020 01:12:50 +0000

1.从投资者的角度来说，风险投资很多是需要退出的，但人才，永远是不需要退出的投资。通过这些年的实践，我深刻意识到，教育是对人生最重要、最明智的投资。我希望用创新的方式倡导普惠教育，以此在社会转型的过程中承担责任、创造价值。

2.高瓴的投资哲学在很多方面同样适用于教育和人生选择。第一是“守正用奇”，即是要在坚守“正道”的基础上激发创新；第二是“弱水三千，但取一瓢”，就是要一个人在有限的天赋里做好自己最擅长的那一部分；第三则是“桃李不言，下自成蹊”，是指只要好好做自己的事，成功自会找上门来。

3.在投资方面，我喜欢“想干大事”的企业家；在教育方面，我喜欢与具有伟大格局观的企业家共同发现人才，培养人才。我最大的乐趣就是帮助杰出的人实现更大梦想。

4. “价值投资”可分为两个阶段，第一阶段是发现价值，第二阶段是创造价值。同样，教育也是，发现自身的天赋和价值，构建并利用自己的独特去创造新的价值，在“价值投资”的过程中造就自身的成功。

5.好的教育平台可以塑造一个人的气质与格局；与杰出商界领袖直接对话，则可以提升一个人的境界与视野。我们应当考虑的是：如何与高质量的人花够时间，做一些高质量的事情。挣钱只属于自然而然的结果的一部分。

6.财富的意义远不止于物质和金钱，而是代表着沉甸甸的道义和责任。既然我们的财富来自于社会，我们就要善用这些财富服务和回馈社会。从小处讲，这是知识与财富之间的良性循环；从大处看，这是为了让个人价值与造福人类的终极目标相一致。赠人玫瑰，手有余香。

7.我定位自己不仅仅是一位财富捐助者，更是创新教育模式的践行者。对于企业家而言，捐款是相对容易的事情。更重要的是要花费精力和时间，结合中国国情和发展趋势，脚踏实地引进国际一流教育思想和资源。

8.跨行业、跨界、跨专业的自由思考是非常必要的。新的产业时代最根本的还是需要依靠科学技术来驱动，需要真正的科学上的创新，尤其是基础科学、硬科学。因此，在这样的环境下，人才也需要多方面的知识储备，仅有商业管理或是金融经济方面的知识是不够的。

9.中国的教育制度有很多可取之处，比如通过长期的训练和多重考核，培养学生极高的韧性，这些品质对将来的个人发展，无论是创业还是做投资都是非常重要的。但是在社会经济环境快速变化的过程中，需要培养既有商业头脑又有科学技能的跨界型人才。这是市场所提出的需求，也是社会所提出的需求。

10.我们不能只建一座桥，要有很多座不一样的桥，甚至要有摆渡船，来帮助大家以各种方式到达教育和自我认知、自我丰富的彼岸。这其实就是对教育多样性的要求，精英教育、普惠教育、职业教育等等多种多样的形式都应存在发展的空间。

11.我一直认为，未来的构建需要无尽的想象力和踏实的执行，这两种力量汇聚在一起就是创新，而创新的核心正是人才。

12.教育也是一个很讲究情感关怀激励的领域，越是处于一个机器“横行”的人工智能时代，就越是呼唤着人性独特的同理心和情感互动等这些真正有温度的东西。科技的创新终将引领教育的创新，人工智能给教育带来了挑战，但这些挑战也给了人类一个更大的重新创造历史的机会。

13.金融与科技的深度融合，为人才培养打开了更具想象的创新空间。投身Fintech和互联网金融创新，不一定都是“技术背景”的同学才有机会，艺术、人文等社会学科的人才同样大有作为。

14.未来的入口是科学和教育。我们既需要有商业头脑和人文精神的科学家，也需要具有科学知识、尊重科学的企业家，能够和科学家一起去工作。

15.人本主义和精英理应结合起来，精英不应该孤芳自赏、“躲进小楼成一统”，而应与社会发展同步，在与社会互动中实现自身价值。

16.我们不仅要掌握科学思辨的能力，还要心中长存人文精神的火种。用舍我其谁的魄力去勇敢拥抱变化；用第一性原理去不断探究世界的价值原点；用人文精神去点亮心中的灯塔，Think big，Think long！

17.不要问学校给你什么价值，而要问你自己能多创造出来什么价值。这里的创造价值其实就是一个不断动态打造自己的过程。

18.人生很重要的一件事是，找一帮你喜欢的、真正靠谱的人，一起做有意思的事。珍惜你身边的人，因为你不知道什么时候会说再见。在人生的道路上，选择与谁同行，比要去的远方更重要。

19.始终保持好奇心（intellectual curiosity）对青年人来说非常重要。世界永恒不变的只有变化本身，变化催生创新，所以我们应着眼于变化。只有始终保持着好奇心，不断地迎接、拥抱创新，才能形成一种善意的价值创造，形成让蛋糕更大、开放共赢的局面。

20.真正的诚实（intellectual honesty），是从来不要去骗别人，也不要骗自己。虽然有时候，也许有人不靠诚实也能成功，但这种成功第一是不持久，第二是最后会搬起砖头砸到自己的脚。

21.我们的教育一直都重讲堂甚于思辨，然而知识和智力的独立（intellectual independence）是非常重要的。能不能有独立的思辨能力实际上是你能够坚持走多远的一个基石。

22.同情心（empathy）很重要。经历得更多之后，我变化最大的是能更加理解这个世界与社会的复杂与多样性，更加宽容了。这意味着我能更容易地站在别人的角度谅解别人，欣赏别人，考虑别人的问题。

23.一个人同时拥有好奇心、思考的独立性、诚实与同理心，并且有长期奋斗的心态，剩下的只是运气和大数法则的问题。一遍一遍做你有激情的事，并且喜欢一遍一遍的做，成功只是时间问题。

24.强大的学习能力和对事物敏锐的洞察力，是一个人能力的“护城河”。要学会坚定自己的理想，珍惜自己短期内没有被看懂的窗口机会，把“护城河”做好。

25.我们应该多发扬运动员精神。运动带来的好处不仅是身体方面的，还有团队合作、竞争、以及如何面对失败等诸多方面。只要玩竞技类运动就会有失败，不可能一直赢。

26.把事情做到极致，就是现在大家所讲的匠人精神。青年企业家、青年创业家要立刻做到惊天地泣鬼神是不可能的，更多的是抓住机会锻炼自己。我个人建议，再小的事情也要做到极致、做到最好。大环境改变不了，争取营造小环境；小环境改变多了，就会改变大环境。

27.我希望大家选择做时间的朋友。做时间的朋友，需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。在多数人都醉心于“即时满足”（instant gratification) 的世界里，懂得“滞后满足”(delayed gratification)道理的人，早已先胜一筹。我把这称为选择延期享受成功。有句话叫“风物长宜放眼量”，就是让我们从远处、大处着眼，要看未来，看全局。我常常给创业者建议，要学朱元璋“广积粮，高筑墙，缓称王”。这个战略在创业中有效，也同样适用于你我的生活。坚持自己内心的选择，不骄不躁，好故事都是来自于有挑战的生活；持之以恒，时间终将会成为你的朋友。

在线教育厮杀下半场，猿辅导能否称心如意坐上头把交椅？

蜗牛派 — Sun, 26 Jul 2020 00:55:34 +0000

编者按：本文来自微信公众号“互联网圈内事”（ID:quanneishi），作者：于松叶，蜗牛派经授权发布。

如果说在今年的互联网行业，哪个垂直领域最为风光，那一定是在线教育。疫情的爆发，使得原本存在感不强的在线教育行业备受瞩目，再度成为资本宠儿。在众多在线教育产品之中，猿辅导的各方面表现可谓一骑绝尘。

在资本方面，猿辅导于3月末宣布完成了G轮融资。本轮融资由高瓴资本领投，腾讯、博裕资本和IDG资本等跟投，总共融到了10亿美元，这是迄今为止在线教育领域单笔最大的一笔融资。此轮融资后，猿辅导的估值达到78亿美元，是未上市的在线教育公司中估值最高的品牌。

在宣传和*流方面，猿辅导也是出手阔绰，赞助春晚、赞助冬奥会，多位奥军冠军站台，一时风光无两。但风光之下，猿辅导也陷入了涉嫌虚假宣传、刷评删评、退费困难等争议当中。

在在线教育行业厮杀的下半场，处于风光和争议两极的猿辅导，能否称心如意，坐上领域内的头把交椅？

1. 八年磨一剑

目前，在资本语境下，“猿辅导”并不指“猿辅导”这个单一的教育产品，而是指“猿辅导在线教育”这一品牌。品牌下则是产品矩阵，矩阵内包括猿辅导、小猿搜题、猿题库、小猿口算、斑马AI课等多款在线教育产品。可以用来指代整个产品矩阵的猿辅导，无疑是矩阵内最重要的项目，但它并不是矩阵内的第一个项目。

猿辅导在线教育的主体公司为北京猿力教育科技有限公司，以做教育工具类产品起家。猿辅导在线教育分别于2013年和2014年推出了猿题库和小猿搜题，这两个产品，为猿辅导这一在线教育产品的诞生打下了根基。

猿题库恰如其名，是一款题库型应用，用户可以使用该应用进行刷题。猿题库的诞生，其实是创始人李勇基于自己第一个创业项目的延伸。这个项目，就是在考研考公领域赫赫有名的粉笔网。

2012年，已经晋升为网易门户事业部总裁的李勇，毅然离开网易，和几位网易的老同事一同开启了创业之路。同年，他们创办了“粉笔网”。彼时刚诞生的粉笔网的运营模式颇为粗糙，是一个基于微博的师生互动平台，本质是一个学习型社区。

粉笔网上的老师，主要提供答疑、出题、资料三种服务。李勇通过观察数据发现，出题服务是平台上最大的鸡肋。当时，粉笔网的老师数量有限，协作性有限，因此难以形成高效、系统化的出题服务。李勇思考后认为，创建题库或许是解决当前问题的最好办法。2013年，作为粉笔网的衍生产品的猿题库应运而生。

再后来，李勇发现相较于考研、考公这样相对小众的领域，K12领域一定蕴含着更大的商机，在不断权衡之中，李勇最终决定带领猿题库转向征战K12领域。2014年，小猿搜题上线。作为一款搜题类工具，小猿搜题无疑是猿题库这款静态产品的延展工具。

猿题库的逻辑是用户主动，去刷题库里的题，而小猿搜题的逻辑是用户拍下自己在线下遇到的题，小猿搜题发挥能动性，帮助用户去题库里寻找答案。小猿搜题以线下场景为切入点，完成了进一步的*流。小猿搜题和猿题库，一动一静，双面包抄，积累了大量的原始流量。

2015年，猿辅导这一真正的在线教育产品正式上线，这是猿辅导在线教育从学习工具全面转型到在线教育的重要标志。而这一年，正好是资本疯狂涌入在线教育行业的一年。虽然猿辅导在整个2015年没有进行过任何融资，但其主要竞争对手作业帮和学霸君都在当年得到了资本方的青睐。因此，猿辅导在线教育亟需向资本证明自己的变现能力，而在线授课，无疑是最直接的变现手段。

凭借着猿题库和小猿搜题这两大工具的导流，猿辅导迅速成长壮大。2017年，大量在线教育公司倒闭，资本也日趋冷静。受马太效应影响，资本开始向头部玩家靠拢，猿辅导在这一年，拿到了1.2亿美元的投资。随后，猿辅导在线教育又陆续推出了偏向低龄儿童的小猿口算和斑马AI课，但猿辅导始终是矩阵内的核心产品。目前，小猿搜题和猿题课的第二栏，均为“猿题库”版块。

受疫情影响，网课成了许多学生的刚需。为了攫取流量，今年的在线教育企业纷纷在营销上加大马力，电视、电梯、网络，随处可见在线教育产品的广告。其中，融到了最多资金的猿辅导最为阔绰，不仅成为冬奥会的赞助商，还收获了一票奥运冠军的视频打call，知名度极速提升，但争议也随之浮现。

2. 风光之下，暗潮汹涌

关于猿辅导的争议，主要集中在虚假宣传、退费困难、刷评删评、师资不符等几个方面。

猿辅导在线教育最新估值高达78亿美元，无疑有庞大的用户数量和产品矩阵这两个要素加成，但是在用户数上，却被指有夸大的嫌疑。

1月份，猿辅导在线教育声称全国累计用户数突破4亿。4亿，意味着在我国，平均每3.5个人就有一个是猿辅导的用户。刨掉猿题库的前身粉笔网，猿辅导在线教育仅仅诞生了7年。

教育部数据显示，2013年，我国K12的在校生数量为1.8亿，此后每年新招生数为4600多万，每年人数浮动不超过两百万。粗略估计，猿辅导上线的7年间，全国的K12学生累计数也不过4.5亿左右。过去7年间，只有全国的K12学生都用猿辅导，累计用户数才有可能突破4亿。

基于这一点，有技术人员告诉《互联网圈内事》，“就算4亿用户数是真的，那也绝对是指累计注册的用户数。比如，同一个人，手机号登陆算一个人，微信号登陆再算一个人。但即便是这样，也很难达到4亿这个数字。”

按平均每个人都注册两次计算，猿辅导的实际用户数也需要达到2亿。2亿，意味着过去5年间，大约每2个K12的学生，就有1人注册过猿辅导，算上大量低年级小学生和部分贫困地区学生没有手机等因素，实际用户也难以突破2亿。

唯一可能的因素是，猿辅导在线教育将旗下的猿辅导、猿题库、小猿搜题、小猿口算、斑马AI课等产品矩阵内的注册用户数分别统计并叠加了。据《互联网圈内事》观察，猿辅导等5个教育产品，可共用同一个账号进行登录，因此对用户数进行分别统计并不合理。

不仅用户数存疑，猿辅导在*流优惠活动上也被指虚假宣传。学生许平（化名）告诉《互联网圈内事》，“最近刷抖音时看到猿辅导的广告，宣传的为49元13节课，付款后发现只有7节课，而且课程内容和抖音广告介绍的有很大差异。后来我想要退款却始终打不通官方客服电话。”最终，许平通过第三方投诉，才成功退款。

家长丁芸芸（化名）认为，猿辅导在课程上存在擅自扩容这些极其不规范的问题，“今年春天，我给孩子报了猿辅导上的小班课，当时承诺是20人的小班，但开课后我发现实际人数将近40人，严重影响了课程效果。”

在黑猫投诉上，目前关于猿辅导的投诉有61条，多为各种各样的退款问题。有的消费者反映猿辅导承诺的课程退款有时间限制，但是在过了退款期限之后，平台还在继续售课，导致晚买课程的人，无法退款。有的消费者吐槽猿辅导明明是官方失误，没给自家孩子安排上课程，最后却仅退款一部分，不予全额退款。更多的用户则反映，猿辅导只退猿币（平台虚拟代币），不退现金，明明钱到了猿辅导自己的账上，但却把责任推给苹果公司。

至于刷屏删评，则是最近被媒体曝光的一个问题，但这或许和猿辅导相对封闭的运营生态有关。淘宝京东等典型的电商平台，允许各类商家入驻，为了加速优胜劣汰，增强平台实力，因此各个电商平台在商品评价的管控上，能够做到相对公正，不偏不倚。但是猿辅导的本质是一个自营的在线课程商城，所有课程全部自营，因此同一科目的课程，在区别上主要是讲师的不同，而各个讲师，又都是猿辅导官方签约的“自己人”。

此次对于猿辅导删评、刷屏的质疑，主要聚焦在讲师徐敏的好评率两个月之内暴增、原有的差评内容消失这一点上，《投资者网》还以和徐敏授课频率相当的一位老师举例，证明徐敏的评论有被大量删除的嫌疑。

不仅如此，猿辅导讲师的教师资质问题也饱受诟病。早在2017年，就有媒体曝出猿辅导部分讲师的教师资格存疑，后来猿辅导在官网公开了讲师的教师资格证号，但又被指出公示的仅为部分讲师的信息。

2018年11月，教育部联合多部门下发了《关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知》，该通知要求在线教育机构“必须将教师的姓名、照片、教师班次与教师资格证号在显著位置予以公示。”

但目前，猿辅导部分讲师的资质依然存疑。《互联网圈内事》观察发现，猿辅导上部分讲师的介绍页上未公示教师资格证号，或者显示“教师资格证考试已报名”“教师资格证考试已通过，等待证书发放”等字样。但这些未公开教师资格证号的讲师，均显示10年左右教龄。

关于猿辅导讲师的学历水平和讲课水准，也存在一定争议。猿辅导官方曾声称平台讲师均来自国内前20%的知名高校，在被曝光存在讲师学历和宣传不符这一情况后，猿辅导便低调了许多。如今，猿辅导官网上关于师资的介绍仅有“1%录取率聘用一线资深师资”这一句模棱两可的话。

曾有学生扒出，猿辅导的数学讲师张煜晨，不仅不是知名高校毕业，高考成绩也仅为429分。并不突出的高考成绩，不免让人怀疑其教学能力。有学生在知乎上吐槽张煜晨，指责其讲课时不讲本质就直接硬套，逻辑混乱，导致自己临近高考却依然对该知识点一窍不通。

3. 猿辅导未来可期？

目前，猿辅导乃至整个在线教育行业，都将钱主要花在了营销和拉新补贴上。可是烧钱营销的成果始终有限，如果产品自身存在问题，即便花再多的钱营销，也无法留住用户，最后平台只能陷入“营销-拉新-用户流失-加大力度营销”的死循环。想要跳出这个死循环，猿辅导必须打造自己的护城河。

由于教育行业内容壁垒较低，想要建立护城河，模式创新几乎是唯一的突破口。猿辅导的模式创新即不断扩展产品矩阵，形成商业闭环。但是目前，作业帮和学霸君也在建立自己的产品矩阵，作业帮推出了作业帮直播课和作业帮口算，学霸君则推出了学霸君一对一，主打在线家教。猿辅导的矩阵优势，也不再明显。

多年未盈利，猿辅导趁着疫情加快了变现步伐。从今年起一些使用猿辅导多年的学生，纷纷抱怨猿辅导的课程大幅度涨价。有学生反映，“猿辅导的准高中生暑秋连报课程，去年974元，今年直接飙升到1600元，这样的涨价幅度，让人无法接受。”

针对猿辅导的大幅度涨价，有人分析认为，猿辅导早期推出的售价仅两三百的课程，是在烧钱补贴用户。平台一直在赔钱，现在的价格上涨只不过是逐步调回正常水准。

但如此一来，势必会淘汰掉许多难以承受这个价格的家庭和学生。

此外，还要考虑到边际成本的问题。当猿辅导的用户体量越来越大，平台成本将可控制在一个适当的区间，无需持续追加成本，就可持续获得盈利。所以说，在猿辅导基本盘还未稳固之时，贸然涨价，只会导致用户流失，不利于长远发展。

另一方面，受教师水平、学生学习方式、以及在线教育产品的不可量化性等因素影响，平台在定价策略上仍需十分慎重。比如价值1600元的一套课，基于学习收获的差异，有的学生会觉得物有所值，有的学生会觉得完全不值。在网课价格管控方面，学生和家长也很难找到相应的部门进行反映。简而言之，在网课定价上，平台有很大的操作空间。

横向来看，在互联网领域，像猿辅导这样大幅度的涨价是史无前例的。前几年，美团和饿了么在打完补贴战之后，价格也只是恢复到市场正常水准，并没有大幅度上涨。由于餐饮行业的成本较为透明，且是刚需，所以美团和饿了么以及广大商家，为了保持用户体量，也不会进行大幅度涨价。同时，餐饮行业受到物价局的严格管控，因此并不会出现价格虚高的现象。

缺少监管，是猿辅导大幅度涨价的底气，但由此导致的用户流失，是猿辅导不得不面对的问题。

风光也好，争议也罢，在线教育领域角逐的下半场，猿辅导依然不会太轻松。