时隔近两个月，又有一家公司的创始人，将个人持有的部分股票，给予了公司的员工。

最新将个人股票给予公司员工的，是电动卡车厂商Nikola公司的创始人特雷弗·米尔顿(Trevor Milton)，他拿出了个人持有的600万股公司股票，给予公司首批50位员工，这600万股票目前的价值为2.33亿美元。

特雷弗·米尔顿给予首批员工2.33亿美元的股票，并非突然决定，而是多年前的承诺，在当初招聘这一批员工时，他就承诺给予他们股票，此次也是履行多年前的承诺。

米尔顿在社交媒体上表示，当初创办Nikola公司时，他就在寻找这个世界上最优秀的员工，他们成功的可行性几乎为零，冒着巨大的风险，但幸运的是，他找到了一群能力出众的员工，从第一天开始就同他一起奋斗。

虽然给予了首批50名员工2.33亿美元的股票，但特雷弗·米尔顿的身家依然可观，福布斯实时富豪榜的数据显示，他的身家为43亿美元。

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黄峥卸任拼多多CEO。

7月1日，拼多多创始人黄峥的一波操作让这家上市2年、用户数超6亿的公司再次站在舆论中心：通过全员内部信，黄峥宣布公司原CTO陈磊出任首席执行官，他还按照IPO时的承诺，连同创始团队捐赠约2.37%的公司股份，成立“繁星慈善基金”。

随着架构变动和股份的捐赠，黄峥的持股比例从2020年4月的43.3%降至最新的29.4%，投票权也从88.4%降至80.7%。

这样的动作被外界解读为黄峥要淡化拼多多的个人色彩，建立完整体系。在黄峥卸任CEO之前，国内另外两大电商的领头人阿里马云、京东刘强东也纷纷隐退——阿里巴巴和京东在过去20年的发展中已建立了完整的公司架构体系，阿里合伙人制度的成功让拼多多有了借鉴的机会——虽然此时距离拼多多上市仅仅两年时间。

六月底，拼多多的股价不断创下历史新高，一度飙涨超30%，不到一个月的时间，总市值突破1000亿美元。这让黄峥的身价水涨船高，超过前首富马云，成为中国第二大首富，位列马化腾之后。

事实上，拼多多在2018年7月上市以来，从未离开聚光灯的中心，甚至可以说不断刷新其“高光时刻”的定义——曾以三年半的“低龄”踏进纳斯达克的大门，拼多多是趣头条之前最年轻的中概股上市公司；两年中，拼多多相继达成了GMV破万亿，年活跃用户数超过4亿、5亿、6亿的成绩；2020年以来，拼多多市值翻了2.5倍，股价从年初的37美元涨到7月3日的93美元，屡创新高。

一面是公司业务的高调成长，一面却是创始人“卸甲”、放权的行事作风，拼多多的身上充满了中国式的激进创业风格，以及精英与低价的反差。争论和发展并济，拼多多在黄峥的带领下市值跃过京东，成为了电商界最大的黑马，其市值已相当于2.5个百度。

选择此时让出CEO之位，退居幕后专注战略发展，“80后”黄峥打的是怎样的算盘？

“理科生”黄峥

熟悉中国电商史的人都知道，电商领头羊们都有一段草根创业的励志故事。马云辞去英语老师的工作，创办了中国第一家互联网商业信息发布网站“中国黄页”，最初的一笔启动资金还是妹妹、妹夫一起筹出的2万元；刘强东出身江苏宿迁，家境贫寒，考上人大后，也有过中关村摆摊卖光碟的时代。

与两位前辈相比，黄峥学生和年轻时的履历更为光鲜，但这也是时代的产物。他在多个场合提到，幼年时家里谈不上贫穷，但比较拮据，小时候经常要穿妈妈同事或者是亲戚家小孩的衣服。母亲的消费习惯对黄峥产生了很大影响，这侧面推动了他在创业之时把目光放到普通家庭的需求上。

“学霸”黄峥从小一路成绩优异、披荆斩棘地考上杭州外国语学校、浙大竺可桢学院、美国威斯康辛大学，毕业后进入微软、Google，2006年回国参与Google中国办公室的建设。次年，他辞职创业，相继在电商、游戏行业尝试创业，成立了代运营公司乐其和游戏公司新游地，后者在2012年更名为寻梦，这个名字被黄峥沿用至今，寻梦信息技术也是目前拼多多公司的主体。

从杭州到硅谷到上海，黄峥在拼多多之前是一个靠着个人能力实现三级跳的超级学霸，然而在拼多多成立后的三年，他从码农、创业者的身份变成超级富豪，实现财务自由，被媒体追逐。

但即使处在聚光灯下，他身上的理科生思维似乎丝毫未减。

在2020年4月20日发布的全员信中，黄峥用一种颇为哲学化的口吻描述了他在疫情中对时间、物质和病毒的个人理解。他说，“大自然的蓬勃发展和趋势不会因为任何个人意志而改变。理解这些自然规则不应该让我们感到优越，更不可能让我们有能力统治自然。相反，这使我们能够谦卑地认识和承认，我们只不过是世界自然演变过程中的沧海一粟罢了。”

在这封信之前，投资人对黄峥的印象更多的是敏锐、有远见、能洞悉人性的商人。高榕资本合伙人张震曾表示，他和黄峥只交流了15分钟就决定入股拼多多。由于拼多多上市前后在广告投放、冠名赞助上的大额投入，大家对黄峥的印象深刻地打上了“段永平式营销”的烙印——作为段永平的“门徒”，黄峥以拼多多再次实测了狂轰滥炸的营销对公司成长确有帮助。

不过，在今年的拼多多市值暴涨后，黄峥的低调和淡泊名利的作风更突出地显露出来。作为一封给员工的信，黄峥今年发信的语气过于哲学，比起股权、营收和市值，他在信中更关心的是概率和随机、物质和个体的天然属性，直逼员工们大呼“看不懂老板在想什么”。

今天的拼多多，是一家以营销为手段，社交裂变为核心模式的电商平台，而在黄峥的眼中，这是他对“Costco+迪斯尼”模式的实践。员工信中，他再次强调了拼多多的这个定位，彼时拼多多首次向SEC递交文件露出这个概念时，市场同样对这样的表述云里雾里。

Costco模式很好理解，阿里巴巴、京东都表示过对Costco的赞赏，本质是因为Costco的仓储量贩式零售砍去了中间渠道商的环节，为消费者提供低价、高性价比的商品，是供给侧改革的目标之一，注重流量和利润的中国商人自然对Costco模式趋之若鹜。

迪斯尼作为娱乐巨头，它的模式和电商卖货的关系却更加遥远。拼多多成立后，黄峥保留了游戏公司的一部分团队，在App中开发了多多果园等小游戏以增加用户粘性，但几款小游戏无法让拼多多自洽其标榜的迪斯尼模式——拼多多和娱乐更加接近的基因是在用户裂变、熟人推荐玩法上的创新，这同样也是很长一段时间内拼多多被诟病的原因。

掌舵者黄峥看上了时间、人群和不确定性的研究，而现在，CTO的陈磊接棒，坐上拼多多第二任CEO的位置。互联网大厂中，从CTO转向CEO的例子不多，但对拼多多高层来说，陈磊不仅是13年创业的合作伙伴，也是对“分布式AI”概念最了解的人之一，把公司交给身边人、技术人，看起来像是理科生的黄峥会做的事情。

拼多多将向何方？

成立不到5年，拼多多过去施行的其实是高度集中的“中央集权制”。

作为一家年轻的创业公司、业务迅猛发展的互联网大厂，拼多多身兼两种身份，但在公司架构层面，这却是个问题。

根据此前离职的拼多多信息化技术团队负责人透露，在2019年，上市后的一年里，拼多多公司内部的人事和流程系统仅有两个部门是打通的，这样的情况造成拼多多公司内部信息不流通，事无巨细都要向高层的5个创始人汇报。

该离职人员透露，有时候，一个VP坐在办公室签假条，一签就是200张，拼多多的OA自动化办公系统一度非常落后。这其中，有业务发展过快的因素，也有黄峥个人风格对公司的影响。

据一季度财报，拼多多在截至今年3月底的前12个月里GMV达到11572亿元，较2019年同期增长了108%。年度活跃买家数达6.28亿，单季度增长4290万，与2019年同期相比，活跃买家数增加了1.85亿。根据官方公布的数据，拼多多员工规模在2019年增加至近6000人，人均创收1.7亿。

驾着6000人的马车急速飞奔，拼多多需要的不仅是更成熟的办工系统，还有架构和规划的合理调整。财报电话会上，黄峥表示要坚持拼多多投入百亿补贴的做法，虽然市场和分析师都替拼多多为盈利感到焦虑，但黄峥声称这是长期、有效的投入。

从过去的几个创业项目来看，黄峥的习惯是追寻商机，保留团队，即在创业的同时，抽调核心人员开拓下一个项目。从接棒CEO陈磊的履历来看，黄峥的几个公司，陈磊都是技术上的“排头兵”。

拼多多的理念是“技术驱动”，陈磊作为CTO被提上更高的位置其实有迹可循。

根据拼多多公开的资料，陈磊是黄峥接手的步步高系公司欧酷网的首批员工之一，2010年担任新游地公司高级研发架构工程师、首席技术官（CTO），2015年黄峥创立拼多多前身的拼好货时，陈磊是技术负责人。也就是说，乐其、寻梦、拼好货，黄峥在拼多多之前的创业都是和陈磊一起完成的。

在此之外，陈磊的求学经历是本科毕业于清华大学，同样也在美国威斯康星大学麦迪逊分校就读，并取得计算机科学博士学位。二人是否学生时代就认识，这一点并不可考，但黄峥和陈磊的合作长达10年以上，可以说黄峥这次是把CEO之位交给了自己最重要的心腹。

黄峥曾公开表示，拼多多不会做采销，也不会做物流和配送，对供应链升级是长期的战略重点。拼多多要做的是匹配，推荐商品给消费者，SKU有限，但要满足结构性丰富，从定位上来看是和淘宝的错位竞争。

对拼多多来说，千亿美元市值的关卡已过，接下来是实现“大象”到“恐龙”的阶段。虽然阿里巴巴和拼多多在体量与发展阶段都没有可比性，但阿里作为电商届的前辈，从核心电商出发、扩展边界多业态发展的做法可以给拼多多作为参照。

要从京东的体量做到阿里的体量，拼多多目前无论业务、员工还是公司架构、战略布局，都还有很长的一段路要走。技术出身的陈磊会把年轻但强壮的拼多多引向何方？这是黄峥放权后，拼多多最大的不确定性。

更遥远的星辰大海？

回到黄峥个人的经历上，财富早就不是他的追求目标。

业内盛传的故事是，黄峥在大学阶段即认识了网易的丁磊和步步高的段永平，二人均在后来参与了拼多多2015年的天使轮投资。段永平是黄峥浙大的师兄，被黄峥称为“人生导师”，丁磊则是段永平的好友，黄峥大学时期丁磊就通过MSN向黄峥请教计算机问题，主动与他结交。

威斯康辛毕业时，黄峥手握微软和Google双offer。他听取了段永平的意见，没有选择体制更加完善的微软，而是去了处于上市挣扎期的Google。在后来的巴菲特晚宴上，黄峥由段永平引荐、带入行，从此拉开了他连续创业的篇章。

时至今日，黄峥在回忆巴菲特带给他的启发时提到，巴菲特之所以能让人敬佩，主要在于他除了能把资本的游戏玩到极致，更加清楚钱不是目的，他一方面享受着资本游戏的快乐，另一方面把绝大多数钱捐给了比尔盖茨基金会，完成财富应有的再分配。

巴菲特是否对黄峥本次连同创始团队捐赠约2.37%的公司股份，成立“繁星慈善基金”的动作造成了影响，我们无法知晓。但可以推测的是，履行IPO时的承诺，从台前走到幕后，黄峥正试图把”本分“的价值观从师傅段永平那里传承到拼多多上。

在上海长宁的拼多多总部上过班的员工们都知道，老板不常到公司，但一来都是双肩包、坐地铁，在装扮上与普通程序员无异。

一位接近黄峥的员工向界面新闻透露，公司上市后，黄峥在上海和杭州两地生活，但他没有在上海买房居住，甚至助理也不招，偶尔出行还是当时的市场总监帮着订票，黄峥的生活方式似乎完全与“大佬”擦不上边。

黄峥还表露出了他对科研的热情。虽然还未卸甲归田，但比起商业和首富名头，他更钟意的似乎是基础科学与研究。从这个角度来看，比起师傅段永平，黄峥和前中国首富、从盛大的传奇走向脑科学研究的陈天桥更为相似。

28岁，陈天桥凑够30万美元买下韩国游戏《传奇》的中国代理权，财富纷沓而至，2004年盛大在纳斯达克上市，陈天桥身价150亿人民币，坐上了中国首富的位置，彼时他只有31岁。但2009年，36岁时的一场重病改变了他对商业的追求——卖掉股份，远赴美国，陈天桥在最辉煌的时候激流勇退，开始了他的脑科学研究之路。

2012年，盛大从美国退市、陈天桥退出中国互联网竞争的时候，争议袭来。随后的几年里，陈天桥、雒芊芊夫妇投身慈善与科学研究，成立了TCCI研究院，在脑机技术的领域扶持青年科学家、捐楼建转化中心，现在的TCCI已经是全球范围内归拢最多顶尖脑科学科学家的组织，是神经科学学会大会的常客。

从中国首富到脑机技术“背后的人”，陈天桥的经历在互联网史上也是独一份。他多次提起，妻子告诉他， “很多人一辈子就能爬一座山，但是你一辈子可能可以爬几座山。”也许是看过了太多繁华，也许是寻梦最初的追求，从商业的一线退下来，陈天桥和黄峥都表示出对科学的极度热爱。

鲜少有人注意到，上市之前，在递交给SEC的文件中，拼多多公司的名字还不是拼多多，而是“Walnet Street Group Holding Limited”，这是黄峥在威斯康辛读书时，居住的一条街道的名字。此后，他会不会回到Walnet Street，继续研究他读书时发现的星辰大海，现在还没有人知道。

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新的力量正在加速搅动行业。其中包括美团、拼多多、字节跳动等，均成为了资本市场“香饽饽”。截至目前，拼多多市值达818亿美元，美团达8876亿港元（约1145亿美元）。近期有相关报道称，字节跳动在非公开股票交易中估值超过1000亿美元。

相比新秀们，传统三巨头BAT的则表现平平——最近两年来腾讯和阿里巴巴的股价趋稳、上涨乏力；而百度股价呈下滑状态，目前市值已经跌至394亿美元，不及拼多多的一半。

在新旧巨头更替的背后，各家掌舵手们也动作频频。有人星夜赴考场 有人辞官归故里。

除了操盘公司，有大佬们正在资本市场上不断抛售股票套现，最终淡出；也有人持续增持、仍在坚守。

今年以来，腾讯控股总裁刘炽平已经四次减持腾讯股票。

2020年1月初和4月初，他分别减持50万股及60万股，套现1.92亿港元及2.27亿港元；最近的5月29日及6月1日又减持60万股股票。在年内，刘炽平累计套现6.7亿港元。

自去年腾讯股价突破400港元/股，处在最近两年的高点上，这一水平维持至今。在这样的背景下，除了刘炽平外，腾讯董事会主席马化腾也在今年1月减持500万股股票，套现金额接近20亿港元。

5月13日，腾讯发布了2020年第一季度财报，财报显示疫情对于腾讯的影响有限，总营收达到1081亿人民币，同比增长26%。

不过财报对于腾讯未来也进行了风险提示，认为随着各地复工，用户对互联网的使用时长以及游戏内的消费将恢复正常，此外由于企业改革预算的削减，广告业务可能面临多重阻力。

对于刘炽平和马化腾来说，减持自家股票并不稀奇，多年以来两人一直在减持所持有的腾讯股票，持股比例不断下降。

以马化腾为例，多年来通过频繁减持，目前已套现超过200亿港元。

腾讯控股2004年在香港上市时，马化腾的持股比例在13%以上；到2012年腾讯财报显示，其持股比例已经下降为10.25%；而2017年这一比例降至8.63%，在今年1月份减持后则剩下8.58%。

腾讯创始人、董事会主席兼首席执行官马化腾

至于减持的目的，马化腾曾表示，除了个人的财务上的需要，还有一方面是为了做慈善。2016年4月份，马化腾宣布捐出1亿股个人腾讯股票，并分批注入公益慈善基金中，支持在内地为主的医疗、教育、环保等公益项目，以及全球前沿科技和基础科学的探索。

在减持方面屡有大手笔的还有阿里巴巴创始人马云。

2014年5月，在阿里巴巴更新的招股书中，马云的持股比例为8.9%；根据财报显示，截至2018年6月18日，马云此时的持股比例已经降为6.4%；2019年11月，港交所披露的阿里巴巴招股书显示，马云持股约6.1%。

尤其是2016年以来，马云多次大规模减持。2018年10月，胡润研究院给出了自2017年7月1日至2018年9月30日套现企业家30强名单，马云家族以110亿元位列榜首，成为套现王。

阿里巴巴创始人马云

对于减持股票这件事情，外界通常有负面的解读，认为创始人不看好公司的发展前景，但马云不这么认为，“有人为了股票换生活，对我来讲已经过去了，我觉得改善社会的生活是我要做的事。”

他曾多次表示减持的目的是为了做慈善。2014年阿里巴巴上市前，马云和阿里巴巴集团执行副主席蔡崇信曾作出承诺成立个人公益基金，以占阿里巴巴总股本2%的期权为基金的资金来源，致力于环境、医疗、教育和文化领域的慈善事业。

2019年3月，阿里巴巴发布公告称，马云及集团执行副主席蔡崇信的关联实体和慈善基金会已签订股票出售计划，马云将最多出售2140万股阿里股份，而蔡崇信将最多出售920万股阿里股份，按照当时的股价，减持资金超过300多亿元。阿里巴巴表示，减持的资金将用于一般财富规划以及慈善用途。

减持不久后，马云从阿里卸任，2019年9月10日马云卸任阿里巴巴董事长。

京东创始人刘强东也曾经多次减持京东股份。2017年全年，刘强东通过旗下Max Smart Limited出售京东0.3%股份，通过FortuneRising Holdings Limited出售京东0.3%股份，共计减持约0.6%京东股份，套现近6亿美元。

京东创始人刘强东

京东当时表示，刘强东的减持行为发生在2017年，在刘强东出售的股票中，包含一部分代持员工的股份，以及其个人的股份，出售股份主要是用于财务管理，以及一些公益慈善项目。

此外，刘强东在2019年也进行了一些减持。资料显示，截至2020年2月29日，刘强东持有的京东股权为15.1%，而2019年2月刘强东的股权比例为15.4%，意味着一年内，刘强东减持了京东0.3%的股票。

无独有偶，在刘强东减持自家股票的时期，他也正在逐渐隐身到京东的幕后。

天眼查显示，自2019年末到2020年初，刘强东已经卸任了多家京东系公司的职务。

近期刘强东卸任轨迹

有意思的是，除了马云、马化腾这些功成名就的互联网大佬外，一些处于上升期的互联网企业高管也选择减持自家股票落袋为安。

5月26日，就在美团股价突破133港元，市值突破1000亿美元的当天，美团联合创始人、高级副总裁王慧文就选择减持200万股公司股票，套现2.74亿港元，这在资本市场上引发讨论。美团的说法是王慧文减持股票属于其个人规划，不会影响公司正常运营。

对于王慧文来说，减持还有一个重要的背景就是他将在2020年底退休。在今年年初，美团创始人兼 CEO 王兴发布内部信宣布王慧文将于今年 12 月退出公司具体管理事务。后续王慧文将继续担任公司董事，并任美团终身荣誉顾问。

2018年路透社曾报道，小米IPO时洪锋、黎万强、刘德等小米高管选择出售股票，而在2019年11月，黎万强宣布离开小米。

小米高管中减持的还有小米联合创始人、公司总裁、副董事长林斌，2019年8月21日到23日，林斌在二级市场出售小米集团股票4131.34万股，价值约3.7亿元。

林斌的减持行为在市场中引起了轩然大波，不少小米股民表达了不满。有股民认为林斌减持的时机正好是小米股价低迷的时候，很多散户被套牢，小米集团也正在回购股票。

对此，林斌当时发微博表示 这次减持只占自己所有股份的1.48%，对小米的未来充满信心，相信小米模式一定能成功，并表示自愿承诺未来12个月不再减持。

除了减持股票外，最新的动态表明，林斌在小米体系内的位置也有所变动。

工商资料显示，从2020年3月起，林斌已经卸任了北京小米电子软件技术有限公司、小米关联公司有品信息科技有限公司，以及深圳小米信息技术有限公司三家小米关联公司的职务。

最新的卸任信息出现在6 月 4 日，北京小米软件技术有限公司发生工商变更，林斌卸任法定代表人、总经理，上述职位由另外一位联合创始人王川接任。

据网易科技的报道，在小米上市前，小米创始人雷军曾与投行进行接触，给出了2000亿美元估值的目标。在小米香港上市庆功宴上，雷军也放出豪言称“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍！”

小米创始人、董事长兼CEO雷军

然而小米IPO时市值却不足500亿美元，而且上市之后股价持续下滑。

在小米上市解禁期后，有多位股东减持。2019年1月9日， Apoletto Managers基金减持5.94亿股，股份价值达60亿港元，持股比例从9.25%降低至4.99%。1月16日有未披露的投资者以每股9.45港元的价格出售了2.31亿股B类股票。

小米股价不佳，甚至就连小米集团总裁林斌都在减持，2019年8月，港交所披露的信息显示，林斌于连续三日卖出4130.7万股小米股份，套现3.7亿港元。

小米在上市前招股书中披露，雷军持股比例为 31.41%。到了2019年年报显示，雷军持股约27%。不过雷军持股比例减少并非其进行了减持，按照小米方面的说法，减少的只是雷军的B类股投票权数量，因为他不再代理部分小股东的投票权。

实际上，作为大股东，雷军选择了坚守。2019年1月，雷军还承诺在未来365天内，不出售小米公司股票。

互联网老江湖中，除了雷军外，还有一个人也极少对自己股票减持——网易创始人丁磊。5月29日港交所文件披露了网易最新持股情况，其中丁磊作为大股东持股14.56亿股，占总股本的44.7%。

网易创始人、CEO丁磊

在所有上市的老牌互联网企业中，网易的这一股权结构相当特殊，丁磊持股占比可谓惊人，资料显示，2000年网易在纳斯达克IPO前，丁磊的持股比例高达68.7%，上市稀释后为58.5%，直到2006年6月，丁磊持股为45.9%。

这意味着，在过去的几十年里，丁磊减持微乎其微。

作为后起之秀，王兴和拼多多创始人黄峥没有减持过自家股票。

美团招股书显示，王兴拥有 573188783 股 A 类股份，约占总股本10.9%，腾讯持有10.05亿B类股，约持股20%。红杉资本持股11.4368%。其他投资者持股53.7478%。

在上市后，随着美团股价的上涨，部分股东已开始减持套现。资料显示，2019年4月8日、11日、19日，红杉资本创始人沈南鹏分别减持了711.62万股、1431.37万股、3687.5万股美团股票，合计套现超31亿港元。

而美团最新的财报显示，王兴的持股数量并没有变化。

而黄峥也是如此。拼多多招股书披露，在上市前，拼多多CEO黄峥拥有2074447700股，持股比例为50.7%，而截止到2020年4月25日，拼多多向美国SEC（美国证券交易委员）递交20F文件，文件显示黄峥本人并未作出任何减持。

百度创始人李彦宏则是先减持后增持的代表。资料显示，2005年百度上市时，李彦宏持股25.8%。但随后到2013年，李彦宏多次减持，至2013年2月，李彦宏持有百度的股票比例为15.7%。

百度创始人李彦宏

以此为分界点，在此后的几年内，李彦宏非但没有减持，反而进行了对百度的增持。按照百度向sec提供的资料显示，截止2020年1月31日，百度CEO李彦宏持股增加至16.4%。

旧人离去、新人出头是互联网行业的铁律。

在过去20年里，中国互联网已经经历了数轮更迭，从四大门户时代到BAT时代，到现在风头正劲的字节跳动、美团、拼多多搅动行业的时代。后三者均成立于最近十年。

5月26日，美团发布2020年第一季度财报后的一天，美团股价上涨超过6%，市值也超过1000亿美元，在中国所有上市的互联网企业中位居第三，到目前为止美团的市值在1200亿美元左右。

能引发资本市场狂欢的还有字节跳动。近年来因Tik Tok和抖音风靡全球让字节跳动走上“云端”。今年3月份，据金融时报报道，老虎环球基金完成对字节跳动的投资，字节跳动的估值达到1000亿美元。不久前，彭博报道称，在二级市场上字节跳动的估值已经突破1000亿美元，甚至在1400亿美元的价位上产生过交易。

最近一个月，电商新秀拼多多的股价也不断飙升，从50美元上涨至接近70美元，最新的市值也超过了800亿美元。

而与此同时，在最近的几年里，腾讯、阿里的市值却始终保持相对稳定的波动，百度甚至持续下滑。

新的挑战者们正在发起冲击，它们都有着和前辈曾经一样的野心。

美团、拼多多冲击的是阿里巴巴，“美团有机会成为A、T一个量级的公司”，王兴曾经解释道，因为美团创造的价值足够多，餐饮、旅游、到店综合品类每个领域都可以值几百亿美元。

美团创始人王兴

“你可以说我low，说我初级，但你无法忽视我。”黄峥也认为拼多多与淘宝是错位竞争，争夺的是同一批用户的不同场景。他表示，拼多多的终极定位就是针对不同的人群做不同的Costco+ Disney。

而字节跳动则遇到了百度和腾讯的两面夹击。

“BAT格局本来就应该被打破，头条的发展不限于任何的格局、地域。”2016年在参加央视财经《对话》栏目时，时任今日头条高级副总裁的柳甄认为，可以打破BAT的格局，“这本来也是一个变化的格局，将来再出现另外一个格局。”

在接受财经杂志的采访时，张一鸣也认为，字节跳动不会在乎谁把自己看成竞争对手，他认为字节跳动主要是向前看、往前跑，不看左右。

在这种情况下，王兴和张一鸣、黄峥都不太在乎股价的波动。王兴认为，美团要成为下一个腾讯或者阿里至少需要五到十年，之前只是刚刚起步而已。

对于拼多多的股价，黄峥也表现的很淡然，而这主要是来自知名投资人段永平的启发，他曾表示段永平曾教给他一个商业的常识——价格围绕价值波动。

拼多多董事长兼首席执行官黄峥

“价格一定会波动，但只要你的价值提升，最终价格会和价值接近。”黄峥称，这个常识让自己可以安心于增加企业的内生价值，而不是过度在意资本市场的价格波动。

除了自己不减持股票外，2018年7月，在拼多多上市后，黄峥发布发了一份员工信称拼多多员工的期权全部锁定三年，“虽然今天离Costco + Disney 还很远，但过去的实践表明它（拼多多）有着顽强的生命力和巨大的前景。”

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年报显示，2019年拼多多实现成交额10066亿元，平台年活跃买家数达5.852亿，年营收301.4亿元。从用户数看，创立4年半的拼多多已成中国第二大电商平台。

拼多多创始人、董事长兼CEO黄峥随同年报发布了股东信，这是2018年以来黄峥连续发布的第三封年度致股东信。

在信中，黄峥谈论了近期疫情带给自己的思考，从疫情与世界、人类与时间的关系角度，重新思考当下面对的现实。

黄峥认为，当这个微小的病毒进入人类世界时，它就像试管中的催化剂一样，加速了新世界的形成。过去世界的某些维度在被重构，一些规则也在被改写，这股席卷全球的力量将从根本上永久地改变我们所生存的世界。

“我们假设每个物体的过去的所有历史都已经被其当前状态所完全包含，并且每个物体都是独立的，但疫情开始让人怀疑这一假设是否正确”，黄峥表示。

“如果概率和随机性本来就是每个物体的天然属性呢？如果大量的物体在本质上就是相互交织和关联的呢？”黄峥认为，由于物体存在这些内在联系，试图屏蔽物体之间的关联的方法就不再能够那么有效。

截至2019年底，拼多多年活跃买家数达5.852亿

此前，拼多多宣布与国美达成全面战略合作，拼多多战略副总裁九鼎表示，此次合作是平台践行“普惠、人为先、更开放”新消费理念的最新一步。

在2019年，拼多多遭遇了竞争对手持续发起的史上最大规模的“二选一”。在上一封股东信中，黄峥也曾表示，长期独家排他是必然会被打破的，不符合商业逻辑和自然规律。

2019年，随着拼多多在社交拼团、市县长直播等模式创新，并通过独创的百亿补贴活动直接为消费者创造价值，年报显示，当前拼多多的商家数已从360万增长至510万。

因此，黄峥认为，一个全新的人类世界正在到来，新物种将会以和从前完全不一样的样子在新的土壤中孕育和生长。

而关于未来，黄峥表示，人类曾经将时间视为方程式中的可逆参数，但疫情把人类从幻梦中惊醒，时间更像是一个不可逆的向量，“无论我们多么固执地渴求着对称和永恒，时间总是在不断制造着世间种种的不对称、不可逆以及死亡”。

因此，“我们需要证明我们这一代人的与时俱进和与以往不同，我们将更加坚定地投资未来，努力建设面前的新世界”。

黄峥致股东信中文全文

What time?

今夕何夕？

今年2月，COVID-19作为一个新词汇在全球家喻户晓，并颠覆了我们的日常生活。就在我书写这封信的时刻，世界上仍有一半的人蜗居家中，无助地等待着引发全球危机的小小病毒尽快消失。等待之初，我们急切盼望生活能够重回正轨；而越来越漫长的等待，则让我们逐渐忘记了时间。

今天，我们正身处怎样的时间之中？时间又究竟是什么？

对人类来说，这是一个危机的时刻，流言和混乱四起，人们因不同的理念意见而产生分裂，甚至是对抗。这是一个百年不遇的特殊时刻，不过也许它也只不过是历史长河中一个再平常不过的片刻。

病毒是大自然向人类派出的危险“信使”。出于生存本能，我们竭尽所能地调动自身的机体能量与之对抗。这种对抗的副产品是伤及自身甚至致命。很快，激战从单个生物体蔓延至整个社会有机体，不同大小不同类型的公司、政府和国家，都在用自己的方式对抗这一威胁，其副产品也是不可避免地伤及自身。

这一切只是源于一个几乎看不见，离开宿主都无法复制的病毒。一个携带了一些信息（RNA）和很少能量的小小“信使”而已。这和数十年来我们担忧的原子能威胁形成了鲜明的对比。一朵可以升腾出巨大能量的乌云，与自身几乎毫无能量的“信使”，谁会给人类造成更大、更持久的危害？

这真是如幻如梦…… 这是大自然给我们的一个启示？一个教导？抑或是对我们的惩罚，还是救赎？也许，仅仅是大自然和人类开的一个小小的玩笑？

Time for new

新生之时

当爱因斯坦写下他著名的方程式E＝MC²时，他优雅地（某种意义上，也可以说是傲慢地）描绘了他脑海中的物质世界。但他并没有解释那描绘物质世界的精神世界与客观物质世界之间的关系，也没有解释能量与信息之间的关系。

今天，全世界都处在一种常规的反常中。成万上亿的人被迫困在家中，与亲朋好友分离。然而，我们又同时通过某种精神和情感连结在一起。这种关系也影响着我们所能感知到的物理世界。虚拟世界和物理世界之间的边界前所未有地模糊，我们开始看到（而不仅仅是想象）一个新的世界正在走来。

或者，更精准地说，是一个全新的人类世界正在走来。在这个新世界中，“虚拟现实”一词已经过时。现实和虚拟可以相互转换，现实变得虚幻，虚幻却是现实一种。同样，人类物质与精神需求之间的分别也愈发模糊。

当这个微小的病毒进入人类世界时，它就像试管中的催化剂一样，加速了新世界的形成。过去世界的某些维度在被重构，一些规则也在被改写。这股席卷全球的力量将从根本上永久地改变我们所生存的世界。就像我在前面两封致股东信中解释“拼多多的诞生”时所述，新物种将会以和从前完全不一样的样子在新的土壤中孕育和生长。现在，正是世界萌发新生，重新构建的时候。

Feel the time

感受时间

1.Time with an arrow/direction

时间的方向

人类一直努力地用我们所掌握的逻辑和原理，试图理解和控制世界。在许多事情上，我们确实成功过，比如科学。在科学的世界里，我们试图从客观物质世界里抽离出来，以超然视角来进行“客观”的观察、理解，并通过有限的方程式来定义这个客观物质世界。在这样的框架中，时间变成了方程式 -t = (-)t 中的一个可逆参数。它只是描述物体在按预定轨迹运动的方程式中的一个参数而已。

但是，当一个渺小的病毒把我们从幻梦中惊醒，我们发现人类并没有凌驾于世界之上，仅仅是这个被观察的世界中的一个可忽略不计的组成部分而已。我们唯一能做的，是停下手中的一切，等待时间流逝，感受时间流过的痕迹。

我们进而意识到，时间很可能不应该是方程式中的一个可逆参数，它更像是一个不可逆的向量。它是一股强大的有方向的力量，默默地驱动着我们所见所感的一切事物。无论我们多么固执地渴求着对称和永恒，时间总是在不断制造着世间种种的不对称、不可逆以及死亡。

热力学第一定律（∆U = Q-W）给予了我们一定的控制感和确定性，而热力学第二定律（∆S> = 0）又使我们谦卑地认识到有另外一种存在，在力和质量组成的物理世界之外。熵（S）与信息有关，我不确定熵是否连接着精神世界，但它确实可以帮助我感受和理解时间。时间不应该只是物理世界里一个可逆的变量，或是孤立的存在于精神的想象，沉默而永不停息的它更像是在物质和精神世界表象背后的那股强大的有方向的不可逆的驱动力。

2.Time, crowd and uncertainty

时间、人群和不确定性

当牛顿最早揭示F = M（dV / dT）时，它让我们有了“可以控制世界”的错觉，或至少给了我们可以掌控力量的某些理解和暗示。我们不再感到担心，因为每个物体都可由其位置、质量、速度和作用力来计算出轨迹。我们假设每个物体的过去的所有历史都已经被其当前状态所完全包含，并且每个物体都是独立的。在这样的假设下，大量物体之间的大量交互随着时间的推移将变得愈发复杂、混乱，也会表现得不确定和随机。时间之矢好像创造了混乱和不确定。而所谓概率，是对大量相互作用下的确定性的物体的轨迹集合的一个近似统计描述。

但是，当我们被隔离在家中，在焦虑和不安的情绪中等待时，我们开始怀疑“每个物体之间的相互独立性”是否真的是我们在试图理解和解释世界时的一个正确的假设。在我们对确定性的渴望中，我们选择性地接受了诸如“物体间的独立性”这样的简单假设，以帮助我们解释复杂的世界。我们的渴望是如此的强烈以至于让我们开始相信这就是真理。

但是，如果概率和随机性本来就是每个物体的天然属性呢？如果大量的物体在本质上就是相互交织和关联的呢？就像我们的人类社会一样，无论每个个体有多独立，我们都在真实和虚拟的世界中，通过相互关联而定义自我的存在。由于物体存在这些内在联系，试图屏蔽物体之间的关联，研究孤立个体的方法也就不再能够那么有效。

相反，我们看到，时间推移下的个体间大量互动反而成为一种为社会和世界带来秩序和确定性的力量。我们再一次感受到了时间的力量和魔力。

Seize the time

把握今朝

当新型冠状病毒席卷全球时，每个机体都不得不面对大自然带来的残酷挑战。相对年轻的人或许心存一些侥幸与慰藉。这并不是说我们要在“危”中讨巧得利。任何妄图趁人之危或利用漏洞使自身受益的想法，在时间面前显得异常愚蠢，无异于一个狂妄的赌徒试图在赌场上赢过时间。

相反，我们感受到了需要更加努力工作的冲动和动力。这是因为我们比以往任何时候都更理解和珍惜宝贵的青春。我们越发意识到我们应尽的责任。我们需要证明我们这一代人的与时俱进和与以往不同。在这个新世界中，新物种和新生物必将诞生并茁壮成长。

大自然的蓬勃发展和趋势不会因为任何个人意志而改变。理解这些自然规则不应该让我们感到优越，更不可能让我们有能力统治自然。相反，这使我们能够谦卑地认识和承认，我们只不过是世界自然演变过程中的沧海一粟罢了。

恰如一位诗人写道：“我冷眼向过去稍稍回顾，只见它曲折灌溉的悲喜，都消失在一片亘古的荒漠。这才知道我的全部努力，不过完成了普通的生活。”

带着这样的视角，我们既感到无比的谦卑和平静，又无比感恩于拥有的宝贵青春和担负着的重大责任。因此，我们将更加坚定地投资未来，努力建设面前的新世界。在这新世界中，我们的美好旅程才刚刚开始。

黄峥

谨代表拼多多

2020年4月20日

黄峥致股东信英文版原文

What time?

In February, the world learned a new word, “COVID-19”, which upended our lives. As I write this, half of the world remains confined at home, waiting for the tiny virus that causes COVID-19 to leave us. During the early days of the outbreak, as we waited in solidarity, we eagerly hoped to return to normal. But as the world has been put on hold week after week, we start to forget time.

We cannot help but ask ourselves, what is the time we are in now and what is time?

We are in a time of crisis – of division, misinformation, and chaos. The virus has caused countless conflicts and contrasts as we watch the news around us and worldwide. It is an unprecedented time to most of us. Yet if we put it in the context of the human history, it might just be a normal incident, a drop in the ocean.

This virus is a messenger by Mother Nature. Out of self-protection and preservation, our bodies desperately fought it using all the strength and energy available. Soon enough, the war against this seemingly unstoppable virus extended from our own bodies to the broader organisms that make up our society (if we see every institution as a living organism made up of people and relationships with a mission and purpose). Companies, governments, countries, big and small, are all scrambling in their own ways to combat this life-threatening virus. In these attempts, we possibly have unintentionally introduced more damage to ourselves.

These all started with an almost invisible virus, a tiny messenger carrying some information (RNA) and a negligible amount of energy that, independent of a host, cannot even replicate. It is in stark contrast with nuclear threat, the power we feared for decades. Which is more capable of greater and more prolonged damage to our human society then – a mushroom cloud representing massive destructive energy, or a “messenger” with virtually no energy?

We cannot help but wonder if this is a lesson purposefully delivered, a punishment, a redemption, or simple irony? No matter what it is, it is surreal to me.

Time for new

When Einstein wrote down his famous , he elegantly (in some sense also arrogantly) depicted a physical world in his mind. However, what he did not explain in his theory of relativity is the relationship between the human mind and the physical world, nor the relationship between energy and information.

Today, in this bizarre time, millions of people are staying at home, physically cut off from their families and friends. Yet we are connected and unified in spirit through shared sentiment, which in turn affects the physical world. The boundaries between the virtual and physical worlds are unprecedentedly blurred, and we are beginning to see (not just envision) a new world. In this new world, the phrase “virtual reality” is obsolete. Reality has become virtual and virtual has become part of reality. Similarly, the distinction between humanity’s physical needs and spiritual needs is also becoming vague.

When this tiny virus was dropped into our world, it acted just like a catalyst in a test tube, accelerating the formation of a whole new world. Inevitably, some dimensions of the previous world are being restructured, some rules are being rewritten. The impact of this sweeping force will fundamentally and permanently change the world we are in now. Just like what I explained in the previous shareholder letters about PDD’s formation, new models are bound to emerge and grow in a whole new setup. We are indeed seeing the phasing out of some as new ones emerge. It is the time of reestablishment.

Feel the time

3.Time with an arrow/direction

Human beings have long used reason to try to understand and control the world. In many cases, we succeeded, for example, science. In science, we strive to detach ourselves from the physical world we are in, to watch it as if we are a higher being “objectively” observing, understanding, and defining the world into a finite number of equations. In this framework, time is a reversible parameter in the equation -t = (-)t. It is merely a parameter in an equation to describe a predetermined trajectory of an object.

However, when an almost invisible virus awoken us to the reality that we are not above the world, but just a negligible part of the world to be observed, the only thing we can do is to sit still and let time carry its course. We then realize time is not really a parameter in an equation, but an irreversible vector. It is a silent and relentless directional force driving everything we see and feel. It effortlessly creates asymmetry, irreversibility and mortality, no matter how stubbornly and desperately we yearn for symmetry and immortality.

While the first law of thermodynamics (∆U = Q-W) gives us a sense of control and certainty, the second law (∆S ≥ 0) humbles us to acknowledge the unknown beyond just force and mass we used to define our physical world. Entropy (S) also relates to information. I am not sure if entropy relates to the spiritual world, but it does help us feel and comprehend time. Again, it is not a reversible parameter, but a silent and irreversible driving force beyond and behind both the physical and the spiritual world.

4.Time, crowd and uncertainty

When Newton revealed F=M(dV/dT), it gave us a delusive sense of control, or at least it allowed our wishful thinking that we can finally harness force. We no longer have to worry, because every object has a calculable trajectory determined by its position, mass, velocity and force. We assume each object’s current state fully encompasses and explains its past and that each object is independent. With that, large number of interactions among large number of objects over time would increase complexity and appear chaotic and uncertain, hence probabilistic. It seems that time has created this chaos and uncertainty. And probability is just a statistical aggregation of the trajectories of a large number of objects.

However, when we are isolated at home, waiting with anxiety and unsettling emotions, we start to doubt whether the notion of each object being independent is really a valid assumption in our attempt to understand and explain the world. In our yearning for certainty, we have conveniently chosen to accept some assumptions, such as independence among each object, that can help us explain the world. Our desire for certainty is so strong that we start believing it is truth.

But what if probability is a fundamental feature of each object, rather than a result of statistical aggregation? What if the large number of objects is intrinsically intertwined and interrelated? Just like our human society, no matter how independent each individual is, we are intrinsically connected both physically and spiritually. And these connections define who we are and our existence.

Because of these connections, the divide-and-conquer approach is no longer effective to reduce uncertainty. Instead, we see the large number of interactions among individuals over time becoming a force that brings order and certainty to the society. Again, we feel the force and magic of time.

Seize the time

When COVID-19 swept the earth, every organism was confronted with the brutal reality of Mother Nature. Some of us who are relatively young cannot help but to feel grateful and lucky. This is not to say that we see an opportunity to take advantage of during the crisis. In fact, I despise the saying “don’t waste a crisis”. A crisis is a crisis. Nobody can come out as a winner in the midst of a catastrophe. Any wishful thinking to capture the ‘opportunities’ (or exploiting loopholes) to benefit oneself seems foolish in the face of time. It is akin to a presumptuous gambler trying to outsmart time at a casino.

Instead, we feel the urge to work even harder. Because we, more than ever, understand and appreciate how precious youth is. More than ever, we realize that we now have our duty to fulfil. We need to demonstrate that our generation is innovative and different, that in this new world, new species and new creatures are bound to emerge and grow. Mother Nature will flourish and progress, regardless of any individual’s will. Understanding these rules of nature does not make us feel superior, nor does it give us the power to rule and order. On the contrary, it humbles us to admit that we are just part of a natural evolution of the world. One poet captured it all: “As I silently look back, all the sorrows and joy, all the twists and turns, of life, vanished like sands in the desert. And now I know, all I have accomplished, is just a part of life.”[ 我冷眼向过去稍稍回顾，只见它曲折灌溉的悲喜，都消失在一片亘古的荒漠。这才知道我的全部努力，不过完成了普通的生活。]

With this perspective and in this new world, we feel humble and calm. We are tremendously grateful for our precious youth, and we feel the weight of our duty. As a result, we will be more than ever committed to investing in the future, and to be part of the driving force to the new world we are seeing. The journey has only started.

This is our Carpe Diem. This is our C’est La Vie.

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4月19日，电商平台拼多多宣布，认购国美零售（下称“国美”）发行的2亿美元可转债，期限三年，票面年利率为5%，初步转换价为每股1.215港元。

如最终全部行使转换权，拼多多将最多获配12.8亿股国美新股份，约占后者发行转换股份扩大后股本的5.62%。

这项投资被外界称为“天作之合”。一方面，国美依靠拼多多能为企业注入新的流量，另一方面，拼多多也能借助国美填补供应链短板，双方牵手合作似乎可以带来1+1>2的效果。

拼多多与国美的合作，使得电商行业TOP的竞争局面更加紧张：在3C、家电领域一马当先的京东，携手前进的阿里&苏宁，再加上全新组合——拼多多&国美。

电商大战战火纷飞的日子仍将持续。

拼多多与国美牵手，看似意料之外，似乎又在情理之中。

作为汇集5.85亿年活跃买家和400多万活跃商户的电商平台，拼多多如今已不乏流量和成交，成为阿里、京东的劲敌。

需求侧的快速增长，使得拼多多的供给短板逐渐暴露——大品牌稀缺、物流服务饱受诟病等问题凸显。

2019年，拼多多平台商家格兰仕遭遇天猫“二选一”，三天内连发7篇声明，直指天猫不公。这场无疾而终的口水战，也挡住了更多大牌入驻拼多多的脚步。

这次与国美的合作将为拼多多在产品供给侧带来大幅改善。据了解，双方达成全面战略合作后，国美零售全量商品将上架拼多多，品牌大家电将接入拼多多“百亿补贴”计划。

不仅如此，国美旗下安迅物流、国美管家两大服务平台，将同时成为拼多多物流和家电后服务提供商。两大服务平台将分别为拼多多平台商家提供覆盖全国的中大件物流、仓储及交付服务，以及包含家电维修-清洗保养-以旧换新在内的消费者服务方案。

官方数据显示，自3月15日起，拼多多平台日均在途物流包裹数已稳定在5000万件以上，3月份实物快递包裹总数超过15亿件。

过去很长一段时间，拼多多平台物流配送大多依靠菜鸟网络的“三通一达”完成。疫情期间，配送不及时、包装差等问题凸显。

而国美旗下安迅物流是全国综合物流服务供应商，在全国拥有428个仓库、超6000个服务网点，拥有车辆6230辆，司机6545人，峰值车辆15000辆。这也就意味着，在接入安迅物流后，拼多多平台的物流问题或能有明显改善。

事实上，拼多多与国美的合作由来已久。自2018年起，国美就入驻了拼多多，旗下官方店铺的订单量一直突飞猛进，在拼多多微波炉、洗衣机、电视、手机等多个家电数码单品中夺得过销量冠军，是平台新品上架最快、销量增速最高的店铺之一。

今年3月底，拼多多还与国美联合推出“超级品牌日”活动，双方以价格直降、消费补贴、联合让利等形式，祭出5亿元消费大礼包，覆盖家电数码、个护美妆、日用百货等近10个品类6000多款精选产品。

此次拼多多认购国美可转债，意味着双方合作进一步升级。国美零售CFO方巍表示：“两年来，从平台到服务，再到今天资本层面的合作，国美与拼多多的合作日渐深入。”

据拼多多战略副总裁九鼎透露，他们将在商品采购、消费补贴、物流配送、客服售后等方面与国美建立深度对接，探索跨界合作的新模式、新方法，助力地面零售实现数字化转型。

拼多多则会向国美注入消费大数据、平台流量等优势数字零售资源，双方还将在市场推广等方面展开积极合作。

发源于北京的国美与落址在上海的拼多多，由于创始人都姓黄，被外界戏称“双黄CP”。双方的这次牵手，也被看作是电商平台激烈竞争下的一次合纵连横。

中国家电市场一直具有较强韧性，线上渠道贡献的销售额比重正在逐步增加。中国电子信息产业发展研究院发布的《2019年中国家电市场报告》（下称《报告》）显示，2019年，国内家电市场零售额规模达到8910亿元，线上渠道对家电销售的贡献率达到41.17%，全年占比首次超过40%。

图片来源：中国电子信息产业发展研究院

《报告》还预测，2020年，由于受到新冠肺炎疫情影响，中国家电市场不确定性进一步增加，但线上销售将持续增长，渗透率有望达到 50%。

这意味着，随着线上、线下融合渗透进程的加速，线上、线下渠道销售差异正在缩小，传统家电零售业态边界已被打破，企业向线上发展成为必然趋势。

而在经历了苏宁、国美街头家电大战，京东等电商强势崛起后，中国家电零售市场品牌寡头化趋势越发明显。上述《报告》显示，2019年，京东以22.39%的占比成为中国家电零售渠道当之无愧的霸主，领先第二名苏宁4.3个百分点，天猫则以11.72%的占比名列第三。

图片来源：中国电子信息产业发展研究院

曾几何时，国美还是那个喊着要“成为家电零售企业世界第一”的行业“领头羊”，如今却已被其它对手远远甩在身后，在中国家电渠道占比仅有4.88%。

值得一提的是，早在2015年，阿里巴巴就与苏宁宣布达成战略合作。其中，苏宁云商（2018年1月更名“苏宁易购”）以140亿元认购2780万股阿里巴巴新发行股份，持有阿里巴巴1.09%的股份；阿里巴巴投资约283亿元参与苏宁的非公开发行，占苏宁总股本的19.99%(18.61亿股)，成为苏宁云商的第二大股东。

但随着后期苏宁多次出售阿里巴巴股票，双方的关系也变得极为微妙。

整体来说，在中国家电零售市场，京东份额目前排名第一，阿里+苏宁组成的阵营紧随其后。

错失互联网发展良机的国美，要想突破困境就需要顺应发展趋势，转型线上；而积累了庞大用户和订单的拼多多正好能够帮助其快速建立线上渠道，提供流量。

前有阿里入股苏宁的案例，拼多多联手国美的故事看起来逻辑顺畅。

根据拼多多发布的财报，2019年平台成交额达1.0066万亿元；全年共计产生197亿个订单包裹数，较上年的111亿个订单包裹同比增长77%。

而国家邮政总局1月14日公布的数据显示，2019年全国快递服务企业业务量累计完成635.2亿件。照此计算，2019年拼多多平台贡献了中国超三分之一的快递包裹。

随着拼多多联手国美，中国网上家电零售的竞争也进入白热化状态，格局也由两大对立阵营转变为“三局鼎立”。

海豚智库创始人、电商分析师李成东分析指出，在整个家电市场，京东市场份额最大，所以拼多多与国美的合作，对京东威胁可能是最大的；但由于国美和苏宁是线下老对手，所以对苏宁威胁也很大。不同之处在于，京东主要还是以自营产品为主，而拼多多与国美合作，更贴近阿里与苏宁的打法。

在电商巨头夹缝中崛起的拼多多，一直都基于需求倒逼供给的逻辑在发展。

传统电商都是为消费者提供商品、平台、物流、支付，打造线上交易闭环生态，其本质是供给侧自线下向线上的转移；而拼多多的拼团模式，更多是从需求侧发起，通过大规模的订单实现对供给侧的改造。

成立之初，拼多多依靠拼团、拉人头砍价等方式迅速成长，起家于五环外市场，主打“物美价廉”。即使有假冒伪劣问题，也会因为低价和消费者认知缺乏而被原谅。

上市以后，拼多多逐渐向五环内发起进攻。高线城市消费人群对商品的要求不只局限于低价，质量也成为用户考核的重要指标。

为此，拼多多推出百亿补贴计划、新品牌计划、C2M计划，从需求侧出发倒逼供应侧改革，寻求品质与销量的平衡点。

但由于行业竞争激烈，“二选一”新闻频发，众多主流品牌方尚未能名正言顺入驻拼多多平台。

而这次与国美的合作，在某种程度上，让许多此前受限制的家电品牌有了登上拼多多的机会。可以预见，拼多多平台家电类目将会有一批新鲜大牌血液进入。

只不过，就目前整体的发展情况来看，拼多多供给侧改革仍然在路上。

2019年夏天，拼多多创造性地推出了“百亿补贴”活动。为了保证消费者购物体验、撕掉假货标签，拼多多“百亿补贴”将重点放在三个层面：优选品牌、100%正品和售后无忧，进而保障产品的质量和服务。

一直以来，拼多多都对外承诺“百亿补贴”商品为正品，对打击假货和冒牌商品的态度也表现得十分坚决。为了打消消费者的疑虑，拼多多不仅在其“百亿补贴”的商品页面标注了明显的“假一赔十”字样，还联合中国人保财险和知名品牌推出了“正品保证保险”。

然而，这些举措并不难完全打消消费者心中对拼多多平台商品真伪的疑虑，尤其是高端品牌的商品。即便拼多多承诺假一赔十，但对于消费者而言，验证商品真伪难度颇高。毕竟，品牌商官方对此需求并不给予支持。

例如，消费者服务平台“黑猫投诉”显示，有消费者于2019年10月28日反映，百亿补贴买的“神仙水”和正品有区别，网上鉴定之后为假货，拼多多不予处理，还要求消费者出具品牌商开具的（假货）证明。

拼多多客服当天即受理了此项投诉，承诺会尽快帮该消费者核实订单情况，并妥善解决问题。虽然30个自然日后该消费者没有再更新状态，但平台也未见处理结果。

消费者在“黑猫投诉”反映拼多多百亿补贴商品为假货

仔细浏览拼多多平台“百亿补贴”的商品，他们大多由经销商代售，即使标注“品牌”字样的店铺，参与活动的商品也并非全部来自品牌官方旗舰店。

以母婴品牌“尤妮佳”为例，在标注了“品牌”字样的店铺搜索页面下，有五款婴儿纸尿裤均参与百亿补贴活动，且该页面还设有“品质保障”提示栏。

拼多多“尤妮佳”品牌店铺

点击五款商品中任一款，详情页面在商品名称前均标有“品牌”字样。然而，点击“客服”按钮，进入的对话界面显示，客服来自名为“优尊母婴进口专营店”，而非“尤妮佳官方旗舰店”。其余四款商品均有同样问题。

参与拼多多“百亿补贴”的尤妮佳商品来自经销商

这就意味着，拼多多“百亿补贴”商品，即使标注了“品牌”字样，商品也可能来自经销商而非品牌官方，这增加了消费者辨别真伪的难度。

社交裂变的玩法和低价营销的策略，已经帮助拼多多在电商红海杀出了一条血路，成功占领下沉市场，拿下五环外人群。

但如黄峥的“贵人”、步步高集团董事长段永平所说，“营销一点儿都不重要，最重要的还是产品。没有哪家公司的失败，是因为营销失败。公司失败，本质都是因为产品的失败。”

毫无疑问，拼多多的营销已经取得巨大成功，“拼的多，省的多”的口号深入人心；但产品的“供给侧改革”，到目前为止仍然任重道远。

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