00291 – 蜗牛派

汇丰研究：上调华润啤酒(00291)目标价至50港元，维持“持有”评级

谈股论金 — Tue, 25 Aug 2020 06:46:53 +0000

蜗牛派消息，汇丰研究目前将华润啤酒(00291)目标价由39港元上调至50港元，评级维持“持有”。

汇丰研究发表研究报告表示，华润啤酒上半年收入下跌7.5%至174亿元人民币，核心EBIT增长2%，净利润增长11%，不过销售量下跌5.3%，仍然高于行业的下跌9.5%的数据，预期需求将于下半年复苏，而明年的销售预计可回复至公共卫生事件前的水平。

汇丰指出，得益于上半年公司持续对产品进行升级，加上明年与喜力集团的业务合作，相信公司啤酒的平均售价会提升，而同时新产品推出将提升未来3年的经营成本开支。

汇丰认为，公司未来会进一步提高效益及降低成本，预期毛利率会得到改善，目标价由39港元升至50港元，评级维持“持有”。

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麦格理：上调华润啤酒(00291)目标价至47港元，评级维持“跑输大市”

蜗牛派 — Thu, 20 Aug 2020 23:59:44 +0000

蜗牛派消息，麦格理目前将华润啤酒(00291)目标价由46.8港元上调至47港元，评级维持“跑输大市”。

麦格理发表研究报告表示，华润啤酒上半年业绩有喜有忧，收入低于麦格理及市场预期，主要受到销量和销售均价下行的影响，但净利润增长11.1%，高于麦格理及市场预期4%至5%。

麦格理认同目前公司对于行业高端化趋势的预判，但品牌投资会令利润变得难以估测，目前分别提升其2021至2022年调整后EBITDA预测0.1%及0.5%，维持“跑输大市”评级，目标价由46.8港元升至47港元。麦格理指出公司现估值相当于明年预测企业价值对EBITDA比率的24倍，在啤酒行业中属于最高水平。

野村：上调华润啤酒(00291)目标价至64.5港元，评级维持“买入”

蜗牛派 — Thu, 20 Aug 2020 23:58:29 +0000

蜗牛派消息，野村目前将华润啤酒(00291)目标价由64.2港元上调至64.5港元，评级维持“买入”。

野村发表研究报告表示，华润啤酒上半年收入同比下跌7.5%至174.08亿元，比野村的预期低2%，主要受到公司去年下半年开始改变部分地区的出厂定价模型及不利的渠道组合转变的因素影响，令产品均价低于野村预期，产品均价同比下跌2.4%。另外，受惠于原材料价格利好等，公司上半年毛利率升至40.4%，野村认为是公司上半年业绩中主要的正面因素，估计毛利率在下半年会继续扩张。

野村轻微上调华润啤酒目标价，由64.2港元升至64.5港元，评级维持“买入”，并调升公司今年核心盈利预测3%，以反映毛利率表现超出预期的利好因素，同时部分抵销了销售下行的风险。而明年及2022年盈利则降低1%至2%，反映出推广高档产品相关的销售及分销成本的增加。野村相信，通过丰富产品组合以及品牌和渠道的持续投资，公司的产品高档化趋势将会加快。

大和：上调华润啤酒(00291)目标价至59港元，评级降至“跑赢大市”

蜗牛派 — Thu, 20 Aug 2020 05:46:37 +0000

蜗牛派消息，大和目前将华润啤酒(00291)目标价由45港元上调至59港元，评级由“买入”降至“跑赢大市”。

大和发表研究报告表示，华润啤酒上半年净利润同比增长11%至20.79亿元人民币，符合大和预期。然而，如果不考虑一次性项目及减值的EBITDA的影响，则净利润相比大和预期低1个百分点，主要是受到公共卫生事件导致不利的渠道组合变化的影响。

大和目前将公司2020年度的收入及盈利分别下调5%及22%，以反映上半年收入低于预期的因素，以及最近的南方水患对公司第三季度的销量带来的负面影响，但基于平均售价上升的假设，将公司2021至2022年的每股盈利预测上调3至4%。投资评级由原来的“买入”下调至“跑赢大市”，目标价由原来的45港元上调至59港元。

瑞信：上调华润啤酒(00291)目标价至65港元，维持“跑赢大市”评级

蜗牛派 — Thu, 20 Aug 2020 05:43:39 +0000

蜗牛派消息，瑞信目前将华润啤酒(00291)目标价由61港元上调至65港元，维持“跑赢大市”评级。

瑞信发表研究报告表示，公司上半年收入同比下跌7.5%，略低于瑞信及市场预期，而经常性盈利则同比上涨6.2%，超出预期。

瑞信表示，公司业绩的主要亮点包括毛利率增长2.6%，主要是得益于公司产能提升节省了成本以及产品组合的改善；另外公共卫生事件期间公司继续加大品牌投资，反映了公司对未来发展前景的信心；目前公司上半年销量下降5.3％，这意味着市场份额的增加以及受到行业销量下跌9.5％的影响的缘故。至于负面因素，包括平均售价跌2.4％，主要是由于第一季度受到公共卫生事件的负面影响，餐饮及夜总会娱乐场所的关闭以及含瓶销售的推动；同时第三季度国内几个核心市场受到华南水患的负面影响。

瑞信认为，公司毛利的利好仍将维持，着重提高效率可有效降低生产成本；公司的喜力上半年销量取得双位数字增长，零售价恢复良好；同时公共卫生事件后品牌高端化的步伐正在加快。因此瑞信上调对其2020及2021年盈行预测12.5%及0.4%。

麦格理：上调华润啤酒目标价至46.8港元，重申“跑输大市”评级

蜗牛派 — Thu, 30 Jul 2020 06:28:24 +0000

蜗牛派消息，麦格理目前将华润啤酒(00291)目标价上调至46.8港元，重申“跑输大市”评级。

麦格理发表研究报告称，根据华润啤酒最新发布的报告显示，公司在公共卫生事件后的市场销量超过麦格理对于该公司的市场预期，但目前需要留意华南地区的水患有可能会影响到第三季度的啤酒市场需求，目前麦格理重申“跑输大市”评级，目标价升至46.8港元。

麦格理认为第二季度公司的表现优于行业平均水平，营业额增长约保持在双位数，预期销量上半年跌4%，均价增长1%。麦格理指出公司在收购喜力后将有助于改善公司毛利和毛利率，但因近期公司扩大推广成本开支，预期经营利润率为16.8%，下跌20%。

野村：上调华润啤酒目标价至64.2港元，维持“买入”评级

蜗牛派 — Wed, 29 Jul 2020 07:00:30 +0000

蜗牛派消息，野村目前将华润啤酒(00291)目标价由46.4港元上调至64.2港元，维持“买入”评级。

野村发表研究报告称，中国啤酒行业自今年4月开始快速复苏，中国啤酒市场的销量在经过第一季度的同比下跌33.8%后，于第二季恢复至同比增长9.9%。野村预期，华润啤酒于第二季的销量增长速度会快于同行业增长速度，野村预计华润啤酒市场销量将有11%的增长，产品均价则与野村的价格预期大致持平。

野村估计，公司今年上半年的销售将同比下跌6%，毛利率或将同比上涨高于一个百分点，主要原因为目前啤酒的原材料价格利好以及产能优化使公司的经营效率得到改善。

因此野村上调润啤股份目标价，由46.4港元升至64.2港元，评级维持“买入”，并上调集团今年至2022年的核心盈利预测7%至22%。野村认为虽然润啤近期股价呈上行态势，公司股价在7月上升了25%，但对比同行业上游公司则仅上升12%，但野村仍将润啤列为该行首选，野村指出公司是目前行业高档化趋势的最大收益者，并且是行业结构改革的龙头企业，因此将有助于公司估值的进一步上升。

小摩：上调华润啤酒目标价至62港元，予“增持”评级

蜗牛派 — Tue, 28 Jul 2020 05:58:57 +0000

蜗牛派消息，摩根大通将华润啤酒(00291)目标价由45港元上调至62港元，予以“增持”评级。

小摩发表研究报告称，华润啤酒的市场销售已由今年年初1月、2月的下跌25-30%，升至第二季度上涨10%，并且市场业绩增长速度高于同行业增长速度。而公司在3月份清理渠道库存，并在4月份引入全新新产品；这一策略正好与市场需求复苏时机相吻合，同时得益于相关销售平台的合并，喜力得以有效利用雪花啤酒的分销渠道，并在今年上半年取得销量增长20%的良好表现。

小摩指出预期华润啤酒上半年销售和经调整后的EBIT分别下跌5.1%、5.2%，全年销售及EBIT分别上涨1.2%及2.7%，同时小摩预测公司2021年该业绩指标分别上涨7.7%及30.7%，因此将目标价由45港元升至62港元，此相当于未来一年公司估值对EBITDA的20倍，维持该公司为行业首选，评级为“增持”。