00425 – 蜗牛派

大和：上调敏实集团(00425)目标价至37港元，维持“买入”评级

谈股论金 — Tue, 22 Sep 2020 12:12:24 +0000

蜗牛派消息，大和目前将敏实集团(00425)目标价由29港元上调至37港元，维持“买入”评级。

大和发表研报指出，鉴于全球范围内更严格的排放标准和对新能源汽车驾驶范围的更高期望，相信轻型汽车将成为一种长期趋势。该行预计敏实集团将受益于2021-22年期间大量铝零件和电池外壳订单。

该行表示，敏实集团将在明年上半年开始为特斯拉(TSLA.US)的柏林工厂生产铝修饰件。因此，大和相信该公司很可能会从特斯拉那里获得更多的订单。作为一种降低车辆重量的关键材料，该行认为其他新能源汽车品牌，如大众、宝马和蔚来(NIO.US)等，也将增加铝部件的订单。鉴于铝零件的毛利率较高，该行相信，铝零件业务的扩大将导致该公司的总毛利率从2019年的31.2%扩大到2022年的32.1%。

该行预计，敏实集团明年的铝零件业务将扩大、电池外壳业务收入增长，以及产品和客户结构改善有助提升毛利率，故上调对其2020至2021年每股盈利预测至1.63元人民币。

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花旗：上调敏实集团(00425)目标价至33.2港元，维持“买入”评级

谈股论金 — Wed, 02 Sep 2020 08:53:09 +0000

蜗牛派消息，花旗目前将敏实集团(00425)目标价由27.8港元上调至33.2港元，维持“买入”评级。

花旗发表研究报告表示，由于海外需求疲弱，预期敏实集团下半年收入同比下跌8%；受到毛利率的反弹，尤其是欧洲业务所带动，预计净利润增长7%。考虑到该公司管理层的指引以及该行的预测，预计2021至2023年的电池盒业务年复合增长率达289%，以及2020至2024年的毛利率将每年快速扩大4至5个百分点，并在2024年达到25%的目标。

该行表示，预期该公司的金属及饰条业务的毛利会在2021至2023年分别同比增长26%、33%和19%，塑件业务分别同比增长24%、15%和14%；铝件业务分别增长28%、24%和17%，这是得益于产品组合增加、产品平均售价的提升，带来的毛利率改善所致。

该行将敏实集团2020至2021年每股盈利预测分别下调8%和1%，2022年则上调18%。并称随着该公司进入顶级汽车企业的供应商联盟，该公司将获得估值溢价，因此目标价由27.8港元上调至33.2港元，维持“买入”评级。

汇丰研究：上调敏实集团(00425)目标价至30港元，维持“买入”评级

谈股论金 — Wed, 02 Sep 2020 08:50:32 +0000

蜗牛派消息，汇丰研究目前将敏实集团(00425)目标价由25港元上调至30港元，维持“买入”评级。

汇丰研究发表报告表示，敏实集团上半年收入和净利润同比下降21%和59%，但该公司管理层称7月份业务录得正增长，并且预期增长势头于第三季度持续。至于电池盒业务仅占上半年收益的1%，但已锁定来自大众、宝马等的新订单，该公司预计长期内该业务收益有望达100亿元人民币，且有机会分拆业务上市，汇丰研究认为该业务将成该公司下一个增长引擎。

该行分别下调敏实集团2020至2022年盈利预测33.7%/15.4%/4%，以反映上半年业绩及新增订单，目标价由25港元上调至30港元，维持“买入”评级。

小摩：上调敏实集团(00425)目标价至35港元，维持“增持”评级

谈股论金 — Tue, 01 Sep 2020 09:40:14 +0000

蜗牛派消息，摩根大通目前将敏实集团(00425)目标价由26.5港元上调至35港元，维持“增持”评级。

摩根大通发表报告指出，敏实集团今年上半年获得了51亿元人民币的新订单，同比增长16%，其中约一半来自电池外壳业务。此外，敏实集团首次进入特斯拉(TSLA.US)的供应链，该公司管理层相信或会有进一步的合作。

在业绩会议上，该公司管理层强调正研究A股上市的可能性，小摩表示，该公司一旦成功上市，或将推动股份估值重评，因此，维持该公司“增持”评级，目标价由26.5港元上调至35港元。

野村：上调敏实集团(00425)评级至“买入”，上调目标价至34.5港元

谈股论金 — Tue, 01 Sep 2020 09:37:05 +0000

蜗牛派消息，野村目前将敏实集团(00425)评级由“中性”上调至“买入”，目标价由23港元上调至34.5港元。

野村发表研究报告指出，敏实集团下半年将出现良好复苏，该公司管理层也为电动车及先进驾驶辅助系统（ADAS）发展计划提供了更清晰的路线图。

该行表示，虽然公共卫生事件产生了一定的影响，但敏实集团的欧盟业务仍扭亏为盈，上半年的毛利率比去年下半年上升5.1个百分点至22.8%，主要是由于塞尔维亚新工厂的前期及启动成本摊薄。由于新产品的逐步商业化和代工生产，预计该公司毛利率将在下半年进一步扩大。该行将敏实集团2020及2021年净利润预测分别下调33%及21%；收入预测分别下调18%及16%；毛利率分别下调4及2.8个百分点。

该行补充道，尽管敏实集团的潜在订单很大，该公司管理层仍维持全年80亿元人民币的目标，以确保产品质量。另外，该公司在6月进入了特斯拉(TSLA.US)Model Y的供应链，预定明年上半年在特斯拉的柏林超级工厂进行商业化。在铝电池外壳业务方面，敏实集团还得到了宁德时代的订单。因此该行将其评级由“中性”上调至“买入”，目标价由23港元上调至34.5港元。

高盛：上调敏实集团(00425)目标价至30.5港元，维持“买入”评级

谈股论金 — Tue, 01 Sep 2020 09:33:37 +0000

蜗牛派消息，高盛目前将敏实集团(00425)目标价由28.5港元上调至30.5港元，维持“买入”评级。

高盛发表研究报告表示，敏实集团上半年收入同比下降21%至48亿元人民币(下同)，优于该行及市场对其全年预测的39%及38%；净利润下降59%至3.7亿元，低于该行及市场对其全年预测的29%及25%。

该公司管理层表示，财务表现在第二季度已见底，而7月份的收入已经出现增长，海外工厂的平均利用率目前已恢复至90%。该行表示，公司长期增长的能见度上升，主要来自于电池盒业务以及与特斯拉(TSLA.US)和海拉(HELLA)的合作。

高盛上调对其2021和2022年净利润预测8%和4%，以反映该公司在特斯拉铝饰条业务上和敏实海拉合营的收入，以及电池盒业务带来更高盈利贡献。

瑞信：上调敏实集团(00425)目标价至30港元，维持“跑赢大市”评级

谈股论金 — Mon, 31 Aug 2020 06:29:36 +0000

蜗牛派消息，瑞信将敏实集团(00425)目标价由27.7港元上调至30港元，维持“跑赢大市”评级。

瑞信发表研究报告指出，敏实集团上半年业绩表现符合其早前所发的盈利预警，净利润下降59%，剔除一次性项目、应收账款等，其经常性盈利下降51%。

该行指出，敏实集团收入跑赢市场，主要原因是其多元化客户基础，同时该公司也接入美国新能源豪车铝订单，相信其有助于该公司产能表现，上调盈利预期1-3%，目标价由27.7港元上调至30港元，维持“跑赢大市”评级。

辉立：予敏实集团目标价30港元，量产期到来将促使业绩反弹

蜗牛派 — Tue, 14 Jul 2020 06:24:26 +0000

蜗牛派消息，辉立授予敏实集团（00425）目标价30港元。

辉立发布报告称敏实集团是中国领先的从事汽车装饰条、汽车装饰件、车身结构件及其他相关汽车零部件的制造商。近年来公司一直致力于拓宽产品线和优化产品结构，拓展了铝电池盒、铝门框和ACC标牌等新能源车领域产品的生产。其中，铝电池盒业务落地最快，已经进入到欧系、日系、美系以及中系多家主机厂供应商体系，获得多个全球订单专案。虽然公共卫生事件会影响上半年业绩，但辉立相信公司客户结构优质，新品类前景广阔、拓展顺利，逐渐进入量产期，是其后业绩强劲反弹的保障。

目前辉立授予敏实集团目标价30港元，止损价19港元。

中金：敏实集团(00425)跨界协同外延业务再发力，欧洲政策利好电池盒上量

蜗牛派 — Mon, 22 Jun 2020 07:28:23 +0000

蜗牛派消息，敏实集团(00425)公告全资子公司敏实投资与海拉控股签订框架协议及合资合同，拟成立雷达罩相关业务合资公司。与此同时，该公司股价自6月9日达到高点以来回调幅度超过15%。

中金公司对此发表研报表示，该公司股价大幅回调一方面是美股走弱带来的资金面影响，另一方面股价前期涨幅较大、存在获利了结。目前公司股价对应2021年10.4倍P/E，股价回调提供低吸机会。中金公司维持2020、2021年盈利预测不变，维持跑赢行业评级，基于估值切换，上调目标价8.5%到28港币（14倍2021年P/E），较当前股价具有37%的上行空间。

中金公司指出，拟成立的合资公司计划注册资本1.44亿元，其中敏实投资、海拉控股将分别持有50%股权，敏实投资将首先成立中国外商独资企业、注入注册资本，随后海拉也将注入注册资本。中金认为此次合作体现了公司作为外饰件领域龙头，积极谋求外延发展的决心和能力。该公司在ACC标牌、雷达罩领域已经深耕多年，而海拉在雷达传感技术领域拥有超过20年的研发经验，二者产品均已经获得部分订单、逐步进入量产阶段。中金公司认为成立合资公司不仅能够实现技术协同开发，也有望形成系统集成件，并在客户拓展方面形成协同。雷达罩产品平均单车价值量在200元左右，伴随后续主动安全、自动驾驶渗透率提升，中金认为该业务收入体量有望达到10亿元规模，稳态毛利率水平较高（可能超过40%），利润贡献更加可观。

中金公司还表示，政策支持欧洲新能源需求或超预期，进一步加速电池盒业务上量。近5年德国不断加码新能源扶持政策，以售价低于4万欧元的纯电动车为例，2016-2019年单车补贴4千欧元，2019年10月开始单车补贴增长50%至6千欧元，而现今振兴经济政策继续向新能源车倾斜，单车补贴继续提升至9千欧元。供给端，2020年下半年开始新能源车（尤其是纯电动车型）开始密集上市，包括大众MEB平台下的ID.4/ID.3等、戴姆勒EQA/EQB等、雷诺Zoe换代等，供给端支撑2021年需求上量。

2019年欧洲新能源乘用车销量约为55万辆，根据欧洲碳排放标准的要求，中金公司测算到2021年新能源乘用车销量需要达到150万辆，到2023年销量需要达到200万辆，伴随补贴政策和车型供给的显著增加，中金公司认为有望支撑欧洲新能源销量实现上述碳排放标准要求的快速增长。截至目前，该公司已经获得大众MEB平台（欧洲）、宝马、日产、雷诺等客户接近30款车型订单。中金公司预计到2021年大众欧洲新能源车市占率将超过15%（2019年为12%），对应销量超过20万辆，叠加其他车型订单投产，中金公司预计2021年电池盒收入贡献将超过10亿元（平均单车价值量3500元）。

大和：上调敏实集团(00425)目标价至29港元重申“买入”评级

蜗牛派 — Mon, 22 Jun 2020 07:26:27 +0000

蜗牛派消息，大和发表研究报告表示，敏实集团(00425)与海拉(HELLA)合作开发雷达罩相关产品，加上铝电池盒业务有望实现收入增长。因此，该行重申其“买入”评级，目标价由25港元上调16％至29港元。

该行表示，该集团与海拉合作成立合资企业，海拉在雷达技术方面拥有近20年的经验，并且是最早生产24 GHz雷达传感器的公司之一。随着先进驾驶辅助系统(ADAS)渗透率的提高和ADAS使用水平的上升，雷达罩需求将持续增长，这对集团来说是个好兆头。因为该集团是内地最早的供应商之一。基于综上因素，该行将其2020-2022年每股盈利预期上调3-11％。