00788 – 蜗牛派

星展：下调中国铁塔(00788)目标价至2.5港元，重申“买入”评级

蜗牛派 — Thu, 13 Aug 2020 13:03:11 +0000

蜗牛派消息，星展目前将中国铁塔（00788）目标价由2.7港元下调至2.5港元，重申“买入”评级。

星展发表研究报告表示，铁塔中期EBITDA同比增长4.6%，表现低于预期，估计下半年公司将受惠于5G网络建设速度的加快。虽然星展下调中国铁塔目标价，由2.7港元降至2.5港元，但重申“买入”投资评级。

星展指出，由于预期塔类业务收入下降，因此分别下调公司2020－2022年度EBITDA预测5%、8%和7%，而同期EBITDA及净利润复合年均增长率预测为7%及23%。

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花旗：下调中国铁塔（00788）目标价至1.6港元，维持“中性”评级

蜗牛派 — Wed, 12 Aug 2020 07:16:46 +0000

蜗牛派消息，花旗目前将中国铁塔（00788）目标价由1.72港元下调至1.6港元，维持“中性”评级。

花旗发表研究报告称，中国铁塔上半年盈利低于预期水平，上半年净利润同比上涨16.9%至29.78亿元人民币，低于花旗及市场预期，花旗认为公司目前的电讯收入增长承压，而5G增长前景同样不明朗，这将对其价值重估不利，目前花旗维持该公司「中性」评级，目标价由1.72港元降至1.6港元。

花旗指出第二季度公司收入同比增长5.4%，上半年公司塔类业务收入同比增长1.6%，这意味公司目前5G业务增长趋势并不明显，而上半年公司有97%的5G建设需求透过共享现有资源实施推进。另外，上半年公司资本开支同比增长60.6%至143亿元人民币，公司给出的今年指引为280亿元人民币。

瑞银：下调中国铁塔（00788）目标价至2.26港元，重申“买入”评级

蜗牛派 — Wed, 12 Aug 2020 07:11:39 +0000

蜗牛派消息，瑞银目前将中国铁塔（00788）目标价由2.5港元下调至2.26港元，重申“买入”评级。

瑞银发表研究报告称，中国铁塔认为今年达成收入增长8%的目标有困难，但预计下半年公司收入增长将会加快，但由于目前电讯商需要利用更多铁塔以扩大5G的网络覆盖。公司预计今年新兴业务收入达40亿元人民币，EBITDA利润率则于去年持平，加上目前投资者对该公司预期较低及目前公司估值对投资者具有吸引力，目前重申“买入”评级，目标价由2.5港元降至2.26港元。

瑞银认为，公司上半年租金增长放慢，主要是由于公97%的5G基站都是利用现有基站，使得收入难以增加；同时目前的5G升级需求有限；另外4G投资减少部分抵销了5G带来的业绩上涨。目前公司重申5G基站具体价格会按IPO所列定价方程序厘定，并预期下半年铁塔租金收入将会得到改善，随着目前5G的逐渐普及，预计公司未来数年收入将实现持续增长。

瑞银指出，铁塔资本开支在上半年上涨60%，但公司维持今年280亿元人民币的资本开支目标不变，公司在上半年有50%的5G基站收费有所增加，另外公司具备发行基建REIT政策环境的支持，目前公司正在密切关注相关政策以及趋势的发展，但目前公司对此并未有相关规划。

高盛：予中国铁塔（00788）目标价2.03港元以及“买入”评级

蜗牛派 — Wed, 12 Aug 2020 07:11:03 +0000

蜗牛派消息，高盛目前给与中国铁塔（00788）目标价2.03港元以及“买入”评级。

高盛发表研究报告称，中国铁塔今年第二季度收入为201.04亿元人民币，同比环比分别增涨5.4%及2.1%；公司EBITDA为145.68亿元人民币，同比及环比分别增涨2.4%及0.2%；净利润15.25亿元人民币，同比以及环比分别增涨20.6%及5%。

高盛指出，目前公司今年上半年收入、EBITDA及净利润分别占高盛对其全年预测的48.2％、47.5％/及43.3％，而去年同期为49.7％、49.1％及48.8％。

对于公司的未来业绩指引，公司预计收入将会稳定增长，EBITDA同时也将保持增长态势，EBITDA利润率保持稳定，而盈利增长幅度预计将高于收入增长。

目前高盛予以该公司“买入”评级，目标价2.03港元。目前公司面对的风险是收入来源集中在三大中资电讯商，以及2022年续约的定价风险。

瑞信：下调中国铁塔（00788）目标价至2.25港元，维持“跑赢大市”评级

蜗牛派 — Wed, 12 Aug 2020 07:09:47 +0000

蜗牛派消息，瑞信目前将中国铁塔（00788）目标价下调至2.25港元，维持“跑赢大市”评级。

瑞信发表研究报告称，瑞信认为公司第二季度业绩低于预期，瑞信目前分别下调公司全年收入、EBITDA预测2.1%、2.8%。同时由于公司折旧成本支出高于预期以及高营运负债的原因，全年盈利预测下调18.3%。

瑞信指出，中国铁塔仍然有潜在的结构性增长，年初至今公司的股价看似被过度追捧，但瑞信认为公司经调整后的估值仍然对目前的市场具有吸引力，因此维持“跑赢大市”评级。

瑞信认为，虽然中国铁塔的基站租赁收入受到相关保障，并未收到公共卫生事件的影响，但由于国际局势变化的原因，公司的5G推出可能会面临潜在损失；另外当中国铁塔5G基站租约增加时，瑞信对该公司的变现能力持谨慎态度。

野村：下调中国铁塔（00788）目标价至2.1港元，维持“买入”评级

蜗牛派 — Wed, 12 Aug 2020 07:07:25 +0000

蜗牛派消息，野村目前将中国铁塔（00788）目标价下调至2.1港元，维持“买入”评级。

野村发表研究报告称，认为公司上半年收入、盈利均低于预期，但预期公司下半年将受惠于5G业务的推出，有利于公司业绩的快速增长，目前维持公司“买入”评级。

野村指出，公司上半年表现受公共卫生事件与电讯商价格谈判影响，相信下半年会进入恢复阶段。同时公司的非基站业务在上半年的表现超过预期。野村认为，公司非电讯业务定位良好，有助于分散与电讯供应商相关的业务集中风险。但是目前野村下调中国铁塔2020-22年盈利预测3.9-8.9%，以反映目前增长较慢的5G需求。

基站业务方面，预期公司下半年将逐步加大基建投资，目前由于5G基站需求上升；5G基站租金收入压力的负面影响也将会被需求的扩大所对冲，预计公司2020-22基站业务收入录复合增长率将达到4.6%。

在非基站业务方面，野村预期公司可更好利用全国基站，为新基建客户提供增值服务。目前随着公司业务规模的扩大，基站的利用程度将可得到改善，预计公司2020-22年分布式天线系统(DAS)业务、跨行业站址应用与信息业务(TSSAI)业务收入的复合增长率将达到31%、53%；其他相关业务在2022年的收入占比估计为14%；比如公司生猪产出量下跌1.7%至1040万头。目前随着美国的对冲收入增加，生猪养殖的收入大幅上升94.2%至6.39亿美元。公司更是获得经营利润达4600万美元。

野村：降中国铁塔目标价至2.15港元，维持“买入”评级

蜗牛派 — Wed, 08 Jul 2020 05:12:19 +0000

蜗牛派消息，野村将中国铁塔(00788)目标价由2.35港元降至2.15港元，维持“买入”评级。

野村称，虽然受目前国际局势影响，最近中国铁塔的5G供应链似乎趋于停滞，但野村认为虽然目前仍处于5G推出的早期阶段，但电讯运营商今年如期增加约68万个新5G基站，即意味着第一季受公共卫生事件影响暂停后，基站计划将逐步加速。

野村还指出，中国铁塔作为塔站点服务的主要供应商，认为公司应受益于中国5G网络需求的增长。同时，预计该公司租赁率和社会资源利用率将稳步提高，这将确保中国铁塔的可持续利润和现金流，从而为公司带来更好股息增长。

汇丰研究：升中国铁塔至“买入”评级维持目标价1.8港元

蜗牛派 — Fri, 03 Jul 2020 10:20:59 +0000

蜗牛派消息，汇丰研究发表报告表示，将中国铁塔(00788)评级由“持有”升至“买入”，维持其目标价1.8港元不变。

该行认为，过去一年市场多次下调该公司盈利预期后，投资者看法已转为过度悲观，其股价已跌至2019年前水平，相信目前是入市好时机。

该行称，公共卫生事件爆发至今有所平缓，近日数据显示5G建设项目开始重回正轨，运营商预计第三季度可完成5G基站全年建设目标，加上中国铁塔将在8月中发布中期业绩，预计其未来盈利预期可有上调空间，基站建设指引也可能向上修订，为股价提供正面催化剂。

该行预期，至今年底将建成79.7万个5G基站，维持中国铁塔目标价1.8港元不变，与现价相比有约23%上行空间。

中金：维持中国铁塔“跑赢行业”评级目标价2.5港元

蜗牛派 — Thu, 02 Jul 2020 04:41:03 +0000

蜗牛派消息，中金发表研究报告表示，维持中国铁塔(00788)“跑赢行业”评级，目标价2.5港元。

该行预计，中国铁塔第2季度受益于5G基站建设的加速，业绩将保持稳健增长趋势，收入同比提升5%，EBITDA增长5.0%，净利润同比增26.1%。该行表示，小幅分别下调铁塔今明年收入预期1.1%及1.3%，分别上调净利润预期0.6%和0.6%，主要由于基站租金定价中的传导成本持续优化，收入放慢同时利润率改善。

该行表示，预计第二季度公共卫生事件影响逐步消除，增速开始恢复，并预计季度内公司的塔类业务收入同比增长2.5%，较一季度的1.5%同比增速出现改善，公司塔类收入增长相比去年同期有所放慢主要由于5G建设初期，为支持运营商低成本快速实现5G网络初步覆盖，5G基站主要搭载于现有基站。公司两翼业务的探索将帮助提升对现有资产的利用效率。当前估值处于低位，该行建议逢低买入。

该行认为，公司基本面稳健向好且趋势不改：收入和利润增长稳定；轻资产模式下资本开支得以控制在低位，保障现金流持续强劲；派息能力充裕，预计今年公司净利润将同比增长27.6%，派息率有望进一步提升，每股股息增速超过50%。该行认为，公司目前估值富有吸引力，且具备长期增长价值和稳定回报。

该行表示，内地5G基建逐步提速，铁塔收入增长预计稳中有升，维持对于5G建设的乐观态度。该行认为，运营商将在3年内基本建成覆盖全国的5G网络，铁塔受益于5G 基建上行周期业绩稳步增长的大趋势不改。该行还表示，预计运营商在全国启动部署超过60万5G基站；根据工信部目前已建成约25万，预计全年建设量将达70万，下半年步入集中建设高峰期，认为反映在公司收入端的增势第三季度起将更为明朗。长期看，公司价值体现在5G应用生态带来的庞大新增流量需求，认为未来5G加密覆盖将为中国铁塔收入进一步打开增长空间。