02007 – 蜗牛派

小摩：授予碧桂园(02007)目标价14港元，维持“增持”评级

谈股论金 — Tue, 22 Sep 2020 12:21:04 +0000

蜗牛派消息，摩根大通目前予以碧桂园(02007)目标价14港元，维持“增持”评级。

小摩发表研究报告表示，碧桂园获穆迪上调其发行人评级和高级无担保债券评级，将有助支持其估值重估，预计未来6至12月表现将跑赢大型内地房地产行业，因此维持“增持”评级，目标价为14港元。

该行指出，穆迪将碧桂园发行人评级上调为投资级“Baa3/稳定”，而标普也予以碧桂园“BB+”评级，预计在未来3至6个月有关正面消息将持续利好，将有助支持其股价。碧桂园现价为2021年度市盈率3.5倍，与融创中国(01918)相同，并较万科企业(02202)和中国海外发展(00688)便宜30%，在目前宏观市况下，预计碧桂园于未来3至6个月市盈率将在4倍至4.5倍之间，估计将有潜在20-25%的升幅。

小摩补充道，碧桂园目前未偿还美元债约650亿元人民币，每年利息支出约40亿元人民币，平均年息率为6.1%，若此类债券均以3.5%年息率偿付，每年则将可节省16.3亿元人民币，有助提升盈利3.4%。

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大摩：上调碧桂园（02007）目标价至13.15港元，维持“增持”评级

谈股论金 — Wed, 26 Aug 2020 09:48:30 +0000

蜗牛派消息，摩根士丹利目前将碧桂园（02007）目标价上调至13.15港元，评级维持“增持”。

大摩发表研究报告称，公司目前已出售但未入帐项目的毛利率介于22至24%之间，预期2020年度的毛利率表现将会在此范围内，同时毛利率将在2021至2022年保持稳定，并有潜在改善的机会。另外，公司在去年设立新部门，以对其他公司进行股权投资。公司目前已经成功投资数家公司，目标是投资与公司能够产生协同效应的相关行业，并计划在未来将投资收益计入核心盈利部分当中。

大摩目前将公司的目标价上调2%至13.15港元，维持“增持”投资评级。

高盛：上调碧桂园（02007）目标价至13港元，重申“买入”评级

谈股论金 — Wed, 26 Aug 2020 05:17:42 +0000

蜗牛派消息，高盛目前将碧桂园（02007）目标价由11.7港元上调至13港元，评级重申“买入”。

高盛发表研究报告称，公司对今年销售增长指引持乐观态度，加上未来数月新盘供应的强劲带动下，公司将今年全年权益销售目标上调至6080亿元人民币，同比上涨10%。同时，由于近期几个项目的收购计划，高盛目前将公司2021及22年核心盈利预测上调1%及6%，2020年则维持不变。

高盛指出，现在碧桂园股价与资产净值存有48%折让，是内地五大开发商中折让幅度最大的公司，认为市场目前低估了碧桂园的估值水平，由于当前公司参与下沉城市的相关项目，但市场忽略了公司全国性布局良好的增长空间。高盛相信，未来数年碧桂园将以良好的资产负债表管理以及主动投资房地产行业的价值产业链，继续巩固其行业领先地位。

小摩：予碧桂园(02007)目标价14港元，维持“增持”评级

谈股论金 — Tue, 25 Aug 2020 12:06:02 +0000

蜗牛派消息，摩根大通目前予以碧桂园(02007)目标价14港元，评级维持“增持”。

小摩发表研究报告表示，碧桂园上半年核心净利润下跌10%，符合小摩预期，收入下跌8%，节省销售及行政开支的利好对冲了毛利率承压的风险，所以公司上半年核心利润大致稳定。上半年派息减少10%，但派息比率稳定在29%。

小摩指出，公司利润相对稳定，发展利润为25%，土地增值税后利润为22%，EBIT利润受到酒店业务亏损的负面影响，利润率降低300点子，但目前利润已经回稳，趋势保持正面。

小摩认为，市场对当前公司业绩的反应属轻微负面，主要由于派息下降和负债轻微增加的缘故，不过利润稳定将成为公司股价的强心针，而且公司7月及8月销售增长动力强劲，因此维持“增持”评级，目标价14港元。

中达证券：首予碧桂园(02007)“买入”评级目标价12.2港元

蜗牛派 — Tue, 30 Jun 2020 03:50:40 +0000

蜗牛派消息，中达证券首次覆盖碧桂园(02007)，予“买入”评级，目标价12.2港元。

中达证券预计公司2020-2022年核心EPS分别为人民币2.06元、2.33元和2.70元，核心净利同比增长12.4%、13.3%和15.5%。考虑到布局与战略使公司能够持续受惠于城镇化发展的结构性机遇，近期加大产业链布局或有望对公司利润提供支撑，给予NAV折让30%，目标价12.2港元，对应2020年5.4倍PE，较现价空间达25%。

尽管目前市场对公司未来增长空间和低能级城市的去化持存在一定担忧，但中达认为，碧桂园增长空间充足，战略驱动去化。该行看好公司业绩将稳健增长，核心逻辑在于：1）我国城镇化水平较发达国家仍有提升空间，且截至2019年末，仍有符合公司投资标准的26个三线地级市、84个四线县级市尚未进入，增长空间较为充足。2）截至 2019 年末，公司73%权益可售资源位于五大城市群，93%位于人口流入区域，88%三四线权益货值位于库存短缺或合理的城市，优秀的战略布局为公司的去化创造了良好条件；同时，公司相对三四线地方开发商具备明显的产品优势，相对品牌开发商则在成本及运营效率等方面具备护城河，重点区域的强劲需求和公司的竞争优势将共同支撑去化表现。

该行表示，城镇化发展空间仍在，市占率提升将支撑公司增长。据悉，2019 年，我国城镇化率达60.6%，较众多发达国家的75%以上仍有上升空间；同时，我国内部城镇化率存在较大的结构性差异，众多三四线城市仍能够享受城镇化推进带来的购房需求。市占率方面，碧桂园填补了部分低线区域的改善型供给空缺，截至2019年末，36个项目在当地县级市场市占率超过50%，共229个项目在当地县级市市场市占率超过20%。公司已进驻三四线城市2019年销售市占率为8%，其中百强县达12%，公司品牌和差异化的产品将对市占率的提升构成支持。城镇化进程的推进及市占率的提升均能够为公司提供充足的增长空间。