02020 – 蜗牛派

高盛：授予安踏体育(02020)目标价93港元，维持“买入”评级

谈股论金 — Mon, 21 Sep 2020 03:36:25 +0000

蜗牛派消息，高盛目前予以安踏体育(02020)目标价93港元，维持“买入”评级。

高盛发表报告表示，安踏体育持有52.7%股权的Amer Sports日前宣布高级管理层变动，包括Heikki Takala辞去集团总裁和首席执行官的职务，转任Amer Sports董事会特别顾问；首席执行官的职责将由现任董事会执行董事兼安踏总裁郑捷履行，同时任命Michael Hauge Sorensen担任新设立的首席运营官一职。

该行表示，由于安踏将更深入地参与Amer的运营，包括直接监督不同品牌战略协调，相信有助提高Amer Sports效率并加速增长战略，因此维持安踏体育“买入”评级，目标价93港元。

该行指出，安踏长期通过多品牌在中国扎根，有不同消费需求细分的策略和其强大的执行力。但认为投资者可能会为近期挑战感到担忧，包括较高的全球市场风险而导致的Amer损失；以及Amer的管理团队，因为大部分业务都在中国境外，并且有潜在的一次性重组费用。

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野村：授予安踏体育(02020)目标价103港元，维持“买入”评级

谈股论金 — Thu, 03 Sep 2020 10:49:13 +0000

蜗牛派消息，野村予以安踏体育(02020)目标价103港元，维持“买入”评级。

野村发表研究报告表示，安踏体育未来将把部份地区的业务模式由批发分销模式转型至直面消费者模式(DTC)，这并不是由于公共卫生事件的影响，但卫生事件有助于加快与分销商的谈判进程，因为在此期间，分销商的业务在上半年迅速恶化。

野村引述该公司管理层指出，预计由于今年的交易，该公司收入将减少10亿元(人民币，下同)，而9月至12月将回购15亿元的库存和有5-6亿元的额外零售收入，将为全年的盈利带来2-3亿元的影响。

野村表示，该公司的目标是在3年内DTC占线下零售总额的50%至60%，其中直接零售店和加盟店分别占50%，加上快速增长的在线销售，该公司的长期目标是到2025年将DTC的收入贡献提高到70%，符合该公司的中长期业务转型，因此该行维持“买入”评级，目标价为103港元。

该行补充道，卫生事件还触发了在线业务的快速增长，而消费者对常规价格商品的接受程度有所提高。另外，店铺重新开业后，该公司FILA的O2O仍然表现良好，占其总销售额的20%。

大和：上调安踏体育（02020）目标价至100港元，重申“买入”评级

谈股论金 — Wed, 26 Aug 2020 09:51:10 +0000

蜗牛派消息，大和目前将安踏体育（02020）目标价由78港元上调至100港元，重申“买入”评级。

大和指出，安踏体育上半年净利润同比下跌28.6%至16.6亿元人民币，符合公司早前发布指引，大和认为公司打算改变策略至直面消费者模式，相信可加快公司数字化及O2O方面的整合，这将有助于公司改善营运效率，并将目标价由78港元上调至100港元，重申“买入”评级。

大和预期，未来公司将会营运约2100个销售网点，另外，基于合资公司的亏损增加，大和将公司今年每股盈利预测下调8%，但上调其2021－2022年每股盈利预测1－2%。

美银美林：上调安踏体育（02020）目标价至97港元，重申“买入”评级

谈股论金 — Wed, 26 Aug 2020 09:44:00 +0000

蜗牛派消息，美银美林目前将安踏体育（02020）目标价上调至97港元，评级重申“买入”。

美银美林发表研究报告称，安踏体育上半年毛利率表现超过预期，而Amer收入下跌幅度收窄对市场而言则属于正面因素，市场目前认为市场聚焦于公司收购经销商经营的安踏门店。美银美林不排除公司在经营、利润及现金流层面或有短期波动，但美银美林认为长远来看，公司的盈利收入透明度将增加，而透过与客户的直接互动，竞争力将得到加强，令公司能够更快的按市场趋势作出调整，这将在供应链及门店经营效率上得到如实反映。考虑到公司回购门店的影响，目前美银美林将公司2020年每股盈测下调3%，明年每股盈测则上调3%以反映直接营销的优势开始显现的利好，目标价升至97港元，重申“买入”评级。

小摩：上调安踏体育（02020）目标价至100港元，评级维持“增持”

谈股论金 — Wed, 26 Aug 2020 05:27:19 +0000

蜗牛派消息，摩根大通目前将安踏体育（02020）目标价上调至100港元，评级维持“增持”。

小摩发表研究报告称，安踏于近日宣布推出安踏品牌直接面向消费者(DTC)业务模式，小摩预期该策略具有建设性，有助于为消费者提供更好的消费体验，将持续推动公司品牌长期发展，但是短期内将对公司下半年盈利产生负面影响，但有望自明年起产生实际利润。

小摩指出公司上半年业绩表现略高于预期，考虑到公司新业务模式的影响及上半年毛利率略有改善，将2020至2022年盈利预测上调0%至2%，目标价升至100港元，维持“增持”评级。

高盛：上调安踏体育（02020）目标价至93港元，维持“买入”评级

谈股论金 — Wed, 26 Aug 2020 05:18:18 +0000

蜗牛派消息，高盛目前将安踏体育（02020）目标价由82港元上调至93港元，评级维持“买入”。

高盛发表研究报告称，安踏上半年净利润同比下跌29%至16.58亿元人民币，表现好于之前公司发布的亏损指引，但高于高盛预期的6％。整体而言，高盛认为上半年公司业绩表现为中性并略为正面，同时公司盈利及自由现金流状况依然可观，目前公司渠道策略的转变应有助于公司盈利的，但目前公司2021年的毛利将被摊薄。此外，增加零售业务可能会导致公司销售及毛利的增长趋势波动。

随着全球运动服品牌的健康增长及价值重估，高盛维持对安踏“买入”评级，因认为安踏增长率与估值比较，其2021年预测市盈率的27倍仍对市场具有吸引力，而全球品牌则为33倍。

高盛上调对该公司今年的净利润预测2％，以反映上半年较好的业绩的因素，由于公司分销模式的变化，下调2021至2022年预测约2％，以反映销售及营运成本上升的变化。

花旗：授予安踏体育(02020)目标价49.6港元，维持“沽售”评级

蜗牛派 — Mon, 10 Aug 2020 07:40:55 +0000

蜗牛派消息，花旗目前授予安踏体育(02020)目标价49.6港元，维持“沽售”评级。

花旗发表研究报告称，安踏宣布可在国内发行最多120亿元人民币债券，这可能加剧公司现金流压力及财务风险，因此对安踏体育开启负面催化剂观察，并维持其“沽售”评级，目标价为49.6港元。

花旗指出，目前公司的财务压力将导致安踏估值进一步承压，目前公司需要实现更高的股本回报率。此外，安踏对FILA品牌的定价机制问题对公司价值的负面冲击也非常大，预计安踏2021年净利润将增长18%，并认为市场目前预期的增长45%的目标很难实现。在目前一众运动服装品牌中，花旗继续青睐李宁（02331）和滔搏（06110）。

瑞银：上调安踏体育(02020)目标价至84.92港元，维持“买入”评级

蜗牛派 — Fri, 31 Jul 2020 04:30:47 +0000

蜗牛派消息，瑞银目前将安踏体育(02020)目标价由69港元上调至84.92港元，维持其“买入”评级。

瑞银发表研究报告称，虽然市场对安踏体育的未来市场前景感到担忧，但瑞银目前对公司旗下的Fila品牌的增长势头充满信心，维持“买入”评级。

瑞银指出，根据安踏最新发布的公告，公司目前下调下半年增长目标；而市场已反映出目前Fila库存水平较高、商品折扣以及Amer亏损等负面消息。但瑞银认为商品的折扣没有损害到Fila的品牌形象，因为目前市场上各大品牌都在公共卫生事件的背景下推出促销优惠，至于Fila存货数量是销售比率的8倍，瑞银则相信是该项数据有滞后性，未能反映该品牌目前最新的存货水平；而Amer的亏损程度则与去年持平。

瑞银指出，安踏现在的估值为2021及2022年市盈率的22倍及18倍，低于全球同行业2021年市盈率的23倍水平，瑞银预计公司下半年销售可稳步增长，加上Fila库存水平的下降，瑞银认为以上因素将成为安踏股价的催化剂，因此对其市场复苏持乐观态度，上调目标价由原先69港元至84.92港元。

小摩：上调安踏体育目标价至84港元，维持“增持”评级

蜗牛派 — Fri, 17 Jul 2020 09:24:37 +0000

蜗牛派消息，摩根大通将安踏体育(02020)目标价由74港元上调至84港元，维持“增持”评级。

小摩发表研究报告表示，根据安踏体育最新披露的消息，第二季度零售销售恢复情况好于预期，目前安踏品牌的销售业绩下跌至单位数，而FILA则上涨超过10%，目前小摩相信下半年安踏在内地运动服装品牌的销售情况将继续回暖，但是小摩提醒投资者，目前在市场以及政策宏观层面仍有众多不明朗因素及不确定性，小摩目前对此持谨慎态度。

小摩指出安踏6月份销售恢复情况较预期并不理想，因此安踏对该公司下半年的销售市场前景也更加谨慎，目前小摩预期安踏品牌将有5%至10%的涨幅，而小摩则将FILA的预期增长超过30%下调至上涨20%以上。

野村：上调安踏体育目标价至87.6港元，重申“买入”评级

蜗牛派 — Thu, 16 Jul 2020 05:08:37 +0000

蜗牛派消息，野村将安踏体育（02020）目标价由81.2港元上调至87.6港元，重申“买入”评级。

野村发表研究报告表示，安踏旗下各品牌的零售额在第二季度迅速恢复，当中安踏品牌由第一季度的下跌20%至25%，放缓为第二季度季下跌至低单位数；FILA的销售增长超过10%，其他品牌更同比增长25%至30%。野村认为受公共卫生事件所影响，安踏在5月份销售劲反弹后，于6月再度下行，因此公司将安踏品牌及FILA下半年零售销售增长预测下调至5-10%及20-30%

野村指出目前安踏旗下各品牌库存仍处于较理想水平，因此预期下半年仍会继续保持促销策略，野村预计安踏库存将在年底恢复至正常水平，并预测2020财年营收可增长7%，2021财年增长31%。今年下半年按他的库存回购量、应收账款及库存拨备预计将减少，对毛利率的压力将降低，野村预期按他的毛利率于2020财年下降2个百分点后，2021财年将恢复至55.8%。

野村认为，多品牌战略令安踏能够满足广泛的客户需求，从而比同行业企业更快地扩大市场份额，目前野村将2020至2022财年的盈利预测下调6%至20%，以反映销售下跌、运营支出增加及分担合资企业的亏损，目标价由81.2港元上调至87.6港元。