02238 – 蜗牛派

小摩：下调广汽集团(02238)评级至“中性”，目标价下调至7.5港元

谈股论金 — Mon, 14 Sep 2020 08:43:56 +0000

蜗牛派消息，摩根大通目前将广汽集团(02238)评级由“增持”下调至“中性”，目标价由9港元下调至7.5港元。

小摩发表研究报告指出，预计广汽集团今年跑输大市33%后，股价将窄幅波动。过去该行予以其“增持”评级是基于憧憬自家品牌显著复苏和合营公司广汽菲克亏损受限制，但该行表示，除非广汽菲克亏损情况有所改善，否则该行原先对广汽集团未来六至九个月的预期可能显得过于乐观。因此小摩将广汽集团投资评级由“增持”下调至“中性”，目标价由9港元下调至7.5港元。

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美银美林：下调广汽集团(02238)目标价至8.5港元，重申“买入”评级

谈股论金 — Tue, 01 Sep 2020 03:41:06 +0000

蜗牛派消息，美银美林目前将广汽集团(02238)目标价由9.2港元下调至8.5港元，重申“买入”评级。

美银美林发表研究报告指出，广汽集团第二季度销售额同比增长5.6%，毛利率增长0.9个百分点至4.7%。除去摊销影响，毛利率为6.5%，主要原因是其稳定的销售增长、均价的提升所带动。该公司净利润增长3%，除去一次性项目增长99%，其主要原因是去年受去库存的影响。

美银美林指出，该公司今年销售目标为增长3%，资本开支与去年同期相似。该行上调广汽集团今年每股盈利预期1%，下调2021-22年每股盈利分别5%及11%，并称相信自有品牌需更长时间才能达收支平衡，重申“买入”评级，目标价由9.2港元下调至8.5港元。

中金研报：广汽集团(02238)日系增收更增利，传祺同比略减亏

谈股论金 — Mon, 31 Aug 2020 00:54:41 +0000

业绩回顾

1H20业绩符合我们预期

广汽集团(02238)发布半年度业绩：1H20实现营业总收入256.4亿元，同比-9.6%，归母净利润23.2亿元，同比-52.9%，扣非归母净利润20.2亿元，同比-38.0%。对应2Q20营业总收入147.6亿元，同比+5.6%，归母净利润22.0亿元，同比+2.7%，扣非归母净利润21.0亿元，同比+99.1%。日系品牌旺销带动投资收益增长，同时自主品牌略有减亏，业绩基本符合市场和我们的预期。

发展趋势

日系增收增利，新车型带动产品结构改善。2Q20投资净收益达到31.7亿元，同比+32.4%，其中来自合资及联营企业投资收益为30.9亿元，同比+33.3%，主要得益于广丰广本销量的强劲增长。细分来看，1H20广丰、广本贡献投资收益18.2亿元、25.0亿元，同比+9.0%、-16.8%，考虑到1季度公共卫生事件影响销量下滑、利润贡献优先，我们估计两品牌2季度均录的大幅同比增长。同时，1H20广丰、广本单车收入分别达到14.53万元、15.11万元，单车净利润分别达到1.56万元、1.15万元，均有所提升，威兰达、皓影的销售带动盈利能力如期提升。此外，广三菱、广菲克受销量下滑影响，1H20投资亏损1.6亿元、6.3亿元，但金额相对有限。往前看，第四代飞度已经于8月底上市，我们预计月销有望上万辆、贡献纯增量，日系品牌强增长在3、4季度仍将保持。

传祺同比减亏，做大规模是关键。2Q20扣除投资净收益的扣非亏损为10.6亿元，同比减亏2.7亿元，毛利提升、费用下降帮助自主品牌实现减亏。具体看，2Q20综合毛利率同比微增0.8ppt至4.9%，考虑到部分研发投入摊销计入营业成本的影响，实际同比提升幅度更大。1H20广汽新能源销量达到2万辆，逆市实现大幅增长，我们估计亏损有小幅收窄。此外，1H20广汽乘用车单车收入达到11.69万元，有显著提升，我们认为虽然传祺销量有所下降，但折扣收窄(尤其是GS4换代上市)和费用减少(去年同期店面改造拉升销售费用)，带动2季度实现减亏。往前看，我们认为广乘仍面临做大规模的挑战，在产品端公司逐步梳理精简产品线，形成几个拳头车型的产品矩阵;在销售网络上，积极拓展二网、星级店，进行渠道下沉，才能提高产能利用率、提升规模效应，从而进一步实现减亏。

盈利预测与估值

广汽A/H对应2021年11/7倍P/E。基于对自主品牌更保守的预期，我们下调2020年和2021年净利润4.0%和4.8%至72.2亿元和95.4亿元。结合行业估值中枢提升，我们维持A/H目标价11.8元、8.8港元，维持“跑赢行业”评级，A/H股对应2021年13/8倍P/E，较当前股价有13%、21%的上行空间。

风险

公司销量复苏不及预期。

大摩：予广汽集团(02238)目标价10港元，评级为“增持”

蜗牛派 — Mon, 03 Aug 2020 10:44:28 +0000

蜗牛派消息，摩根士丹利目前授予广汽集团(02238)目标价10港元，同时予以“增持”评级。

大摩发表研究报告称，广汽股价将有极大的可能在未来15日内上涨，因此予以“增持”评级，目标价10港元。上半年公司旗下品牌：广汽丰田，销量同比增涨32.7%，而广汽本田也同时增长2.4%，虽然目前本土汽车品牌的下行态势或将对公司业绩造成压力，但目前大摩估计公司第二季度业绩仍然强劲。

瑞信：维持广汽集团目标价10港元，重申“跑赢大市”评级

蜗牛派 — Wed, 29 Jul 2020 10:25:31 +0000

蜗牛派消息，瑞信目前维持广汽集团(02238)目标价10港元，并重申“跑赢大市”评级。

瑞信发表研究报告称，广汽日前在2020年广汽科技日上展出多项新技术，包括车内智能连接生态系统、全球平台模块化架构、纯电动车专属平台GEP以及续航力达1000公里的新电池技术等，瑞信预期新技术可显著提高广汽在新能源汽车行业的竞争力。

瑞信预计，广汽借助新技术可大大提高广汽传祺本地品牌产品的竞争力、刺激销量及利润率增长；还将有效带动广汽新能源汽车的销量和自动驾驶能力的研发，瑞信对广汽超越内地其他电动车企业持乐观态度。

瑞信指出，广汽第三季度伊始业绩表现强劲，7月前两星期销量同比增长27%，预期公司第二季净利润将同比下跌7%至20亿元人民币。考虑到第二季度销量低于预期及公共卫生事件的影响，瑞信将广汽2020至2022年每股盈利预测下调16.3%至32.1%，重申“跑赢大市”评级，并维持目标价10港元不变。