02318 – 蜗牛派

野村：授予中国平安(02318)目标价116.57港元，重申“买入”评级

谈股论金 — Wed, 23 Sep 2020 12:28:20 +0000

蜗牛派消息，野村目前予以中国平安(02318)目标价116.57港元，重申“买入”评级。

野村发表研究报告指出，中国平安在投资者开放日表示，医疗健康生态系统为中国平安的长远核心战略之一，管理层预期该公司未来将在医疗健康产业具有显著的增长潜力，预计市场规模将于2030财年达16万亿人民币，并将持续扩展公司在相关业务的规模，因此该行维持目标价116.57港元，重申“买入”评级。

野村表示，相信中国平安的医疗健康生态系统将为整体业务增值，并建议投资者长期持有中国平安，因为其拥有高质素的保险业务。另外，该公司管理层表示，平安好医生(01833)能与中国平安的医疗健康生态系统产生协同效应，并将在病人与医生之间筑起桥梁。

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中信里昂：上调中国平安(02318)目标价至97港元，重申“买入”评级

谈股论金 — Wed, 23 Sep 2020 12:23:21 +0000

蜗牛派消息，中信里昂目前将中国平安(02318)目标价由91港元上调至97港元，重申“买入”评级。

中信里昂发表研究报告表示，中国平安在投资者日揭晓其内部医疗生态系统。由于公共卫生事件的影响，旗下平安好医生(01833)显然是市场新宠。但鲜为人知的是中国平安多年来在基础上的努力，以及与离线或技术研发的相关者合作。当然，医疗保健对现在盈利贡献不多，但对保险作为付款人和医疗保健作为服务提供商的组合，该行对双方的长期协同增效感到乐观。

因此该行将中国平安目标价有91港元上调至97港元，重申“买入”评级。

高盛：授予中国平安(02318)“买入”评级，目标价103港元

谈股论金 — Wed, 23 Sep 2020 12:22:06 +0000

蜗牛派讯，高盛予以中国平安(02318)“买入”评级，目标价103港元。

高盛发表研究报告表示，中国平安日前举行医疗生态系统、平安好医生(01833)投资者日活动，重点通过使用技术，与整个医疗保健价值链中相关者进行合作；中国平安还重申了其长期医疗保健生态系统战略重点，计划在未来5年内投资200-300亿元人民币(下同)。

该行表示，对于该公司的核心人寿保险业务，认为健康保险很可能是未来5-10年新业务价值(NBV)和盈利增长的主要驱动力。尽管小额医疗报销产品竞争加剧，但大型保险公司可以通过服务质量来脱颖而出。由此来看，该行认为，中国平安基于其全面的增值服务值链，对消费者具有吸引力，对其寿险在获得和保留客户方面优于同业。

该行指出，该公司旗下12家子公司和联营公司中，与医疗保健系统中相关者合作，包括医生、患者、政府等。除了保险子公司，其中还包括Smart Healthcare，以及数家投资机构和研究机构。在过去的10年里，中国平安在研发斥资约1000亿元，其中10-20%与医疗生态系统有关。在接下来的5年内，中国平安预计将再投入研发1000亿元，其中20-30%用于医疗生态系统。另外，截至上半年，该公司的60%金融客户也是平安医疗服务的用户，当中有15-20%新客户的是每年从医疗保健生态系统中获得。

高盛表示，平安好医生的渠道、服务和功能升级，将其用户服务范围扩展到家庭成员和公司雇员，这将有助扩大平安人寿的产品范围，并为平安人寿保单持有人提供增值服务。

野村：上调中国平安(02318)目标价至116.57港元，维持“买入”评级

谈股论金 — Mon, 14 Sep 2020 03:10:59 +0000

蜗牛派消息，野村目前将中国平安(02318)目标价由108.74港元上调至116.57港元，维持“买入”评级。

野村发表报告指出，中国平安下半年首两个月寿险首年保费收入同比下降12%，跌幅与上半年的11%接近，这反映出了公共卫生事件影响复苏进度较为缓慢，按首八个月计算则同比下降11%。但该行认为最坏情况已经过去，只是复苏所需要的时间将会更长，相信其后保险需求将因卫生事件的关系而提升，加上中国平安进行寿险改革，相信至明年新业务价值将大幅反弹，因此野村将其目标价由108.74港元上调至116.57港元，维持“买入”评级。

交银国际：授予中国平安(02318)目标价107港元，维持“买入”评级

谈股论金 — Thu, 10 Sep 2020 09:14:34 +0000

蜗牛派消息，交银国际目前予以中国平安(02318)目标价107港元，维持“买入”评级。

交银国际发表研究报告表示，寿险改革影响了中国平安短期业绩，但也将进一步强化“综合金融+领先科技”的优势；预计平安银行在交叉销售、为险资提供资产、协同子公司构建生态方面将发挥作用。

该行表示，平安保险预计寿险改革项目年底全部落地，成效将于明年开始体现。改革包括产品上构建差异化的“寿险+产品”体系；代理人渠道上，短期聚焦“增员+增产”，长期打造一支“三高”队伍；实施全面数据化经营。此外，该公司对代理人基本法也进行了调整。

该行认为，平安银行对公司的贡献有望提升。过去平安集团的综合金融更多通过寿险代理人的交叉销售子公司产品来实现，但随着平安银行向零售转型，围绕平安银行构建生态成为推进综合金融新的方式。

野村：寿险最坏时期已经过去，续推中国平安(02318)为长期核心股份

谈股论金 — Thu, 03 Sep 2020 10:53:11 +0000

蜗牛派消息，野村发表研究报告指出，该行覆盖的内地保险企业上半年业绩不佳，净利润平均同比下降26%，主要是由于去年上半年的一次性退税，导致基数较高；政府债券收益率下跌；以及公共卫生事件下的信贷成本增加。由于高质量的保险业务，该行继续维持中国平安(02318)为保险业的长期核心股份，并预期如果利率反弹，新华保险(01336)、中国人寿(02628)及中国太平(00966)将有更好表现。

野村表示，对于寿险而言，由于卫生事件，上半年的新业务价值增长放缓，利润率也在下跌，该行覆盖的上市寿险企业，包括友邦保险(01299)，上半年的新业务价值平均同比下降14%；大多数企业的新业务价值率下跌，主要是由于卫生事件严重影响了高利润产品的线下销售。另一方面，各公司的代理人数仍保持稳定。至于产险，该行认为，产险公司的保费收入已从卫生事件中恢复，上半年的综合比率基本稳定。

该行预期，由于股票市场自7月份以来，出现强劲反弹，或将缓解政府债券收益率持续下跌对公司下半年收益的压力，加上卫生事件在内地似乎已经受到控制，相信寿险业务的最坏情况可能已经过去。不过，产险业务可能仍面对挑战，因为汽车保险行业出现转变，以及下半年的自然灾害导致保险损失增加。

野村重申平安(02318)为内地寿险行业首选股，新华保险(01336)保费收入增长领先同行业

蜗牛派 — Mon, 17 Aug 2020 08:03:08 +0000

蜗牛派消息，野村发表研究报告，认为目前已上市的财险公司正在从第二季度公共卫生事件的影响中恢复，其7月份的平均保费增长率为11%。然而，相关人寿保险业务似乎尚未完全恢复，因为7月份相关平均保费增长为3%。野村认为，这一情况并不出人意料，因为人寿保险产品，尤其是高毛利率及长期储蓄产品的销售需要更多时间，尤其是面对面的销售，而目前这些活动都受到限制。

在个人寿险方面，新华保险(01336)的保费增长持续领先同行业。新华保险7月份的保费增长23%，前七个月则增长30%，主要是是因为公司去年改组后，其业务策略及代理人数扩张表现积极的原因所致。野村预期，由于低基数效应，7月份及下半年的新业务价值增速超过20%。而中国人寿(02628)7月的新业务价值表现则持平，因为其保费增长率在7月放缓至1%。虽然复苏缓慢，但中国平安(02318)及中国太保(02601)表现仍然承压，预计新业务价值增长预测为负20%至30%。

在野村目前覆盖的财险公司中，中国财险(02328)的业绩增速低于中国平安及中国太保，主要是受到亏损的信用担保保险业务规模大幅减少所影响，7月份保费下降82%，这意味着中国财险正在改善公司旗下业务组合。

野村预期未来人寿保险的业绩增长将会在下半年进一步复苏，因为公共卫生事件的负面影响正在慢慢减弱。在选股方面，野村维持中国平安为长期核心持有的股份，主要得益于该公司保险业务的过硬质素，野村相信若利率反弹，新华保险、中国人寿及中国太平(00966)的表现会更好。

大摩：予中国平安目标价119港元 “增持”评级

蜗牛派 — Wed, 29 Jul 2020 06:58:01 +0000

蜗牛派消息，摩根士丹利目前授予中国平安(02318)目标价119港元以及“增持”评级。

大摩发表研究报告称，公共卫生事件已影响到中国平安旗下多项业务。预计中国平安上半年税后经营利润（OPAT）同比减少2%至720亿元人民币，这是该公司经营利润5年来首次下降；预计第二季度OPAT下降8%，相比第一季度进一步下滑，由此反映出公司OPAT的增长放缓；另外平安旗下银行和财产险部门的信贷成本以及非寿险业务也由此承压。

大摩预计，中国平安的寿险内涵价值(EV)将增长6%，并削减了每股盈利预测9%，以放映将公司更高的信贷成本纳入财产险和收到公共卫生事件的影响，但大摩认为目前中国平安的业绩下降是暂时性的，并预计公司未来的盈利轨迹和股息增长将在下半年恢复，因此不会改变估值。

大摩认为平安关于财产保险新业务价值增长的放缓将使公司核心收益承压，预计上半年的新业务价值(VNB)下跌25%，由于公共卫生事件的负面影响，该公司将面临首年业务保费收入（FYP）下降和利润承压的变化趋势。大摩预期上半年寿险业务的核心盈利增长将放缓至10%。

另外，大摩预计中国平安上半年的综合成本率(CoR)将提高至98.1%，由于公共卫生事件限制出行降低了事故发生概率从而增加了相关业务风险，但该风险可能会因信贷额度的下降而被对冲。大摩表示，平安保险的信贷风险敞口可能比同行业公司更大。但是由于公司零售信贷状况有所改善，下半年公司业绩有望实现V形复苏。在公司的银行业务方面，受净息差压力和信贷增长的影响，公司第二季度的营收也可能受到负面影响，预计上半年银行盈利将下降5%。

大摩指出虽然中国平安的科技基本面虽然仍然处于亏损状态，但由于用户数量激增从而使得收入增加，平安好医生(01833)和平安一账通的股价从今年年初至今均上涨了100%以上。

瑞信：上调中国平安目标价至103港元，维持“跑赢大市”评级

蜗牛派 — Fri, 17 Jul 2020 09:23:26 +0000

蜗牛派消息，瑞信将中国平安(02318)目标价由96港元上调至103港元，维持“跑赢大市”评级。

瑞信发表研究报告表示，预期中国平安上半年的新业务板块的创收将同比下跌25%。虽然第二季度的首年保费增长趋势相对第一季度有所改善，但新业务板块的利润率仍然承压，预计财产保险业务板块的综合成本率会大致维持在96.7%。瑞信认为平安第二季度的税后营运盈利增长速度放缓，但预期上半年股息增长速度会超过运营盈利的增长速度。而瑞信则对公司第二季度的税后净利润表现持谨慎态度。

目前瑞信将中国平安2020财年的每股盈利预测上调2%，目标价由原来的96港元上调至103港元。维持“跑赢大市”投资评级。

瑞信：维持中国平安(02318)“跑赢大市”评级目标价95港元

蜗牛派 — Mon, 15 Jun 2020 06:10:50 +0000

蜗牛派消息，瑞信发表研究报告表示，中国平安(02318)5月个人寿险新业务同比跌约3.5%，从4月跌6%有所改善。前5个月个险新业务保费收入下降幅度缩小至15%，相较首季度的跌19%有所回升，但该公司由第二季开始的复苏比同行公司表现温和，可能是因为其增强在线操作业务，可能需要更长的时间才能复苏，维持其目标价95港元及“跑赢大市”评级。

该行称，预计5月总代理人数环比增长2%，回升到年初水平。并推测这是6月的销售活动增长恢复的早期迹象。随着业务活动正常化和在公共卫生事件后的公众保险意识的增强，预计第二季新业务价值(VNB)趋势将同比改善，下半年的增长复苏比预期更好。

该行表示，财险的保费在5月取得15%的强劲增长，尽管与4月升21%相比有下降，但这可能是由于被压抑的需求。5月份汽车保费升10%，非汽车保费5月强劲增长25%。