02331 – 蜗牛派

麦格理：上调李宁(02331)目标价至37.1港元，评级维持“跑赢大市”

蜗牛派 — Tue, 18 Aug 2020 04:34:14 +0000

蜗牛派消息，麦格理目前将李宁(02331)目标价由28.1港元上调至37.1港元，评级维持“跑赢大市”。

麦格理发表研究报告表示，在李宁公布上半年的业绩后，目前麦格理重申李宁为中国运动服装板块的首选股，相信公司在今年底去库存及明年需求复苏上处于有利位置，目前因为公司得益于营运资金管理稳健、成本控制举措得当以及营运改善措施合理的利好。

目前麦格理将公司2020财年及2021财年的每股盈利预测分别上调5%及10%，目标价上调32%，由28.1港元升至37.1港元，投资评级为“跑赢大市”，预期公司将会在2021年获得超过30%的盈利增长。

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汇丰研究：上调李宁(02331)目标价至36.4港元，维持“买入”评级

蜗牛派 — Mon, 17 Aug 2020 07:58:13 +0000

蜗牛派消息，汇丰研究目前将李宁(02331)目标价由29.6港元上调至36.4港元，评级维持“买入”。

汇丰研究发表研究报告表示，李宁上半年的销售率及零售折扣受到公共卫生事件打击，但仍能在收入下跌1%的情况下，维持稳定的毛利率表现。上半年，公司调整后净利润同比增长22%至6.83亿元人民币，净利率为11.1%，高过其全年的10.5%指引及汇丰预期的9.7%。

汇丰进一步指出，公司上半年毛利率具有说服力，仅同比下跌20个基点至49.5%，而批发毛利率则同比上升2至3%，零售毛利率跌幅少于2%。考虑到上半年的零售折上涨6个百分点，因此这个结果超出预期，以上指标主要得益于公司强大的品牌力，例如制造商的建议零售价有11-13%的升幅，而新产品的销售贡献超出市场平均水平。

虽然业绩表现强劲，但公司仍未上调全年净利润率指标，原因是在零售需求回升趋势不稳定的情况下，零售折扣或将维持在较高水平；目前建议零售价增加的利好将延续至下半年，但不会如上半年般表现强劲；目前公司新产品组合的利好将会在下半年大致结束；上半年公司2170万元人民币的租金舒缓或将不能在下半年继续为公司带来利好。

汇丰认为，为了在年底前渠道库存量正常化，公司或会继续提供大量零售折扣。因此维持公司“买入”投资评级，目标价由29.6港元升至36.4港元。

美银美林：上调李宁(02331)目标价至32.2港元，重申“买入”评级

蜗牛派 — Mon, 17 Aug 2020 03:34:52 +0000

蜗牛派消息，美银美林目前将李宁(02331)目标价由29.5港元上调至32.2港元，评级重申“买入”。

美银美林发表研究报告表示，李宁中期净利润6.83亿元人民币，同比下跌14%；若不考虑上年同期一次性与经营无关的损益，净利润为同比上涨约22%至6.83亿元。上半年李宁收入下跌约1%至61.81亿元；尽管收入下降，李宁的核心净利润可能是运动服同行中表现最好的，这要归功于公司的定价能力、品牌提升，加上李宁高利润产品的贡献增加以及成本控制优化。

美银美林表示，鉴于行业复苏正在持续推进，李宁或将取得更大的市场份额以及同行业中最快的利润年复合增长率。大和目前将李宁今明两年的每股盈利预测上调4%及 2%。

大和：上调李宁(02331)目标价至34港元，评级降至“跑赢大市”

蜗牛派 — Mon, 17 Aug 2020 03:33:34 +0000

蜗牛派消息，大和目前将李宁(02331)目标价由28.5港元上调至34港元，评级由“买入”降至“跑赢大市”。

大和发表研究报告表示，认为未来12个月能够刺激公司股价的短期催化剂有限，大和指出未来12个月公司目标价上涨空间较小，无法支持进一步支撑公司估值进一步上行，但由于近期宏观的不确定性中，公司资产负债表和营运资金效率仍然维持正面，因此将公司评级下调。大和指出，公司第二季所有平台零售销售同比下降中单位数，其中线下零售和批发店分别遭受低双位数和高单位数的下跌；公司线上商店则同比增长20多个百分点。

公司在电话会议中指出，公司近期复苏的不稳定，预计第三季度至8月9日零售销售将同比下降单位数，公司业务层面的复苏趋势不一。公司预计下半年零售折扣与上半年趋势类似，今年公司的关注重点仍然是库存状况、提高零售和门店效率。公司预期全年收入在与去年持平至上涨5％的区间内，净利润率至少达到10.5％。

交银国际：上调李宁(02331)目标价至35港元，维持“买入”评级

蜗牛派 — Mon, 17 Aug 2020 03:32:57 +0000

蜗牛派消息，交银国际目前将李宁(02331)目标价由27港元上调至35港元，维持“买入”评级。

交银国际研究报告表示，李宁上半年利润率稳定，业绩表现超过预期；上半年公司的正常化净利润增长22%，而销售则下降 1%，考虑到公共卫生事件的影响，公司上半年业绩表现超出市场预料。公司净利润率增长 210 个基点至 11.1%，目前公司毛利率表现优异，而营运成本费用支出则同比下降 10%。

交银国际表示，公司全年销售指引为中单位数百分比的增长，净利润率目标为 10.5%，这将意味着公司下半年销售额和净利润将分别同比增长10%及超过20%。预期在未来 1-2 年，公司仍然将通过提高毛利率和成本效率的方式，以提高公司经营利润率 200 个基点、净利润率 100-150 个基点。

大摩：予李宁(02331)目标价34港元，评级为“增持”

蜗牛派 — Fri, 14 Aug 2020 08:50:11 +0000

蜗牛派消息，摩根士丹利目前给予李宁(02331)目标价34港元，评级为“增持”评级。

大摩发表研究报告表示，李宁今年上半年经常性利润增长22%，高于大摩预期。上半年公司销量下降1%，毛利率则跌0.2个百分点至49.5%；运营支出下降11%，而运营成本支出比率则降3.8个百分点，由此带动公司经常性业务的净利润率由9%上升至11.1%，高于公司指引的10%至10.5%。

大摩认为，公司上半年整体销售下跌11%至13%，其中批发量下跌14%至16%，公司的渠道库存增加11%至13%。另外，公司第三季度至今批发销售量出现中单位数跌幅，线下零售销售则出现高单位数的下跌幅度。

富瑞：予李宁(02331)目标价31.5港元，评级为“买入”

蜗牛派 — Fri, 14 Aug 2020 05:08:24 +0000

蜗牛派消息，富瑞目前授予李宁(02331)目标价由31.5港元以及“买入”评级。

富瑞发表研究报告表示，李宁于8月14日盘前公布今年上半年业绩，上半年公司净利润高出富瑞预期19%，公司主要受惠于毛利率提高、第二季度电商业务的上行以及存货渠道流程的精细化等利好的提振。

富瑞指出，李宁中期净利润高出该行原预期19%，主要得益于公司强劲的毛利率表现以及成本控制的优化；另外公司在上半年在库存拨备方面也采取了保守态势。

富瑞认为，李宁今年第二季度实体销售同比下降低双位数(low-teens)，富瑞预计原本公司销售下跌5至10%，但公司第二季电商业务同比上升超过两成，符合富瑞原定预期。目前富瑞予李宁“买入”投资评级及目标价31.5港元。

小摩：上调李宁(02331)目标价至30港元，维持“增持”评级

蜗牛派 — Fri, 31 Jul 2020 07:28:29 +0000

蜗牛派消息，摩根大通目前将李宁(02331)目标价由28.8港元上调至30港元，维持其“增持”评级。

小摩发表研究报告称，李宁预计将于8月14日公布今年上半年业绩，预期公司销售额会同比下跌4%，核心净利润则预计增长2%。

小摩认为，由于公共卫生事件的负面影响，公司线下零售渠道收入将有轻微下跌，但零售渠道收入的下跌风险可被电商销售的业绩增长所对冲。如果不考虑去年同期的一次性收益的2.34亿元人民币，预期公司的持续利润率可同比上涨0.6个百分点，主要催化因素包括定价能力的上涨以及毛利率仅同比下跌0.4个百分点等；都将促使对公司利润的上升前景产生利好。

小摩目前上调李宁股份目标价，由28.8港元升至30港元，评级维持“增持”评级，目前小摩认为公司预计可以达成今年利润率10%至10.5%的既定目标，不过为反映公共卫生事件的负面影响，小摩目前分别将其今年至2022年的盈利预测下调8%、4%及2%。

瑞信：下调李宁评级至“中性”，维持27港元目标价

蜗牛派 — Mon, 13 Jul 2020 09:54:59 +0000

蜗牛派消息，瑞信将李宁（02331）目标评级由“跑赢大市”下调至“中性”，维持其27港元目标价。

瑞信发布报告称，李宁第二季出货率将会持平在单位数，预计今年上半年内，销售将会同比下降8.7%，但毛利率料由于成本控制将会扩大，令到纯利增长5.8%。瑞信又指，李宁线上服装价格在公共卫生事件后出现了大幅度下降，线上服装均价已从1月最后一周的351元人民币，下降到6月第一周的232元人民币，下降了34％。

瑞信指出，根据最近调查支持了该行的观点，超过一半零售商计划下半年折扣将会按年增加3-5个百分点，瑞信虽然目前认同公司品牌复苏和长期利润增长的预测，但短期仍看到因大幅折扣造成的业绩阻力。

花旗：维持李宁(02331)“买入”评级目标价32.53港元

蜗牛派 — Tue, 30 Jun 2020 03:45:54 +0000

蜗牛派消息，花旗发表报告表示，李宁(02331)近日股价调整并非因为任何公司消息，管理层仍维持全年纯利率10%-10.5%目标，认为其股价调整给予投资者买入机会，继续维持李宁“买入”评级，目标价32.53港元。

该行表示，上半年李宁向分销商提供批发清仓折扣，但该公司管理层表示，这不会对批发均价和毛利率产生太大影响，同时批发及直接零售销售组合不会在今年发生重大变化，另外员工成本也属于可控因素，如果下半年销售恢复速度慢于预期，将削减成本以保护毛利率目标。

该行称，与大多数国内体育用品不同，李宁更侧重于营运资金的管理，而不是利润增长，李宁去年营运资金周转表现卓越，可收款、库存及现金兑换天数都比其他公司低。