截至2019年12月，正荣服务在管面积为2290万平方米，总签约建筑面积为3700万平方米，覆盖了中国四大区域，即长三角、海峡西岸、中西部和环渤海。

该行认为正荣服务拥有平衡的商业模式。正荣服务通过第三方开发商积极扩大其项目组合，占其整个投资组合的52%。正荣服务还建立了涵盖住宅和非住宅物业的双重物业类型商业模式。其中，非住宅物业占公司2019年收入的35%。

该行预测，在2020-2022期间，正荣服务的净利润复合年增长率为59%，主要由在管面积强劲增长，增值服务快速增长，毛利率稳定，以及规模经济带来的费用比率提高所致。

由于总签约建筑面积占在管面积的1.6倍，该行预期正荣服务的盈利可见性和可靠性都很乐观。该公司2019年可归属净利润率为14.7%，与同行相比，表现出较高的运营效率。

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海通国际发表研究报告表示，正荣服务的净利润于2018年增长94.6%，优于全国百强物业管理公司26%的增长均值。公司目前于2019年实现166%的净利润增长，也超过已上市的同业平均水平的128%。

海通国际指出，截至2019年12月31日，公司在管面积达2290万平方米，合约面积达3700万平方米。通过深化与正荣地产以及第三方开发商合作，正荣服务具备进一步扩大项目管理规模的能力，有助于公司实现收入及盈利快速增长。

海通国际认为，正荣服务目前的收入及盈利基础仍然较低，但由于公司过往几年实现了在管面积的快速增长，相信公司于未来几年将实现较同业高的盈利增长速度。海通国际预测正荣服务于2020-2022的收入复合增长率达56%，高于媒体的行业预期的37%的平均水平；预测于2020-2022的核心利润复合增长率达61%，高于媒体的行业预期39%的平均水平。

目前，物管行业的现时估值对应2021年市盈率25倍，考虑到正荣服务的业务规模，多元化的物业组合及快速的收入增长，海通国际基于2021年市盈率的25倍，对公司予以目标价8.34港元，首次覆盖授予“跑赢大市”评级。

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