J.P. 摩根 – 蜗牛派

J.P. 摩根-亚太地区汽车行业报告：后COVID19时代的汽车世界

蜗牛派 — Mon, 29 Jun 2020 07:28:00 +0000

报告预览：

免责声明：本文版权归原作者所有，文章系作者个人观点不代表蜗牛派立场，如若转载请联系原作者；本站仅提供信息存储空间服务，内容仅为传递更多信息之目的，如涉及作品内容、版权等其它问题都请联系kefu@woniupai.net反馈！

J.P. 摩根-中国股票策略：建立对经济复苏的信心

蜗牛派 — Thu, 30 Apr 2020 03:29:56 +0000

报告预览：

J.P. 摩根-2020上半年已崩！全球宏观数据观察报告

蜗牛派 — Fri, 24 Apr 2020 02:57:51 +0000

ODI流出的趋势增加反映了日本公司业务的变化，生产和销售都在海外进行。的确，2011年之前，日本企业的海外销售和生产在总销售和生产中所占的比重大致保持稳定，但自出口商在全球金融危机之后连续数年遭受日元大幅升值后，自2012年以来一直在上升。从2011年到2015年，日本公司的海外销售比率上升了5％-pts，生产比率约为4％-pts。但是，随着日本ODI流出的潜在趋势逐渐稳定，近年来海外销售比率趋于平稳，而生产比率却持续上升（图3）。结果是，近年来，海外产销率的差距已大大缩小，降低了运输成本以及货币错配带来的潜在风险。海外投资的动机也发生了变化。尽管过去日本企业的低劳动力成本和供应链积累是海外投资的主要催化剂，但近期ODI的增长趋势几乎完全反映了希望满足目标国家和地区的本地需求。

在日本经济产业省（METI）进行的一项调查中，约有70％的受访者指出本地市场的需求，而对目标国家/地区的需求则占30％，这是影响其投资的关键因素决策（图4）。另一方面，为降低劳动力成本而投资海外的公司所占比例从2004年的一半下降到2017年的不到20％。随着对本地需求的浓厚兴趣，公司越来越多地在同一个离岸地点建立生产和销售基地，使其业务独立于日本的融资。补贴外流话虽如此，企业在对外投资方面也变得不那么积极了。打算逐步扩大海外业务的日本公司所占的百分比已经下降，在2011年达到十年高点之后（图5）。实际上，在2019年，有71.4％的公司愿意扩大海外业务，这是自2001年以来的最低水平，除了2009年（全球金融危机之后的一年）。尽管大多数公司可能会继续扩大其海外业务，但与过去相比，他们逐渐失去了这样做的渴望。

J.P. 摩根-中国教育业报告：线上教育热潮

蜗牛派 — Fri, 27 Mar 2020 03:10:47 +0000

J.P. 摩根-关于新冠病毒、石油和美国选举的10个常见问题（全球投资策略报告）

蜗牛派 — Fri, 27 Mar 2020 03:09:29 +0000

J.P.摩根-新冠病毒对中国消费互联网的影响：为2020Q1硬着陆做好准备

蜗牛派 — Tue, 10 Mar 2020 08:53:32 +0000

我们相信，京东的1Q20 GMV /收入将相对于其他电子商务对手相对抗日冕病毒爆发，原因是：1）自身的物流能力；2）暴露于较少的随意需求（家用电器，快速消费品，新鲜食品）；3）在较高级别的城市中，其购买者的多数是富裕的人群，在这些城市中，供应链的中断不那么严重。除了近期的疲软之外，我们认为京东可以受益于大型家电需求的周期性回升和对智能手机的压抑需求，以及新零售业务的加速普及。我们重申OW的评级，并将12月20日的目标价上调至50美元。抵抗冠状病毒爆发的能力。我们预计京东20财年第1季度收入将同比下降13％，比大多数电子商务同行都温和。

它专注于高端城市居民，这也意味着物流方面的挑战更少。此外，与其他上市的电子商务平台对服装的GMV曝光率不同，京东的主要类别是家用电器，电子产品，快速消费品，新鲜食品等。（电子和家用电器的1P收入的2/3，以及一般收入的1/3）商品）（主要是主要需求或非冲动性需求），但智能手机除外，智能手机将在20年第一季度产生更大的影响。如果仅假设智能手机/ IT产品/家用电器/快速消费品/其他产品分别占1P收入的20％，并分别实现-40％/-20％/-20％/ + 20％/ + 10％的同比增长1P收入应同比下降11％，而3P和其他收入应下降更多。但是，由于京东需要直接承担更高的送货人员费用，

可能反弹至2H20。近几周来，新鲜食品/快速消费品/小型家电的需求已经回升，我们预计大型家电在2H20的需求将因房地产竣工周期的延迟而反弹，同时对5G智能手机的需求将被抑制。我们预计2H20收入同比增长25％。新零售的长期潜力巨大。我们最近对中国新零售行业的研究（此处有完整注释）表明，潜在市场总额可能达到24万亿元人民币，我们预测，到2023年，互联网参与者的新零售GMV可能会达到2万亿元人民币。京东的2023E收入/利润机会可能接近人民币61b / 9b，这表明JPMe当前2023E的盈利预测有30％的上涨空间。我们相信冠状病毒事件将引导更多的投资者关注这一潜力，而在京东的案例中通常忽略了这一潜力。原价以新的基于DCF的12月20日目标价50美元，反映了我们对2021年EPS的8％上调和对长期收益的上调，尽管由于冠状病毒对1H20的影响，我们将2020E EPS降低了44％。50美元相当于2021年预期市盈率27倍。

J.P. 摩根-香港房地产：超越黑暗

蜗牛派 — Tue, 10 Mar 2020 08:51:33 +0000

新世界发展：这是唯一拥有居住角度的OW开发商。假设住宅价格和其商业物业的租金价格下降了30％，新世界发展的估值仍突出了当前水平的上行空间。由于维多利亚码头区已经全部开放，并且未来2-3年内租金将逐步上升，因此开发商也是租金上涨幅度最大的地区（21/22财年香港租金基数翻番）。另一方面，我们认为唯一畅销的住宅项目是大众市场产品，新世界发展将在2020年初在大围推出3,000个单位。我们相信，目前的净资产值折让为65％一直困扰着高负债率的持续困扰，当他们启动大围项目并整修工业建筑时，可以缓解这种情况。Link REIT：管理层重申了多项措施，包括将债务偿还和特殊分配等返还给股东的资本，此外公司还设定了在本财政年度购买6000万股股票的目标。在动态的市场条件下，如果有任何收购/出售决定会缩小其回购窗口，这可以为管理提供更大的灵活性。我们还对他们的DPU增长8-9％充满信心，其中包括：1）The Quayside的按期预租，2）他们新收购的中国物业的大幅改建以及3）未来的收购。该公司主要在香港和中国大陆经营非自由式购物中心，

我们将信和置业，希慎，太古地产和码头REIC的评级下调至UW，将凯里·道具和惠勒克的评级下调至N。在最坏的情况下，零售和办公室租金分别下降了30％和40％，因此零售/希慎（Hysan），太古地产（Swire Prop）和九龙仓REIC（Wharf REIC）等办公室房东将对其运营产生最大的负面影响。这些股票也大大超过了香港置地的估值。在开发商方面，克里·科普（Kerry Prop）和信和置业（Sino Land）在短期内缺乏催化剂。信和的住宅和商业物业风险也比嘉里地产高。尽管会德丰的大众住宅风险也更具弹性，但鉴于零售前景和九龙仓REIC的负面影响，我们认为这将影响会德丰的股价表现。

J.P. 摩根-中国教育行业行业报告：什么比学习更好？

蜗牛派 — Mon, 04 Nov 2019 02:22:54 +0000

J.P. 摩根-香港房地产：黑暗中的航行

蜗牛派 — Wed, 11 Sep 2019 03:42:45 +0000

J.P. 摩根-全球宏观数据观察：亚洲

蜗牛派 — Wed, 11 Sep 2019 03:38:51 +0000