一、招股信息

股票名称：蓝城兄弟(BLCT.US)

招股日期：7月2日-7月7日18:00

上市日期：7月8日23:00

发行量(ADS)：530万股

市值：5.76亿~6.53亿美元

发行价区间：15~17美元

最低认购：100股

募资规模：7950万~9010万美元

入场费：1200美元(约9300港币)

承销商：尚乘国际、路通资本、老虎证券、质数资本、R.F.Lafferty

绿鞋：79.5万股ADS

基石：无

此股可参与打新券商有：老虎证券、富途证券

二、综合分析

蓝城兄弟，由马保力于2000年成立，当时任职警察的马保力使用化名“耿乐”，创立中国最早和最有影响力的LGBTQ在线论坛 – 淡蓝网。淡蓝网是蓝城兄弟BlueCity的前身。

LGBT是女同性恋者(Lesbians)、男同性恋者(Gays)、双性恋者(Bisexuals)与跨性别者(Transgender)的英文首字母缩略字。也有人在词语后方加上字母“Q”，代表酷儿(Queer)和/或对其性别认同感到疑惑的人(Questioning)，即是“LGBTQ”。

Blued移动应用，是蓝城兄弟旗下的主要产品，是其旗下各平台和服务的一站式终端;是中国最早的LGBTQ社区之一，同时也是全球领先的LGBTQ社区;其基于精准的地理定位提供通讯社交娱乐、直播等服务;同时还包括健康、家庭计划等服务，旨在为LGBTQ群体提供“全生命周期服务”。

财务数据显示，蓝城兄弟2019年的净收入为7.59亿元(人民币，下同)，较2018年全年的5.01亿元增加51.4%。2020年第一季度，蓝城兄弟的净收入由2019年同期的1.45亿元增加42.8%至2.07亿元。

从收入构成来看，直播打赏是Blued的现金牛，主要是平台出售虚拟礼品的销售收入。2018年，2019年和2020年一季度，该公司的直播收入分别为人民币4.578亿元，6.714亿元，1.796亿元，占同期总收入的91.3%，88.5%和86.6%。

2020年第一季度，Blued在全球有超过4900万注册用户，覆盖210多个国家和地区。在600万月活用户中，海外月活用户数占比超49%。其平均月活用户和平均日活用户分别是国内同行业第二名的6倍和近7倍。

根据资料，2018年，全球LGBTQ人口约为4.5亿人，占总人口的5.9%，预计到2023年这个数字将增长到5.91亿人，占总人口的7.4%。

除了数量可观，LGBTQ人群大多没有养育子女的负担，与一般人群相比，LGBTQ人群在医疗保健，娱乐，服装和鞋类以及外出就餐等各类支出上消费更高。

以此发行区间上限计算，蓝城兄弟的IPO募资额将至多达到9010万美元，远超此前用作占位符的5000万美元，这表明蓝城兄弟颇受投资者青睐。

此外，招股书还披露，蓝城兄弟创始人、董事长兼首席执行官马保力有意以IPO价格购买至多价值500万美元的ADS，以继续支持公司发展。

IPO后，马保力将继续持有31%的股份和69.7%的投票权，雷军的顺为资本是第二大股东，持股10.4%。还有鼎晖投资、天择金牛资本、清流资本、新程投资和嘉御基金将分别持有8.0%、6.5%、4.9%、4.3%和3.7%的股份。

代表投资方进入董事会的则是嘉御基金创始合伙人卫哲(曾经阿里巴巴的首席执行官)和鼎晖投资董事总经理应伟。

截至2020年3月31日，蓝城兄弟总资产为4.64亿元，总负债为1.25亿元，持有现金及现金等价物和定期存款3.63亿元，财务状况良好。

三、预测中签率

美股没有公开面向散户的认购，只有机构和合格个人投资者(资金1100万以上)才能拿到份额。我们国内散户可以认购是承销券商拿货分配给我们的，分配权在券商手里，中签率取决于拿了多少货，有多少人认购。

本次老虎证券是承销商之一，拿货应该不是问题，在燃石医学和声网赚钱效应的带动下，此次认购人数会比较多，预计每人中签10股，上市首日涨个30%问题不大。

四、本人操作计划

美股打新，在实际分配中券商比较照顾小散户，基本采取雨露均沾的分配方式，因此也不需要认购太多。郭二侠计划用老虎认购100股。富途打新港股里面没钱了。

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听到蓝城兄弟控股有限公司（BlueCity Holdings Ltd.，简称“蓝城兄弟”）递交招股书的消息，Blued深度用户Allen（化名）非常激动，在他看来这是蓝城兄弟有更多资金和实力发展产业的信号。

“我一直说未来给自己的定位不是一家中国的同性恋互联网公司，而是全球的同性恋生态型公司。”蓝城兄弟创始人、董事长兼CEO马保力（又名：耿乐）曾经表示。创业20年来，蓝城兄弟在他的带领下已经成为中国同性社交圈的“领头羊”，一旦公司在美成功上市，意味着蓝城兄弟将离他“全球同性恋生态型公司”的目标更近一步。

6月16日，蓝城兄弟正式向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，寻求在纳斯达克上市，股票代码为“BLCT”，计划筹资5000万美元。

对于大多数人而言，“蓝城兄弟”这个名字或许还比较陌生。而它上市的消息之所以能够引起广泛关注，更多还是因为旗下同性直播交友软件软件——Blued，这也是截至目前中国最大的同性交友软件。

虽然蓝城兄弟尚未公开本次公开招股发行区间价格和公司估值，但从媒体此前的报道来看，公司此次筹资规模较之前有了明显调整。

2019年8月，新浪科技报道称，Blued可能2020年在美IPO，或筹资2亿美元，估值或达10亿美元。如果消息真实，意味着不足一年时间，蓝城兄弟计划筹资金额大幅缩水，仅为当时的四分之一。

据悉，尚乘集团、中信里昂证券、路通资本、老虎证券担任蓝城兄弟本次IPO承销商，筹集的资金将用于营销宣传等在内的业务扩张、人工智能和大数据等技术和研发、以及潜在的战略收购、投资和联盟等。

如果IPO顺利，蓝城兄弟有望拔得头筹、冲击“全球同性社交第一股”。

蓝城兄弟最重要的资产、影响力最大的部分毫无疑问就是Blued。

资料显示，Blued是一款基于精准地理定位的兴趣社交软件。用户通过Blued可以发现和找到身边志同道合的朋友，查看他们的个人资料、动态和相册，根据自己的兴趣爱好进行多维度匹配， 加入不同的兴趣群组与大家互动。

其前身为华人地区极富影响力的同志公益网站淡蓝网，也是中国最早的LGBTQ社区之一。所谓LGBTQ，是指女同性恋者(Lesbian)、男同性恋者(Gay)、双性恋者(Bisexual)、跨性别者(Transgender)、酷儿(Queer)等性少数群体的统称。

招股书显示，从2012年上线至今，Blued已经积累了超4900万用户，覆盖全球210个国家和地区，月活跃用户（MAU）也达到了600万，用户日均停留时长超过60分钟，平均每日打开次数超16次。

Blued用户数据（图片来源：招股书）

根据全球企业增长咨询公司Frost&Sullivan发布的报告，Blued平均MAU和平均DAU（日活跃用户数）分别是国内同行业第二名的6倍和近7倍。可以看出，Blued拥有极强的用户粘性和普适性。

Blued的影响力已经不再局限于中国地区，随着用户社交范围的扩散，其声誉和影响力已经在国外打开。

根据Frost & Sullivan的报告，按平均月活数计算，Blued已成为印度、韩国、泰国和越南最大的线上LGBTQ社区。在Blued的600万月活中，海外用户占比超过49%。

移动互联网时代，流量就是力量，拥有了用户就可能拥有一切。Blued庞大的用户转化过来，对于蓝城兄弟就是一笔不菲的收入。

招股书显示，蓝城兄弟2019年年收入达7.59亿元，同比2018年的5.01亿元增长了51.4%；截至2020年3月31日，一季度整体收入达2.07亿元，较上年同期的1.45亿元增长了42.76%。

蓝城兄弟近两年营收（图片来源：招股书）

但在利润方面，蓝城兄弟处于持续亏损状态：2018年-2019年调整后的净亏损分别为9024.9万元和5289.2万元；2020年一季度，公司调整后净亏损为760.8万元，净亏损率有所收窄。

蓝城兄弟近两年经调整后亏损情况（图片来源：招股书）

由于用户的社群认同感和高付费意愿，7亿年收入背后，直播服务成为了蓝城兄弟当之无愧的收入引擎。

蓝城兄弟的业务主要分为网络社交、直播服务、家庭计划、健康相关和公益服务。围绕这五大板块，其收入结构主要分为：直播服务、会员服务、广告服务和其它收入四部分。

蓝城兄弟主要业务（图片来源：招股书）

其中，直播服务在2018、2019年收入为4.58亿元、6.71亿元，分别占总营收的91.3%、88.5%。虽然公司有试图平衡各部分收入，但在2020年一季度，直播收入同比增长32%达1.80亿元，仍占总营收的86.6%，牢牢占据第一的位置。

蓝城兄弟近两年收入结构（图片来源：招股书）

从用户付费意愿看，Blued的直播服务受到了追捧。招股书显示，2019年一季度Blued直播服务付费用户约为13.7万，到了2020年一季度则增长至17.8万，同比增加29.93%。仅2019年，直播服务每付费用户产生的平均收益（ARPPU）就高达2059元，同比增长61%。

除此之外，会员服务也在逐渐做大，成为继直播服务之后的第二大收入来源。

2018年6月上线以来，Blued会员人数一路攀升，从2018年的8.5万增加至2019年的45.7万；会员增速也有明显提升，从2019年一季度约12.2万增加到2020年一季度29.5万，增速翻了一番。会员服务收入也从2019年第一季度的306万，增长至2020年第一季度的1501.3万元，涨幅为390.6%。

另外，广告服务和其他收入（包含健康、家庭计划相关商品销售和服务）也有所提升。其中，广告服务收入从2019年第一季度的494.7万元，增长到2020年第一季度的559.6万元，同比增长了13.1%；其他收入则从2019年第一季度的109.4万元，增长到2020年第一季度的722.1万元，增长了560.1%。

蓝城兄弟超强的用户粘性和付费力，反映出了持续增长的“粉红经济”（指由LGBTQ群体消费产生的经济体）实力。

Frost & Sullivan报告显示，2018年全球LGBTQ人口约为4.5亿，占总人口的5.9%；预计到2023年这一群体将增长至5.91亿，占总人口的7.4%。

2014-2023年全球LGBTQ群体人口数（图片来源：沙利文研究院）

蓝城兄弟还在招股书中特别指出，LGBTQ人口平均可支配收入普遍高于普通人群，按消费支出和营销支出计算，2018年全球在线LGBTQ市场规模为2615亿美元，预计到2023年将达到5804亿美元，复合年增长率为17.3％；其中，电子商务、在线广告、在线旅行社（OTA）和泛娱乐将是快速增长的细分市场。这也就意味着，公司仍有较大的发展潜力。

成立至今，蓝城兄弟经历了由1到4900万的漫长积累过程，这背后都离不开一个关键人物的努力——蓝城兄弟创始人、董事长兼CEO耿乐。而他的创业故事由于极强的冲突性也一直为外界津津乐道。

2000年，耿乐创立了淡蓝网，那也是中国最早和最有影响力的LGBTQ在线论坛。彼时，中国社会对于“同志”的认知非常有限，甚至认为是一种精神疾病；耿乐也只是一个23岁初出茅庐的小伙，职业更是与LGBTQ基本不沾边的警察。

为了寻找到一个精神抒发地，他成立了淡蓝网，并以“一号员工”的身份从事网站运营工作。庆幸的是，2001年4月20日，《中国精神障碍分类于诊断标准》第三版出版，将同性恋从精神疾病鉴定标准中去除。这也为淡蓝网和LGBTQ群体争取了自由发展的空间。

在耿乐默默运营了淡蓝网六年后，网站迎来了首批志愿者，他们投入自己的精力增进LGBTQ社区成员的交流和联系。

直到2011年，耿乐辞去警察职务，全心投入LGBTQ社区活动，并于同年成立了蓝城兄弟，次年推出移动应用程序Blued。

最初，蓝城兄弟只有34名员工，截至2020年3月31日，其员工数达到488名，其中技术研发人员有131人，占比达27%。

随着“粉色经济”逐渐发展，公司在几年间已成长为LGBTQ社区领军企业，同时吸引了资本的加持。

早在2013年，蓝城兄弟就完成了天使轮融资；次年又连续获得A、B两轮融资；2017年，完成直播、蓝色宝贝业务布局后的蓝城兄弟，又获得了D轮融资。

招股书显示，IPO前，蓝城兄弟传媒持有蓝城兄弟37%的股份，为第一大股东；而蓝城兄弟传媒则是由一家名为Shimmery Sapphire Holding Limited的信托公司全资持有，耿乐及其家人为信托的受益人。

此外，顺为资本持股比例达12.3%，为第二大股东；其他主要股东包括：鼎晖投资（持股9.4%）、天泽金牛（持股7.6%）、清流资本（持股5.7%）、新程资本（持股5.1%）。

蓝城兄弟IPO前股权结构（图片来源：招股书）

上市只是一个开始，对于耿乐而言，他想做的绝不只是打造Blued这一款产品，而是征战更广大的市场。

从Frost & Sullivan的报告也可以看到，蓝城兄弟目前已经在亚洲市场的部分地区取得绝对领先位置，接下来就是走向美洲和欧洲地区。

愿景总是美好的，在高速增长的同时，蓝城兄弟也面临着监管风险。

2019年曾有媒体曝光，由于缺乏未成年保护措施和身份审核机制，Blued成为青少年感染艾滋的新渠道，为未成年人交友染艾埋下风险；此外，其直播内容也存在内容审核把控不严等问题。

成功与失败往往只有一线之隔，蓝城兄弟能否顺利IPO、获得广大市场投资者认可、实现“通吃世界”的目标还需时间检验。

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本次上市地点为美国纳斯达克，股票代码为“BLCT”，预计募资规模为5000万美元，具体估值和发行区间价格暂未披露。尚乘集团、中信里昂证券、路通资本、老虎证券为本次IPO的承销团队。

LGBTQ是女同性恋者(Lesbian)、男同性恋者(Gay)、双性恋者(Bisexual)、跨性别者(Transgender)、酷儿(Queer)等性少数群体的统称。作为中国最早的LGBTQ社区之一，由马保力（化名：耿乐）创办的蓝城兄弟，于2012 年推出Blued。根据知名咨询公司Frost&Sullivan全球LGBTQ行业发展报告，以2019年的平均MAU统计，其平均MAU和平均DAU分别是国内同行业第二名的6倍和近7倍。

根据招股书披露，营收方面，蓝城兄弟2019年营业收入达7.59亿元，相较2018年5.01亿元同比增长51.4%。2020年第一季度收入达2.07亿元，2019年同期为1.45亿元。

利润方面，迈向美股的 Blued 仍尚未实现盈利，但亏损率已在持续收窄。其在2018 年、2019 年净亏损为9020 万元和 5290 万元，净亏损率分别为18%、7%，2020年第一季度，公司调整后净亏损进一步收窄至760万元，净亏损率仅3.7%。

图片来自蓝城兄弟招股书。

股东方面，蓝城兄弟传媒持股比例为37%（持股方为蓝城兄弟管理层），顺为资本持股为12.3%，鼎晖投资持股为9.4%，天泽金牛持股为7.6%，清流资本持股为5.7%，新程资本持股为5.1%、嘉御资本持股为4.4%。

由于其服务人群的垂直性和特殊性，这种社群认同感的背后，代表了Blued用户粘性和付费能力。

直播服务是蓝城兄弟的第一大营收来源。2018、2019 年直播收入分别为4.6 亿元、6.7 亿元，分别占总营收91.3%、88.5%。根据招股书，Blued的直播服务付费用户，从截至2019年第一季度的约13.7万，增加到截至2020年第一季度的17.8万。

除直播服务外，蓝城兄弟业务还包括会员服务、广告服务、其他收入。

2019年第一季度， Blued开始向用户提供按次付费功能的服务。Blued的会员服务收入从2019年第一季度的306万，增长至2020年第一季度的1501.3万元，涨幅为390.6%。

广告服务模块，Blued从2019年第一季度的494.7万元，增长到2020年第一季度的559.6万元，同比增长了13.1%。

其他收入模块，BlueCity则包含健康、家庭计划相关商品销售和服务，其收入从2019年第一季度的109.4万元，增长到2020年第一季度的722.1万元，涨幅达560.1%。

除了产品黏性高以外，全球化是蓝城兄弟的用户分部另一特点。

招股书显示，截至2020年第一季度，Blued在全球有超过4900万注册用户，覆盖210多个国家和地区。在600万月活用户中，海外月活用户数占比超49%。其平均MAU和平均DAU分别是国内同行业第二名的6倍和近7倍。

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