蜗牛派住房仍然绝对是中国经济的核心，特别是在经济从投资主导型增长向消费驱动型增长过渡的情况下。我们一直担心的是，中国的房地产在很长一段时间以来一直看起来像泡沫。在我们关注的问题中，抵押贷款利率是三倍的租金收益率，73％的新房是第二或第三套房产，并且在过去十年中，中国的信贷增长一直是所有国家中第四大的增长，其他所有此类情况都在加剧随后发生崩溃。如果与病毒相关的观看禁令引起营运资金问题和紧急预售，那么房地产价格可能会开始下降。我们长期以来一直认为，房地产价格暴跌会带来不良贷款危机（大约一半的抵押品与房地产有关）以及增长的急剧下降（房地产是家庭财富的一半）和政府收入（房地产约为税收的四分之一）。我们将注意到，房地产开发商需要在未来两年内偿还价值2700亿美元的债务，其中一些是以外币计价的。在现金紧缩的情况下，可能会进行房地产大卖，以满足这些融资需求，而这种动态可能是数据中明显出现信贷泡沫的催化剂，从而看到无序的结果。我们将注意到，房地产开发商需要在未来两年内偿还价值2700亿美元的债务，其中一些是以外币计价的。在现金紧缩的情况下，可能会进行房地产大卖，以满足这些融资需求，而这种动态可能是数据中明显出现信贷泡沫的催化剂，从而看到无序的结果。我们将注意到，房地产开发商需要在未来两年内偿还价值2700亿美元的债务，其中一些是以外币计价的。在现金紧缩的情况下，可能会进行房地产大卖，以满足这些融资需求，而这种动态可能是数据中明显出现信贷泡沫的催化剂，从而看到无序的结果。
在全球困难的情况下，美国经济已显示自己是一个孤岛。在整个贸易战中，尽管新兴市场和发达市场的许多贸易伙伴的增速都大大放缓，但美国经济仍继续保持平均2％左右的相对稳定增长。这在一定程度上反映了美国经济相对封闭的性质，其中商品和服务出口仅占GDP的12％左右，以及货币政策和财政政策制定者的积极政策立场。但是，在有风险的情况下，我们将注意到以下挑战：尽管滞后指标仍然很强，但有迹象表明领先指标有所减弱（解释了美国宏观意外的当前优势）；公司的信心显然是脆弱的，并且可能会进一步下降；鉴于45％的销售额来自海外，美元的进一步走强不仅会压低利润率的GDP增长，而且尤其会压低美国的EPS增长。依次分析：领先指标有所减弱上周，美国综合PMI新订单下降至自2009年该系列以来的最低水平，该水平与GDP增长率为零一致。JOLTS数据上的职位空缺表明就业增长下降了2个百分点，这与就业增长同比-0.6％一致。前面我们强调指出，其他领先指标正在描绘出截然不同的情况。领先指标有所减弱上周，美国综合PMI新订单下降至2009年以来的最低水平，与GDP增长率为零的水平一致。JOLTS数据上的职位空缺表明就业增长下降了2个百分点，这与就业增长同比-0.6％一致。前面我们强调指出，其他领先指标正在描绘出截然不同的情况。领先指标有所减弱上周，美国综合PMI新订单下降至2009年以来的最低水平，与GDP增长率为零的水平一致。JOLTS数据上的职位空缺表明就业增长下降了2个百分点，这与就业增长同比-0.6％一致。前面我们强调指出，其他领先指标正在描绘出截然不同的情况。
