证监会计划向商业银行发放券商牌照？速看-蜗牛派

就在刚过去的端午假期期间，资本市场一重磅消息引起广泛关注。

据媒体报道称，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。

近期就有市场观点认为，这一举措意味着打破固有的分业监管模式将是大势所趋。

其实，银行发放券商牌照这事儿，2015年就有过相关讨论。彼时，证监会方面也正式向工行发出邀请，希望由工行率先试点。但由于当时相关法律对混业经营均有明确限制，有关部门也一直在讨论相关限制法条的修订，最终因为资本市场的巨大波动而搁置至今。

目前信托、基金、保险、金融租赁等牌照都已向银行放开，仅剩券商牌照未放开。

如今再度重启的话，意味着一旦更多银行获得券商牌照，将会对现有券商形成冲击；而银行获得券商牌照的话，也是未来走向直接融资时代的需要；所以从长远来看，混业经营是未来金融大趋势，已成为行业共识。

不过，证监会在最新的答记者问上回复此事表示，证监会目前没有更多的信息需要向市场通报。发展高质量投资银行是贯彻落实国务院关于资本市场发展决策部署的需要，也是推进和扩大直接融资的重要手段。关于如何推进，有多种路径选择，现尚在讨论中。不管通过何种方式，都不会对现有行业格局形成大的冲击。

首次尝试？

事实上，在此之前早已经有金融集团以及银行通过旗下券商子公司经营相关业务。

国开银行和邮储银行旗下都直接有券商牌照和对应的子公司，即国开证券和中邮证券。

另外，各大商业银行也在海外纷纷设立了子公司从事证券经营业务，主要是在香港市场，这类公司被市场称为某银国际。

根据兴业证券的梳理，除中行外，目前其他银行系券商主要在海外从事业务。中国银行通过全资控股的中银国际设立并控股了中银国际证券，获得了内地证券承销牌照，可以进行香港和内地券商业务。同时也有若干银行（如工商银行、建设银行、农业银行、交通银行和招商银行）收购在港券商，展业范围基本都在香港，估计相关机构占母行总资产约2.7%。

值得注意的是，目前这些银行系海外券商子公司展业的成绩不错。根据彭博统计，银行海外投行子公司在香港已取得较好成绩，2018年股票/配股、美元债承销和并购财务顾问业务市占率分别达16.9%、21.0%和1.4%。这些银行系海外投行子公司业务能力显著增强，回流内地的话将带动银行的投行业务向国际水平靠近。

重提背景

事实上，现任证监会主席易会满上任以来，已经多次提出证监会积极推动打造航母级头部证券公司，此前坊间传闻中信建投和中信证券合并也和这一目标有关联。显然，头部商业银行将资源倾斜到券商处，也有助于打造航母级的头部券商。

另外，自2020年4月1日起，我国金融市场全面开放，当前外资券商正在加速进入我国证券行业。面对来势汹汹的国际顶尖券商，国内券商未来都将面临很大的压力和挑战。

而从更高层面来看商业银行获得券商牌照一事，则事关我国融资结构的调整。广发证券分析师认为，不同的融资结构对应金融资源分配由不同类型金融机构主导，主要体现为银行和券商体量上的不同。信贷资产和金融资产分布差异导致银行和券商体量上的不同，境内外投行业务模式的区别导致这一差距加大。银行占主导情况下，继续推进混业经营是改善融资结构的路径之一。

最有可能开放的券商牌照？

当前我国券商牌照有以下四类；

一、经纪业务牌照，主要是炒股通道，股民炒股开户；

二、投行业务牌照，主要是帮助企业上市IPO、定增、重组等；

三、资产管理牌照，帮别人管理资产，发行投资理财产品；

四、自营业务牌照，可以用银行自己的钱来理财；

首先来看经纪业务牌照，如果放开，对证券公司的影响非常大，银行业的网点大概是券商的数十上百倍，有些券商的营销人员都是入驻银行网点营销，实现银行锁定第三方存款与券商锁定开户互利。如果银行取得经纪业务牌照，两者就是竞争关系，券商的整体开户*流能力会大幅度降低，特别是对于一些地方中小型券商，影响会更大。

其次资管牌照，目前大型银行本身就有，也没有放开的必要。

自营业务牌照的话，银行自营被限定了不能投资股票股权，银行必须保持自有资金经营的稳健性，所以放开银行自营投资股权目前来说是一件慎之又慎的事情。

所以最有可能放开的就是投行业务牌照了，也就是承销保荐，其实承销保荐类业务银行也在做，例如银行间市场的ABS就是银行作为承销商，这部分业务银行本身也有涉及，只是市场不同，因此，银行系的券商拿到这一类牌照也相对合理。

对双方的影响有多大？

在这则消息出来后，券商业内的反应要远远大于银行业，这一定程度上也能够反应双方规模体量的差距。

从数据层面来看也确实是这样的。根据兴业证券团队梳理，若以简单财务指标看，很难增厚现有银行业绩。以2019年行业收入为例，银行业实现营业收入近6万亿元，而证券业仅3600亿元，即使牌照放开，银行系券商获得50％现有业务份额，这对银行营收增厚也仅约2.5％-3.5％。同时，证券业受资本市场周期波动较大，市场低迷期ROE中枢仅6％，平稳期在10％左右；而银行业盈利能力可以借助拨备有效平滑，ROE普遍可以维持在10％以上。

因此，商业银行拿到券商牌照看重的并不是券商盈利层面，更多是如何能够将这张牌照本身结合自身的资源放大。

而对券商行业来说，影响更为重大。

我国当前的金融体系，本来就是商业银行体系独大，证券公司在开展金融业务的过程中，很难与商业银行进行正面竞争，很多时候变成商业银行的通道，仅仅发挥了牌照的通道作用，赚取牌照使用许可费。

最为典型的就是大资管体系里，证券公司的资管业务，绝大部分的收入来自为商业银行进行非标投资提供通道的通道费收入。
其次私募债业务中，也有项目由银行推荐，证券公司承做，债券由银行自营或是理财资金购买的业务模式，证券公司也是起到类通道的作用。

一旦商业银行获得券商牌照，依托资本、网点、客户资源等优势，银行系券商将有望迅速崛起成为证券行业的领头羊，改变当前的证券行业的竞争格局。

有分析指出，一旦对银行开放证券牌照，允许银行做券商业务，意味着本来日子就不好过的券商将面临生存的危机，大部分的中小型券商可能直接面临被并购的结局。

但是，商业银行在投行的专业定价能力、竞争力及风控等方面，短期内还无法与券商比拟。

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重提背景

最有可能开放的券商牌照？

对双方的影响有多大？

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