小米集团-W(1810.HK)3Q19业绩前瞻：挑战中稳盈利，维持买入评 级，目标价11.0港元

3Q19业绩前瞻：近期挑战下迎来符合预期的业绩
我们预期小米在2019年三季度迎来大体符合预期的业绩，尽管其智能手机近期面临挑战，导致收入的些许疲软。根据Canalys的估计，小米因在中国市场的大幅下滑（同比下滑33%），三季度出货量同比下降3%。随着华为在中国持续积极扩张，我们认为小米近期面临较大挑战（中国出货量约占小米总出货量的40%）。我们预计智能手机收入将在2019年三季度同比下降8%，而物联网和互联网服务增长仍然强劲。我们将2019年三季度收入预测下调5%至530亿元人民币（彭博一致预测为560亿元人民币），经调整净利润仍然保持在30亿元人民币（与一致预测相符）。
智能手机市场前景改善，2020年恢复增长
在中美贸易摩擦的缓和以及5G驱动手机更新周期的推动下，智能手机市场的整体前景逐步改善。上游半导体制造商目前预计2020年全球将有2亿多支5G手机，而我们的供应链调查显示此数字可能超过2.5亿。我们预计，在5G更新周期需求与小米市场份额提升的推动下，小米手机将于明年重拾增长动能。小米最近发布了具有108MP像素级别的五镜头手机小米CC9Pro，该产品被DxOMark评为世界上最好的拍照手机，与华为Mate 30 Pro并列，但价格便宜40%。鉴于其智能手机的性价比更高，我们预计小米将在2020年5G手机更新周期中赢得更大的市场份额。

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