蜗牛派黄金价格不同于其他商品或金属，其价格受供求关系驱动，实际上驱动着黄金的供应，需求和成本，而不是相反。当金价上涨时，随着投资者追逐金价的上涨，投资需求（黄金需求的主要组成部分）也随之增长（图17）。黄金开采商被激励增加产量以获取高价。随着金价走强，勘探支出也将增加（图18）。另一方面，当金价下跌时，投资者对金属的兴趣减弱并压低了黄金需求量。鉴于利润率下降，黄金开采商生产更多黄金的动力减弱。
鉴于几个宏观经济因素的强劲推动，金价的强劲势头，我们预计2019E / 2020E / 2021E的金价平均为1,409 / 1,569 / 1,450美元/盎司。尽管曾预测今年早些时候金价会上涨，但金价在19年第二季度末和19年第三季度的大部分时间里飙升。从长远来看，我们认为不确定性仍然存在。今年已经进行了30多次降息，包括美联储在7月，9月和10月的3次25个基点的降息。此外，利率掉期市场已在明年定价了50多次额外降息。货币宽松仍然是大多数经济体的主要立场。结果，随着持有黄金的机会成本下降，金价获得了负收益债券交易量（约17亿美元，约占投资级债券的30％）的支撑。
我们的全球策略师预计，到明年年底，美国的利率将保持在1.50-1.75％的水平。下行风险仍然存在，但是健康的劳动力市场和强大的消费者财务状况应能防止增长更为令人担忧的下滑。在劳动力方面，我们的全球策略师认为，有弹性的劳动力市场应鼓励FOMC保持原状。尽管有劳工和通货膨胀数据，我们还需要关注贸易战和英国退欧等因素。美中贸易战周围的最新事态发展显示出恶化的迹象。连同英国退欧取得的进展，我们预计短期内金价将面临下行压力。
