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新世界发展:这是唯一拥有居住角度的OW开发商。假设住宅价格和其商业物业的租金价格下降了30%,新世界发展的估值仍突出了当前水平的上行空间。由于维多利亚码头区已经全部开放,并且未来2-3年内租金将逐步上升,因此开发商也是租金上涨幅度最大的地区(21/22财年香港租金基数翻番)。另一方面,我们认为唯一畅销的住宅项目是大众市场产品,新世界发展将在2020年初在大围推出3,000个单位。我们相信,目前的净资产值折让为65%一直困扰着高负债率的持续困扰,当他们启动大围项目并整修工业建筑时,可以缓解这种情况。Link REIT:管理层重申了多项措施,包括将债务偿还和特殊分配等返还给股东的资本,此外公司还设定了在本财政年度购买6000万股股票的目标。在动态的市场条件下,如果有任何收购/出售决定会缩小其回购窗口,这可以为管理提供更大的灵活性。我们还对他们的DPU增长8-9%充满信心,其中包括:1)The Quayside的按期预租,2)他们新收购的中国物业的大幅改建以及3)未来的收购。该公司主要在香港和中国大陆经营非自由式购物中心,

我们将信和置业,希慎,太古地产和码头REIC的评级下调至UW,将凯里·道具和惠勒克的评级下调至N。在最坏的情况下,零售和办公室租金分别下降了30%和40%,因此零售/希慎(Hysan),太古地产(Swire Prop)和九龙仓REIC(Wharf REIC)等办公室房东将对其运营产生最大的负面影响。这些股票也大大超过了香港置地的估值。在开发商方面,克里·科普(Kerry Prop)和信和置业(Sino Land)在短期内缺乏催化剂。信和的住宅和商业物业风险也比嘉里地产高。尽管会德丰的大众住宅风险也更具弹性,但鉴于零售前景和九龙仓REIC的负面影响,我们认为这将影响会德丰的股价表现。


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文件名称:J.P. 摩根-香港房地产:超越黑暗.pdf

更新日期:2020-3-10

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