J.P.摩根-新冠病毒对中国消费互联网的影响：为2020Q1硬着陆做好准备

我们相信，京东的1Q20 GMV /收入将相对于其他电子商务对手相对抗日冕病毒爆发，原因是：1）自身的物流能力；2）暴露于较少的随意需求（家用电器，快速消费品，新鲜食品）；3）在较高级别的城市中，其购买者的多数是富裕的人群，在这些城市中，供应链的中断不那么严重。除了近期的疲软之外，我们认为京东可以受益于大型家电需求的周期性回升和对智能手机的压抑需求，以及新零售业务的加速普及。我们重申OW的评级，并将12月20日的目标价上调至50美元。抵抗冠状病毒爆发的能力。我们预计京东20财年第1季度收入将同比下降13％，比大多数电子商务同行都温和。

它专注于高端城市居民，这也意味着物流方面的挑战更少。此外，与其他上市的电子商务平台对服装的GMV曝光率不同，京东的主要类别是家用电器，电子产品，快速消费品，新鲜食品等。（电子和家用电器的1P收入的2/3，以及一般收入的1/3）商品）（主要是主要需求或非冲动性需求），但智能手机除外，智能手机将在20年第一季度产生更大的影响。如果仅假设智能手机/ IT产品/家用电器/快速消费品/其他产品分别占1P收入的20％，并分别实现-40％/-20％/-20％/ + 20％/ + 10％的同比增长1P收入应同比下降11％，而3P和其他收入应下降更多。但是，由于京东需要直接承担更高的送货人员费用，

可能反弹至2H20。近几周来，新鲜食品/快速消费品/小型家电的需求已经回升，我们预计大型家电在2H20的需求将因房地产竣工周期的延迟而反弹，同时对5G智能手机的需求将被抑制。我们预计2H20收入同比增长25％。新零售的长期潜力巨大。我们最近对中国新零售行业的研究（此处有完整注释）表明，潜在市场总额可能达到24万亿元人民币，我们预测，到2023年，互联网参与者的新零售GMV可能会达到2万亿元人民币。京东的2023E收入/利润机会可能接近人民币61b / 9b，这表明JPMe当前2023E的盈利预测有30％的上涨空间。我们相信冠状病毒事件将引导更多的投资者关注这一潜力，而在京东的案例中通常忽略了这一潜力。原价以新的基于DCF的12月20日目标价50美元，反映了我们对2021年EPS的8％上调和对长期收益的上调，尽管由于冠状病毒对1H20的影响，我们将2020E EPS降低了44％。50美元相当于2021年预期市盈率27倍。

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