招商证券-全球抗疫，口罩依赖中国制造（石油石化行业口罩全产业链原材料深度解析）

疫情扩散背景下，全球口罩日需求或达数亿只
中国本就是全球最大的口罩生产国和出口国；平常年份的口罩产量占全球约50%，其中70%供出口。美国口罩90%从中国进口，日本口罩70%依赖中国。目前，中国口罩已增产10多倍至日产能1.2亿只，但全球口罩供需缺口仍无法缓解。国内按5.6亿就业人口全部正常复工复产测算，日需求至少4亿只；考虑到我国的疫情防控已取得阶段性胜利，低风险地区的非人员密集场景已可适度摘口罩，日需求量仍将维持在1.5亿只一段时间。中国境外确诊新冠肺炎累计超50万例，正处于疫情“震中”的欧美国家民众戴口罩的接受度大有改观。全球口罩日需求或达数亿只，数以亿计的海外口罩订单正在出现。
熔喷布是医用口罩的“心脏”材料
医用口罩一般由无纺布、熔喷布、鼻梁条、耳带等构成，主体结构为三层无纺布SMS“三明治”结构；外S层防水无纺布防飞沫，内S层普通纺粘无纺布吸湿，中间M层驻极处理的熔喷无纺布过滤细菌和悬浮颗粒。其中熔喷布是医用口罩的“心脏”材料。口罩所需无纺布是PP聚丙烯纤维料通过非织造工艺得到，而熔喷无纺布则需再经过驻极处理，高端M层无纺布也可用PTFE代替。
我国口罩日产量理论潜能为4亿只
口罩产业链“两头大、中间小”：上游聚丙烯和纺粘无纺布原材料充裕，高熔指聚丙烯熔喷料的产能和下游6000多台口罩机，理论上足够支撑日产口罩4亿只。目前，非消耗品的口罩机一次性需求高峰已过，但是中间环节的熔喷布产能供给仍存在瓶颈。
国内口罩短期产能瓶颈为日产2亿只，非医用熔喷布最接近转产条件
熔喷布在无纺布中的占比只有0.9%，且主要用于环保、隔膜、擦拭材料，只有10%生产口罩。目前，全部存量熔喷布产能预计都将转产口罩，上限瓶颈已临近，国内多家实力企业开始快速扩充产能，即使将在建熔喷布产能全部算上，我国口罩的短期上线约为日产2亿只。由于新建熔喷布产能至少需2-3个月，但非医用熔喷布转产和SMS纺熔复合产线调整生产工艺只需1个月，这部分若全部转产则具备年产能15万吨的潜能，对应4亿只口罩。我们预计熔喷布在未来还将维持一定时间的高价格。

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