蜗牛派一季度新冠疫情的冲击在二季度被市场逐渐吸收，政策的迅速对冲加之经济开始适应疫情环境，二季度全球市场风险偏好呈上升趋势。
全球主要发达经济体第二季度国债收益率总体呈现三低状况——低水平、低斜率、低波动。其中，受疫情影响较大的美国，国债收益率小幅下行；受疫情影响相对较小的日本，国债收益率微幅上行。目前来看，主要发达经济体国债收益率基本处于历史最低水平，未来短期内进一步下行可能性并不大。一方面，美联储多次表示暂不考虑采用负利率；另一方面，基本面将继续主导利率走势，前期政策落地或有助于经济修复。然而，在美国疫情依然严峻，中美冲突常态化的情况下，判定美国经济复苏似乎为时尚早。若美国经济持续衰退，前期财政金融政策工具将逐渐失效，届时，负利率或许将成为美联储不得不为之的选项。
二季度，全球新兴经济体国债收益率基本呈现“牛陡”走势，而中国却呈现“熊平”态势。二季度以来，全球疫情逐渐向发展中国家蔓延，新兴经济体大部分采用降息政策， 引导收益率曲线下行，尤以曲线短端为甚，普遍呈现“牛陡”态势；而在中国，疫情的有效控制使得经济修复得以稳步推进，资金面边际收紧打击资金空转套利，导致中国国债收益率曲线上行。未来若疫情继续蔓延恶化，新兴经济体利率或将继续下行，需警惕疫情的剧烈冲击或欧美经济体复苏，触发资本外流和汇率贬值，进而导致恶性通胀和利率上行。对于中国而言，经济复苏持续性正在被逐步确认，“熊平”或将转为“熊陡”。但是，政府债券的发行和就业压力，会抑制收益率上行幅度。
在前所未有的财政金融救助政策下，二季度全球主要经济体的信用利差迅速收窄，基本已恢复至疫情前水平，而中国则继续保持小幅震荡态势。未来经济增长充满变数，但即使存在持续衰退，在政策托底经济的条件下，信用利差仍难以发生趋势性变化。
美国、欧洲等主要国家宏观经济指标出现回暖迹象，二季度全球风险偏好得到修复，乐观情绪下风险资产走强、美元指数走弱。7月初以来，伴随着中国国内股市表现亮眼，人民币汇率快速升值，一度突破7整数大关。但短期内，考虑到后市经济的实际修复可能难超预期，因此全球市场也存在情绪反复导致风险偏好再次下降的可能。中长期，随着世界主要经济体走上复苏道路，尤其是如果欧洲复苏计划顺利落地，美元中枢将下探。人民币在资金流入的支撑下存在升值动能，但中美关系仍是未来一段时间人民币汇率的主旋律，蕴含极大不确定性。
