体育用品行业：可历时多年的增长故事，给予李宁、安踏和特步买入评级-银河国际

中国体育用品行业：庞大的追赶空间。体育用品行业在2011年进入下行周期，并于2014年见底。我们预计目前的复苏周期将持续至少数年。根据欧睿国际预测，中国运动服装市场2017年至2021年的复合年增长率将达到8.7％。我们认为，中国的消费水平可赶上发达国家，这是因为：（1）中国的人均收入仍从低基数迅速增长；（2）中国民众的健康意识持续提升。在2016年，中国的人均运动服装消费额仅相当于美国的6.25％，显示行业增长仍将持续一段长时间。
挑选合适的运动带来更好的成长。根据京东数据，超过63％的购物者都有跑步的习惯，使跑步已成为中国最受欢迎的运动。我们认为，识别出什么产品会流行将十分重要。如果一些公司能够抓住某些体育项目的机会，我们预计它们的盈利增长有机会超过同业。与此同时，一些行业的新并购活动押注于一些参与率在上升的体育项目。这方面的举子有滑雪，因北京将于2022年主办冬季奥运会，使项目获得中国政府推动。
国际品牌排挤小品牌。2017年，外国品牌继续抢占市场份额，而耐克和阿迪达斯则继续主导市场。安踏是少数出众的公司，公司取得了巨大的市场份额，但这是由它在2009年收购的外国品牌FILA所推动。我们预计随着较小的本土品牌被迫退出市场，市场将变得更加集中。
不过，领先的本土品牌仍有能力反击。虽然总体来看本土品牌正在流失份额，但我们认为领先的本土品牌仍有能力抵御及反击，主要由于：（1）这些本土品牌专注于大众市场；（2）大众市场规模庞大；（3）这些品牌选择性地针对高增长的运动；（4）并购为这些品牌带来额外增长动力；（5）产品设计和推广活动得到升级。同时，作为内需行业，体育用品行业料将不太受贸易战的影响，而最近股价跟随大盘调整也带来了良好的进场机会。

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