华西证券-计算机行业动态报告：超越OracleSalesforce宣告SaaS模式的胜利！

报告简介：

7 月12 日，Salesforce 市值（1792 亿美元）正式超越Oracle（1761 亿美元），为SaaS 行业树立发展历程的里程碑。

Salesforce 近14 年来市值增长125 倍

Salesforce 市值高速增长印证了SaaS 模式有效性。作为全球最大的SaaS 公司，Salesforce 深耕客户关系管理（CRM）系统。2005-2019 年间，Salesforce 营收增长了55 倍，客单价提升8.8 倍，市值增长125 倍。Salesforce 超高速的营收增长是市值飞速提升的第一驱动因素。

高续费率下的SaaS 模式保障经营现金流增长SaaS 模式下，高续费率是未来营收与利润的保障。Salesforce使用阶梯性产品定价，提供多种云模块交叉销售，保障了用户粘性。不同于传统模式，SaaS 模式能够提高对产业链下游的占款，改善SaaS 企业经营性现金流质量。

ARPU 值提升+销售费用率降低推动长期净利润增长SaaS 模式从量与价两个方面为企业提供价值提升。SaaS 模式利用标准产品抓取长尾用户，降低采购门槛使得盗版用户转正；价格方面SaaS 模式能够通过打造新模块应用与提供增值服务逐步提升客单价值（ARPU 值）。

我们推断，ARPU 的提升，叠加销售费用率的下降是SaaS 模式长期净利润的直接来源。在量价齐升的逻辑下，ARPU 值逐年提高，以及销售费用率的下降有望带来SaaS 企业净利率的提升。

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