蜗牛派少儿英语培训行业前景广阔，下沉市场增量市场空间巨大
（1）市场空间：2018年在线少儿英语市场空间约280亿，未来渗透率仍存较大提升空间。渗透率每提升1%，市场空间扩容64亿元。一方面，整体在线教育渗透率在2017-2019年迈过关键拐点，未来2-3年仍将处于快速上升周期；另外一方面，我国整体少儿英语渗透率仍处于低位，尤其是低线城市未来增量市场空间广阔。
（2）竞争格局：当前在线少儿英语主要成熟玩家主要集中在1V1赛道，呈现出“1超多强”局面，VIPKID率先脱颖而出，后续跟随者包括阿卡索、VIPJr、51Talk、DaDa等。与市场普遍认为的“格局基本稳定”的主流观点不同，我们认为当前的一线城市整体格局确实已处于较为稳定的状态，但从整个在线少儿英语市场的维度而言，渗透率在快速提升，下沉市场空间仍在不断扩容，三线及以下低线城市线下培训资源不足及用户学习方式的变迁给在线模式带来历史性机遇，更具性价比的国际外教1v1及美教小班课模式有望在增量空间上抢占更多市场份额。
在线少儿英语行业趋势判断：教学质量是关键，运营效率是重点
（1）师资选择：国籍无分优劣，回归教学服务质量是关键。欧美外教的认同感更多的是国内消费者的心智认知所致，大部分企业更是把纯欧美外教作为营销点加以强化。我们认为质优无分国籍，好老师才是根本，随着消费者认知的逐步提升，良好的教学效果及服务体验才是家长及用户的长期核心关注点。对于机构而言，核心则在于如何构建多维度招聘筛选及培训机制来把控师资质量，并与成本方面达成长期可持续的平衡。例如，主打国际外教的阿卡索利用多国籍组合的形式来降低外教授课成本，利用严格筛选机制及全职管理形式把控师资质量，从而提高课程性价比，增加用户上课频次，进而保障用户的学习效果。根据公司披露，其课均价可低至20元/节，用户月均上课次数可达24节，为所有对标企业频次最高。
（2）模式选择：1对1 or班课？比拼运营效率才是核心。从财务模型上来看，国际外教或泛菲教1v1优势在于通过不同国籍的师资配比而达到较低的师资成本及统一管理招聘等带来规模效应，而美教小班的优势则是利用生师比的放大来降低师资成本。从运营难度上来看，1v1模式经过多年迭代目前产品已处于较为成熟的状态，而小班课本身在排班、满课、交互等方面天然运营难度较高。从代表企业的核心运营数据来看，主打国际外教1v1模式的阿卡索整体毛利率可达65%-75%，退费率仅2%，并保持了持续的正向经营现金流。
