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【附下载】国盛证券-全面评估疫情对经济、政策、资本市场的影响-22页.pdf

本次始于武汉的新型冠状病毒疫情已波及全国,美英德日等全球20 多国相继“中毒”,世卫组织也把本次疫情列为国际公共卫生紧急事件(PHEIC)。本文通过复盘03 年非典,并结合武汉市、湖北省经济地位和产业结构、全球被列为PHEIC 的5 次疫情以及当前我国经济现状,从数据出发,全面分析疫情对经济、政策和资本市场的影响。核心结论:疫情短期内将全面拖累经济和风险资产,后续紧盯高频数据和政策组合拳。

1、疫情将打断经济企稳节奏,消费、就业冲击大,财政压力再凸显,预计Q1GDP增速可能降至5%左右。1)宏观经济:短期GDP 受明显拖累,武汉湖北对全国经济的影响不容忽视。整体看,非典期间GDP 增速受到明显拖累,03 年Q2 降幅最大。分地区看,非典对北京的影响大于广东,可能与北京第三产业占比较高有关。从经济占比、疫情影响程度看,本次疫情中武汉、湖北对全国经济的影响不容忽视。2)产业端:交运、旅游等第三产业受冲击最严重,需注意电子通信、汽车、医药行业影响。非典期间,第二产业相对平稳,第三产业受冲击最严重,其中交运仓储、住宿餐饮、金融业、地产业增速均出现明显下滑。就本次疫情而言,武汉、湖北在电子通信、汽车、医药产业具有一定优势,相关企业停产及延期复工可能冲击产业链上的其他企业。不过,鉴于非典时期药品消费明显上涨,叠加近日国务院发文提出要组织疫情相关品企业复工生产,预计对医药冲击有限。3)需求端:消费受影响最大,本次投资出口支撑可能有限。非典期间,消费冲击最大,而投资受利率下行、出口受外需向好影响仍然保持高增,对冲了部分消费下滑影响。而考虑到本次疫情的发生时机和防控措施强度,消费面临的冲击可能仍然较大,同时投资、出口的支持力度可能相对有限,短期经济下行压力明显加大。4)就业端:非典期间就业明显恶化,本次疫情可能对小微企业和就业冲击更大。整体看,本轮疫情对经济的影响可能呈现两个特点:短期影响程度更大,主因第三产业占比提升、消费冲击较大、投资出口支撑有限;整体持续时间可能更短,主因防疫力度更强,参考非典,最快2 月可看到疫情拐点。

2、疫情将短期推高CPI、拖累PPI。非典时期二季度PPI 明显回落、CPI 先涨后跌,其中食品项抬升明显。本次疫情,CPI 中预计猪价、水产品、菜价可能在近1-2 个月走高,随后回落,非食品项预计较为稳定;Q1 的PPI 在延迟复工和企业减产等拖累下难明显反弹(1 月PPI 可能反弹至0%附近,之后回落),Q2 受翘尾拖累也难走高,下半年PPI 有望回升。展望全年,维持CPI 整体前高后低、PPI 前低后高的判断。

3、疫情下政策将更宽松、逆周期调节将进一步加码。非典期间货币政策明显偏宽松,财政政策也有小幅发力。03 年上半年M2 增速震荡上升,10 年期国债利率震荡下降;而在6 月份疫情得到控制后,货币增速迅速拐头向下,利率也开始上行; 03 年财政收入增速全年震荡下行;财政支出增速在上半年小幅走高,下半年回落。就本次疫情,政策大概率会更加宽松,继续提示“宽财政+松货币+扩消费+促产业+改制度+稳就业”的组合拳,并预计2 月就有望看到“降息”,后续地产松动幅度可能更大。

4、疫情将显著拖累风险资产。03 年股市走势主要受利率影响,非典疫情仅造成短期震荡。分行业来看,疫情较严重的二季度,农林牧渔、休闲服务、地产等下跌较多,医药生物整体超额收益并不明显。本次而言,春节期间全球股市悉数下跌,受疫情影响较大的韩国和香港股指更是均跌超5%,预期本次疫情短期内利空股市、利好债市。

5、如何理解世卫组织定义新冠肺炎为“PHEIC”?综合列入PHEIC 的意义、WHO提出的临时建议以及历史上被列为PHEIC 的主要感染国巴西、墨西哥经验来看,我们认为本次将新冠肺炎列入PHEIC 对我国冲击集中在短期和结构层面,且实质影响取决于各国态度。以史为鉴,列为PHEIC 对经济拖累的根源在于疫情本身,而非列为PHEIC 这单一事件。当前看,本次疫情列为“PHEIC”之后预计对武汉、湖北经济产生明显拖累,我国外贸、旅游等行业可能受较大冲击,冲击时长预计为一个季度。


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更新日期:2020-3-15

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